N … D 27. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 01/2009 81,0 82,6

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 01/2009 4,25 4,50 5,00

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 01/2009 39,0 38,0

N APŘÍČ TRHY …

• M

• Z

NBP

75

?

• E

A

Málokdy se na tomto místě věnujeme emisím českých vládních eurobondů. Protentokrát udělejme výjimku, neboť zpráva o tom, že ministerstvo financí se připravuje na vydání vládního dluhopisu na eurobondovém trhu (pravděpodobně denominovaného v eurech) za to stojí.

Diplomaticky řečeno se tento záměr ministerstva v dnešní době nejeví jako dobrý nápad. Ministerstvo financí totiž místo toho, aby využilo zlepšujících se podmínek na domácím trhu dluhopisů a došlo si pro levné peníze, hodlá podstoupit dobrodružnou a pravděpodobně i velmi drahou výpravu za získáním financí do zahraničí.

Podmínky pro získávání zdrojů pro státy se v eurozóně poté, co byly sníženy ratingy Řecku, Španělsku a Portugalsku výrazně zhoršily a rizikové marže vylétly vzhůru. Špás vydat v této situaci eurobond by tedy český stát mohl přijít velmi draho, což konec konců ukázal

minulý týden polský pokus, když eurobond našich sousedů byl emitován s rizikovým rozpětím více než 300 bazických bodů. Záměr Kalouskova úřadu dojít si pro zdroje v tuto chvíli by tak měla logiku jedině tehdy, pokud by ministerstvo získané prostředky následně kurzově nezajišťovalo a sázelo by na to, že koruna v budoucnu posílí, což splácení eurobondu výrazně zlevní.

Když už jsme v předchozím odstavci zmínili Polsko pak připomeňme, že dnes je na pořadu ostře sledované zasedání centrální banky, od kterého se očekává další výrazná redukce hlavní úrokové sazby. Trh očekává redukci sazeb NBP o 50 bazických bodů, ale velmi příznivý inflační výhled dost možná přiměje Výbor pro měnovou politiku k razantnější akci (-75 bps). Že by z takového rozhodnutí zlotý a potažmo koruna neměly radost asi netřeba pochybovat.

Měny změna

EUR/CZK 27,88 -0,6%

EUR/PLN 4,347 -1,3%

EUR/HUF 286,5 -0,2%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,322 2,5%

USD/JPY 89,50 0,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,21 -0,01 Eurozóna 2Y 1,66 0,17

USA 2Y 0,85 0,03

Česko 10Y 4,25 0,08 Eurozóna 10Y 3,35 0,10 USA 10Y 2,65 0,04 bps změna iTRAXX (BBB) 1063 -27

Akciové indexy změna

PX 768,9 2,38%

DAX 4326,9 3,54%

S&P500 836,6 0,56%

voltilita (VIX) 45,69 -1,58

Kom odity (USD) změna Zlato 906,30 0,2%

Ropa Brent 47,53 1,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

27. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,50 - 28,20 EUR/USD 1,3 - 1,340 USD/CZK 20,52 - 21,69 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,5 - 28,80 EUR/USD 1,275 - 1,340 USD/CZK 20,52 - 22,59

EUR/CZK

Určité uvolnění na trhu měn ve středoevropském regionu přinesly včera optimistické zprávy z bankovního sektoru, zejména Barclays bank, které spolu s nadějemi spojovanými se stimuly od nové americké administrativy přispěly k určitému poklesu rizikové averze. Česká koruna se tak během dne dostala z otevíracích hodnot nad hranicí 28,0 EUR/CZK až pod 27,60 EUR/CZK. Nicméně při offshore obchodování už byl patrný nový obrat směrem ke slabším hodnotám.

I dnes budou pohyby české měny určovat vnější faktory. Jedním z faktorů bude bezpochyby zasedání polské centrální banky, která by po negativních makroekonomických datech z minulého týdne mohla přijít i s razantnějším snížením sazeb (75 bps), než očekává trh (50 bps), což by se v současné situaci, kdy investoři příliš nerozlišují mezi jednotlivými měnami v regionu, mohlo negativně projevit i na koruně. Globální averzi k riziku nepochybně také ovlivní německý index podnikatelské nálady Ifo, který by po příznivějších výsledcích indexu ZEW z minulého týdne mohl přinést další kapku optimismu.

Koruna posílila a pár EUR/CZK se vrátil pod hranici 28,0.

EUR/USD

Dolar včera oslabil poté, co riziková averze na globálních trzích poklesla. Na obratu nálady se podílely jednak pozitivní zprávy z bankovního sektoru – zejména od banky Barclays, která zveřejnila svůj odhad zisku za minulý rok a zároveň uklidnila investory zprávou, že nebude potřebovat dodatečné

financování a také očekávání nových stimulů do ekonomiky od nové americké administrativy. Oslabení dolaru nezamezila ani nová americká data z prodeje stávajících domů ani předstihové ukazatele, které dopadly lépe, než se očekávalo, nicméně alespoň prozatím se nejedná o signál nějakého obratu v poklesu ekonomické aktivity v USA.

Dnes nás čeká německý index podnikatelské nálady IFO, který by mohl po indexu ZEW, který minulý týden dopadl lépe než trh očekával, ještě přispět k pozitivnější náladě na trhu. Dalším číslem, které by mohlo mít vliv na eurodolarový trh, bude americká spotřebitelská důvěra. Nicméně před zasedáním FOMC, které začíná již dnes, ale výsledek se dozvíme až zítra, zřejmě k výraznějším pohybům kurzů nedojde.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne posílil, po ranních EUR/PLN 4,403 končil den na 4,3850.

Polská měna těžila ze zlepšené nálady na rizikovější aktiva, přitom bez vlivu zůstal vysoký růst prosincových maloobchodních tržeb korigovaný růstem nezaměstnanosti.

Hlavní dnešní událostí je zasedání Výboru pro měnovou kontrolu. Očekává se snížení sazeb o 50 bps, snižující se výkonnost ekonomiky ale nevylučuje i výraznější pokles. To by ale nebylo pro polskou měnu příznivým znamením a zřejmě by ji poslalo opět nad hranici 4,4. Do doby oznámení sazeb ale očekáváme spíše klidnější obchodování s možností mírného posílení zlotého.

EUR/HUF

Pokles rizikové averze ve světě pomohl i maďarskému forintu. Ten vůči euru posílil o více než 1,5 %, nicméně při offshore obchodování část svých zisků vymazal.

Také dnes očekáváme, že pohyby maďarské měny bude určovat sentiment na světových trzích. Podle našeho názoru zůstane forint ještě nějakou dobu velmi zranitelnou měnou a alespoň prozatím jeho situaci zřejmě nezachrání ani krizový program, který by měl být schválen již ve čtvrtek.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,76 -2,1%

3M 27,76 -2,1%

6M 27,76 -2,0%

9M 27,74 -2,1%

1 ROK 27,75 -2,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,97 -3,8%

3M 20,99 -3,9%

6M 20,98 -3,9%

9M 21,00 -3,8%

1 ROK 20,96 -3,9%

27. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera mírně oslabily.

Důvodem jsou stálé obavy z přílivu velkého množství nových emisí a konečně i překvapivě lepší hodnoty prodejů existujících domů, které by mohly naznačit, že realitní trh se odráží ode dna. Po několika dnech poklesů se pak vzchopily akciové trhy a snížily averzi vůči rizikovým aktivům. Protože ale podniky přes celkem příznivé výsledky posledního loňského čtvrtletí masově propouštějí, obavy z růstu nezaměstnanosti přetrvávají. Výnosy proto nakonec vzrostly jen do 2,5 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešní ranní obchodování v Asii ještě dluhopisy oslabilo a naopak posílilo futures na akciové trhy. Později odpoledne bude zveřejněn index stavitelů rodinných domů, ten by měl potvrdit, zda včerejší růst prodejů domů nebyl jen výjimkou v sérii špatných čísel. Dnes také začíná dvoudenní zasedání Fedu. Avšak teprve zítřejší komentář naznačí jeho další záměry. Sazby zůstanou zřejmě nezměněny, mohl by ale oznámit nákupy dluhopisů delších splatností, které by dodaly na trhy další likviditu. Začátek obchodování tak bude pro dluhopisy dnes zřejmě ještě málo příznivý, před zítřejší tiskovkou šéfa Fedu ale budou změny opět jistě umírněné.

Evropské dluhopisy včera výrazně oslabily díky růstu akciových trhů, obavám z přílivu nových emisí a celkově nižší averzi vůči riziku. Kratší splatnosti také zřejmě reagovaly na prohlášení člena ECB Y. Mersche, že si nedovede představit pokles sazeb příliš pod stávající 2 %.

Výnosová křivka nakonec zestrměla, když

výnosy na kratším konci posílily až o 22 bps.

Pokles averze k riziku se projevil i na mírném snížení rozdílu mezi výnosy německých dluhopisů a papírů dalších zemí EMU.

Dnes bude zveřejněn německý index podnikatelské nálady Ifo. Očekávají se slabší hodnoty a po včerejším výrazném růstu výnosů dluhopisů by dnes mohlo dojít k alespoň částečné korekci. Dopolední obchodování ale může hrát ještě mírně v jejich neprospěch.

Včerejší pozitivní obrat na světových akciových trzích se projevil i na českém dluhopisovém trhu. Výnosy vzrostly po celé délce křivky včetně krátkých, a to i přesto, že se očekává další snižování sazeb.

Z domácích událostí stojí za zmínku oznámení ministerstva financí o připravované emisi eurobondů. Ministerstvo bez dalších podrobností uvedlo, že je připraveno vydat novou emisi eurobondů, nicméně vše bude záviset na situaci na trhu.

Podle našeho názoru, by vydání takovéhoto bondu v dnešní době nebylo příliš výhodné, což potvrzuje i aukce eurobondu v Polsku z minulého týdne, který byl emitován se spreadem 300 bazických bodů. Ze strategie financování státního dluhu, která byla zveřejněna již v prosinci, ministerstvo financí počítá s emisí zahraničních dluhopisů až do ekvivalentu 74,2 mld. CZK.

Dnešek je bez zajímavějších českých dat, české fixně úročené instrumenty tak budou sledovat zřejmě své evropské protějšky.

K OMODITY

Ropa v pondělí zažila volatilní obchodování.

Spotová cena Brent vzrostla o 11 % na 48,05 $, cenu nevídanou po několik týdnů. O něco málo se zvýšily ceny u americké WTI, delší kontrakty na Brent ale oslabily, ten měsíční po pátečních 47,98 končil na 46,84 $, měsíční WTI přidal z 45,29 na 45,76 $/b. Na trhu převládá nejistota, zda další snížení těžebních kvót již zvýší poptávku přes slabší globální ekonomické vyhlídky.

Oslabení dolaru poslalo vzhůru zlato, v Londýně přidalo 0,52 % a končilo po proražení psychologické hranice 900 $ na 904,1 $/oz.

Rostla i cena barevných kovů vedená přírůstkem ceny mědi o 8 % na 3510 $/t. Jen páteční dvouciferný růst ceny niklu inicioval korekci o 2,8 % na 11760 $/t.

Kom odity změna

Platina 961,5 -0,4%

Meď 3550,0 1,1%

Zinek 1210,0 2,3%

Benzín 417,0 12,9%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,46 -0,03

3x6 2,07 0,00

6x9 1,95 -0,04

9x12 1,95 -0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 1,93 0,01

3x6 1,90 0,14

6x9 1,92 0,19

9x12 2,06 0,21

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,17 -0,04

3x6 1,16 -0,01

6x9 1,19 0,01

9x12 1,34 0,03

27. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 2,80 -0,04 Česko 2,07 0,00 USD/CZK 21,20 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,48 0,01 Maďarsko 8,70 -0,10 CZK/HUF 9,73 -0,4%

Polsko 5,00 -75 Polsko 5,31 -0,05 Polsko 3,75 -0,07 PLN/CZK 6,41 0,7%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 2,15 -0,05 Eurozóna 1,90 0,14 GBP/CZK 29,64 0,4%

USA 0-0,25 -75 USA 1,18 0,01 USA 1,16 -0,01 CHF/CZK 18,57 -0,7%

UK 1,50 -50 UK 2,18 -0,02 UK 1,47 0,04 RON/CZK 6,62 1,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,30 -0,15 Maďarsko 7,71 -0,10 2 roky 2,38 0,00

Polsko 4,32 0,09 Polsko 4,86 -0,01 3 roky 2,51 0,02

Eurozóna 2,37 0,12 Eurozóna 3,80 0,11 5 let 2,74 0,06

USA 1,51 0,04 USA 2,85 0,09 10 let 3,36 0,11

UK 2,16 0,06 UK 3,82 0,03 15 let 3,71 0,11

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 01/2009 81,0 82,6

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 01/2009 85,0 88,8

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 01/2009 77,5 76,8

EMU 10:00 Běžný účet (mld. EUR) 11/2008 -4,8

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 01/2009 4,50 4,50 5,00

USA 15:00 S&P/CS Index cen nemovitostí

(%) 11/2008 -18,4 -18,0

SR 15:30 Běžný účet (mld. SKK) 1-11/2008 -94,9

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra 01/2009 39,0 38,0

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.