Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá
ča, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz
Dluhopisy
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
% zm.
Komodity
odhad konsenzus
m/m y/y m/m y/y
skutečnost m/m y/y
předchozí m/m y/y
618.04.2011, pond ě lí
3.95 267.2
24.29 0.5
Maďarsko
0.1 EUR/CZK
6
D Ů LEŽITÉ O Č EKÁVANÉ UDÁLOSTI
N AP Ř Í Č TRHY
www.csob.cz/Analyzy
D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ
Zlato
Španělsko CDS 5Y EUR/PLN
Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y
% zm.
Měny
0.0
USD/JPY EUR/USD
83.1 -0.5 EUR/HUF
3.40 -2
365 0
bps zm.
Eurozóna 10Y
S&P500 DAX iTRAXX (BBB)
PX Akcie USA 10Y
Kreditní marže
% zm.
událost
Zasedání MNB
Volební zisky euroskeptik ů ve Finsku p ř itíží nejen PIGS, ale i euru Č ína zvedla povinné minimální rezervy na rekordních 20,5 %
Ma ď arská centrální banka by dnes m ě la ponechat základní sazbu na 6,0 %
-2
0.4 bps zm.
-8 0.69
1.7
123.7 1.0
1.44 -0.4
1.86 1
4.05 0
171 7
103 1.3
1320 0.4
Ropa Brent
1487 0.8
Itálie CDS 5Y 100 2
volatilita (VIX) 15 -5.8 7178
zem
ě čas
14:00
období
04/2011
A č koliv v USA bude pokra č ovat p ř ed n ě kolika dny rozjetá výsledková sezóna, teoreticky vzato by m ě l být
p ř edvelikono č ní týden pro finan č ní trhy pom ě rn ě klidnou záležitostí. Snad s výjimkou evropských index ů podnikatelských nálad totiž nejsou v následujících p ě ti dnech na po ř adu žádná významn ě jší makroekonomická č ísla. Jak už to tak bývá, idylku možná naruší politické události. Konkrétn ě - minimáln ě na po č átku tohoto týdne se budou muset n ě které z trh ů vyrovnat s výsledky parlamentních voleb v jedné nep ř íliš lidnaté bohaté zemi na severu Evropy.
Za normálních okolností by po výsledcích finských parlamentních voleb na
globálních finan č ních trzích ani pes nešt ě kl, ovšem od doby, kdy p ř edlužené zem ě z periferie eurozóny musí prosit o finan č ní podporu bohaté státy m ě nové unie, je t ř eba sledovat i n ě co tak exotického, jako je finská politická scéna.
O co tedy jde? Ve zkratce se dá ř íci, že vinou víkendových parlamentních voleb ve Finsku m ů že dojít ke komplikacím p ř i zajišt ě ní p ů j č ek ze záchranných fond ů EMU pro Portugalsko. Parlament, který je ve Finsku jedinou institucí, jež m ů že poskytnutí finan č ní pomoci odsouhlasit, po č kal s verdiktem na výsledky voleb.
Bohužel pro Portugalsko ( Ř ecko, Irsko resp. další slabé zem ě eurozóny), ale i euro, nedal finský voli č povel k tomu, aby pomoc byla bezodkladn ě schválena.
Naopak, zisk tém ěř p ě tiny hlas ů euroskeptické strany
“Opravdoví Finové” je signálem, že finské
ANO pro p ů j č ky Portugalsku & spol. se
m ů že minimáln ě pozdržet. Pokud by se
takový scéná ř opravdu rýsoval, nezbude
ECB a Evropské komisi než p ř ijít s
n ě jakým záložním plánem, který by i bez
finského souhlasu legalizoval poskytnutí
pomoci z nedávno složit ě upravených
záchranných fond ů m ě nové unie.
- - -
- - -
Kurz k CZK Denní změna (%)
1 Rok
korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
EURCZK, posledních 14 dnů 9.1 -0.10
p.b.
EUR/CZK 6.7 0.00
% Impl. volatilita 3M
EUR/USD 10.8 -0.15
9.06 27.4
6M
24.26 24.3
16.8 6.13
18.8 59.7 5.92
1M
Forward EUR/CZK
3M
1 Rok 9M
EUR/PLN 9M 6M
2
Denní finan č ní zpravodaj 18.04.2011
M Ě NY
EUR/CZK 24.10 24.70
EUR/USD EUR/CZK 24.15 24.35
15.96 17.39
Denní FX výhledTýdenní FX výhled
EUR/USD USD/CZK
1.44
EUR/HUF
17.09
Polský zlotý se v pátek obchodoval bez trendu a po celou seanci se pohyboval těsně pod 3,95 EUR/PLN.
Členka Výboru pro měnovou politiku Zyta Gilowska uvedla, že růst sazeb v květnu či v červnu nelze vyloučit. Podle jejích slov však bude záležet i na ostatních datech zveřejněných v tomto týdnu (zejména na středeční jádrové inflaci), nejen na překvapivě vysoké inflaci za březen živené globálními faktory. Gilowská však trhy ujistila, že NBP se rozhodně nechystá skončit s utahováním měnových podmínek.
Co se týče tržních očekávání, rozpětí mezi sazbami FRA 1x4, respektive FRA 6x9 a tříměsíčním WIBORem dosahuje 25 bps, respektive 80 bps. Vzhledem k tomu, že v našem scénáři počítáme ještě se dvěma růsty sazeb v tomto roce, tak je podle nás trh (co se týče tempa utahování měnové politiky) příliš optimistický.
Dnes budeme pozorně sledovat statistiky z polského trhu práce, zejména růst průměrných hrubých mezd.
EUR/PLN
16.77
EUR/USD
USD/CZK 1.42 1.51
16.81
1.43
0.50
16.91 0.55 16.79
16.88 0.57 0.55 0.56 0.56 24.19 0.41 24.17
0.55
% zm.
24.23 0.46
EUR/CZK
% zm.
0.45 24.28 0.44
Ačkoliv USA představily v pátek další velmi solidní makroekonomická data (především silnou podnikatelskou náladu z NY a spotřebitelskou důvěru) a trhy již začaly Řecko totálně odepisovat, kurz eurodolaru znovu atakoval hranici 1,45. Tu se však nepodařilo překonat a tak bylo zaděláno na výraznou korekci.
Ta byla odstartována o víkendu, když finské volby ještě více zatopily zemím PIGS (viz úvod). Ani pokračující velmi jestřábí rétorika ECB tak neuchránila pár EUR/USD o výrazného propadu, který se prozatím zastavil u úrovně 1,435.
Technicky přitom korekce může dojít až k bývalé rezistenci eurodolaru, která stále na úrovni 1,4283. Fundamentálně by pak propad měnového páru mohly zbrzdit kvartální zisky některých nadnárodních společností (za předpokladu, že dopadnou lépe než se očekává).
3M 1M
Forward USD/CZK
EUR/HUF
Česká koruna v pátek oslabovala a smazala část zisků připsaných v předchozím dni. Měnový pár však nadále zůstává pod 55ti denním klouzavým průměrem (aktuálně 24,35 EUR/CZK).
Z hlediska očekávaných domácích událostí je kalendář na následující týden prázdný. Koruna by tak mohla sledovat události ve Finsku (viz úvodník), které by s kurzem společné evropské měny mohly lehce zamávat.
Maďarský forint zůstal stabilní, když nijak nereagoval na údaje z aktualizovaného konvergenčního programu, který vláda zaslala do Bruselu. Z něj mimo jiné vyplynula pro forint pozitivní zpráva, že vláda plánuje v roce 2012 zmrazit mzdy a výdaje na nákupy služeb a zboží ve veřejném sektoru.
Dnes bude nepochybně v centru pozornosti zasedání MNB. Ačkoliv míra inflace zrychlila v březnu na 4,5 %, což je zřetelně nad cílem MNB, bankovní rada bude tento fakt ignorovat a vyzdvihne především relativně silný forint a klesající rizikové prémie u maďarského vládního dluhu. Zvýšení inflace by tedy mělo být bráno jako přechodný jev, který silný forint a bazický efekt časem eliminuje.
9.2 -0.15 EUR/HUF
EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD
0.11 0.11 -0.09 Korelační matice
0.36 -0.38 EUR/CZK
EUR/PLN
-0.16
0.00 0.50 1.00
EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON
EURCZK
23.900 24.000 24.100 24.200 24.300 24.400 24.500 24.600 24.700
1.4.11 2.4.11 3.4.11 4.4.11 5.4.11 6.4.11 7.4.11 8.4.11 9.4.11 10.4.11 11.4.11 12.4.11 13.4.11 14.4.11 15.4.11 16.4.11 17.4.11
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
CDS Řecko 5Y, posledních 14 dnů
Zlato (USD/toz), posledních 14 dnů
220 1
3157
1.73 1.0
Polsko 126 0
ČR 69 0
Maďarsko
Řecko 1140 39
Španělsko 171 7
Itálie 100 2
Irsko 522 18
CDS 5Y bps bps zm.
Portugalsko 529 15
9x12 2.02 1.0
Kakao (USD/t)
3x6 1.44 -1.0
0.0 -1.0 6x9
-0.1
-1.6 WTI (USD/bbl) 105.8 Pšenice (USD/bu) 744 Kukuřice (USD/bu) 742 Hliník (USD/t) 2694
0.5 1.4 1.9 1.0 Brent (USD/bbl) 123.7
1.33
6x9
3x6 1.68
Pribor FRA 3M % 1.46
1x4
bps zm.
9x12 2.21
-2.4 -0.9 1.98
18.04.2011
3
D LUHOPISY
USD Libor FRA 3M % bps zm.
1x4 -1.2
-0.7
43.04 Platina (USD/toz)
Česko
3x6 0.32 -2.7
% bps zm.
1x4
Komodity % zm.
Zlato (USD/toz) 1487 0.8 Stříbro (USD/toz)
1.0
Výroky německých politiků a řecká makroekonomická data zavdaly v posledních dnech trhům dluhopisů v eurozóně důvod k tomu, aby si myslely, že státní bankrot země je čím dál více pravděpodobný. Riziková prémie u řeckých vládních dluhopisů momentálně implikuje, že trh již s více než 60 % pravděpodobností sází na bankrot v pětiletém horizontu (s recovery rate 42%). Nepříjemné pro eurozónu přitom je, že Řecko po delší době začalo šířit nákazu i do zbytku periferie a především i do Španělska, když výnos desetiletého vládního dluhopisu se opět přiblížil hranici 5,5 % (což je již jen krůček k desetiletým maximům).
Výsledky finských voleb, utažení měnové politiky v Číně a pokračující velmi přísná rétorika ECB pak nedavají naději, že by se na periferii eurozóny mělo změnit cokoliv k lepšímu.
Výsledek březnové inflace, kdy její jádrová složka vzrostla jen 0,1 % m/m (namísto odhadovaných 0,2 %) způsobil dramatické zploštění křivky a propad výnosů bez ohledu na to, že ostatní data nebyl špatná. Výnos desetiletého dluhopisu tedy poklesl o úctyhodných 17 bazických bodů a přiblížil se k hranici 3,4%.
Americké dluhopisy čeká možná klidnější týden, což bude dáno tím, že je jeden týden před zasedáním FOMC a nedají se čekat žádné další komentáře. Pokud by však klesaly výnosy německých Bundů (v souvislosti s PIGS), ty americké se přidají.
FED
-3.4
9x12 0.56 -6.3
Euribor FRA 3M
USA
beze zm
ěn (11)
Č
NB +25bps (04/11)
Evropa 0.28
0.41 6x9
+25bps (08/11) ECB
Denní finan č ní zpravodaj
O
čekávané zm
ěny oficiálních úrokových sazeb
0.0 1794
Cukr (USD/lb) 0.25 0.6
České dluhopisy ponechává zatím eskalující napětí na periferiích eurozóny v klidu. Spread vůči německému 10ti- letému dluhopisu podobně jako 5ti letá CDS zůstávají zatím stabilní. Na rozdíl od české koruny mohou dluhopisové trhy zůstat v poklidné stagnaci i v nacházejících seancích.
V pátek se komoditám relativně dařilo. Cena zlata překročila 1480 USD/toz a dnes ráno dosáhla nového historického maxima 1488,5 USD/toz. Ruku v ruce se zlatem roste i cena stříbra, která posílila o 2,2 % a posunula 31- letá maxima nad 43 USD/toz.
Kromě drahých kovů se dařilo i ropě. Víkendové výroky saúdskoarabského ministra pro ropu al-Naimiho o
přezásobeném trhu však dnes sentimentu příliš nepomáhají a ropa si připisuje lehké ztráty. Čínské zvýšení povinných minimálních rezerv na 20,5 % prozatím nijak zvlášť neovlivňuje cenu mědi, která se pohybuje v okolí 9400 USD/t.
K OMODITY
2.2
Měď (USD/t.) 9405
Zlato (USD/toz)
1390.00 1400.00 1410.00 1420.00 1430.00 1440.00 1450.00 1460.00 1470.00 1480.00 1490.00 1500.00
4.1.11 4.3.11 4.5.11 4.7.11 4.9.11 4.11.11 4.13.11 4.15.11 4.17.11
CDS Ř ecko 5Y
850.00 900.00 950.00 1000.00 1050.00 1100.00 1150.00
3.28.11 3.29.11 3.30.11 3.31.11 4.1.11 4.2.11 4.3.11 4.4.11 4.5.11 4.6.11 4.7.11 4.8.11 4.9.11 4.10.11 4.11.11 4.12.11 4.13.11 4.14.11
Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna
Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum
18.04.2011 Denní finan č ní zpravodaj
UK 0.82
4
25 1.25
25 25
UK
-75
USA 0-0.25
-50 0.50 ČR
Ofic. sazby 0.75
bps zm.
-25
T ABULKY
1.44 bps zm.
ČR Maďarsko
Polsko 4.00
6.00
4.1
USA 04/2011 17 17
6
Polsko 14:00 6.3 4.2 0.9
-0.5 5Y 3.12 -5.2
2.93 -5.1
3M 1.21 0.0 3M 1.33 0.0 5Y 2.94
-4.9
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB 04/2011 6
2.61 -0.5 3Y 2.70
y/y m/m y/y
2W 0.85 0.0 2W 1.15 0.2 3Y
č
as
m/m y/y m/m událost
-2.6
K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ
skute
čnost konsenzus p
ředchozí
zem
ěobdobí odhad
m/m y/y
2.29 -0.5 2Y 2.40
1Y 1.97 -2.3
SW 0.82 0.0 SW 1.15 0.2 2Y
bps zm.
O/N 0.66 11.0 1Y 1.63 2.0
bps zm.
0.5 2.5 -0.6 -5.8 -10.0 -5.1
0.0 UK 3.75
-1.0 -2.7
3.68 USA
bps zm.
bps zm.
-1.0
IRS 10 let ČR
Polsko
EUR IRS Maďarsko
0.94 USA
UK
3.42 2.0
0.0
3.48 6.83 5.77
CZK IRS
-0.3 6.21 FRA 3x6
ČR Maďarsko
4.88 1.68 Polsko
0.32
PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.
1.33 0.0
USA 0.27 -0.1
Maďarsko 6.10 0.0
Polsko 4.29 0.0
19:00 Index stavitelů rodinných domů IBOR 3M
6M 1.56 0.0 6M 1.63 0.2 10Y 3.42 0.5 10Y 3.68 -5.8
1Y 1.83 0.0 1Y 2.10 0.2 15Y 3.75 0.0 15Y 3.99 -5
1M 0.98 -1.0 1M 1.16 0.5 4Y 2.80 -0.5 4Y
1.21 0.0
03/2011 Mzdy
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
