N … D 16. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 05/2008

ČR 09:00 Zpráva o inflaci 01/2008

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 04/2008 0,3 5,1 0,0 4,7 0,2 5,0 0,3 5,3

USA 14:30 Zahájení staveb nových domů 04/2008 938 947

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 05/2008 *P 62,0 62,6

N APŘÍČ TRHY …

• E

,

• S

• V

Hospodářský příběh eurozóny posledních let je názornou ukázkou toho, jak rychle se může změnit relativní postavení jednotlivých ekonomik během relativně krátké doby. Zatímco ještě nedávno bylo Německo považováno za nemocného muže Evropy, dnes se jeho ekonomika těší nejrychlejšímu růstu z velkých zemí EMU. Dílčí strukturální reformy a především řada globálních korporátních šampiónů s německým původem učinila z ekonomiky opět starou dobrou lokomotivu Evropy.

Protipólem Německa je pak v současné době Španělsko, které mimo jiné díky realitnímu boomu bylo donedávna tahounem hospodářského růstu eurozóny. Ty časy jsou pryč, o čemž vypovídá i velmi nízký mezikvartální růst, který v prvním čtvrtletí činil jen 0,3 % (v Německu to bylo 1,5 % !). Španělsko je tudíž mezi velkými zeměmi eurozóny nejvíce zasaženo americkou hypoteční

krizí, jež zvedla tržní úrokové míry i v Evropě a zastavila tamní realitní boom.

Celkově si však eurozóna nevede vůbec špatně, což je určitě dobrá zpráva pro středoevropské ekonomiky. I tak je však třeba počítat s tím, že evropský růst bude přece jenom v průběhu roku zřejmě dále utlumovat, přičemž průvodním jevem může být čím dál větší divergence mezi jednotlivými ekonomikami.

Pokud by přitom diference v tempech růstu uvnitř eurozóny přetrvaly (či se dokonce dále rozšířily), byla by to velká výzva pro evropské oficiální autority v čele s ECB. Eurozóna by se tak stále více vzdalovala konceptu optimální měnové zóny, pro který je vhodná jedna hospodářská politika. Dosáhnout toho, aby za této situace ECB prováděla a komunikovala jednu měnovou politiku, může být dost obtížné. Konec konců začíná to být problém již dnes, kdy panuje mezi názory centrálních bankéřů z ECB velká divergence.

Měny změna

EUR/CZK 25,01 -0,3%

EUR/PLN 3,387 -0,2%

EUR/HUF 249,4 -0,1%

EUR/SKK 31,57 -0,4%

EUR/USD 1,548 -0,3%

USD/JPY 104,56 -0,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,30 -0,02 Eurozóna 2Y 4,00 0,08 USA 2Y 2,47 -0,05 Česko 10Y 4,85 0,07 Eurozóna 10Y 4,20 0,03 USA 10Y 3,84 -0,07 bps změna iTRAXX (BBB) 419 -9

Akciové indexy změna

PX 1668,4 0,80%

DAX 7081,1 -0,03%

S&P500 1423,6 0,33%

voltilita (VIX) 16,30 -1,36

Kom odity (USD) změna Zlato 881,70 0,0%

Ropa Brent 122,20 0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,10 EUR/USD 1,545 - 1,555 USD/CZK 16,01 - 16,25 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,30 EUR/USD 1,530 - 1,560 USD/CZK 15,90 - 16,54

EUR/CZK

Nakonec to nebyl o něco slabší výsledek růstu HDP za první kvartál, ale spíše překvapivý deficit běžného účtu, který českou korunu včera oslabil. Nešlo však o nijak dramatické oslabení, když měnový pár EUR/CZK končil den pod úrovní 25,10.

Dnes bude moci koruna opět čerpat z domácích událostí, kdy o něco vyšší růst výrobních cen sice zřejmě do obchodování příliš nepromluví, avšak zápis z posledního jednání ČNB by již mohl být zajímavější. V poledne se však dozvíme o myšlení bankovní rady více, neboť proběhne prezentace nové inflační zprávy.

Domácímu trhu však nakonec může dominovat dění na Slovensku, kde SKK láme další rekordy a udržuje býčí náladu na středoevropských devizových trzích.

EUR/USD

Euro dostalo včera řadu důvodů pro to, aby posílilo. Na jedné straně byla totiž publikována silná růstová data v EMU, a naopak v USA, jak indikátory podnikatelské nálady tak průmyslová výroba, zapůsobily smíšeně. Podpora pro euro navíc přišla opět ze strany centrálních bankéřů ECB, kteří se drží své jestřábí rétoriky. Měnový pár EUR/USD se tak opět obchodoval pod hranicí 1,55.

Dnes to budou především americká čísla (housing starts, spotřebitelská důvěra), která mohou kurz eurodolaru oslabit.

Riziko vidíme opět spíše na slabší straně pro dolar, neboť realitní trh stále není z nejhoršího venku a spotřebitelská důvěra těžko zaznamená dramatické zlepšení.

EUR/SKK

Slovenská koruna dosiahla nový rekord už siedmy deň za sebou a podporená slovami premiéra Fica sa dotkla hranice EUR/SKK 31,630. Krátko po skončení obchodného dňa na Slovensku kurz ešte mierne posilnil na 31,625 a dnes ráno už sme na 31,580. Je piatok a trh sa zrejme

bude obávať revalvácie, takže bude hrať na silnejší kurz. Premiér Fico včera povedal, že obhajuje silný konverzný kurz, ale na druhej strane nechce vláda vytvoriť nerovnováhy v ekonomike. Ďalej však dodal, že kurz posilnil od nástupu tejto vlády o 20 % a neohrozilo to profitabilitu podnikov, zamestnanosť rastie a nezamestnanosť klesá. „Potom si myslím, že (ekonomika) je schopná sa vysporiadať aj s ďalším posilňovaním koruny.“

Pozitívne boli aj včerajšie čísla: HDP bolo vyššie ako konsenzus a rovnako tak aj inflácia. Koruna dnes môže zažiť divoký deň. Nevylučujeme testovanie úrovne EUR/SKK 31,30.

EUR/PLN

Zlotý se ve čtvrtek obchodoval vůči euru v úzkém pásmu kolem 3,40 a končil nepatrně posílen na 3,3905. Trh přitom ignoroval vyšší deficit březnového běžného účtu způsobeného především vyšším obchodním deficitem.

Dnes nejsou na pořadu žádné významnější domácí události. Zlotý by se tak měl obchodovat opět v úzkém pásmu kolem současných hodnot, odpolední americká čísla ale mohou trh ovlivnit.

EUR/HUF

Forint se včera obchodoval v úzkém pásmu a měnový pár EUR/HUF končil na 249,30. Při nízkých objemech obchodů nevzbudil forint z letargie ani mírně vyšší než očekávaný růst HDP za 1q08.

Meziročně vzrostl o 1,6 %, mezi kvartálně přidal 0,3 %, když minulé čtvrtletí to bylo 0,1 %. Zdá se, že maďarská ekonomika zvolna znovu nabírá dech a mohla by splnit letošní odhady růstu na úrovni 2,0-2,5

Dnes zveřejněný růst mezd by měl naznačit zpomalení. To by mělo být pro forint sice méně příznivé, nízké objemy obchodů ale zřejmě i dnes udrží forint v pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,99 0,0%

3M 24,95 0,0%

6M 24,92 0,0%

9M 24,86 0,0%

1 ROK 24,84 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,17 0,5%

3M 16,20 0,5%

6M 16,25 0,5%

9M 16,30 0,6%

1 ROK 16,33 0,6%

16. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -251+09ECB BEZE ZMĚNY 08 FED BEZE ZMĚNY 08

Americké dluhopisy ve čtvrtek rostly posíleny sadou špatných domácích statistik. Počty žádostí o podporu v nezaměstnanosti opět vzrostly, podnikatelská nálada ve státě N.Y. se snížila stejně jako průmyslová výroba a nakonec i index stavitelů rodinných domů končil o něco níže. O málo lepší byla nálada podle Fedu z Philadelphie, přesto však končila v záporném teritoriu.

Optimismu nepřidal ani B. Bernanke, který žádal finanční instituce, aby navýšily kapitál. Výnosy pak celkově klesly až o 11 bps ve střední části křivky, která mírně zploštěla. Pravděpodobnost neměnných sazeb na červnovém zasedání FOMC podle futures klesla z 94 na 90 %, zbytek předpokládá další snížení o 25 bps.

Dnes jsou na pořadu další statistiky ze stavebního sektoru a spotřebitelská důvěra, vesměs by měly být slabší.

Dnešní asijské obchodování mírně dluhopisy oslabilo, když se investoři zaměřili na rizikovější aktiva. Očekávaná slabší americká čísla by ale měla zájem o dluhopisy opět povzbudit. Zpočátku tedy předpokládáme mírný cenový pokles, odpoledne pak změnu trendu a pokles výnosů.

Evropské dluhopisy včera ovlivnila silná čísla z eurozóny. Vysoký růst německého HDP, solidní ve Francii a silnější za celou EMU včetně poklesu evropské inflace, to byly události, kterým trhy nemohly odolat.

Vysokému růstu výnosů nakonec zabránil

vývoj v USA, výnosy přesto přidaly až 7 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnešní obchodní bilance bude mít na trh zřejmě jen malý vliv. Trhy by ale mohly být ještě pod vlivem včerejších silných čísel a to by mělo poslat výnosy ještě o něco málo výše. Pokud ale budou americká čísla hodně špatná, zasáhne jejich vliv i Evropu.

Česká výnosová křivka míří vzhůru.

Včera šly nahoru zejména delší výnosy a křivka mírně zestrměla a nesledovala tak zploštění eurozóny.

Dnes po ránu přitáhne pozornost záznam ze zasedání ČNB, který může vyjít více v holubičím světle. V kombinaci s rizikem horších odpoledních amerických čísel by tak mohl hrát do karet českým dluhopisům a zastavit další růst výnosů.

Největší pokles výnosů včera zaznamenala 5letá Treasury.

K OMODITY

Ropa včera zažila volatilní obchodování.

V průběhu dne rostla, později ale většinu zisků korigovala. Podle obchodníků její růst vyvolaly banky krytím call opcí na úrovni 125 $, po jejich pokrytí se ceny vrátily. Obchodování s Brentem přitom končilo dříve kvůli poruše počítačového systému. Měsíční kontrakt Brent nakonec celkově vzrostl z 121,25 na 121,85 $ a

měsíční WTI se zvýšil ze 123,90 na 124,32 $/b.

Aluminium se ve čtvrtek opět přehouplo přes úroveň 3 tis. $/t, v Londýně přidala 2,4 % a končilo na 3010 $/t. Důvodem jsou obavy, že Čína nebude mít dostatek elektrické energie na výrobu. Čína totiž vyrábí 25 % světové produkce. Vzhůru zamířil i cín z obav o dodávky z Indonésie.

Kom odity změna

Platina 2077,5 -0,3%

Meď 8295,0 0,0%

Zinek 2310,0 -0,3%

Benzín 1070,5 1,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,20 0,02

3x6 4,24 0,00

6x9 4,18 0,00

9x12 4,13 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 4,85 0,00

3x6 4,81 0,03

6x9 4,78 0,07

9x12 4,60 0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,72 -0,03

3x6 2,75 -0,09

6x9 2,97 -0,08

9x12 3,12 -0,09

16. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,15 0,01 Česko 4,24 0,00 USD/CZK 16,12 0,0%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,54 0,05 Maďarsko 8,97 0,03 CZK/SKK 0,79 0,1%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,41 0,00 Polsko 6,57 0,02 PLN/CZK 7,38 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,00 Slovensko 4,60 0,22 CZK/HUF 10,03 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,81 0,03 GBP/CZK 31,45 -0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,72 0,00 USA 2,75 -0,09 CHF/CZK 15,33 -0,2%

UK 5,25 -25 UK 5,84 0,04 UK 5,82 -0,05 RON/CZK 6,85 0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,00 0,06 Maďarsko 7,98 0,05 2 roky 4,20 0,01

Polsko 6,45 0,04 Polsko 5,93 0,07 3 roky 4,22 0,01

Slovensko 4,52 0,06 Slovensko 4,58 -0,02 4 roky 4,23 0,02

Eurozóna 4,70 0,06 Eurozóna 4,62 0,00 5 let 4,25 0,03

USA 3,27 -0,10 USA 4,43 -0,11 10 let 4,49 0,12

UK 5,69 0,07 UK 5,29 0,00 15 let 4,72 0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 05/2008

ČR 09:00 Zpráva o inflaci 01/2008

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 04/2008 0,3 5,1 0,2 5,0 0,3 5,3

EMU 09:00 Projev Tricheta na konferenci

Evropské komise (ECB) 05/2008

Maďarsko 09:00 Mzdy (%) 03/2008 9,0 10,4 13,4

EMU 11:00 Obchodní bilance (mld. EUR) 03/2008 2,5 2,1

Polsko 14:00 Mzdy (%) 04/2008 11,0 11,5 3,7 10,2

USA 14:30 Udělená stavební povolení 04/2008 912 928

USA 14:30 Zahájení staveb nových

domů 04/2008 938 947

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 05/2008 *P 62,0 62,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.