N … D 4. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu 4,70 %/2022

(mld. CZK) 06/2008 6

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil

v soukr.sektoru (tis.,nsa) 05/2008 -30 10

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 05/2008 51 52

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Šéf americké centrální banky (Fed) včera přišel s překvapivým projevem, ve kterém se zastal amerického dolaru. Po celou dobu agresivního snižování úroků a řešení problémů spojených s hypoteční krizí se Bernankeho tým tvářil na propady dolaru lhostejně. Včera přišel obrat – Bernanke jasně řekl, že slabý dolar nebezpečně zvyšuje dovozní ceny a ohrožuje stabilitu dlouhodobých inflačních očekávání. Podle nás tím dal dva jasné signály – jakékoliv úvahy o možnosti dalšího snižování amerických sazeb jsou mimo hru a americký dolar by měl mít své nejhorší dny za sebou. Dolar také na Bernankeho slova téměř okamžitě prudce posílil. Silnější dolar nejvíce dopadl na komodity a poslal prudce dolů ceny ropy. Levnější ropa ale překvapivě nepomohla akciím. Po dobrém startu, kdy akcie kromě levnější ropy těžily také z lepších továrních zakázek, nakonec americké indexy stáhly dolů energetické tituly a špatný výkon finančního sektoru.

Vůči němu zůstávají investoři po zprávách o problémech v Lehman Brothers velice obezřetní.

Záhadně optimistická, alespoň pro nás, zůstává i nadále česká koruna. Zdá se, že jí včera příliš nerozladily ani další zisky amerického dolaru ani slabší akcie.

Pozornost na domácí scéně byla upřena k zprávě ministerstva financí o prodeji desetiletých eurobondů za 2 mld. eur – větší objem, než se původně předpokládal, se podařilo prodat díky vysoké poptávce.

I tak ministerstvo nedostalo zrovna lákavou cenu – 68 bps nad německým Bundem je dražší, než financování daleko zadluženějších Řeků nebo Italů. Ministerstvo by mělo emisi zajistit tak, aby neměla dopad na obchodování na devizovém trhu.

Dnes bude na globálních trzích pozornost upřená na vývoj amerického pracovního trhu v soukromém sektoru, další pohyby dolaru a ceny ropy. Sázíme spíše na scénář mírně lepšího výsledku makročísel, silnějšího dolaru a levnější ropy, která bude hodně pod vlivem zveřejněných zásob. Po několika dnech výprodejů by se načas mohly vzpamatovat akcie – poslední zprávy mimo finanční sektor ostatně nebyly nijak hrozivé.

Měny změna

EUR/CZK 24,80 -0,4%

EUR/PLN 3,380 -0,1%

EUR/HUF 241,6 0,2%

EUR/SKK 30,33 -0,1%

EUR/USD 1,543 -0,8%

USD/JPY 105,20 0,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,54 0,06 Eurozóna 2Y 4,35 0,12 USA 2Y 2,47 -0,02 Česko 10Y 5,15 0,03 Eurozóna 10Y 4,43 0,06 USA 10Y 3,92 -0,02 bps změna iTRAXX (BBB) 472 6

Akciové indexy změna

PX 1669,8 -0,91%

DAX 7019,1 0,15%

S&P500 1377,7 -1,24%

voltilita (VIX) 20,24 0,41

Kom odity (USD) změna Zlato 879,30 -0,2%

Ropa Brent 124,48 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,70 - 25,00 EUR/USD 1,535 - 1,550 USD/CZK 15,94 - 16,29 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,70 - 25,10 EUR/USD 1,530 - 1,555 USD/CZK 15,88 - 16,41

EUR/CZK

Česká koruna si v úterý připsala další zisky a tažena pravděpodobně domácí poptávkou se posunula až k 24,80 EUR/CZK. Nevadil jí přitom ani silnější dolar ani odpolední ztráty akcií.

Technický pohled na korunu ukazuje možnost dalších krátkodobých zisků, které se mohou zastavit až v pásmu okolo 24,70. Globální vývoj (především silnější dolar) by měl sice hrát proti koruně, ale zatím se to příliš neprojevuje.

EUR/USD

Dolar včera prudce posílil. Impulsem bylo zastání od nejvyšší instance – šéfa Fedu, který si přeje silný dolar, aby zabránil růstu inflačních očekávání. Americká měna tak posílila k úrovním v okolí 1,540 EUR/USD.

Bernankeho slova podle nás mohou být signálem k definitivnímu obratu na EUR/USD, který nemusí sice přijít hned, to nejhorší má ale dolar s vysokou pravděpodobností již za sebou. V tomto týdnu bude klíčové sledovat především čísla z amerického pracovního trhu a to, zda se dolaru podaří proplout pod klíčové bariéry na 1,530 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera držala v extrémne úzkom pásme 30,32-30,37 EUR/SKK, keď jej chýbali akékoľvek

impulzy. Správa o tom, že slovenská ekonomika vzrástla v Q1 o 8,7 % nemala podľa očakávania na trh žiaden vplyv.

Takisto bola ignorovaná správa, že ministri financií EÚ jednomyseľne podporili prijatie eura na Slovensku od 1.1.2009.

Nasledujúce schvaľovacie procedúry sú už len formalitou. Do konca týždňa už nebudú zverejnené žiadne čísla. Korunu to však nemusí zaujímať – naďalej si bude žiť svojim vlastným životom a predpokladáme jej pohyb v blízkosti súčasných hodnôt.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru po úvodních EUR/PLN 3,3825 zaútočil na hranici 3,38, kterou záhy prolomil a posílil až na 3,3635.

Odpolední zisky dolaru ale trend zvrátily a při nedostatku jiných impulzů se zlotý vrátil na úroveň 3,3800, kde také uzavíral.

Dnes by se zpočátku mohl zlotý opět pokusit prorazit k úrovni 3,37. Pokud odpolední americká čísla ale budou silnější, další zpevnění dolaru se zřejmě na polské měně projeví negativně, a měnový pár EUR/PLN by proto mohl zůstat kolem 3,38.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po ranních EUR/HUF 241,20 končil na 242,50. Maďarské měně se nepodařilo prorazit hranici 241,00, a tak spíše v technickém obchodování a díky silnějšímu dolaru ztrácela. Bez dopadu na měnu zůstalo vystoupení guvernéra A. Simora před parlamentním výborem, kterému vysvětloval, že banka neřídí ani neovlivňuje směnný kurz forintu.

Dnešní obchodní bilance bude mít na forint sotva nějaký vliv. Včerejší oslabení ale mohlo iniciovat obrácený trend a poslat měnový pár EUR/HUF i dnes ještě výše k slabším hodnotám forintu.

Dolar po Bernankeho projevu silně ožil.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,77 -0,3%

3M 24,74 -0,3%

6M 24,70 -0,3%

9M 24,65 -0,3%

1 ROK 24,61 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,07 0,6%

3M 16,11 0,6%

6M 16,16 0,6%

9M 16,20 0,7%

1 ROK 16,24 0,6%

4. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008 ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy zažily včera hektický den. Nejprve korigovaly pondělní zisky podpořené navíc projevem šéfa Fedu vyjadřujícím obavy ze slabého dolaru, který podporuje inflaci. Tím nepřímo vyjádřil přesvědčení, že se snižováním sazeb je konec. Růst výnosů ale zastavily nejprve slabší prodeje automobilů a naopak růst cen dluhopisů výrazně podpořily pověsti o potřebě velkých bank využít zvláštní půjčky od Fedu. Ty, i když dementované, jen zvýšily výprodeje akcií a přesun k dluhopisům.

Výnosy proto nakonec klesly až o 11 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešek začal pro Treasuries korekcí včerejšího růstu zřejmě ještě v dodatečné reakci na včerejší projev B. Bernankeho a mírného posílení japonských akcií. Podobně by mohla s Treasuries zahájit i Evropa. Před dalšími statistikami, především před pátečními payrolls ale budou v USA investoři jistě opatrnější. Určitý signál pak dodá již dnes přírůstek pracovníků v soukromém sektoru. Celkově pak dnes předpokládáme mírnou korekci růstu cen z prvních dvou dnů týdne.

Evropské dluhopisy v úterý oslabily. Dolů je poslal příznivý růst HDP eurozóny posílený odpoledne projevem šéfa amerického Fedu. Obavy ze stavu finančních institucí, které zasáhly v podvečer americké trhy, se již nestačily projevit, a dluhopisy tak uzavíraly se ztrátou. Výnosy tak celkově vzrostly až o 9 bps a výnosová křivka velmi mírně zploštěla.

Dnes se pozornost jistě soustředí na dubnové maloobchodní tržby. Začátek dne by ale měl dorovnávat vývoj v USA a

dluhopisy posílit. Pokud pak tržby budou lepší, mohou být zisky dluhopisů minimální, zvláště když před zítřejším zasedáním ECB jistě převáží určitá zdrženlivost.

Výnosy českých pevně úročených instrumentů následovaly vývoj v zahraničí a pokračovaly v růstu a to nehledě na to, že ministerstvo financí včera úspěšně prodalo emisi desetiletých dluhopisů denominovaných v eurech. Velký zájem dokonce umožnil zvýšit objem emise až na 2 mld. €. Dluhopisy ponesou výnos 5,0 % a budou splatné v červnu 2018. Emisní cena byla 99,738 % oceněná s výnosem 25 bps, tj. na dolní hranici pásma stanoveného v pondělí. Spread emise je o 15 bps nad obdobnými papíry Itálie a Řecka. Podle ministra Kalouska se letos již další emise euro obligací neplánuje. Výhledově by relativně vysoký objem zahraniční emise měl prospět doma emitovaným dluhopisům – především pak těm s delší splatností.

Ztráty evropských akciových trhů by měly přinést jistou úlevu i českému trhu, tudíž růst výnosů by se mohl na čas zastavit, a to jak v zahraničí tak doma. Událostí dne bude nicméně pro český trh aukce, v níž bude nabídnut dluhopis 4,70 %/2022 v plánovaném objemu 6 mld. Kč. O delší splatnosti je v poslední době zpravidla malý zájem, a tudíž poptávka po dnešní emisi může být nedostatečná.

K OMODITY

Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil z pondělních 128,00 na 124,59 $/b a měsíční WTI klesl ze 127,61 na 124,28 $/b.

Pokles cen inicioval svým projevem šéf Fedu, po němž posílil dolar a klesly ceny ropy.

Obavy B. Bernankeho ze slabého dolaru a jeho následné posílení se odrazilo i v poklesu cen drahých kovů, zlato v Londýně ztratilo celé 1 % a končilo na 881,4 $/oz.

Kom odity změna

Platina 2001,5 -0,2%

Meď 7880,0 -0,4%

Zinek 1980,0 2,1%

Benzín 1122,5 0,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,26 0,03

3x6 4,38 0,03

6x9 4,36 0,01

9x12 4,36 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 4,92 0,04

3x6 4,96 0,09

6x9 5,01 0,08

9x12 4,95 0,11

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,71 0,02

3x6 2,80 0,04

6x9 2,99 0,04

9x12 3,12 0,02

4. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,16 0,01 Česko 4,38 0,03 USD/CZK 15,96 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,71 0,00 Maďarsko 8,86 0,03 CZK/SKK 0,82 -0,3%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,51 0,00 Polsko 6,66 -0,01 PLN/CZK 7,34 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,37 0,02 Slovensko 4,40 0,00 CZK/HUF 10,27 -0,6%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,96 0,09 GBP/CZK 31,45 0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,67 0,00 USA 2,80 0,04 CHF/CZK 15,36 -0,8%

UK 5,25 -25 UK 5,87 0,00 UK 5,90 0,06 RON/CZK 6,84 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,92 0,06 Maďarsko 7,92 0,07 2 roky 4,43 0,04

Polsko 6,56 0,01 Polsko 6,10 0,00 3 roky 4,45 0,04

Slovensko 4,82 0,10 Slovensko 4,77 0,04 4 roky 4,47 0,04

Eurozóna 5,02 0,10 Eurozóna 4,82 0,07 5 let 4,49 0,04

USA 3,31 0,01 USA 4,57 0,00 10 let 4,74 0,05

UK 5,92 0,10 UK 5,48 0,06 15 let 4,96 0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 03/2008 *F 170,0 169,6

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 05/2008 50,6 50,6

UK 10:30 Index nákupních manažerů

ve službách 05/2008 50,5 50,4

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 04/2008 0,2 -0,8 -0,4 -1,6

ČR 12:00 Aukce st.dluhopisu 4,70 %/2022

(mld. CZK) 06/2008 6

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil

v soukr.sektoru (tis.,nsa) 05/2008 -30 10

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 05/2008 51 52

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.