N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Akcie zažily pátý den ztrát v

ad

a býk

m p

estává být do zp

vu. Po sad

horších makro

ísel z americké ekonomiky v

era šéf Fedu Ben Bernanke potvrdil, že r

st je pomalejší než p

vodn

ekal. Sou

asn

ale nep

ímo vylou

il, že by se zvažovalo další kolo kvantitativního uvol

ování m

nové politiky (QE3). USA se podle n

j vzpamatovávají z nejhorší krize od Velké deprese a “m

nová politika nem

že být všelék”. To v zásad

potvrzuje naše o

ekávání, která s dalším kolem zalívání trh

levnými dolary nepo

ítají.

To ale neznamená, že je otázka QE3 zcela smetena ze stolu. Ben Bernanke v tuto chvíli sází na to, že americká ekonomika po odezn

ní dopad

japonské krize a drahých cen komodit v druhé polovin

roku op

t zrychlí a za

ne vytvá

et nová pracovní místa. Pokud bude realita

ern

jší, m

že sv

j dnešní postoj ješt

p

ehodnotit. Jasn

nazna

il, že je zapot

ebí pozorn

sledovat p

edevším data z trhu práce, která se vyvíjí v poslední dob

velice neuspokojiv

.

Ve st

ední Evrop

se dnes také bude pozornost to

it kolem centrálních banké

, a to p

edevším v Polsku. Sázíme na to, že polská centrální banka utáhne znovu m

novou politiku. NBP podle nás v tuto chvíli volí taktiku, ve které chce v

tšinu r

stu sazeb odbýt v letních m

sících s vysokou inflací. Zlotému se tak m

že relativn

da

it. Na korun

by se rozhodnutí v Polsku nem

lo p

íliš podepsat a d

ležit

jší bude sledovat reakci na zít

ejší jest

ábí rétoriku ECB.

období

05/2011 1Q/2011 *P

04/2011

zem

as

9:00 11:00 EMU

Ropa Brent

1544 0.0

Itálie CDS 5Y 106 0

volatilita (VIX) 18 -2.3 7103

100 -0.1

1285 -0.1

117.0 2.4

1.47 0.8

1.69 2

3.76 3

178 2

bps zm.

-2 0.41

1.5 -6

0.3 12:00

14:00

Průmyslová výroba Zasedání RPP

Akcie padají pátý den v ř ad ě

Šéf Fedu zatím nezvažuje další kolo kvantitativního uvol ň ování Č ekáme další utažení polských m ě nových kohout ů

událost

Míra nezaměstnanosti HDP

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

3.09 7

383 -5

bps zm.

% zm.

Měny

-0.3

USD/JPY EUR/USD

80.1 0.1 EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

2.5 11.2 8.6 0.8 0.7 4.25 4.5

2.5 10

Polsko 06/2011

08.06.2011, st ř eda

3.94 265.1 24.21 -0.3 ČR

-0.5 EUR/CZK

Německo

8.2 8.2

předchozí m/m y/y

0.8 0.2

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

% zm.

Komodity

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Korelační matice

0.32 -0.44 EUR/CZK

EUR/PLN

-0.26

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0.14 0.20 -0.01

Česká koruna včera opět mírně posilovala a po většinu dne se obchodovala kolem 24,20 EUR/CZK, tedy na nejsilnějších hodnotách za poslední měsíc. Koruně v posledních seancích hraje do karet zejména oslabující americký dolar.

Probíhající vládní krize na obchodování s českou měnou prozatím nemá žádný vliv. Dodejme, že na včerejším jednání koaličních partnerů se prozatím podařilo zažehnat rozpad koalice. Dnes zveřejněná míra nezaměstnanosti ukázala v květnu další výrazný pokles na 8,2%. Oživení ekonomiky začíná být stále více vidět i na trhu práce. Dokonce se alespoň o trochu zvýšil počet volných pracovních míst a v evidenci ubylo i několik tisíc absolventů hledajících novou práci.

Prolomením 55ti denního průměru (24,35 EUR/CZK) si česká měna otevřela prostor k ziskům, který by však z fundamentálního pohledu neměl být příliš velký.

Forint v úterý zaostal za svými středoevropskými protějšky a obchodoval se v podstatě bez trendu na úrovni 265 EUR/HUF. Pondělní zlepšení výhledu maďarského ratingu agenturou Fitch z BBB- negativní na stabilní kvitoval i guvernér MNB Simor, který dodal, že doufá, že vláda nastolený trend udrží.

Domníváme se, že forint by se ve zbytku týdne mohl obchodovat poblíž současných úrovní.

8.7 0.00 EUR/HUF

3M 1M

Forward USD/CZK

EUR/HUF

24.12 -0.32

EUR/CZK

% zm.

-0.32 24.20 -0.32

Zprávy o tom, že šéf Fedu aktuálně nezvažuje QE3, dolaru trochu pomohly odvrátit tlak posilujícího eura. Pravděpodobně ale ne na dlouhou dobu. Euru se včera zalíbil silnější výsledek maloobchodu a smířlivý postoj ECB k dobrovolné účasti dlužníků při natahování splatnosti řeckého dluhu.

Zítřejší jestřábí ECB by měla navíc dál krátkodobě pomáhat euru - cílem jsou květnová maxima na 1,494 EUR/USD.

-1.14 -1.13 -1.13 24.08 -0.32 24.04

-1.15

% zm.

-0.34

16.58 -1.13 16.49

16.54 -1.11

1.46

Polský zlotý v předvečer měnově-politického rozhodnutí neotálel a posiloval. Měnový pár EUR/PLN se v závěru dne obchodoval na úrovni 3,94 EUR/PLN, tj. na nejnižší úrovni za poslední dva týdny.

Dnes se bude zlotý bezpochyby soustředit na hlavní událost tohoto týdne, a sice na výsledek dvoudenního zasedání NBP. Inflace vysoko nad cílem NBP podle nás nenechá centrální bankéře v klidu. Očekáváme, že polské sazby porostou potřetí v řadě, což by mělo zlotému jistě prospět.

EUR/PLN

16.23

EUR/USD

USD/CZK

1.44 1.50

16.50

USD/CZK 1.49

EUR/HUF

16.74

16.03 16.93

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/CZK 24.05 24.35 EUR/USD EUR/USD

EUR/CZK 24.18 24.35

2

Denní finan č ní zpravodaj 08.06.2011

M ^Ě NY

9M 6M 19.7 59.5 5.83

1M

Forward EUR/CZK

3M

1 Rok 9M

EUR/PLN 27.1

6M

24.17 24.2

16.5 6.15 9.13

EUR/USD 11.6 -0.35

p.b.

EUR/CZK 6.4 0.00

% Impl. volatilita 3M

EURPLN, posledních 55 hodin 9.1 -0.20

-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURPLN

3.935 3.940 3.945 3.950 3.955 3.960 3.965 3.970

6.5.11 12:00 6.6.11 0:00 6.6.11 12:00 6.7.11 0:00 6.7.11 12:00 6.8.11 0:00 6.8.11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Cukr (USD/lb) 0.24 3.2

České výnosy včera po vzoru německých vyskočily vzhůru. Současná atmosféra na trzích by ale zatím dál spíše měla hrát fixně úročeným papírům do karet a mohlo by to být vidět i v dnešní aukci. V té ministerstvo financí nabídne dluhopis 5,7%/2024 v celkovém objemu 6 mld. CZK.

Slabší americký dolar pomáhal ceně ropy, která tak den před ostře sledovaným zasedáním OPECu posílila. Zisky Brentu přitom jasně předčily zisky WTI a rozdíl mezi benchmarky tak vzrostl na nejvyšší hodnoty od února 2011. Dnes bude trh s ropou sledovat především zmíněné zasedání kartelu OPEC ve Vídni. Očekává se, že dojde k navýšení produkčních kvót tak, aby reflektovaly skutečný výstup kartelu. Růst produkce nad tento rámec však kromě Íránu a Venezuely včera nepodpořil ani Irák.

Tamější ministr pro ropu Luaibi včera uvedl, že se mu současné ceny ropy nezdají příliš vysoké. Ceny ostatních komodit víceméně stagnovaly. Měď zůstává nad 9000 USD/t, zlato stagnuje poblíž 1550 USD/toz.

K OMODITY

1.0

Měď (USD/t.) 9140 1.3 1834

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

0.1

Euribor FRA 3M

USA

beze zm

n (11)

Č

NB +25bps (07/11)

Evropa 0.29

0.40 6x9

Německý bund byl včera po silnějším výsledku maloobchodních tržeb a továrních zakázek pod tlakem a dlouhý konec křivky vyskočil o 6 bps. Bezpečným bundům se také nelíbil smířlivý tón šéfa ECB k dobrovolné restrukturalizaci řeckého dluhu mezi soukromými věřiteli.

Nálada na periferiích přitom byla víceméně stabilní a nijak výrazně se neprojevilo ani varování Evropské komise před španělským rozpočtem. Brusel považuje současné odhady španělského růstu za příliš optimistické a současně doporučuje Madridu snížit přímé daně (především odvody na sociální zabezpečení) a vykompenzovat je zvýšením daní nepřímých (DPH, spotřební).

Americké dluhopisy včera zvládly lehce posílit a desetiletý výnos se vrátil pod 3 %. Poté co se šéf Fedu Ben Bernanke vyjádřil rezervovaně ke QE3, se propadly akciové indexy a peníze začaly více téct do fixně úročených papírů. Desetiletý výnos pod 200denním průměrem má pod psychologickou hranicí 3,0 % krátkodobě další prostor k poklesu.

FED

0.0

9x12 0.48

1.0

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1544 0.0 Stříbro (USD/toz) 37.13 Platina (USD/toz)

Česko

3x6 0.34 -2.3

% bps zm.

1x4 0.2

08.06.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 0.4

bps zm.

9x12 2.05

4.1 3.5 1.96

6x9

3x6 1.74

Pribor FRA 3M % 1.58

1x4 1.31

Hliník (USD/t) 2687

-1.4 0.1 0.9 2.4 Brent (USD/bbl) 117.0

0.6 WTI (USD/bbl) 99.1 Pšenice (USD/bu) 734 Kukuřice (USD/bu) 737 Kakao (USD/t)

3x6 1.35 2.0

5.3 2.6 6x9

0.1

9x12 1.70 -1.0

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 626 -4

Itálie 106 0

Irsko 617 -8

Řecko 1526 18

Španělsko 178 2

Polsko 124 -2

ČR 69 0

Maďarsko

Výnos desetiletého českého dluhopisu , posledních 120 dnů

Brent (USD/bbl), posledních 50 hodin

220 -4

2891 1.50 -2.0

Brent (USD/bbl)

113.00 113.50 114.00 114.50 115.00 115.50 116.00 116.50 117.00 117.50

6.6.11 0:00 6.6.11 12:00 6.7.11 0:00 6.7.11 12:00 6.8.11 0:00 6.8.11 12:00

Výnos desetiletého č eského dluhopisu

3.60 3.70 3.80 3.90 4.00 4.10 4.20

1.5.11 1.12.11 1.19.11 1.26.11 2.2.11 2.9.11 2.16.11 2.23.11 3.2.11 3.9.11 3.16.11 3.23.11 3.30.11 4.6.11 4.13.11 4.20.11 4.27.11 5.4.11 5.11.11 5.18.11 5.25.11 6.1.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

Béžová kniha

04/2011 Průmyslová výroba

HDP

04/2011 Stavební výroba

Míra nezaměstnanosti

1Q/2011 *P 04/2011 Běžný účet

1.21 1.0

1M 0.99 0.0 1M 1.23 0.1 4Y 2.36 3.0 4Y

4.5 15Y 3.71 4

2.14 0.1 15Y 3.36

1Y 1.82 -1.0 1Y

3.0 10Y 3.39 5.6

1.72 0.5 10Y 3.03

6M 1.55 -1.0 6M

23:00 10letá aukce 21

USA 06/2011

4.25 USA

14:00 Zasedání RPP

20:00 06/2011

4.5

Polsko 06/2011

0.2 10 0.7 11.2

Německo

12:00 Aukce st. dluhopisu 5,70%/2024 12:00

6

ČR 06/2011

SR 1Q/2011 *F

SR 04/2011

IBOR 3M

0.8 2.5 0.8 2.5

3.5 3.5

EMU

9:00 HDP 11:00

3.5

8.2 8.6

ČR 8.2

9:00 9:00

Průmyslová výroba

05/2011 8.2

0.5

8.3 6.5 6.8

SR -7.2

8:45 9:00

Obchodní bilance

Maďarsko 6.10 0.0

Polsko 4.46 1.0

1.44 0.5

USA 0.25 0.0

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm. CZK IRS

0.4 6.09 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4.88 1.74 Polsko

0.34 0.90 USA

UK

3.03 -2.0

0.0

3.11 6.66 5.44

bps zm.

bps zm.

2.0

IRS 10 let ČR

Polsko

EUR IRS Maďarsko

5.6 0.1 5.3

-0.1 UK 3.49

2.6 -2.3

3.39 USA

bps zm.

3.0 -4.0 0.0

bps zm.

O/N 0.66 -8.0 1Y 1.50 1.7 1Y 2.01 2.2

SW 0.82 0.0 SW 1.02 0.3 2Y 2.00 5.0 2Y 2.24 3.9

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

m/m y/y m/m událost

y/y m/m y/y

2W 0.83 -1.0 2W 1.09 0.2 3Y 2.20 3.5 3Y 2.51 4.2

Německo 8:00 Obchodní bilance 04/2011 12 15

2.69 5.4

3M 1.21 1.0 3M 1.44 0.5 5Y 2.51 4.0 5Y 2.84 0.8

18.9

Německo 8:00 8.8 11.4 19.5

Francie 04/2011 -7.1 -6 -5.7

Maďarsko

Polsko 4.25

6.00 ČR

Ofic. sazby 0.75

posl zm.

-25

T ^ABULKY

1.35 bps zm.

ČR

UK

-75

USA 0-0.25

-50 0.50

25 1.25

25 25

UK 0.83

4

08.06.2011

Denní finan č ní zpravodaj