N … D 27. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 13:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 02/2009 0,2 1,6 0,1 1,6

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

,

• ECB

,

• S

Centrální banky zůstávají stále v centru pozornosti, nebo jsou to především ony, od kterých se očekávají razantní kroky, jež pomohou ekonomice se vzpamatovat.

Včera byla na krátko v centru pozornosti ČNB, která na rozdíl od své polské kolegyně, tentokrát jednohlasně rozhodla ponechat úrokové sazby beze změn. Asi nejdůležitějším závěrem z tiskové konference centrální banky je konstatování guvernéra, že rizika pro úrokové sazby jsou směrem dolů. To zapadá i do našeho scénáře, který předpokládá další snížení úrokových sazeb, tentokrát naposledy a nejspíše jen o čtvrt procentního bodu. Prostor k nižším sazbám vytváří stále větší riziko recese ekonomiky, příznivý výhled inflace a především další pokles sazeb v eurozóně.

Ten se mimochodem rýsuje již příští týden (resp. ve čtvrtek), kdy zasedá ECB.

Ta má na rozdíl od ostatních centrálních bank ve vyspělých zemích stále ještě prostor pro to snížit základní sazbu, která

je stále ještě viditelně kladnou hodnotou (1,5 %). Kromě redukce o 50 bazických bodů se však dají očekávat i další kroky s cílem dostat levné peníze do ekonomiky, resp. především do rukou domácností a podniků. Kromě snížení úroků ECB podle posledních komentářů zvažuje možnost rozšířit maturitu zápůjčních instrumentů pro banky nad horizont dosavadních 6-ti měsíců a nově je artikulována i možnost skupovat (za tištěné peníze) dluhopisy. Na rozdíl od Fed či Bank of England by však ECB nekupoval vládní dluhopisy, ale pravděpodobně korporátní. Existují přitom dva zásadní argumenty proč ECB půjde touto cestou: za prvé v EMU neexistuje homogenní trh vládních dluhopisů (neboli je rozdíl kupovat řecké čí německé dluhopisy) a za druhé nákupem podnikových dluhopisů se uleví přímo podnikové sféře, která čelí přísnějším úvěrovým standardům ze strany bank.

Měny změna

EUR/CZK 27.11 -0.8%

EUR/PLN 4.553 -0.5%

EUR/HUF 301.4 -0.1%

EUR/SKK 30.15 0.0%

EUR/USD 1.358 -0.1%

USD/JPY 98.25 0.5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3.69 0.03 Eurozóna 2Y 1.45 -0.02

USA 2Y 0.92 -0.05

Česko 10Y 5.63 0.20 Eurozóna 10Y 3.13 -0.04 USA 10Y 2.76 -0.05 bps změna iTRAXX (BBB) 900 -8

Akciové indexy změna

PX 810.7 0.46%

DAX 4259.4 0.85%

S&P500 832.9 2.33%

voltilita (VIX) 40.36 -1.89

Kom odity (USD) změna

Zlato 933.75 0.0%

Ropa Brent 52.93 -0.5%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

27. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,75 - 27,25 EUR/USD 1,34 - 1,375 USD/CZK 19,45 - 20,34 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,5 - 27,40 EUR/USD 1,30 - 1,38 USD/CZK 19,20 - 21,08

EUR/CZK

Česká koruna včera zpevnila, když posílení lze přičíst spíše korekci po výprodeji v reakci na pád vlády, než rozhodování ČNB. Ta ponechala sazby beze změn, přičemž guvernér mimo jiné připomněl, že kurz se přiblížil úrovním, se kterými počítají modely ČNB (EUR/CZK 25,80).

Výhled na následující okamžiky může být lehce pozitivní, když jako klíčové se může jevit narůstající apetit po riziku ve světě. Latentním rizikem pro korunu zůstává vývoj na domácí politické scéně s tím, že komplikace pro korunu by mohly nastat, pokud se vyjednávání o nové vládě budou protahovat.

Koruna korigovala většinu svých ztrát

EUR/USD

Kurz eurodolaru se stabilizoval v relativně úzkém pásmu (1,35-1,365), přičemž kurz vykázal včera jedinou viditelnou reakci a to na výrok guvernéra čínské centrální banky, že by jako hlavní rezervní měnnou mohla být syntetická měna, jež používá

MMF nazývaná SDR. Na tyto komentáře dolar přechodně oslabil.

Dnes jsou na pořadu dne jen data druhořadé důležitosti, a tak kurz eurodolaru může sledovat spíše trhy a výroky centrálních bankéřů. V tomto smyslu signály z ECB, že se vydá co nevidět na cestu kvantitativního uvolňování, jsou pro euro negativní.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek spolu s okolními měnami posílil, po ranních EUR/PLN 4,5750 končil na 4,5525. Polská měna těžila z určitého zklidnění na politické scéně ČR a Maďarska a z očekávání, že cyklus snižování sazeb se po středečních 0,25%

pozastaví nebo alespoň zpomalí. V podobném duchu v televizní debatě vystoupil i člen centrální banky Czekaj.

Dnešek je bez čerstvých dat. Pokles averze k riziku spolu s uklidněním na politických scénách sousedních zemí by mohla i dnes polskou měnu posílit, zvláště když zprávy o odkupech dluhopisů v eurozóně mohou euro oslabovat.

EUR/HUF

Forint včera mírně zpevnil, po ranních EUR/HUF 301,75 uzavíral den na 301,40.

Také maďarská měna těžila z nižší averze k riziku. Uklidnila se politická situace, prezident vyzval politické strany, aby co nejdříve vybraly nového předsedu vlády.

Příznivě byla přijata i pomoc vlády dvěma domácím bankám.

Dnes nejsou na pořadu žádné nové události. Snížená averze k riziku by ale mohla forint posílit i dnes.

Forw ardy EUR/CZK

1M 27.13

3M 27.16

6M 27.19

9M 27.23

1 ROK 27.26

Forw ardy USD/CZK

1M 19.97

3M 20.00

6M 20.02

9M 20.03

1 ROK 20.04

27. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (Q2/09);ECB -50BPS (4/09); FED BEZE ZMĚN (2.POL./10)

Americké dluhopisy včera ukončily pětidenní cyklus ztrát a po celé délce křivky posílily. Nízké ceny již byly pro investory zajímavé a trh bez problémů absorboval aukci dalších tentokrát 7 letých Treasuries za 24 mld.$. V prospěch dluhopisů hrál neklesající počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti a pokračování odkupu Fedem. Výnosová křivka tak nakonec klesla po celé délce a mírně zestrměla, když výnosy na kratším konci klesly o necelých 5 bps. Vyššímu poklesu výnosu zabránily přitom růst akciových trhů a nižší pokles statistických čísel, než se čekalo.

Dnes pokračuje další série statistik.

Odhady jsou opatrné, v asijském obchodování ale Treasuries oslabují.

Situace bude na trzích dnes zřejmě nepřehledná, ranní vybírání zisků se může obrátit, protože Fed se dnes chystá odkoupit další dluhopisy maturující v průběhu 2 až 3 let. Celkem by proto trh s dluhopisy mohl končit týden bez jasného trendu.

Evropská výnosová křivka ve čtvrtek zploštěla, když výnosy především na delším konci těžily z očekávání, že k odkupům přistoupí i ECB. Celková aktivita na trzích byla ale nižší, před blížícím se zasedáním ECB je na místě opatrnost.

Zajímavé poznámky pronesl viceprezident

ECB Papademos, podle nichž by ECB mohla vykupovat dluhopisy na rozdíl od USA ale dluhopisy korporátní.

Z dnešních dat budou nejzajímavější nové průmyslové zakázky eurozóny. Očekává se lednový propad, ke konci března to ale bude údaj trochu zastaralý. Odhad německé březnové inflace by pak měl znovu potvrdit, že růst cen nyní nepředstavuje problém. Očekávané snížení sazeb příští týden by však mělo dnes tlačit výnosovou křivku především na krátkém konci dolů.

České dluhopisy při nadprůměrných objemech obchodů včera posílily a výnosová křivka zploštěla. Hlavní událostí dne bylo samozřejmě zasedání ČNB.

Podle očekávání banka ponechala na svém letošním druhém zasedání sazby beze změny. Asi nejdůležitějším závěrem z tiskové konference centrální banky je pak konstatování guvernéra, že rizika pro úrokové sazby jsou směrem dolů.

Dnešek by již měl být bez významnějších událostí. Stávající výnosy po včerejším zasedání by mohly ještě klesat, jejich včerejší výraznější pohyb ale může lákat k částečnému vybírání zisků. Neklid na politické scéně se zatím na trhy výrazněji nepromítl a ani koncem týdne by je neměl ovlivnit.

K OMODITY

Ropa včera znovu zamířila směrem vzhůru, měsíční kontrakt Brent přidal z 52,01 na 53,21 a měsíční WTI se zvýšilo z 52,37 na 53,53$/b. Důvodem je optimismus, že stimulační balíčky na podporu ekonomiky podpoří poptávku po ropě a ropných produktech. Z podobných

důvodů rostly i ceny barevných kovů, měď přidala celé 3,4% a končila na 4100$/t.

Klidnější situace na světových trzích udržela i zlato prakticky beze změny, v Londýně končilo na 934,05 $/oz.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2.39 -0.01

3x6 2.50 -0.09

6x9 2.55 -0.07

9x12 2.62 -0.04

Euribor FRA (3M)

1x4 1.51 -0.03

3x6 1.41 -0.05

6x9 1.43 -0.04

9x12 1.64 -0.03

USD Libor FRA (3M)

1x4 1.24 -0.04

3x6 1.23 -0.06

6x9 1.24 -0.05

9x12 1.38 -0.09

Kom odity změna

Platina 1138.5 -0.7%

Meď 4030.0 -1.7%

Zinek 1315.0 -2.2%

Benzín 495.0 2.1%

27. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1.75 -50 Česko 2.50 0.01 Česko 2.50 -0.09 USD/CZK 20.02 0.0%

Maďarsko 9.50 -50 Maďarsko 9.57 0.01 Maďarsko 10.30 0.20 CZK/HUF 8.99 -0.8%

Polsko 3.75 -25 Polsko 4.14 -0.07 Polsko 3.72 0.02 PLN/CZK 5.95 -0.4%

Eurozóna 1.50 -50 Eurozóna 1.54 -0.01 Eurozóna 1.41 -0.05 GBP/CZK 28.93 -1.5%

USA 0-0,25 -75 USA 1.23 0.00 USA 1.23 -0.06 CHF/CZK 17.78 -1.0%

UK 0.50 -50 UK 1.58 0.00 RON/CZK 6.39 -0.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9.90 0.10 Maďarsko 8.98 0.10 2 roky 2.71 -0.16

Polsko 4.40 0.02 Polsko 5.24 0.00 3 roky 2.93 -0.14

Eurozóna 1.97 -0.01 Eurozóna 3.51 -0.02 5 let 3.17 -0.04

USA 1.50 -0.06 USA 2.95 -0.08 10 let 3.67 0.01

UK 2.23 0.01 UK 3.72 0.02 15 let 3.96 0.03

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 HDP (%) 4Q/2008 *F -1,2 -1,0 -1,2 -1,0

SR 09:00 Ceny v průmyslu (%) 02/2009 0,6 1,9 0,0 1,3 -1,2 3,7

UK 10:30 Běžný účet (mld. GBP) 04/2009 -5,9 -7,7

UK 10:30 HDP (%) 04/2009 *F -1,5 -1,9 -1,5 -1,9

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 01/2009 -5,6 -28,4 -5,2 -22,3

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF (%) 03/2009 -1,55 -1,41

USA 13:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 02/2009 0,2 1,6 0,1 1,6

USA 13:30 Deflátor osobní spotřeby (%) 02/2009 0,8 0,7

USA 13:30 Osobní výdaje (%) 02/2009 0,2 0,6

USA 13:30 Osobní příjmy (%) 02/2009 -0,1 0,4

USA 15:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 03/2009 *F 56,8 56,6

Německo Harmonizovaná inflace (%) 03/2009 *P 0,1 0,7 0,7 1,0

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.