N … D 12. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

12. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Inflace (%) 02/2009 0,3 3,6 0,1 3,1 0,2 3,2 0,4 3,4

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 7.3. 642 639

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 02/2009 -0,1 0,9

N APŘÍČ TRHY …

• Ú

?

• P

1,29

• Ú

,

Maďarko, Lotyšsko, Rumunsko – co mají dotyčné země společného? Skončily či (v případě Rumunska skončí) pod ochrannými křídly Mezinárodního měnového fondu. Kdo bude další?

Jako velmi horký kandidát na pomoc MMF se jeví Litva. Největší pobaltská republika sice nemá tak katastrofální fundamenty jako sousední Lotyšsko, avšak i tak ukazatelé, jako např. deficit běžného účtu, vypadají hrozivě. Co mají Litva a Lotyšsko však společné, je kurzový režim, kdy měny obou zemí již kotví v systému ERM2, přičemž v rámci tzv. currency boardu je kurz neodvolatelně zafixován vůči euru. Jinak řečeno, měnová politika funguje tak, že nové litasy jsou emitovány jen na základě toho, že se zvýší devizové rezervy. Tak by měnová politika měla fungovat až do přijetí eura. K tomu však ne a ne dojít, a tak si litevská veřejnost v krizi začíná klást otázku, zdali závazek litevské centrální banky za jakýchkoliv okolností měnit euro v pevném kurzu, je skutečně

tak neodvolatelný. Červík pochybností hryže, a tak jsou litasy měněny na eura a guvernér centrální banky musí uklidňovat, že devalvace není na pořadu dne.

Jak vše skončí? No, happy end to asi nebude. Budou-li Litevci pokračovat v přeměně litasu v eura, bude peněžní zásoba v ekonomice dále klesat, a táhnout ji tak do ještě větší recese. To bude dále podkopávat stabilitu

„přepákovaného“ bankovního sektoru.

Tomu přitom v případě eskalujících problémů může těžko přijít na pomoc vláda, které v současné době nikdo nepůjčí (CDS Litvy jsou na úrovni 900 bazických bodů). Litva tak bude nakonec ráda až ji napojí na kapačky MMF.

Co pak hrozba tohoto scénáře znamená pro střední Evropu – měli bychom se připravit na to, že ve východní Evropě se rýsuje další ohnisko finanční nestability a potenciální nákazy.

Měny změna

EUR/CZK 26,98 -0,1%

EUR/PLN 4,605 -1,0%

EUR/HUF 302,3 -0,7%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,281 1,3%

USD/JPY 96,32 -2,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,66 -0,03 Eurozóna 2Y 1,45 0,13

USA 2Y 1,00 -0,01

Česko 10Y 5,14 0,07 Eurozóna 10Y 3,07 0,06 USA 10Y 2,89 -0,10 bps změna iTRAXX (BBB) 1080 -65

Akciové indexy změna

PX 675,6 2,33%

DAX 3914,1 0,70%

S&P500 721,4 0,24%

voltilita (VIX) 43,61 -0,76

Kom odity (USD) změna

Zlato 913,95 0,7%

Ropa Brent 42,27 0,7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

12. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,0 - 27,5 EUR/USD 1,25 - 1,285 USD/CZK 21,01 - 22,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,7 - 28,20 EUR/USD 1,235 - 1,30 USD/CZK 20,62 - 22,83

EUR/CZK

Revize růstu HDP ze strany ČSÚ směrem dolů neměly na kurz koruny včera výraznější dopad. Měnový pár EUR/CZK tak mimo jiné i díky větší stabilitě ostatních středoevropských měn kotvil v blízkosti hranice 27,0.

Dnešní den může být pro korunu zajímavější, a to jak z pohledu regionálního tak i globálního vývoje.

Averze vůči riziku by mohla opět o něco vzrůst, což by středoevropským měnám nemuselo být po chuti.

EUR/USD

Eurodolar se podruhé během krátké doby vydal vysoko na hranici 1,28, což bylo dáno akciovými zisky, které byly vidět především během evropské seance.

Dnešek by opět mohl být ve znamení většího zájmu o fundamentální data – v USA budou publikovány pravidelné statistiky z trhu práce a především maloobchodní tržby. Riziko zde vidíme ve směru dalších negativních překvapení, což by (paradoxně) mělo přinést podporu níže úročenému dolaru.

1,29 je pro EUR/USD zatím příliš tvrdým oříškem.

EUR/PLN

Zlotý ve středu posílil, po ranních EUR/PLN 4,627 končil na 4,605. Domácí scéna byla bez nových impulzů a polská měna těžila z růstu maďarského forintu.

Výroky ministra financí, že letos čeká růst HDP na úrovni 1,7-3,7 % neměly na pohyb měny vliv.

Také dnes by měl být zlotý ovlivněn náladou v regiónu, kde forint může ještě zájem o región udržet. Slabší čísla z USA ale mohou zvýšit globální averzi k riziku a posilování minimálně omezit.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru zpevnil, po ranních EUR/HUF 303,2 uzavíral den na 302,20.

Maďarská měna těžila z opatření centrální banky, pro kterou kurz nad 305 již představuje nepřípustnou hodnotu. Na včerejší tiskovce ale guvernér neupřesnil zda vůbec, resp. kolik eur z evropských fondů banka na podporu domácí měny použila. Přitom maďarské statistiky neukázaly příznivá čísla, HDP za poslední čtvrtletí byl revidován dolů a únorová inflace s 3 % y/y byla výše, než se čekalo.

Dnešní obchodní bilance bude mít sotva nějaký vliv. Pokud bude centrální banka pokračovat v podpoře měny, má měnový pár šanci dále se přiblížit k hranici EUR/HUF 300. Odpolední americká čísla budou ale zřejmě slabá, a to zvýší averzi k riziku a tlak na oslabení forintu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,11 0,3%

3M 27,13 0,2%

6M 27,15 0,2%

9M 27,18 0,2%

1 ROK 27,22 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,22 -0,5%

3M 21,24 -0,5%

6M 21,23 -0,4%

9M 21,21 -0,5%

1 ROK 21,24 -0,2%

12. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (1Q09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy ve středu posílily, poslaly výnosy dolů po celé délce křivky a výnosová křivka zploštěla, když na delším konci ztratila až 10 bps. Začátek dne byl ale pro dluhopisy ještě nepříznivý z obav o přijetí 18 mld. $ emise 10letého papíru.

Vysoký zájem o nové dluhopisy a narůstající obavy, že růst akciových trhů je ještě dočasný, smazal většinu akciových zisků a vrátil dluhopisy do hry.

Dnes zveřejněné statistiky z trhu práce i maloobchodu budou zřejmě opět slabé.

Ranní asijské obchodování oslabilo akciové trhy a udrželo zájem o Treasuries.

Rovněž futures akciových trhů jsou v červených číslech a tedy zájem o dluhopisy by neměl polevit. Trh bude ale znovu testovat další novou emisi tentokrát 30leté Treasury za 11 mld. $. Včerejší růst cen dluhopisů by však mohl iniciovat vybírání zisků a zisky pevně úročených papírů budou tedy omezené.

Evropské dluhopisy na rozdíl od amerických včera oslabily po přesunu zájmu na akciové trhy, i když lednové německé tovární zakázky se propadly více, než se čekalo. Výnosová křivka nakonec vzrostla mezi 5 a 7 bps a zestrměla. Kratší konec křivky přitom ovlivnil solidní zájem o emisi dvouletých německých papírů. Snížily se také rozdíly mezi výnosy desetiletých Bundů a obdobných papírů z dalších zemí EMU.

Dnešní výrobní ceny EMU by měly jen potvrdit, že inflace není v současnosti problémem. Rovněž růst výnosů posledních dnů při slabých ekonomických

vyhlídkách může být již zajímavý a to i u kratších splatností.

Český dluhopisový trh v relativně likvidním obchodování sledoval u delších splatností ztráty německého bundu. Kratší konec křivky byl stabilnější a zaznamenal mírné zisky, které mohou být připsány na vrub silnější koruny.

Dnešek je na trzích bez výraznějších událostí. Delší konec křivky by po vzoru Německa mohl zastavit ztráty z posledních dvou dní. I když dvakrát optimisticky na trhu nezapůsobí slova ministra financí Kalouska, který představil novou pesimistickou vyhlídku ministerstva pro růst HDP na tento rok (-2 až 0 ). Slova centrální bankéřky Zamrazilové o tom, že situace v české ekonomice se může mírně vylepšit v druhé polovině roku, asi s trhem příliš nezahýbou.

Úspěšné aukce pomohly americkým dluhopisům k smazání ztrát.

K OMODITY

Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil z 43,92 na 41,98 $ a obdobný WTI ztratil z 45,67 na 42,77 $/b.

K poklesu cen přispěl vyšší růst zásob ropy v USA, a to přes výraznější pokles zásob benzínu.

Zpátky nad 900 $/oz se dostalo zlato, v Londýně přidalo 1,21 % a končilo na 907,65 $/b.

Kyvadlo zájmu o barevné kovy se obrátilo a v Londýně poslalo dolů celý sortiment.

Přitom měď oslabila téměř o 3 % na 3610 $/t.

Kom odity změna

Platina 1043,5 -0,9%

Meď 3575,0 -1,0%

Zinek 1230,0 -0,4%

Benzín 386,0 -6,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,43 0,00

3x6 2,64 0,02

6x9 2,64 0,00

9x12 2,73 -0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 1,61 -0,04

3x6 1,54 -0,06

6x9 1,60 -0,01

9x12 1,81 0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,41 -0,03

3x6 1,43 -0,06

6x9 1,46 -0,09

9x12 1,61 -0,11

12. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,49 -0,01 Česko 2,64 0,02 USD/CZK 21,31 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,52 0,00 Maďarsko 10,70 -0,30 CZK/HUF 8,92 0,7%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,35 -0,02 Polsko 3,87 -0,16 PLN/CZK 5,86 0,9%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,66 -0,02 Eurozóna 1,54 -0,06 GBP/CZK 29,15 -0,4%

USA 0-0,25 -75 USA 1,33 -0,01 USA 1,43 -0,06 CHF/CZK 18,21 -0,7%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,64 -0,04 RON/CZK 6,30 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 10,35 -0,35 Maďarsko 9,23 -0,17 2 roky 2,77 -0,11

Polsko 4,57 -0,20 Polsko 5,14 -0,14 3 roky 2,96 -0,10

Eurozóna 2,04 0,03 Eurozóna 3,42 0,07 5 let 3,17 -0,13

USA 1,69 -0,08 USA 3,07 -0,15 10 let 3,49 -0,11

UK 2,18 -0,06 UK 3,56 0,00 15 let 3,78 -0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 02/2009 0,3 0,8 -0,4 0,8

SR 09:00 Inflace (%) 02/2009 0,3 3,6 0,2 3,2 0,4 3,4

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 01/2009 *P -80 mil.€ -79.4€

EMU 10:00 Měsíční zpráva ECB (ECB) 03/2009

Itálie 10:00 HDP (%) 4Q/2008 *F -1,8 -2,6 -0,5 -0,9

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 01/2009 -0,2 0,5 -1,3 1,8

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 01/2009 -3,0 -15,5 -4,6 -12

EMU 13:00 Projevy Tricheta, Nowotného

a Ignatieva ve Vídni (ECB) 03/2009 USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 28.2. 5 150 5 106

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 7.3. 642 639

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 02/2009 -0,1 0,9

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 02/2009 -0,5 1,0

UK 19:30 Projev Barkera o deficitu,

dluhu a měnové politice (BoE) 03/2009

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.