N … D 16. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

16. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 11/2007 6,0 0,9 7,0 3,5

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 11/2007 7,5 0,0 6,7 8,5 8,4

EMU 11:00 Inflace (%) 12/2007 0,4 3,1 0,5 3,1

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 12/2007 0,2 2,4 0,3 2,3

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 12/2007 -0,2 0,3

N APŘÍČ TRHY …

• O

CITI G

• D

,

•

JPM

akciových trzích to jde v současnosti od desíti k pěti. Není divu, že starý lišák A. Greenspan, který před půlrokem varoval před recesí, si nyní vychutnává své vítězství. Včera, když ex-šéf Fedu zopakoval, že se ekonomika buď již nachází či směřuje k recesi, nepovažovaly to trhy za nic převratného.

Drastické výprodeje na akciových trzích měly i včera pochopitelně svůj reálný základ. Na akciovém masakru se podepsaly jak vysoké odpisy CitiGroup (17,4 mld. USD) tak makroekonomické zprávy typu nízkých maloobchodních tržeb či slabé podnikatelské nálady ze státu New York.

Chmurné výhlídky americké ekonomiky se naopak blahodárně projevují na trzích dluhopisů. Výnosy z již tak nízkých úrovní dále klesly živeny mimo jiné spekulacemi, že by americká centrální banka mohla snížit úrokové sazby ještě před svým řádným zasedáním 30. ledna. Vzhledem

k tomu, že do zasedání zbývá méně než 14 dní, nepovažujeme tento scénář za pravděpodobný. Obdobně i úvaha, že 30. ledna Fed ukrojí z oficiální úrokové sazby více než 50 bazických bodů, nám v tuto chvíli nepřipadá jako reálná.

I dnešek bude ve znamení prezentace akciových výsledků amerických bank, když na pořadu dne je další ostře sledovaný gigant JPMorgan. Korporátní data přitom zřejmě zcela zastíní jeden z klíčových makroekonomických ukazatelů, kterým je americká jádrová inflace. V okamžiku, kdy si trhy vážně pohrávají s myšlenkou recese (v USA), půjdou obavy z inflace stranou – a to dokonce i v případě, že aktuální růst cen se bude nacházet pro Fed v nekonformní zóně. Tón ostatním trhům budou udávat akciové trhy – speciálně pak ty americké, které se nacházejí u technicky nebezpečných úrovní (např. index S&P500 na 1370 bodů).

Měny změna

EUR/CZK 25,85 0,0%

EUR/PLN 3,585 0,1%

EUR/HUF 254,4 0,3%

EUR/SKK 33,43 0,8%

EUR/USD 1,483 -0,4%

USD/JPY 106,12 -2,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,23 0,09 Eurozóna 2Y 3,63 -0,05 USA 2Y 2,46 -0,10 Česko 10Y 4,57 0,02 Eurozóna 10Y 3,99 -0,05 USA 10Y 3,65 -0,14

Akciové indexy změna

PX 1620,2 -1,90%

WIG20 3045,1 -4,33%

DAX 7566,4 -2,14%

S&P500 1381,0 -2,49%

Nikkei225 13504,5 -3,35%

Kom odity změna

Zlato 888,75 -0,7%

Ropa Brent 90,37 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

16. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,8 - 26,0 EUR/USD 1,475 - 1,49 USD/CZK 17,32 - 17,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 26,10 EUR/USD 1,475 - 1,495 USD/CZK 17,22 - 17,69

EUR/CZK

Česká koruna včera oscilovala v poněkud širším pásmu než v předchozích dnech, když se jí na jedné straně nedařilo posunout svá historická maxima a na straně druhé výrazněji otestovat hranici EURCZK 26,0.

Akciové výprodeje prozatím nevychylují český devizový trh jedním či druhým směrem, a tak koruna stagnuje. Mohlo by tomu tak být i dnes.

CZK spolu s okolními měnami vůči euru včera oslabila

EUR/USD

Špatné zprávy z ekonomiky i podnikové sféry se sice podepisují na kurzu dolaru ovšem primárně na paritě s yenem, který mohutně posiluje. Naopak měnový pár EUR/USD není posledními zprávami tak dramaticky zasažen. Je to dáno tím, že i v eurozóně se konjunkturní ukazatelé začínají zhoršovat (viz např. včerejší německý index ZEW).

I dnes bude trh eurodolaru bedlivě sledovat výsledky z korporátní sféry. Do obchodování ovšem může promluvit i americká jádrová inflace, jejíž vyšší hodnota by mohla dolaru krátkodobě pomoci.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera bez zverejnenia nejakých nových domácich dát smerovala hore spoločne so zvyškom regiónu. Dnes je domáci kalendár opäť prázdny okrem pravidelného rokovania vlády a HICP. Trh sa sústredí na pohyby eurodolárového trhu a impulzov z regiónu.

EUR/PLN

Zlotý v pátek mírně oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,573 končil na 3,580. Prakticky podle očekávání dopadla prosincová inflace, a tak hlavním impulzem pro pohyb měnového páru byly ztráty akciových trhů. Také dnes zveřejněné statistiky jako růst mezd nebo běžný účet budou mít na měnu sotva nějaký dopad. Stejně tak končí bez účinku prakticky každodenní vystoupení vládních představitelů k ekonomickým problémům, včera např. jeden z centrálních bankéřů Noga nevyloučil, že by Polsko mohlo vstoupit do režimu ERM-2 již v příštím roce. Ani taková prohlášení ale nemají výraznější dopad, dnes proto předpokládáme, že by se měnový pár EUR/PLN měl udržet v pásmu 3,58-3,62.

EUR/HUF

Forint včera spolu s okolními měnami oslabil, po ranních EUR/HUF 253,05 uzavíral na 254,05. Maďarské měně nepomohla ani vyšší prosincová inflace, v průběhu dne totiž převládla negativní nálada na emerging markets.

Dnes již nejsou na pořadu žádná domácí čísla. Pro forint tak bude rozhodující celková nálada na rizikovější aktiva a ta bude spíše negativní. Forint má tak málo šancí dnes posílit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,91 0,4%

3M 25,88 0,4%

6M 25,86 0,4%

9M 25,85 0,4%

1 ROK 25,86 0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,47 0,9%

3M 17,47 0,9%

6M 17,50 0,9%

9M 17,54 0,9%

1 ROK 17,59 0,9%

16. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)

V úterý pokračoval neuspokojivý příliv čerstvých amerických statistik, který znovu podpořil zájem o americké dluhopisy.

Prosincové maloobchodní tržby se snížily více, než se čekalo stejně jako lednový index podnikatelské nálady ze státu New York. Když neuspokojily ani zprávy o hospodářských výsledcích, Citigroup oznámila výraznou ztrátu, potíže měl Merrill Lynch, Apple naznačila neuspokojivé prodejní výsledky nových produktů a Intel slabší výsledky, klesly výnosy po celé délce křivky o 7 až 9 bps na mnoholetá minima a výnosová křivka zploštěla. Pravděpodobnost poklesu sazeb 30.1. je podle futures nyní 60 % pro snížení o 0,5 % a 40 % pro 0,75 %.

Dnes pokračuje další sada důležitých čísel. Inflace by podle odhadů měla zmírnit, do červených čísel by měla klesnout prosincová průmyslová výroba.

To bude zřejmě další mínus pro akciové trhy, zvláště když dnes zveřejní své výsledky J. P. Morgan, další z významných finančních institucí.

Dluhopisy by naopak měly své zisky minimálně udržet.

Evropské dluhopisy v úterý posílily na deseti měsíční maxima. Hlavní impulz pro růst přišel ze zámoří z neuspokojivých maloobchodních tržeb a poklesu akciových trhů. K tomu se přidal výraznější pokles německého indexu ZEW a potvrzení nižšího tempa růstu HDP eurozóny. Výnosy pak klesly po celé délce křivky o 3 bps.

Hlavní dnešní událostí je prosincová inflace eurozóny. Podle odhadů by neměla klesat, špatná nálada by ale mohla přetrvat na akciových trzích a vliv USA opět udržet zájem o pevně úročené papíry i v Evropě.

Včerejší pokles prosincových výrobních cen spolu s poklesem akcií a vliv vyspělých zahraničních trhů se podepsal na růstu cen českých dluhopisů. Při průměrných objemech obchodů bylo ale jejich posílení umírněné, zvláště když mírně oslabila i domácí měna.

Také u nás budou dnes zveřejněna zajímavá čísla. Tempo růstu listopadové průmyslové výroby by se mělo snížit, na trh s dluhopisy ale bude mít sotva významnější vliv. Hlavní impulz tak přijde opět ze zahraničí, negativní nálada na vývoj světové ekonomiky by pak měla poslat výnosy opět o něco níže.

Výnosy desetileté Treasury dosud klesají

K OMODITY

Ropa včera smazala své předešlé zisky díky slabým americkým statistikám a snahám prezidenta Bushe přesvědčit arabské partnery o nutnosti zvýšit těžební kvóty. Měsíční kontrakt Brent se snížil 93,04 na 90,65 $/b a obdobný WTI klesl z 94,21 na 91,97 $/b.

Obavy ze světového ekonomického vývoje poslaly dolů i ceny barevných kovů. Podobně klesaly i drahé kovy, zlato končilo v Londýně na 894,85 $/oz, tj. níže o 1,14 %.

Kom odity změna

Platina 1567,5 -0,3%

Meď 7070,0 -1,3%

Zinek 2280,0 -0,9%

Benzín 787,0 -2,0%

CZK FRA změna

1x4 4,04 -0,01

3x6 4,10 -0,06

6x9 4,10 -0,06

9x12 4,12 -0,05

Euribor (3M)

1x4 4,45 -0,04

3x6 4,32 -0,09

6x9 4,11 -0,09

9x12 3,95 -0,07

USD Libor (3M)

1x4 3,73 0,02

3x6 3,37 -0,03

6x9 2,95 -0,08

9x12 2,81 -0,07

16. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,97 0,00 Česko 4,10 -0,06 EUR/CZK 25,85 0,0%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,36 0,05 USD/CZK 17,70 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,65 0,00 Polsko 6,02 -0,05 CZK/SKK 0,77 -0,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,01 Slovensko 4,42 0,04 PLN/CZK 7,21 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,54 -0,02 Eurozóna 4,32 -0,09 CZK/HUF 10,16 -0,3%

USA 4,25 -25 USA 4,00 -0,06 USA 3,37 -0,03 GBP/CZK 34,15 0,5%

UK 5,50 -25 UK 5,67 -0,01 UK 5,25 -0,06 CHF/CZK 15,98 0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,32 0,02 Maďarsko 6,79 0,04 2 roky 4,15 -0,03 EUR/JPY

Polsko 6,12 -0,02 Polsko 5,78 -0,03 3 roky 4,15 -0,06 EUR/CHF

Slovensko 4,26 -0,10 Slovensko 4,49 -0,09 4 roky 4,23 -0,01 EUR/RON Eurozóna 4,15 -0,06 Eurozóna 4,42 -0,05 5 let 4,27 -0,01 EUR/TRY

USA 3,12 -0,07 USA 4,22 -0,13 10 let 4,48 0,00 EUR/RBL

UK 4,92 -0,04 UK 4,89 -0,02 15 let 4,64 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 12/2007 *F 0,7 3,1 0,5 3,1

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 12/2007 0,2 2,4 0,2 2,4 0,4 2,3

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 11/2007 6,0 3,5

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 11/2007 7,5 8,5 8,4

EMU 11:00 Inflace (%) 12/2007 0,4 3,1 0,5 3,1

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 12/2007 1,9 1,9

Polsko 14:00 Mzdy (%) 12/2007 10,0 10,8 12,0

Polsko 14:00 Běžný účet (mil. EUR) 11/2007 -500 -1 040 -1 302

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 12/2007 0,2 2,4 0,3 2,3

USA 14:30 Inflace (%) 12/2007 0,2 4,1 0,8 4,3

USA 15:00 Nákup cenných papírů

zahr.subjekty (mld.$) 11/2007 60 97,8

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 12/2007 -0,2 0,3

USA 19:00 Index stavitelů rodinných domů 01/2008 19 19

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 01/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.