N … D 16. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. PROSINCE 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

čas událost období odhad skutečnost konsensus předchozí

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů v průmyslu 12/2008 *P 34,5 35,6

USA 14:30 Inflace (%) 11/2008 -1,2 1,5 -1 3,7

USA 14:30 Zahájení staveb

nových domů (tis) 11/2008 765 791

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 12/2008 0,5 0,5 1

N APŘÍČ TRHY …

• D

• K

Z

• F

0,5 %

mohli zaznamenat od července do října, a jenž činilo nějakých 23 %, je příliš rychlé a fundamentálně nepodložené nebylo pochyb. Na druhou stranu rychlost, s jakou dolar v posledních dnech vyklízí pozice, rovněž udivuje. Jak je to možné?

Jestliže za posílením dolaru v nedávném minulosti stály spíše portfolio důvody - tedy fakt, že řad investorů nutně sháněla dolarovou likviditu, aby dostála svým závazkům před klienty, současné pohyby jsou dány čistě makroekonomickými fundamenty. Hlavním důvodem, proč dolar rychle ztrácí nedávno získané pozice totiž spočívá v tom, že zatímco americká centrální banka (Fed) se zcela otevřeně přihlásila k tomu řešit krizi tiskem peněz, ECB s něčím takovým rozhodně nepočítá. Fed, který má (zřejmě celkem oprávněné) obavy z rizika deflace se totiž nebojí toho, že by ničím

nekryté natištěné dolary mohly způsobit roztočení inflace. Nicméně ač banky na dolarech sedí a nepouštějí je dále do ekonomiky, kde by mohly způsobit inflační paseku, psychologicky takováto hrozba působí a projevuje se mimo jiné právě na eurodolarovém trhu, na němž americká měna ztrácí.

Trh totiž tuší, že se po dnešním zasedání Fedu ocitnou americké úrokové sazby na úrovni 0,5% - jinak řečeno praktiky na nule. V takovém případě, kdy Fed vystřílí úrokový prach, musí nutně přijít na řadu neortodoxní měnově-politická opatření, která by dostala do světa ještě více dolarů. Šéf Fedu Bernanke – někdy také přezdívaný vrtulník Ben přitom nedávno naznačil, že centrální banka může z oblohy sypat nekryté dolary např. tím, že Fed bude skupovat vládní dluh. A také o tom bude dnes Fed jednat

Měny změna

EUR/CZK 26,25 1,0%

EUR/PLN 3,978 1,4%

EUR/HUF 268,0 0,2%

EUR/SKK 30,18 0,0%

EUR/USD 1,373 1,9%

USD/JPY 90,38 -0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,99 0,23 Eurozóna 2Y 2,13 -0,07 USA 2Y 0,71 -0,06 Česko 10Y 4,36 -0,11 Eurozóna 10Y 3,18 -0,09 USA 10Y 2,49 -0,10 bps změna iTRAXX (BBB) #N/A #N/A

Akciové indexy změna

PX 835,9 1,58%

DAX 4654,8 -0,18%

S&P500 868,6 -1,27%

voltilita (VIX) #N/A #N/A

Kom odity (USD) změna Zlato 836,80 -0,4%

Ropa Brent 44,36 -0,2%

Změna v průběhu 24h. A ktualizováno v 8:15

16. prosince 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,0 - 26,50 EUR/USD 1,35 - 1,375 USD/CZK 18,91 - 19,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,90 - 26,60 EUR/USD 1,34 - 1,38 USD/CZK 18,77 - 19,85 ,

EUR/CZK

Koruna včera zaznamenala poměrně značné ztráty a oslabila až k hladině 26,2 EUR/CZK, což je nejslabší hodnota za posledních téměř 8 týdnů. Potvrzuje se tak naše hypotéza, že slabé výsledky českého průmyslu spolu s očekáváním dalšího snižování sazeb a také sázky velkých zahraničních bank na slabou korunu (a zlotý) budou českou měnu nějakou dobu nepříznivě ovlivňovat.

Dnes žádná domácí data na programu nejsou. Data z USA by měla být sice zajímavá, ale z pohledu koruny bude tentokrát asi nejdůležitější to, zda se jí podaří prorazit bariéru 26,25 EUR/CZK, nebo zda se polský zlotý dostane nad 4,0 EUR/PLN, v takovém případě by obě měny mohly utrpět další, ještě výraznější ztráty.

EUR/USD

S blížícím se zasedáním Fedu dolar ztrácí na celé čáře, přičemž na rozdíl od

nedávné minulosti slabá

makroekonomická data americké měně spíše ubližují (využití kapacit v průmyslu kleslo na nejnižší úroveň od roku 2002).

Patrně obavy z toho, s čím dnes večer přijde Fed, vedly k oslabení dolaru oproti euru o dalších 2,5 % a kurz EUR/USD se dostal nad úroveň 1,37.

Dnešek je opět plný zajímavých událostí, počínaje evropským indexem PMI, přes výsledky Goldman Sachs a americkou listopadovou inflaci až po večerní zasedání FOMC. Poslední událost by nicméně měla být pro eurodolar nejdůležitější. Snížení sazeb o 50 bazických bodů by trh nemělo překvapit a za předpokladu, že komentář Fed nebude ultra holubičí (FOMC se otevřeně nepřihlásí ke quantitative easing), tak by mohlo dojít na vybírání zisků a dolar mohl část svých ztrát vymazat.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po ranních EUR/PLN 3,93 končil den na 3,98, když během dne se dočasně přehoupl přes psychologickou bariéru 4,00. Klesající inflační tlaky a nižší než očekávaný růst mezd přidaly k očekávání, že i polská centrální banka sníží sazby. Hlavním důvodem oslabení je ale zřejmě zhoršená nálada na celý región, která oslabuje i místní měny.

Klesající výkonnost ekonomiky a výroky politiků tlačí Výbor pro měnovou kontrolu k snížení sazeb a to nejméně o 50 bps na zasedání 23.12. V podobném duchu se s několika dalšími členy Výboru vyjádřil i guvernér S.Skrzypek, rychlou akci ale zpochybnila např. H.Wasilewska-Trenker.

V dnešním obchodování může měnový pár EUR/PLN znovu atakovat hranici 4,00, při proražení je cesta k dalším ztrátám zlotého otevřena.

Pár EUR/PLN se včera dotkl úrovně 4,00

EUR/HUF

Maďarský forint včera následoval ostatní měny v regionu a prakticky po celý den oslaboval. Seanci pak ukončil na 267,5 EUR/HUF.

Dnes znovu nejsou na programu žádná data a pohyby forint tak bude sledovat dění v regionu. Pokud tam bude oslabování pokračovat, maďarská měna se jistě opačným směrem nevydá.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,16 0,7%

3M 26,16 0,7%

6M 26,15 0,7%

9M 26,13 0,7%

1 ROK 26,13 0,7%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,14 -0,8%

3M 19,17 -0,9%

6M 19,17 -0,8%

9M 19,19 -0,7%

1 ROK 19,18 -0,8%

16. prosince 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (12/08);ECB -50BPS (1Q09); FED -50(12/08)

Americké dluhopisy opět posílily, když další řada špatných čísel vrátila investory po úvodním vybírání zisků zpět k jistým státním papírům. Pokles ekonomické aktivity také zvyšuje očekávání dalšího snížení sazeb a to vše hraje proti akciím a ve prospěch dluhopisů. Jen stávající nízké výnosy zabránily výraznějšímu růstu cen dluhopisů, proto jejich výnosy klesly jen do 5,8 bps a výnosová křivka zploštěla. Výnos dvouleté Treasury pak končil den na 0,74%.

Dnešní spotřebitelské ceny by měly vykázat další snížení inflačních tlaků, slabé výsledky ale zaznamená zřejmě opět stavebnictví.

Hlavní pozornost se však soustředí na Fed a jeho rozhodnutí o sazbách a další pomoci ekonomice. Očekává se sice pokles sazeb o dalších 0,5%, určitá část analytiků ale předpokládá ještě další reakci. Podle nich pokles sazeb již pomůže jen málo, Fed by měl proto použít také další nástroje jako výkup dluhopisů resp. dluhopisů hypotéčních ústavů a snížit tak napětí na trhu nemovitostí.

Dnes ráno v Asii dluhopisy ještě posilují, během dne ale čekáme spíše vyčkávání na večerní rozhodnutí Fedu a následný komentář. Nízké výnosy ale mnoho prostorů pro jejich další pokles neposkytují a při povzbudivém komentáři nelze vyloučit vybírání zisků.

Evropské dluhopisy včera posilovaly a smazaly tak oslabení z konce minulého týdne. Nízké ceny při poklesu akciového trhu byly již zajímavé a i při absenci nových čísel převážily nákupy. Výnosy pak klesly až o 13,5 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla.

Dnešek je ve znamení indexů nákupních manažerů. Evropa není uchráněna zpomalování ekonomik, a tedy i indexy by proto měly být slabší. Po včerejším růstu výrazném růstu cen dluhopisů by ale zpočátku mohlo dojít spíše k částečnému vybírání zisků, i když před rozhodnutím Fedu bude aktivita omezená.

České dluhopisy včera posílily, když výnosy poklesly po celé délce výnosové křivky.

Následovaly tak své evropské protějšky a zároveň korigovaly své páteční oslabení.

Dnes nebudou zveřejněna žádná data.

Domníváme se, že i přes oslabování koruny by krátký konec výnosové křivky neměl růst a měl by být spíše ovlivněn očekávaným středečním snižováním sazeb. Slabá koruna by podle našeho názoru měla alespoň prozatím nechat ČNB vzhledem ke klesající inflaci a zpomalující ekonomice v klidu. Fixně úročené instrumenty s delšími splatnostmi pak budou zřejmě hledat inspiraci v eurozóně.

Výnos 2 letého Bundu včera klesl o 13,4 bps

K OMODITY

Ropa včera dále klesala, měsíční kontrakt Brent se snížil z pátečních 46,19 na 44,45$/b a měsíční WTI z 46,58 na 44,77$/b. Přitom spotová cena Brent ale vzrostla z 42,73 na 45,38$. I když ceny před zasedáním OPEC dosáhly již hranice 50$, obavy z globální

recese a zprávy, že země kartelu nedodržují dohodnuté kvóty, poslaly ropu zpět dolů. Slábnoucí dolar posílil zájem o drahé kovy, zlato v Londýně přidalo 2,2% a končilo den na 840,05$/oz. Slabé vyhlídky ekonomik a rostoucí zásoby se opět podepsaly na nižších cenách barevných kovů.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,70 -0,02

3x6 3,07 -0,08

6x9 2,83 0,00

9x12 2,59 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 2,90 -0,07

3x6 2,68 -0,01

6x9 2,46 -0,04

9x12 2,64 0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,69 -0,03

3x6 1,52 -0,02

6x9 1,53 -0,04

9x12 1,57 -0,06

Kom odity změna

Platina 837,5 0,7%

Meď 3105,0 0,2%

Zinek 1085,0 0,0%

Benzín 376,5 7,3%

16. prosince 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 -75 Česko 3,93 -0,01 Česko 3,07 -0,08 USD/CZK 20,11 0,0%

Maďarsko 10,50 -50 Maďarsko 10,49 -0,02 Maďarsko 9,15 -0,05 CZK/SKK 0,87 0,6%

Polsko 5,75 -25 Polsko 6,49 0,00 Polsko 5,10 -0,15 PLN/CZK 6,56 -1,0%

Slovensko 2,50 -75 Slovensko 3,28 0,02 Slovensko 4,00 0,00 CZK/HUF 9,77 0,5%

Eurozóna 2,50 -75 Eurozóna 3,24 -0,04 Eurozóna 2,68 -0,01 GBP/CZK 29,20 0,6%

USA 1,00 -50 USA 1,87 -0,05 USA 1,52 -0,02 CHF/CZK 16,53 0,1%

UK 2,00 -100 UK 3,13 -0,05 UK 2,21 -0,06 RON/CZK 6,64 0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,75 0,10 Maďarsko 7,76 0,10 2 roky 2,90 0,00

Polsko 4,77 -0,06 Polsko 4,71 -0,02 3 roky 2,92 0,00

Slovensko 3,07 -0,08 Slovensko 3,95 -0,08 4 roky 2,96 0,00

Eurozóna 3,01 -0,05 Eurozóna 3,91 -0,08 5 let 3,07 0,06

USA 1,75 -0,07 USA 2,69 -0,08 10 let 3,42 0,00

UK 2,88 -0,02 UK 3,85 -0,03 15 let 3,61 0,01

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

čas událost období odhad konsensus předchozí

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Inflace harmoniz. (%) 11/2008 -0,4 2,0 -0,1 3,0

Švýcarsko 09:15 Průmyslová výroba

(%) 3q2008 -2,3 3,4 8,9 6,1

Německo 09:30 Index nákupních

manažerů v průmyslu 12/2008 *P 34,6 35,7

Francie 09:50 Index nákupních

manažerů v průmyslu 12/2008 *P 35,4 37,9

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů v průmyslu 12/2008 *P 34,5 35,6

EMU 10:00 Index nákupních

manažerů ve službách 12/2008 *P 41,6 42,5

UK 10:30 Inflace (%) 11/2008 -0,3 3,9 -0,2 4,5

USA 14:30 Inflace (%) 11/2008 -1,2 1,5 -1 3,7

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 11/2008 0,1 2,1 -0,1 2,2

USA 14:30 Zahájení staveb

nových domů 11/2008 765 791

USA 14:30 Udělená stavební

povolení 11/2008 715 730

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 12/2008 0,5 0,5 1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.