N … D 4. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

4. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 12/2007 70 94

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 12/2007 53,7 54,1

N APŘÍČ TRHY …

• V

O

(D)

H

(R)

• Č

2007

• D

Obama a Huckabee – to jsou dvě jména, které je třeba naučit se vyslovovat, neboť je dost možná uslyšíme v následujících dnech poměrně často. Oba výše jmenovaní kandidáti vyhráli primárky za Demokratickou a Republikánskou stranu v prvním z amerických států Iowě. Připomíná nám to, že tak odstartoval boj, na jehož konci bude znám nový americký prezident. Mělo by se tak stát v listopadu tohoto roku. I z tohoto pohledu nelze vítězství v Iowě přeceňovat. Trhy budou mít totiž ještě moře času rozebírat, kdo by mohl být kapitánem největší ekonomiky světa a co s ní zamýšlí v následujících čtyřech letech udělat.

Poměrně zajímavé zprávy přišly včera z českého ministerstva financí – schodek státního rozpočtu za rok 2007 byl totiž podstatně nižší, než vláda plánovala.

Deficit rozpočtu na 66,4 mld. korun implikuje v evropské účetní metodice ESA95 schodek veřejných financí ve výši 1,9 % HDP: Takový výsledek nejenže s přehledem splňuje tzv. maastrichtské rozpočtové kritérium (deficit do 3 %

HDP), ale je navíc vůbec nejnižším schodkem (měřeno touto účetní metodikou) v historii ČR. To je určitě dobrá zpráva pro relativně levné české vládní dluhopisy, jejichž výnosy se i přes včerejší korekci pohybují na nejvyšší úrovni za poslední tři roky.

Trhy dluhopisů všeobecně a nejen ony budou dnes s napětím sledovat statistiky z amerického trhu práce. Po katastrofickém výsledku indexu nákupních manažerů v průmyslu (tzv. ISM) zavládl na trzích velký pesimismus ohledně dalšího vývoje americké ekonomiky. Aby se pohled na americkou konjunkturu ještě dále zhoršil, musel by být dnes publikovaný výsledek přírůstku pracovních sil (payrolls) v prosinci viditelně nižší, než již tak skeptický odhad trhu. Podle nás je spíše pravděpodobné – a naznačil to i včerejší výsledek tzv. ADP reportu, že prosincové payrolls by neměly být daleko od toho, co trh odhaduje, a tak velké kotrmelce by ceny akcií či dluhopisů dnes dělat nemusely.

Měny změna

EUR/CZK 26,19 -0,7%

EUR/PLN 3,603 -0,2%

EUR/HUF 253,5 0,0%

EUR/SKK 33,45 -0,6%

EUR/USD 1,473 0,0%

USD/JPY 109,22 -0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,22 -0,05 Eurozóna 2Y 3,82 -0,02

USA 2Y 2,83 -0,06

Česko 10Y 4,61 -0,04 Eurozóna 10Y 4,19 -0,03 USA 10Y 3,92 -0,01

Akciové indexy změna

PX 1792,5 -0,89%

WIG20 3431,7 0,31%

DAX 7908,4 -0,51%

S&P500 1447,2 0,00%

Nikkei225 14691,4 -4,03%

Kom odity změna

Zlato 863,90 0,1%

Ropa Brent 97,81 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

4. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,10 - 26,30 EUR/USD 1,470 - 1,480 USD/CZK 17,64 - 17,89 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,05 - 26,45 EUR/USD 1,465 - 1,485 USD/CZK 17,54 - 18,05

EUR/CZK

Česká koruna včera bez zjevnějších impulsů posílila k 26,20 EUR/CZK. Za sílou koruny stál pravděpodobně na jedné straně zájem domácích podniků zajišťovat otevřené eurové pozice. Vedle toho se mohlo projevit splácení krátkodobých půjček zahraničních investorů z konce minulého roku, kdy na globálních trzích vrcholil hlad po likviditě. V neposlední řadě také mohla zapůsobit pozitivní zpráva o výborném výsledku státního rozpočtu (-1,9% HDP).

Dnes by již koruna mohla více sledovat pohyby celého středoevropského regionu, pro který bude klíčový odpolední výsledek amerických statistik z trhu práce. Pokud si globální akciové trhy přeberou výsledek negativně, můžeme zažít výprodeje a posun zpět k úrovním okolo 26,40 EUR/CZK.

Výsledek amerických payrolls je ale tradičně nejistou sázkou.

CZK vůči euru znovu posílila

EUR/USD

Dolar byl v průběhu dne pod tlakem, když relativně příznivá data z Německa (nízká nezaměstnanost) podporovala euro, a tak eurodolar vystoupal až pod hranici 1,48.

Dolar pak podpořily překvapivě silnější americké tovární zakázky.

Dnešek bude primárně o prosincových payrolls, byť ani výsledek ISM ve službách nemusí být nedůležitý. Celkové by důležité data americké data měla na měnový pár zapůsobit neutrálně, dlouhodobě však podkopávají pozici dolaru.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera zmazala svoje predchádzajúce straty a podporená ziskami českej koruny výraznejšie posilnila približne o 20 halierov až k 33,43 EUR/SKK. Kľúčovú úlohu dnes opäť budú hrať externé faktory – keď koruna spolu s ostatnými menami v regióne bude čakať na popoludňajší výsledok amerických payrolls. Pokiaľ by nálada v regióne zostala priaznivá, mohla by mena svoje zisky rozšíriť smerom k 33,30.

Významnejšia hladina podpory eura by sa mohla nachádzať na 33,20 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po ranních EUR/PLN 3,611 končil na 3,5970. Ve prospěch polské měny hrálo zveřejnění odhadu ministerstva financí, podle něhož bude loňský rozpočtový deficit na úrovni 18-19 mld.PLN proti původně plánovanému deficitu 30 mld.

Dnes nejsou zveřejněny žádné významnější domácí události. Vývoj měnového páru EUR/PLN tak bude záviset na nejdůležitějším dnešním čísle, tj na amerických payrolls. Pokud budou blízká konsenzu nebo lepší, měly by se snížit obavy z možné recese v USA, a to může posílit rizikovější aktiva včetně zlotého. Do odpoledních čísel pak předpokládáme stagnaci

EUR/HUF

Forint se včera na rozdíl od svých středoevropských protějšků pohyboval v úzkém pásmu a končil s minimální změnou na EUR/HUF 253,60.

Dnešní výrobní ceny budou mít sotva na vývoj kurzu výraznější vliv. Hlavním motivem devizového trhu tak budou americká čísla.

Jejich lepší hodnoty by měly podpořit rizikovější aktiva a s nimi má šanci posílit i forint. Do té doby by se měnový pár EUR/HUF měl pohybovat kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,16 -0,7%

3M 26,13 -0,7%

6M 26,09 -0,7%

9M 26,07 -0,7%

1 ROK 26,05 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,75 -0,8%

3M 17,73 -0,8%

6M 17,73 -0,7%

9M 17,75 -0,7%

1 ROK 17,77 -0,7%

4. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (01/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek několikrát v průběhu dne změnily směr, když nejistotu na trhu zvýšily tentokrát lepší statistiky, pokles nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti stejně jako vyšší než očekávaný přírůstek míst v soukromém sektoru. K tomu se přidaly vyšší tovární zakázky a prodeje automobilů. Jen kosmeticky malý pokles cen americké ropy ale udržel obavy z oslabení ekonomiky a nakonec poslal výnosy opět dolů. Očekávání poklesu sazeb na lednovém zasedání Fedu se dále zvýšilo, podle futures se nyní na 34 % předpokládá snížení o 0,5 %. Výnosy státních papírů nakonec klesly především na kratším konci až o 7 bps, na delším se kvůli obavám z inflace snížily jen o 1 bps.

Hlavní dnešní událostí bude zveřejnění změny počtu pracovních míst mimo zemědělství (payrolls). Odhady počítají s nižší hodnotou, než byla v listopadu a s růstem nezaměstnanosti na 4,8 %. Snížit by se měl i index nákupních manažerů ve službách. Nízké výnosy dluhopisů by ale měly jejich další pokles zastavit, zvláště když se včera stabilizoval i akciový trh. Pokud tedy čísla nepřekvapí, předpokládáme, že by se dnes růst cen dluhopisů měl zastavit a ty by mohly případně své zisky korigovat.

V delším horizontu ale obavy z vývoje ekonomiky zájem o pevně úročená aktiva zřejmě udrží.

Evropské dluhopisy včera po vzoru svých amerických protějšků posílily. Trh přitom jen krátce reagoval na tempo růstu peněžní zásoby eurozóny, které se v listopadu udrželo na 12,3 %. Růst cen lze tak připsat spíše dorovnání středečního vývoje, když výraznějšímu poklesu výnosů zabránila lepší americká čísla. Výnosy přesto klesly až o 4 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešek je ve znamení nákupních manažerů ve službách. V Evropě má ale nižší váhu, a tak hlavní impulzy mohou přijít opět z druhé strany Atlantiku. I když nízké výnosy mohou krátkodobě iniciovat výprodeje, v delším období zatím prostor pro výraznější pokles cen neexistuje.

České dluhopisy zažily úspěšný den.

Jednak zřejmě ještě s jistým zpožděním reagovaly na akciový výprodej a jednak byly podpořeny výborným výsledkem státního rozpočtu, který implikuje deficit veřejných financí jen 1,9 % HDP. Navíc, když mistr financí zmínil, že stát vážně zvažuje emisi eurobondů v zahraničí, není divu, že výnos desetiletého vládního dluhopisu poklesl o téměř deset bodů.

Dnešek bude o amerických parolls, kde čekáme výsledek blízký konsensu trhu, což by nemělo dluhopisy přivést k výrazné akci.

K OMODITY

Ropa včera v Evropě mírně rostla, v USA velmi mírně oslabila. Měsíční kontrakt Brent přidal z 97,46 na 97,76 $ a WTI z 99,19 klesl na 99,11 $/b. V průběhu dne ale cena ropy opět krátce překročila 100 $ hranici. Snížení cen ropy zastavil pokles zásob ropy v USA, když její zásoby klesly o 4 mil. b a to sedmý týden v řadě při konsenzuálním snížení o 2,2 mil. b. Růstu cen zabránilo jen překvapivé zvýšení zásob topného oleje a benzínu.

Zlato včera dále rostlo díky oslabování dolaru, drahé ropě a geopolitickému napětí.

Žlutý kov přidal v Londýně přidal 0,7 % na 863,2 $/oz., když v průběhu dne zaznamenalo maximum na 869,05 $/oz.

86 88 90 92 94 96 98 100

Spot Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08

12/6/2007 1/3/2008

Brent, spot and futures ($/barel)

Také Brent se přiblížil 100$/b

Kom odity změna

Platina 1552,5 0,0%

Meď 7110,0 2,0%

Zinek 2570,0 -0,2%

Benzín 870,5 -0,3%

CO2 em ise 0,02 0,0%

CZK FRA změna

1x4 4,10 0,00

3x6 4,11 -0,05

6x9 4,12 -0,05

9x12 4,12 -0,07

Euribor (3M)

1x4 4,57 0,00

3x6 4,47 -0,02

6x9 4,33 -0,03

9x12 4,22 -0,06

USD Libor (3M)

1x4 4,37 -0,05

3x6 4,04 0,01

6x9 3,53 -0,03

9x12 3,31 -0,02

4. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 4,03 -0,01 Česko 4,11 -0,05 EUR/CZK 26,19 -0,7%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,45 0,02 USD/CZK 17,70 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,62 0,02 Polsko 6,14 -0,02 CZK/SKK 0,78 -0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,35 0,06 Slovensko 4,40 0,00 PLN/CZK 7,27 -0,5%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,64 0 Eurozóna 4,47 -0,02 CZK/HUF 10,33 -0,7%

USA 4,25 -25 USA 4,65 -0,03 USA 4,04 0,01 GBP/CZK 35,04 -1,3%

UK 5,50 -25 UK 5,83 -0,06 UK 5,46 0,01 CHF/CZK 15,96 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,47 0,01 Maďarsko 6,93 0,01 2 roky 4,17 -0,06 EUR/JPY

Polsko 6,26 0,04 Polsko 5,89 -0,01 3 roky 4,19 -0,07 EUR/CHF

Slovensko 4,51 0,04 Slovensko 4,76 0,06 4 roky 4,23 -0,06 EUR/RON Eurozóna 4,43 -0,01 Eurozóna 4,57 -0,03 5 let 4,27 -0,06 EUR/TRY

USA 3,64 -0,03 USA 4,56 0,00 10 let 4,49 -0,06 EUR/RBL

UK 5,09 -0,01 UK 4,98 0,01 15 let 4,67 -0,07 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 07:45 Inflace (%) 12/2007 0,1 1,9 0,5 1,8

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 12/2007 -27 -28

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 11/2007 0,3 -1,4

Itálie 10:00 Inflace harmonizovaná (%) 12/2007 *P 0,2 2,7 0,4 2,6

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 12/2007 *F 53,2 53,2

UK 10:30 Index nákupních manažerů

ve službách 12/2007 51,6 51,9

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 12/2007 0,3 3,6 0,5 3,8

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 12/2007 4,8 4,7

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 12/2007 70 94

USA 16:00 Index nákupních manažerů

ve službách ISM 12/2007 53,7 54,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.