N … D 27. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. ČERVNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

období odhad skutečnost konsensus předchozí čas událost

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y SR 09:00 Ceny v průmyslu

(%) 05/2008 0.2 6.1 0,5 6,4 0.2 6.1 0.2 5.8

Německo Index spotřeb.cen

(%) 06/2008 *P 0,3 3,3 0,7 3,1

USA 14:30 Jádrový deflátor

osobní spotřeby (%) 05/2008 0.2 2.1 0.1 2.1

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

2009

• K

,

Č NB

• D

Včerejší tisková konference guvernéra ČNB Tůmy názorně ukázala, že komunikace centrálních bankéřů je vskutku hodinářská práce, kde záleží nejen na každém slovíčku, ale dokonce na každé slabice. Při včerejším komentování rozhodnutí ČNB ponechat úrokové sazby beze změn agentura Reuters nejprve uvedla, že ČNB vidí rizika vybalancovaná nebo spíše protiinflační, což šlo interpretovat jako zjevně holubičí postoj. O hodinu později však po intervenci z ČNB přišla korekce, které říká, že správná citace zní: rizika prognózy jsou vyrovnaná až mírně proinflační. To je pochopitelně trochu jiná káva.

Ať tak či onak měnová politika zůstává v postatě v zajetí kurzu koruny, což guvernér včera jasně potvrdil. Bankovní rada dokonce již počítá, že se inflace vrátí v následujících měsících nad 7 %. Podle Bankovní rady to bude nejen koruna, ale i slabší výkon ekonomiky, který přispěje k tomu, že inflace během prvního čtvrtletí

2008 poklesne zpět k inflačnímu cíli. S tímto názorem se dá v zásadě souhlasit, a proto se domníváme, že ČNB by už úroky zvedat v tomto cyklu neměla. Nicméně, jak již bylo řečeno výše, mnohé bude záviset na koruně.

Ač bylo zasedání ČNB pro české investory jistě důležitou událostí, to hlavních se včera odehrávalo za oceánem. Spirála vzájemných snižování výhledů na americké banky a barel ropy za 140 USD přivedl na scestí americké akciové trhy, které se během včerejší seance propadly o 3%.

Zatímco nálada na akciovém trhu spadla zpět na březnové mrazivé hodnoty, naopak cenám dluhopisů se dařilo. Dost možná, že tento sentiment přetrvá i následující týden, kdy je na pořadu řada klíčových amerických statistik. Přitom pravděpodobnost toho, že nedopadnou dobře, začíná být pomalu tak vysoká jako v případě sázky na to, že ECB zvedne příští čtvrtek úrokové sazby.

Měny změna

EUR/CZK 24,08 -0,1%

EUR/PLN 3,371 0,4%

EUR/HUF 237,7 0,9%

EUR/SKK 30,34 0,1%

EUR/USD 1,574 0,4%

USD/JPY 106,90 -1,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,60 -0,04 Eurozóna 2Y 4,39 -0,17 USA 2Y 2,66 -0,15 Česko 10Y 5,04 -0,01 Eurozóna 10Y 4,50 -0,12 USA 10Y 4,03 -0,09 bps změna iTRAXX (BBB) 531 23

Akciové indexy změna

PX 1479,8 -2,01%

DAX 6459,6 -2,39%

S&P500 1283,2 -2,94%

voltilita (VIX) 23,93 2,79

Kom odity (USD) změna Zlato 913,50 -0,4%

Ropa Brent 138,67 0,1%

Změna v průběhu 24h. A kt ualizováno v 8:15

27. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,95 - 24,15 EUR/USD 1,56 - 1,570 USD/CZK 15,25 - 15,48 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,80 - 24,20 EUR/USD 1,555 - 1,585 USD/CZK 15,02 - 15,56

EUR/CZK

Reakce české koruny na včerejší zasedání byla velmi omezená, když měna nakonec uzavírala seanci mírně silnější. Těžko nakonec soudit, zdali za mírným posílením byly v zásadě neutrální výroky guvernéra Tůmy, či to byl spíše oslabují dolar, který zavedl kurz USD/CZK na nová minima (15,23).

Zdá se opravdu, že korunu v současné chvíli nic nerozhodí – dokonce ani zprávy o tom, že někteří vývozci již v důsledku silné koruny propouští a přesouvají výrobu do levnějších zemí. Nešťastní exportéři budou dnes s ČNB jednat, co dělat se silnou měnou, ale na nějakou dohodu asi nelze spoléhat. Pro dnešní obchodování tak může být důležitější chování dolaru, jehož ztráty mohou být další vzpruhou korunu.

Česká koruna včera smazala své ztráty

EUR/USD

Dolar dál ztrácí a hlavním viníkem se zdá být jednoznačně uvolněná politika Fedu, která jej oslabuje, a dodatečná likvidita se přitom přesouvá na komoditní trhy. Drahá ropa se tak rovná slabý dolar. Ten navíc trpí pod příchodem dalších makroekonomických statistik (včera to byly nové žádosti o podporu). Měnový pár ta postupně směřuje k tomu, aby opět testoval hranici 1,6.

Dnešek nebude z pohledu dat dramatický, byť například německá inflační data mohou ještě dále přiživit sílu eura. Nicméně klíčovou proměnou bude opět ropa - pokud půjde

opět výše, budoucnost dolaru nebude opravdu růžová.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa snažila dopoludnia posilniť k hranici EUR/SKK 30,250.

Popoludní sa však kurz opäť posunul do obvyklého pásma EUR/SKK 30,30 – 30,40.

Dnešné PPI by nemalo mať na obchodovanie vplyv, aj keď sa čaká ďalší rast inflácie vo výrobnej sfére z 5,8% na 6,1%. Slovenské sadzby sú už ukotvené vstupom do eurozóny a reaguje skôr na zmenu očakávaní v EMÚ. Keďže sadzby na peňažnom trhu v EMÚ sú vyššie, slovenská krivka sa bude na eurovú postupne doťahovať. Kurz koruny by sa mal aj naďalej držať v pásme EUR/SKK 30,30 – 30,40.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,3545 uzavíral na 3,3740. Domácí scéna byla zřejmě ještě pod vlivem uklidňujících středečních komentářů centrálních bankéřů, kteří opatrně vyjadřovali názor, že další zvyšování sazeb za současných podmínek není nutné. K tomu se pak přidal pokles akcií na globálních trzích, který snížil zájem o rizikovější aktiva.

Ani dnes nebudou zveřejněna čerstvá data.

Polská měna tak bude pod vlivem nálady na středoevropské trhy, ta by mohla i dnes zůstat ještě pro rizikovější aktiva málo příznivá.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po ranních EUR/HUF 235,15 končil den na 237,80. Domácí scéna byla bez významných událostí, a tak lze oslabení připsat spíše korekci, když se měnovému páru nepodařilo prorazit přes úroveň 235,00. K ztrátám forintu přispěla i negativní nálada na rizikovější aktiva.

Dnešní růst výrobních cen by podle odhadů měl být nižší. Forint by však měl být více ovlivněn náladou na středoevropské měny a ta nemusí být příznivá ani dnes.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,05 -0,2%

3M 24,02 -0,2%

6M 23,97 -0,2%

9M 23,93 -0,2%

1 ROK 23,88 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,30 -0,6%

3M 15,34 -0,5%

6M 15,37 -0,6%

9M 15,40 -0,6%

1 ROK 15,44 -0,5%

27. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 2008ECB +25 BPS 07/2008 FED +25 BPS 4Q08

Americké dluhopisy ve čtvrtek poslaly dolů výnosy na dvoutýdenní minima.

Zájem o pevně úročené dluhopisy vzrostl, když v Evropě banka Fortis oznámila, že snižuje dividendy a bude emitovat nové papíry, aby získala 8 mld.€. Obavy o zdraví finančního sektoru pak přiživila GoldmanSachs analýzou, že Citigroup a Merrill Lynch odepíší v 2q08 další položky, navíc změnila automobilce GM doporučení na prodat. Nepotěšily ani počty nezaměstnaných, a když se k tomu se rozšířily později dementované pověsti, že automobilka Chrysler bude bankrotovat, nemohly zájmu o dluhopisy zabránit ani vyšší ceny ropy. Výnosy pak klesly po celé délce křivky, na kratším konci až o 15 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnes bude zveřejněna další sada čísel.

Deflátor osobní spotřeby by měl proti dubnu růst a to by mělo zvýšit obavy z inflačních tlaků. Také včerejší výrazný růst cen bude jistě iniciovat vybírání zisků, ostatně v dnešním asijském obchodování ceny Treasuries již klesají. Dnes proto předpokládáme spíše korekci včerejších zisků, i když slabý akciový trh může výprodeje dluhopisů zpomalit.

Evropské dluhopisy včera posílily.

Směrem vzhůru je poslal slábnoucí akciový trh, který utrpěl po oznámení belgicko-holandské Fortis, že potřebuje

zvýšit kapitál o 8 mld.€ a snižuje dividendu. Špatné zprávy z USA a výrazný pokles francouzské spotřebitelské důvěry pak jen potvrdily obavy z potíží globální ekonomiky. Nálada příznivá pro dluhopisy pak převládla, přestože první předběžné hodnoty červnové inflace z prvních spolkových zemí Německa a Belgie příliš optimismu nepřidaly. Výnosy pak celkově ztratily po celé délce křivky, u kratších splatností až 11 bps.

Dnes zveřejněná předběžná německá inflace příliš optimismu asi nepřidá.

Včerejší růst cen dluhopisů by proto vyšší inflace měla korigovat. Růst výnosů by ale měl být nižší, brzdit by ho mohl pokles ekonomické důvěry eurozóny. Další pro dluhopisy negativní zprávy pak mohou přijít z USA.

České dluhopisy včera čekaly na výsledek zasedání ČNB. Sazby beze změny a poměr hlasů 6:1 dovolil krátkým výnosům posílit. Krátkému konci také pomohla česká koruna, která nehledě na zasedání ČNB zvolna zpevňovala. Křivka tak podobně jako v eurozóně mírně zestrměla.

Konec týden by mohl být podobně jako na klčových zahraničních trzích ve znamení optimismu, který živí propady akciových trhů.

K OMODITY

Ropa včera znovu obrátila a zamířila vzhůru k novým maximům. Měsíční kontrakt Brent přidal ze 133,04 na 138,53, tříměsíční kontrakt pak končil na 140,28.

Podobně i měsíční WTI přidal ze 134,03 na 139,10. Důvodem bylo varování prezidenta OPEC, že ceny ropy mohou během letošního léta vzrůst na 150- 170$/b, i když později klesnout. K tomu se přidala Libye s varováním, že sníží

dodávky, pokud by americký Kongres přistoupil na možnost obžalovat státy OPEC z nižší těžby.

Zlato včera vzrostlo v Londýně o necelá 3,5% a končilo na 917,05 $/oz díky oslabení dolaru a nárůstu cen ropy. Dolar a ropa pomohly k růstu i cenám průmyslových kovů.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,31 0,00

3x6 4,43 -0,03

6x9 4,47 -0,02

9x12 4,50 -0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 4,98 -0,05

3x6 5,11 -0,01

6x9 5,08 -0,18

9x12 5,09 -0,14

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,88 0,00

3x6 3,06 -0,03

6x9 3,19 -0,21

9x12 3,39 -0,18

Kom odity změna

Platina 2071,0 0,3%

Meď 8450,0 0,1%

Zinek 1945,0 -2,3%

Benzín 1130,0 -1,4%

27. č ervna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,22 -0,01 Česko 4,43 -0,03 USD/CZK 15,47 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,83 -0,05 Maďarsko 8,90 -0,05 CZK/SKK 0,79 -0,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,63 0,03 Polsko 6,76 -0,04 PLN/CZK 7,14 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,36 -0,01 Slovensko 5,10 0,00 CZK/HUF 10,13 -1,1%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,11 -0,01 GBP/CZK 30,39 0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,80 -0,01 USA 3,06 -0,03 CHF/CZK 14,94 0,5%

UK 5,25 -25 UK 5,95 -0,01 UK 6,04 -0,13 RON/CZK 6,58 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 9,08 -0,03 Maďarsko 8,15 0,02 2 roky 4,48 -0,04

Polsko 6,77 -0,06 Polsko 6,26 0,00 3 roky 4,56 -0,01

Slovensko 5,04 -0,14 Slovensko 4,91 -0,13 4 roky 4,58 0,00

Eurozóna 5,19 -0,12 Eurozóna 4,95 -0,10 5 let 4,59 -0,01

USA 3,59 -0,11 USA 4,75 -0,06 10 let 4,81 0,07

UK 6,15 -0,14 UK 5,51 -0,15 15 let 4,91 0,09

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

období odhad konsensus předchozí čas událost

m/

m

y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 HDP (%) 1Q/2008 *F 0.6 2.2 0.4 2.1

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 05/2008 0.6 5.9 0.7 5.4

SR 09:00 Ceny v průmyslu

(%) 05/2008 0.2 6.1 0.2 6.1 0.2 5.8

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 05/2008 5,9 -0.1 6.5

EMU 10:00 Běžný účet (mld.

EUR) 04/2008 -15.3

UK 10:30 HDP (%) 1Q/2008 *F 0.4 2.5 0.4 2.5

UK 10:30 Běžný účet (mld.

GBP) 1Q/2008 -12 -8.5

EMU 11:00 Index ekonomické

důvěry 06/2008 96.5 97.1

Švýcarsko 11:30 Předstihový

ukazatel KOF (%) 06/2008 1 1.09

Německo Index spotřeb.cen

(%) 06/2008 *P 0,3 3,3 0,7 3,1

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 05/2008 0.4 0.2

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 05/2008 0.7 0.2

USA 14:30 Deflátor osobní

spotřeby (%) 05/2008 3,2 3.2

USA 14:30

Jádrový deflátor osobní spotřeby (%)

05/2008 0.2 2.1 0.1 2.1

USA 16:00

Spotřebitelská důvěra podle UniMichigan

06/2008 *F 56.8 56.7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.