N … D 9. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

9. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 18.9.2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

N APŘÍČ TRHY …

• D

•

,

• C

FOMC

F

finančních trzích vcelku poklidně k čemuž přispělo i omezený režim obchodování v USA. Za zmínku stojí jen comeback dolar a s tím paralelní pokles cen světových surovin.

Jinak pokud jde o kurzu eurodolaru, tak to vypadá tak, že západní Evropa se (nepřímo) ocitla v situaci, ve které se USA nacházejí již delší dobu – eurozóna se totiž musí naučit žít s nadhodnoceným kurzem vůči asijským měnám, především pak vůči čínském juanu. Je přitom jasné, že pozici eurozóny ještě více komplikuje masivní apreciace eura vůči dolaru, které jeho globální nadhodnocení skrze fixní měnové kurzy v Asii ještě dále prohlubuje. Proto vůbec nepřekvapuje aktuální nápad evropských ministrů financí a centrálních bankéřů uspořádat do Číny výpravu a rozmluvit jí její kurzový režim. Dodejme, že něco podobného se světová velmoc číslo 1. - USA - snaží bezúspěšně minimálně jedno desetiletí.

Z regionální a domácích zpráv měli potenciál zaujmout česká makročísla

v čele s inflací. Ta nakonec skončila bez překvapení na přijatelné úrovni 2,8 %, avšak potvrdily se zde některé negativní trendy, které ji v následujících 6-ti měsících poženou až k hranici 5 %. Mezi ně budou patřit např. rostoucí ceny potravin. Dodejme, že část bankovní rady nebude ani nadšena z dále klesající míry nezaměstnanosti podporující růst mezd.

Událostí dnešní dne či spíše večera by mělo být zveřejnění zápisu z posledního jednání Fedu, kde byla snížená základní a diskontní sazba o 50 bazických bodů. Zápis by nám mohl dát jasnější signál o tom, zdali Fed zářijovou akcí se spíše jednorázově snažil normalizovat obchodování na finančních trzích, anebo se opravdu obává výrazného zpomalení růstu indukovaném krizí v realitním sektoru (což by hovořilo pro sérii snižování sazeb). Momentálně to vypadá, že „A“ je správně. Večer ale budeme moudřejší a podle toho i eventuálně upravíme náš výhled na sazby Fedu.

Měny změna

EUR/CZK 27.48 -0.3%

EUR/PLN 3.753 -0.1%

EUR/HUF 250.2 -0.1%

EUR/SKK 33.69 -0.4%

EUR/USD 1.403 -0.4%

USD/JPY 117.16 -0.7%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.90 0.00 Eurozóna 2Y 4.06 0.03

USA 2Y 4.08 0.00

Česko 10Y 4.53 -0.02 Eurozóna 10Y 4.35 0.01

USA 10Y 4.64 0.00

Akciové indexy změna

PX 1881.5 0.78%

WIG20 3745.4 0.18%

DAX 7974.4 -0.35%

S&P500 1552.6 -0.32%

Nikkei225 17160 0.56%

Kom odity změna

Zlato 730.30 -0.4%

Ropa Brent 76.30 -0.5%

Změna v průběhu 24h. A kt ualizováno v 8:15

9. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,60 EUR/USD 1,395 - 1,405 USD/CZK 19,50 - 19,80 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,35 - 27,70 EUR/USD 1,395 - 1,42 USD/CZK 19,26 - 19,86

EUR/CZK

Česká koruna včera nepatrně zpevnila, měnovému páru EUR/CZK na konci seance se podařilo dostat pod úroveň 27,50. Spíše než důležitá česká makroekonomická čísla přiměl korunu k posílení možná vývoj na ostatních středoevropských trzích, neboť ostatním měnám v regionu se převážně dařilo.

Jinak pokud jde o zveřejněné makro údaje, pak zatímco zářijová inflace skončila podle očekávání, výsledek obchodní bilance byl nakonec o něco horší, než čekal trh i my. Schodek obchodní bilance dosáhl necelých -600 mld. Kč. Vývozní expanze pokračuje, avšak v porovnání s předchozími měsíci byl nárůst exportu v podstatě nejslabší od začátku roku. Zpomalení jde na vrub skupině strojů a dopravních prostředků. Dnes bude koruna těžko hledat směr, když domácí kalendář je prázdný a od ostatních středoevropských měn také neočekáváme velké pohyby. Předpokládáme i nadále fluktuaci měnového páru EUR/CZK v úzkém pásmu s tím, že pokles pod 27,50 by mohl technicky podpořit další pohyb jižním směrem.

EUR/USD

Po dobrých pátečních statistikách z amerického trhu práce dolar včera pokračoval v umazávání svých ztrát.

Měnový pár EUR/USD se tudíž posunul blíže k hranici 1,40, když dolaru rovněž pomáhá stále více se rýsující znepokojení nad sílou eura uvnitř eurozóny. Včera to byl Bini-Smaghi z ECB, který uvedl, že EU nemusí čekat na zasedání G7, aby intervenovala proti euru. Na druhou stranu ovšem zaznělo několik komentářů (německý ministr hospodářství Glos, Junker z ECB), které svědčí o tom, že EU má daleko ke zformování jednotného postoje vůči silnému euru.

EUR/USD dnes ráno otestoval pevnost hranice podpory 1,40, avšak nepodařilo se mu ji prorazit. Měnový pár by tak měl nad touto hranicí setrvat a vyčkávat na večerní

zveřejnění zápisu z posledního jednání FOMC.

EUR/SKK

Slovenská koruna mala namierená na juh aj v úvode nového týždňa. A to aj napriek horším domácim číslam. Výrazné spomalenie rastu priemyselnej produkcie indikuje horší výsledok zahraničného obchodu v piatok. Aj keď ho stále považujeme za prechodný fenomén kvôli augustovým celozávodným dovolenkám.

Ďalšie zaujímavé čísla prinesie domáci trh až v druhej polovici týždňa. Dovtedy budú v centre pozornosti najmä externé faktory.

EUR/PLN

Zlotý včera využil zájmu o střední Evropu a spolu s ostatními okolními měnami posílil, po úvodních EUR/PLN 3,7600 končil na 3,7555.

Dnešek je bez čerstvých domácích dat.

Polská měna se včera opět o něco přiblížila svému maximu a bez výraznějších impulzů má jen malý potenciál k dalšímu růstu. Dnes bude její pohyb záviset opět na náladě investorů vůči emerging markets, předpokládáme ale, že by se již měla obchodovat v užším pásmu kolem stávajících hodnot.

EUR/HUF

Forint začátkem týdne zpevnil, po úvodních EUR/HUF 250,80 uzavíral den na 250,20. Vyšší deficit rozpočtů neměl na maďarskou měnu vliv, ta naopak profitovala z příznivé nálady vůči emerging markets.

Dnešní deficit obchodní bilance by měl být vyšší, než červenci, zajímavější ale bude průmyslová výroba, která by měla vykázat solidní růst. To by mělo být mírné plus pro domácí měnu, hlavní impulzy lze ale očekávat spíše ze zahraničí.

Předpokládáme, že další prostor pro posílení forintu je omezen, a dnes by se tak měl udržet kolem EUR/HUF 250,0.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.45 -0.3%

3M 27.39 -0.2%

6M 27.33 -0.2%

9M 27.27 -0.2%

1 ROK 27.24 -0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.53 0.3%

3M 19.48 0.3%

6M 19.41 0.3%

9M 19.36 0.2%

1 ROK 19.32 0.2%

9. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./07); FED -25BPS (10/07)

Včera byl v USA svátek – Columbus Day – a dluhopisové trhy byly zavřeny.

Dnes bude zveřejněn záznam z posledního jednání FOMC. Na něm byly sníženy úrokové sazby překvapivě o 50 bps a bude tedy zajímavé, jak členové FOMC hlasovali, popř. jaké byly jejich argumenty. Se svými projevy dnes také vystoupí několik členů Fedu. Pokud ale nepřekvapí, pak by dluhopisy měly dnes spíše stagnovat a čekat na významnější impulzy.

Evropské dluhopisy v pondělí oslabily, když dorovnávaly ztráty svých amerických protějšků po pátečních payrolls. Vyšším ztrátám ale zabránily slabší německé tovární zakázky a projev prezidenta ECB J.C.Tricheta v Bruselu, kde zmínil relativně nedostatečný potenciál pro ekonomický růst. Další centrální bankéři ale mírně optimisticky vyjadřovali přesvědčení, že největší problémy kolem špatných úvěrů jsou již překonány. Výnosy pak nakonec při slabých objemech obchodů vzrostly až o 5 bps především na kratším konci křivky.

Dnešním nejdůležitějším číslem bude německá průmyslová výroba. Po slabém červenci se očekává srpnové zlepšení, včerejší nižší tovární zakázky ale takové přesvědčení mírně nahlodávají. Dnes předpokládáme klidnější obchodování a stagnaci, vyšší německá průmyslová výroba by pak mohla posunout výnosy na kratším konci ještě o něco málo výše.

České dluhopisy zahájily týden ve velmi poklidném tónu. Z klidu je nevyrušily ani čerstvé domácí statistiky, přestože nezaměstnanost poklesla na 6,2 %. Podle ředitele měnové sekce ČNB T.Holuba to pak může vést k inflačním tlakům. Ani to ale trh neoživilo, a tak při zvláště malých objemech obchodů dluhopisy prakticky stagnovaly. Mírný pokles výnos do 1 bps si připsal pouze krátký konec křivky.

Dnes je již domácí kalendář událostí prázdný. Protože výraznější změny nečekáme ani na sousedních vyspělých trzích, mělo by se i dnes obchodovat kolem stávajících hodnot.

K OMODITY

Ropa zahájila týden výraznějším poklesem. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 78,75 na 76,72 $ a měsíční WTI poklesl z 81,09 na 79,07 $/b. Pokles ceny se připisuje posilnění americké měny a oznámení společnosti Shell, že obnovuje těžbu na ropném poli v Nigérii, které bylo kvůli útokům povstalců uzavřeno od loňského února. Ropné pole Forcados dodávalo až 480 tis.b/d, začátek těžby ale předpokládá zatím 100 tis.b/d.

Silný dolar také oslabil o 1,27 $ na 733,3 $/oz zlato, spolu s ním klesaly i ostatní drahé kovy.

Slabé objemy obchodů přes návrat čínských investorů po týdenním svátku poslaly dolů i ceny barevných kovů.

Brent - 1M

70 72 74 76 78 80 82

30/08/07 01/09/07 03/09/07 05/09/07 07/09/07 09/09/07 11/09/07 13/09/07 15/09/07 17/09/07 19/09/07 21/09/07 23/09/07 25/09/07 27/09/07 29/09/07 01/10/07 03/10/07 05/10/07 07/10/07 09/10/07

$/barel

Ropa začátkem týdne konečně výrazněji oslabila.

Kom odity změna

Platina 1354.0 -0.4%

Meď 7910.0 -0.6%

Zinek 2945.0 -0.2%

Benzín 695.0 -3.1%

CZK FRA změna

1x4 3.58 0.00

3x6 3.63 -0.01

6x9 3.73 -0.03

9x12 3.83 -0.04

Euribor (3M)

1x4 4.67 -0.01

3x6 4.49 -0.02

6x9 4.35 -0.01

9x12 4.27 0.00

USD Libor (3M)

1x4 5.15 0.01

3x6 4.98 0.04

6x9 4.71 -0.01

9x12 4.55 -0.02

9. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.53 0.01 Česko 3.63 -0.01 EUR/CZK 27.48 -0.3%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.44 -0.01 Maďarsko 7.12 -0.01 USD/CZK 19.79 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.09 0.00 Polsko 5.26 0.00 CZK/SKK 0.82 0.1%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.31 -0.02 Slovensko 4.43 -0.01 PLN/CZK 7.32 -0.2%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.77 -0.01 Eurozóna 4.49 -0.02 CZK/HUF 10.98 -0.2%

USA 4.75 -50 USA 5.25 0.01 USA 4.98 0.04 GBP/CZK 39.85 0.1%

UK 5.50 25 UK 6.24 0.00 UK 6.07 0.02 CHF/CZK 16.51 -0.3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.06 0.00 Maďarsko 6.68 0.01 2 roky 3.93 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.50 0.00 Polsko 5.67 0.00 3 roky 4.04 -0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.61 0.01 Slovensko 4.77 -0.02 4 roky 4.11 -0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.54 0.01 Eurozóna 4.69 0.01 5 let 4.18 -0.01 EUR/TRY

USA 4.79 0.00 USA 5.27 -0.01 10 let 4.45 -0.01 EUR/RBL

UK 5.85 0.06 UK 5.45 -0.01 15 let 4.63 -0.01 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 08:00 Obchodní bilance

(mld. EUR) 08/2007 16,2 17,9

Francie 08:45 Obchodní bilance

(mld. EUR) 08/2007 -3,4 -3,3

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance

(mil. EUR) 08/2007 -200 -145

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 08/2007 10,5 10,0 9,4

UK 10:30 Obchodní bilance

(mld. GBP) 08/2007 -4,0 -4,4

EMU 10:30 Trichet hovoří v parlamentu

EU (ECB) 10/2007

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 08/2007 0,4 3,6 0,1 4,6

USA 19:30 Projev Pooleho na téma

globální ekonomiky (Fed) 10/2007 USA 20:00 Zápis ze zasedání FOMC 18.9.2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.