N … D 12. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

12. KVĚTNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Inflace (%) 04/2009 0,1 2,1 -0,1 1,8 0,1 2,0 0,2 2,3

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 03/2009 -13,5 -17,0 -14,0 -23,4

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti

(%) 04/2009 7,9 7,9 7,7

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 04/2009 3,0 0,8 3,4 3,0 2,9

USA 14:30 Obchodní bilance

(mld. USD) 03/2009 -29,4 -26,0

N APŘÍČ TRHY …

• Č

• F

• Č

2 %

Nutnou podmínkou toho, aby budoucí oživení globální ekonomiky bylo déle udržitelné, je výrazné zmírnění nerovnováh obchodních bilancí hlavních ekonomik světa. To se týká na jedné straně rovnice obchodního deficitu USA a na druhé straně rovnice vysokých přebytků asijských zemí – především pak Číny a Japonska.

Finanční krize, následovaná globální recesí uvedla proces zmírňování globální obchodní nerovnováhy do pohybu, a to tak, že velmi viditelného. Deficit obchodní bilance a běžného účtu USA se dokonce snižuje tak rychle, že jej již přestáváme považovat za fundamentální slabinu dolaru a v tomto duchu jsme i revidovali

náš výhled ve prospěch americké měny (v paritě s eurem). Na druhé straně, obchodní přebytky Číny a Japonska se ztenčují, což je dalším důkazem toho, že proces globálního přizpůsobení platebních bilancí se ubírá správným směrem.

Právě dnes zveřejněná čísla za obchodní bilanci Číny a USA by měly tyto pozitivní trendy potvrdit. V případě obchodní bilance se tak dokonce dnes ráno již stalo, když země sice vykázala v dubnu přebytek, avšak nejnižší za poslední tři roky. Naopak březnový výsledek americké obchodní bilance zveřejněný dnes odpoledne by měl být nejlepší od roku 1998…

Měny změna

EUR/CZK 26,81 0,6%

EUR/PLN 4,410 1,8%

EUR/HUF 280,8 1,6%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,362 -0,2%

USD/JPY 97,48 -0,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,91 -0,15 Eurozóna 2Y 1,34 0,00

USA 2Y 0,91 -0,05

Česko 10Y 5,50 0,02 Eurozóna 10Y 3,38 -0,05 USA 10Y 3,17 -0,09 bps změna iTRAXX (BBB) 760 30

Akciové indexy změna

PX 962,9 -2,01%

DAX 4866,9 -0,96%

S&P500 909,2 -2,15%

voltilita (VIX) 32,87 0,82

Kom odity (USD) změna

Zlato 913,70 0,0%

Ropa Brent 56,89 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

12. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,60 - 27,00 EUR/USD 1,345 - 1,365 USD/CZK 19,49 - 20,07 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 27,20 EUR/USD 1,310 - 1,375 USD/CZK 19,20 - 20,76

EUR/CZK

Česká koruna se vrátila kvůli korekci na akciových trzích nad 26,80 EUR/CZK.

Nejedná se zatím o nijak výrazné ztráty, koruna navíc v dobách regionálního pesimismu dokáže vzdorovat lépe než sousední polský zlotý (ten ztratil necelé procento).

Klíčovým hybatelem na českém devizovém trhu bude v tomto týdnu nálada na globálních trzích s rizikovými aktivy.

Čekáme na blížící se korekci taženou americkými akciemi, kterou by měl reflektovat i středoevropský region. Mnoho na tom nezmění ani dnešní vysoký pokles inflace a nárůst nezaměstnanosti. Z domácích událostí pozornost koruny přitáhne asi až první odhad HDP, který je na programu ke konci týdne.

EUR/USD

Kurz eurodolaru se zarazil těsně pod hranicí 1,3661 a při absenci důležitějších dat zde setrvává v úzkém pásmu. Dolar se tedy včera nepodařilo výrazněji zpevnit a to i přesto, že sentiment na akciových trzích trochu vychladl a americkou měnu svým komentářem podpořil i šéf amerického Fedu Bernanke.

Co se však dolaru nepodařilo včera může se podařit dnes. Zisky americké měny by měl podpořit další relativně příznivý výsledek americké obchodní bilance a eventuálně další zhoršení nálady na trhu s rizikovými aktivy. Měnový pár EUR/USD by tak mohl v nejbližších hodinách sklouznout zpět k úrovni 1,35 a případně i pod ní.

EUR/PLN

Polský zlotý včera ztratil necelé procento a posunul se nad 4,40 EUR/PLN. Zlotý poslušně sledoval korekci na akciovém trhu a nepomohl mu ani jestřábí komentář člena bankovní rady Mariana Nogy, který by chtěl sazby ponechat další měsíc bez změny. Vzhledem k tomu, že je Noga konzistentní jestřáb, jeho názory málokoho překvapí. Investorům zatím nezní příliš

důvěryhodně ani závazky polského ministerstva financí, srazit do roku 2010 deficit veřejných financí pod 3 % HDP.

Dnešek je na domácí čísla prázdný a zajímavější budou pro investory až čtvrteční inflační čísla, která v mnohém objasní další taktiku NBP. Do té doby čekáme opatrnou korekci zlotého, taženou vývojem na globálních trzích s rizikovým aktivy.

Polský zlotý sleduje negativní korekci na akciových trzích.

EUR/HUF

Měnový pár EUR/HUF se vyšvihnul zpět nad úroveň 280, když forintu nesvědčil nejen obrat na globálních akciových trzích, ale i domácí negativní zprávy. K nim patřily údaje regulátora finančních trhů, který zveřejnil informaci, že podíl klasifikovaných úvěrů stoupl v maďarské ekonomice na 4,2 %. Další negativní zpráva představuje odhad nového premiéra Bajnaje, který uvedl, že HDP by se mohl propadnout letos o více než 6 %.

Dnešek začíná pro forint pohledem na výsledek dubnové inflace. Ta překvapila poměrně výrazným meziměsíčním nárůstem o 0,8 %. Tato čísla by na maďarský devizový trh mohla udělat určitý dojem, neboť neimplikují, že MNB stále může zapomenout na úvahy o snižování sazeb, což je pro forint pozitivní zpráva.

Maďarská měna by se tak mohl udržet na dosavadních silných úrovních.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,79 0,6%

3M 26,82 0,6%

6M 26,88 0,6%

9M 26,90 0,5%

1 ROK 26,95 0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,69 0,9%

3M 19,73 0,8%

6M 19,76 0,9%

9M 19,80 0,8%

1 ROK 19,82 0,7%

12. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (12/08);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy vystartovaly do nového týdne ve velkém stylu. Vybírání zisků na akciových trzích a masivní nákupy dluhopisů americkým Fedem pomohly zejména delším splatnostem.

Fed se pustil do nákupu dluhopisů s maturitami až v roce 2039, protože se mu nelíbí rostoucí výnosy státních papírů, které tlačí vzhůru i klientské sazby. Jen během včerejška tak americká centrální banka natiskla peníze za dluhopisy v hodnotě 3,5 mld. USD.

V nejbližších seancích vidíme prostor pro další zploštění americké křivky a zisky především delších splatností. Jednak zde existuje poměrně slušná pravděpodobnost akciové korekce (zajímavé budou středeční maloobchodní tržby), která by měla přitáhnout peníze do delších fixních papírů. Vedle toho bude Fed pravděpodobně nadále velice aktivním hráčem na dluhopisovém trhu.

Evropské dlouhé splatnosti si také vedly dobře. Výnosová křivka na starém kontinentu po vzoru USA zploštěla, když delší výnosy srazila, kromě korekce na akciových trzích, také výrazně horší francouzská průmyslová výroba.

ECB je v kvantitativním uvolňování měnových šroubů a přímém nákupu aktiv stále méně akční než americký Fed.

I proto si myslíme, že evropské křivky nedokáží v nejbližších týdnech zploštit tak, jako ta americká.

České delší výnosy nebyly schopné příliš vytěžit z dobré nálady na dluhopisových trzích v západní Evropě. Prsty v tom má pravděpodobně nárůst averze k riziku, který přispěl k roztáhnutí kreditního rozpětí vůči německému bundu.

Dnes máme v kalendáři celou řádku domácích čísel. I když by pokles inflace a nárůst nezaměstnanosti měly být teoreticky pro fixně úročené papíry dobrou zprávou, s příliš pozitivní reakcí nepočítáme. Náš odhad výsledků se příliš neliší od konsensu a nebude tak pro trhy velkým překvapením. Vedle toho také podmínky na globálních trzích mohou nahrávat dalšímu rozšiřování kreditního rozpětí mezi českým a německým desetiletým výnosem.

Slabé akcie a nákupy Fedu prudce srazily výnos desetiletého amerického dluhopisu.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,28 0,01

3x6 2,17 -0,01

6x9 2,22 -0,01

9x12 2,27 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 1,23 0,06

3x6 1,17 -0,03

6x9 1,31 0,06

9x12 1,36 0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,83 0,00

3x6 0,86 0,00

6x9 1,05 0,00

9x12 1,14 -0,01

12. kv ě tna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,32 -0,14 Česko 2,17 -0,01 USD/CZK 20,08 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,67 0,00 Maďarsko 9,05 0,05 CZK/HUF 9,55 -1,0%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,46 0,01 Polsko 4,31 0,06 PLN/CZK 6,08 -1,1%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,30 -0,01 Eurozóna 1,17 -0,03 GBP/CZK 29,80 0,3%

USA 0-0.25 -75 USA 0,92 -0,02 USA 0,86 0,00 CHF/CZK 17,79 1,1%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,33 0,10 RON/CZK 6,45 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,55 0,05 Maďarsko 8,01 0,05 2 roky 2,57 -0,03

Polsko 4,87 0,17 Polsko 5,52 0,06 3 roky 2,94 0,01

Eurozóna 1,76 0,00 Eurozóna 3,55 -0,10 5 let 3,27 0,01

USA 1,38 -0,02 USA 3,30 -0,08 10 let 3,74 0,00

UK 2,17 -0,01 UK 4,01 -0,04 15 let 4,04 -0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Inflace (%) 04/2009 -0,1 0,5

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 03/2009 -0,7 -12,7 -1,0 -12,5

ČR 09:00 Stavební výroba (%) 03/2009 -14,3

ČR 09:00 Inflace (%) 04/2009 0,1 2,1 0,2 2,3

ČR 09:00 Průmyslová výroba (%) 03/2009 -13,5 -14,0 -23,4

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 04/2009 7,9 7,7

UK 10:30 Obchodní bilance (mld. GBP) 03/2009 -3 248

SR 09:00 Obchodní bilance (mld.

SKK) 03/2009 70,5 84,3

Maďarsko 09:00 Jádrová inflace (%) 04/2009 3,1

Maďarsko 09:00 Inflace (%) 04/2009 3,0 2,9

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 04/2009 0,7 0,7

USA 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 03/2009 -29,4 -26,0

USA 20:00 Rozpočtové saldo (mld. USD) 04/2009 -63,0 159,3

USA 01:30 Projev Bernankeho na téma

stress testů na Islandu (Fed) 05/2009

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.