N … D 31. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

31. LEDNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Polsko 10:00 Zasedání RPP 1/2007 0 bps. 0 bps. 0 bps.

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 *P 2,1% y/y 1,9% y/y

USA 14:30 HDP 4Q/2006 *P 3,0% y/y 2,0% y/y

20:15 Zasedání FOMC 31/1/2007 5,25% 5,25%

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• K

28,262

….

• A

HDP

V

• F

růžích ustláno a to přesto, že včerejší pozitivní korekce na trhu dluhopisů v USA přinesla určitou úlevu. Před klíčovými americkými daty a zasedáním FOMC totiž panuje v rámci emerging markets zjevná nervozita, od které se nemůže střední Evropa oprostit.

Takže jak by to mělo dnes vypadat?

Vzhledem k tomu, že odpolední publikování předběžných dat za inflaci v eurozóně po včerejších super příznivých číslech z Německa trhy zřejmě neosloví, pozornost se obrátí na Ameriku. Zde před večerním zasedáním Fedu trhy nejprve naladí velmi důležitá čísla za HDP za poslední kvartál minulého roku. Ta by měla stvrdit náš dojem z posledních týdnů:

americkou ekonomiku letos nečeká ani tvrdé, ani měkké přistání, ale pouze přechod na nižší letovou hladinu. Takový vývoj hospodářství pak bude pro Fed dalším signálem k tomu, že setrvání u restriktivní orientace měnové politiky je stále žádoucí. To by nakonec měl být i závěr, který by měl vyplynout z komentáře k dnešnímu zasedání FOMC.

Pokud jde o detaily komentáře ze zasedání - nás bude především zajímat jak Fed naloží s faktem, že propadající se trh nemovitostí si patrně již sáhl na dno.

Pro doplnění na úvod dodejme, že dnes nás v Polsku čeká zasedání NBP. Změnu sazeb nečekáme, ale mírně jestřábí tón banky při publikování inflační zprávy je podle našeho reálnou variantou.

Růst amerického HDP zpět nad 3% ?

Dobré počasí, nižší ceny ropy a slabší kurz USD podle nás mohly americké ekonomice v posledním kvartálu 2006 pomoct k vyššímu než 3%nímu anualizovanému růstu.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,29 0,3%

EUR/PLN 3,928 -0,1%

EUR/HUF 257,5 0,2%

EUR/SKK 35,24 0,0%

EUR/USD 1,296 0,0%

USD/JPY 121,3 0,0%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,16 -0,02 Eurozóna 2Y 3,96 -0,02 USA 2Y 4,97 -0,02 Česko 10Y 3,87 0,00 Eurozóna 10Y 4,10 -0,01 USA 10Y 4,87 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 667,1 0,3%

DAX 6 788,2 0,9%

S&P500 1 428,8 0,6%

Nikkei225 17 383 -0,6%

Komodity zm ěna

Zlato 645,7 -0,3%

Ropa Brent 55,84 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

31. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,20-28,40; EUR/USD 1,285-1,300; USD/CZK 21,70-22,10

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,50; EUR/USD 1,280-1,310; USD/CZK 21,40-22,10

EUR/CZK

Česká koruna se během včerejška dostala pod opětovný tlak. Stejně jako většina ostatních středoevropských měn slábla především kvůli nervozitě před sérií pravděpodobně „slušných“ amerických čísel. V průběhu dne tak prodeje korun ze strany zahraničních investorů vytlačily měnový pár nad klíčovou rezistenci na 28,262 EUR/CZK a koruna si načas šáhla až na 28,381.

Dnes bude koruna spolu s ostatními středoevropskými měnami vyčkávat na výsledek odpoledních amerických statistik.

Pokud skončí slušným výsledkem (především HDP), může odstartovat další růst globálních výnosů, který tentokrát může odstartovat i negativní korekci na akciových trzích. V takovém případě by koruna dostala další negativní impuls.

Vzhledem k tomu, že včera prošla poměrně lehce za 28,262, otevírá se jí prostor pro krátkodobé výraznější ztráty.

Ty by se mohly zastavit až o rezistence EUR/CZK na 28,4150, popřípadě až na psychologické bariéře 28,500.

EUR/USD

Eurodolar včera bez výraznějších impulsů stagnoval v blízkosti 1,2960 EUR/USD a vyčkával na blížící se sérii amerických makročísel v kombinaci s dnešním zasedáním Fedu.

Dnes může měnový pár dostat větší množství impulsů, přičemž platí, že dolaru může pomoci jak lepší výsledek HDP, tak i večerní výsledek zasedání FOMC. V doprovodném komentáři k rozhodnutí Fedu přitom bude klíčové, zda centrální bankéři upustí od formulace „výrazný“

propad realitního trhu. V takovém případě by dolar mohl dostat výraznější podporu a přiblížit se k podporám eura na 1,2865 EUR/USD.

EUR/SKK

Nepriaznivá nálada v regióne a nervozita pred zasadnutím NBS spôsobili dopoludnia oslabenie slovenskej koruny na 35,40 EUR/SKK. Rozhodnutie banky

ponechať sadzby bez zmeny a akceptovať celý dopyt v repo tendri korune pomohlo a tá sa vrátila do blízkosti otváracej úrovne 35,20. Počíňajúc dnešným dňom budú určovať ďalšie pohyby kurzu hlavne americké štatistiky. Pokiaľ potvrdia pozitívne očakávania, môže sa koruna spolu s ostatnými menami v regióne dostať pod tlak. Solídna rezistenčná úroveň by sa mala nachádzať na 35,45 EUR/SKK.

EUR/PLN

Polský zlotý v úterý jako jediná středoevropská měna posílil. Po ranních EUR/PLN 3,9305 sice ztrácel, v pozdějším off-shore obchodování ale ztráty smazal a končil na 3,9280. V průběhu dne prezident Lech Kaczynski podepsal zákon o státním rozpočtu, který tak může vstoupit v platnost. Letošní deficit by měl být na úrovni 30 mld.PLN, to je kolem 3,4% HDP.

Hlavní dnešní událostí bude zasedání Výboru pro měnovou politiku. Změna sazeb se neočekává, protože to však bude první zasedání pod novým prezidentem, budou trhy čekat na jeho komentář.

Předpokládáme, že bude ostřejší, než se čeká a to by mělo být pro zlotý znovu pozitivním impulsem. Důležitý bude ale i náhled na středoevropský región, který zřejmě zůstane dále negativní.

EUR/HUF

Negativní nálada v regionu zasáhla včera i forint, který se dostal na dvouměsíční minimum, když oslabil až k hladině 259,0 EUR/HUF.

Dnešní domácí statistiky ohledně PPI by na forint významnější vliv mít neměly, a tak znovu bude zásadní roli hrát regionální nálada. Tu by mohlo ovlivnit zejména americké HDP, které podle našich odhadů překvapí spíše pozitivně, což společně s očekáváními jestřábích komentářů z Fedu bude pro střední Evropu negativní. Forint by se tak mohl vydat směrem k hladině 260 EUR/HUF

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,262 28,380 EUR/USD 1,2940 1,2978

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,105 28,415 EUR/USD 1,2897 1,3016

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,23 0,1%

3M 28,16 0,1%

6M 28,07 0,1%

9M 27,98 0,1%

1 ROK 27,91 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,76 0,2%

3M 21,66 0,2%

6M 21,52 0,2%

9M 21,39 0,2%

1 ROK 21,27 0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

31. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED 2007 BEZE ZMĚNY Americké dluhopisy se včera nejprve držely

blízko ranních hodnot, později vysoké výnosy zvýšily zájem investorů a papíry začaly posilovat. Trh přitom ignoroval lepší hodnoty spotřebitelské důvěry. Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o dva body.

Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku podle futures dále klesla na 46%.

Dnešek je po delší době plný významných událostí. Zveřejněn bude předběžný odhad HDP za loňský rok. Očekává se solidní růst 3% a to by bylo více, než se ještě nedávno čekalo. K tomu se přidá ještě cenový index HDP, ten by měl naopak poklesnout, podle odhadů již na 1,7%. Dalším ukazatelem je nákupní manažeři z oblasti Chicaga a nakonec večer vyhlášení úrokových sazeb Fedem s doprovodným komentářem. I když se změnou sazeb se nepočítá, množství ostatních ukazatelů může navodit nejrůznější kombinace. Navíc důležité ukazatele budou zveřejněny i v dalších dnech. Přesto by dobrá čísla o vývoji ekonomiky a zřejmě i neochota Fedu snižovat sazby měla udržet výnosy dluhopisů minimálně na současné výši.

Evropské dluhopisy

zahájily v úterý poklidně. Trh čekal na německou předběžnou inflaci a na odpolední americkou spotřebitelskou náladu. Proti očekávání ceny v jednotlivých spolkových zemí většinou v lednu meziměsíčně poklesly, i když se zvýšila sazba DPH. To spolu s vysokými výnosy pak zvýšilo zájem o dluhopisy a jejich ceny začaly růst. Výnosy ale klesly jen o jeden bod po celé délce křivky, před významnými čísly nebyla přílišná ochota měnit pozice, zvláště když členové

ECB pravidelně varují před nebezpečím inflačních tlaků.

Také v Evropě bude dnes zveřejněno plno zajímavých údajů jako německé prosincové maloobchodní tržby. Hlavním číslem ale bude flashová inflace eurozóny. Po nízké německé by ani ta evropská neměla být výrazně vyšší, a to by mělo zastavit růst dluhopisových výnosů, popř. je i poslat směrem dolů. Trh ale mohou změnit později odpoledne americká čísla

Na české výnosové křivce došlo k nepatrným změnám, které nestojí za hlubší komentář. Trh tedy tentokrát bez problémů absorboval další oslabení koruny.

Dnes by se pozornost trhu zcela koncentruje na zahraniční události, kde zveřejnění amerických statistik v čele s údajem za HDP bude dominovat. Čekáme, že americká čísla vyznějí pozitivně, což dále podpoří medvědí náladu na trzích dluhopisů – ten český nevyjímaje.

Desetiletá korigovala o dva bps předcházející růst výnosů

K ^OMODITY

Ropa včera výrazně vzrostla. Měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 53,34 na 56,20$

a měsíční WTI přidala z 53,93$ na 56,72$/b. Důvodů pro růst bylo několik.

Studené počasí v USA zvýšilo poptávku po energetických zdrojích, zvýšila se především cena zemního plynu. Od zítřka by také mělo vstoupit v platnost další snížení těžebních kvót a Saudská Arábie potvrdila, že dodrží své závazky a sníží těžbu o 158 tis.b/d, jejich celkové snížení

od loňského listopadu tak bude kolem 1 mil.b./d.

O 4,5% klesla cena niklu. I když zásoby kovu zůstávají na velmi nízké úrovni, naděje na uzavření nové kolektivní smlouvy v kanadském dole Sudbury poslala ceny dolů. Necelé procento přidala měď díky poklesu zásob na trhu v Londýně

Komodity zm ěna

Platina 1170,5 -0,2%

Meď 5665,0 0,4%

Zinek 3405,0 0,4%

Benzín 513,0 3,2%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,71 0,00

3x6 2,81 -0,01

6x9 3,01 -0,01

Euribor future (3M)

březen 07 3,92 0,00 červen 07 3,92 -0,17

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

31. ledna 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,63 0,00 Česko 2,81 -0,01 EUR/CZK 28,29 0,3%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,20 0,00 Maďarsko 8,33 0,00 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,19 -0,01 Polsko 4,35 0,00 CZK/SKK 0,80 0,3%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,38 0,00 Slovensko 4,22 0,02 PLN/CZK 7,20 0,4%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,78 0,01 Eurozóna 4,00 -0,01 CZK/HUF 10,98 0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,37 -0,02 GBP/CZK 42,84 0,3%

UK 5,25 25 UK 5,59 0,00 UK 5,77 -0,04 CHF/CZK 17,42 0,2%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,10 -0,04 Maďarsko 7,14 -0,02 2 roky 3,19 -0,01 1M 28,23 0,1%

Polsko 4,75 -0,04 Polsko 5,14 -0,04 3 roky 3,35 -0,02 3M 28,16 0,1%

Slovensko 4,25 -0,03 Slovensko 4,37 -0,01 4 roky 3,47 0,00 6M 28,07 0,1%

Eurozóna 4,22 -0,01 Eurozóna 4,35 -0,01 5 let 3,57 0,00 9M 27,98 0,1%

USA 5,35 -0,04 USA 5,41 -0,03 10 let 3,91 0,01 1 ROK 27,91 0,1%

UK 5,79 -0,05 UK 5,39 -0,02

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Polsko Zasedání RPP 1/2007 0 bps. 0 bps. 0 bps.

Francie 8:40 Index spotřebitelské důvěry 1/2007 -25,0 -26,0

8:45 Míra nezaměstnanosti 12/2006 8,7% 8,7%

8:50 Index výrobních cen 12/2006 0,1% m/m

2,8% y/y -0,1% m/m 2,6% y/y

Německo 8:00 Maloobchodní tržby 12/2006 1,2% m/m

0,8% y/y -0,7% m/m -0,5% y/y

8:00 Míra nezaměstnanosti 12/2006 9,7% 9,8%

Maďarsko 9:00 Index výrobních cen 12/2006 -0,5% m/m 5,0% y/y

-1,1% m/m 5,5% y/y

Itálie 10:00 Index výrobních cen 12/2006 0,2% m/m

5,1% y/y

0,1% m/m 5,3% y/y

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 1/2007 -6,0 -6,0

11:00 Míra nezaměstnanosti 12/2006 7,6% 7,6%

11:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 *P 2,1% y/y 1,9% y/y

11:00 Index ekonomické důvěry 1/2007 109,8 110,1

UK 11:30 Index spotřebitelské důvěry 1/2007 -9,0 -8,0

USA 14:30 HDP 4Q/2006 *P 3,0% y/y 2,0% y/y

14:30 Osobní spotřeba 4Q/2006 *P 4,3% q/q 2,8% q/q

14:30 Cenový index HDP 4Q2006 *P 1,6% q/q 1,9% q/q

16:00 Index nákupních manažerů

z oblasti Chicaga 1/2007 52,0 51,6

20:15 Zasedání FOMC 31/1/2007 5,25% 5,25%

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.