N … D 12. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

12. ČERVNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 04/2009 -0,4 19,8 -2,0 -20,2

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 06/2009 *P 69,5 68,7

N APŘÍČ TRHY …

• B

100 USD

?

• A

30-

• Č

Při sledování rostoucích cen ropy se člověku musí nutně vkrádat pocit, že historie má tendenci se opakovat.

Vezmeme-li minima letošních cen ropy (je jedno zda Brentu či WTI), pak současná cena je proti nim přibližně dvojnásobná. Zavzpomínejme na rok 2008. Opět vezměme minima z první půlky roku (mimochodem ta byla jen nedaleko od současných hodnot) a porovnejme je s maximem dosaženým v červenci – zjistíme, že ceny ropy se rovněž téměř zdvojnásobily.

Jistě sezónní faktory na trh s ropou hrají svoji roli, ale daleko důležitější jsou faktory formující nabídku a v dnešní době poptávku. Existují dnes přitom dva pohledy odkud se bere poptávka po ropě. První fundamentálně laděný názor na poptávku lze odvodit od odhadu reálné spotřeby ropy, tak jak ji např. predikuje Mezinárodní energetická agentura (IEA).

Ta shodou okolností včera publikovala

revizi svého pesimisticky laděného odhadu, která uvádí, že spotřeba ropy bude díky lepšícím se fundamentům globální ekonomiky vyšší než původně odhadovala. Druhý názorový proud pak reprezentuje např. patrně nejznámější věštec současné krize – profesor ekonomie Nouriel Roubini. Ten říká, že vysoký objem likvidity na finančních trzích zvyšuje spekulativní poptávku po ropě a svůj cíl pro cenu ropy vidí na úrovni 100 USD za barel.

Podle našeho názoru mají oba názorové proudy pravdu, přičemž ve skokovém posunu cen vidíme spíše spekulativní prvek. Globální ekonomika je příliš slabá na to, aby unesla stodolarovou cenu ropy. A tak, pokud budeme rychle směřovat tímto směrem, může se snadno stát, že zelené výhonky globálního oživení z velké části uschnou.

Měny změna

EUR/CZK 26,73 -0,1%

EUR/PLN 4,468 -1,1%

EUR/HUF 276,4 -1,4%

EUR/USD 1,409 -0,2%

USD/JPY 97,8 -0,5%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,74 -0,23 Eurozóna 2Y 1,74 0,02

USA 2Y 1,30 -0,08

Česko 10Y 5,85 0,00 Eurozóna 10Y 3,65 -0,05 USA 10Y 3,83 -0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 683 8

Akciové indexy změna

PX 964,8 -0,45%

DAX 5107,3 1,11%

S&P500 944,9 0,61%

voltilita (VIX) 28,11 -0,35

Kom odity (USD) změna

Zlato 954,15 -0,1%

Ropa Brent 71,49 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

12. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,60 - 26,90 EUR/USD 1,38 - 1,420 USD/CZK 18,73 - 19,49 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,5 - 27,20 EUR/USD 1,375 - 1,435 USD/CZK 18,47 - 19,78

EUR/CZK

Česká koruna se po většinu čtvrtečního obchodování držela v užším pásmu nad 26,70 EUR/CZK. Ranní pozitivní revize průmyslové výroby s trhem příliš nepohnula a investoři spíše vyčkávali na další pohyby akciových trhů. Ke konci obchodování dodaly koruně trochu elánu lepší americké maloobchodní tržby. Pro středoevropský region přišla pozitivní zpráva ze vzdáleného Lotyšska, které pokračuje ve snaze krátit rozpočtové výdaje a získat tak další část úvěru od MMF v rámci již schválených 7,5 mld.

EUR. Bude se šetřit na platech státních zaměstnanců (-20 %) i na penzích (-10

%), což je v situaci dvacetiprocentního poklesu tamní ekonomiky tvrdý krok potvrzující snahu domácí problémy hospodářství začít rychle řešit. Naproti tomu očekávaná spotřebitelská důvěra v USA by dnes mohla skončit hůře, což by zřejmě vedlo ke krátkodobému posílení na úkor měn v našem regionu.

EUR/USD

Americkému dolaru se včera sice nejprve dařilo mazat ztráty vůči euru, ale lepší než očekávaná data z USA (maloobchodní tržby a týdenní statistiky z trhu práce) společně s uspokojivým výsledkem aukce dluhopisů přispěly k obratu trendu. Oba výše uvedené faktory pomohly rizikovým aktivům a cenám ropy, což byl voda mlýn euru. Měnový pár EUR/USD se tak během seance ocitl nad úrovní 1,41.

Dnes bude pro eurodolarový trh patrně klíčový výsledek americké spotřebitelské důvěry, když trh očekávám její další zlepšení. Vyšší ceny benzínu, nezaměstnanost a sazby hypoték by však na spotřebitel mohly mít negativní vliv.

Slabší údaj by tak mohl mít paradoxně dobrou zprávou pro dolar, a tak by se EUR/USD mohl odpoledne vydat zpět pod 1,40.

EUR/PLN

Polský kalendář důležitých událostí zel včera prázdnotou a tomu odpovídalo i obchodování na devizovém trhu. Zlotý byl po většinu seance jako přibitý na 4,48 EUR/PLN. Až po lepším americkém maloobchodu si troufl na malý výlet k 4,46.

Dobrá nálada zůstává v regionu i dnes ráno, takže měnový pár EUR/PLN by mohl směřovat dále na sever, když jako první hranici podpory lze očekávat na úrovni 4,446. Odpoledne očekáváme, že by slabší americká spotřebitelská důvěra mohla středoevropským měnám ublížit.

EUR/HUF

Maďarský forint včera stejně jako ostatní měny v regionu zpevnil, přičemž svoji roli sehrály i domácí faktory a to konkrétně vyšší než očekávaná inflace. Ta výrazně zmírnila riziko, že by MNB mohla na příštím zasedání snížit úrokové sazby.

Dnes však poté co obavy o osud lotyšského latu ustoupily do pozadí budou hrát opět prim globální faktory a forint bude pečlivě sledovat jak se bude vyvíjet averze k riziku ve světě, která prozatím stále klesá.

Pár EUR/HUF hluboko pod 280.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,68 -0,2%

3M 26,72 -0,2%

6M 26,76 -0,2%

9M 26,80 -0,2%

1 ROK 26,86 -0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,95 -0,6%

3M 18,99 -0,7%

6M 19,03 -0,6%

9M 19,06 -0,6%

1 ROK 19,09 -0,6%

12. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (06/09);ECB -25BPS (3Q09); FED BEZE ZMĚN (2009)

Výnosy amerických dluhopisů ve čtvrtek zamířily o zhruba 2-4 body dolů. Po středeční nevyvedené aukci desetiletého dluhopisu přišla na řadu třicetiletá emise, jejíž výsledek trhy hodnotí jako pozitivní.

Vysoký zájem o tak dlouhý bond (překonal emisní objem 2,69x) potvrdil, že navzdory rostoucímu dluhu a občasným debatám o ratingu USA existuje stále poptávka po amerických dluhopisech. Ukazuje se, že přetrvává zájem i ze strany zahraničních investorů (včetně centrálních bank), kteří upsali necelou polovinu včerejší emise.

Dnes bude trh očekávat výsledek spotřebitelské důvěry, která by mohla utrpět v důsledku rostoucích cen pohonných hmot. Pro americké dluhopisy by takový výsledek byl nepochybně pozitivní.

Cena 30ti-letého amerického vládního dluhopisu po aukci vylétla vzhůru.

Na evropském dluhopisovém trhu včera ještě doznívala nálada ze středeční americké desetileté aukce. V neprospěch bondů vyznívaly i úvahy o možném

zvyšování úrokových sazeb v USA ještě do konce letošního roku a krátkodobé oživení na akciových trzích v Evropě. Výnosy na kratším konci dluhopisové křivky tak zamířily o 3-4 body vzhůru, desetileté naopak mírně ubraly (-2bps).

Dnešek by evropským dluhopisům mohl nahrát nejprve předpokládaným velmi špatným výsledkem průmyslové výroby v celé EU a následně slabým spotřebitelským sentimentem v USA.

Česká swapová křivka se posunula ve čtvrtek mírně vzhůru. Sledovala tak vývoj na sousedním německém trhu, kde doznívala špatná nálada po špatné středeční americké desetileté aukci a panovala nejistota před nakonec úspěšnou aukcí třicetiletou. Kratší konec křivky a sazby peněžního trhu byly stabilnější. Neznejistěl je ani pochybovačný tón centrálního bankéře Vladimíra Tomšíka, který byl jedním z hlavních zastánců dalšího snižování sazeb. Včera se o možnosti snížení sazeb rovněž vyjádřil viceguvernér Singer, podle kterého by sazby mohly poklesnout, zůstane-li koruna stabilní, inflace nízká a ekonomická krize se bude prohlubovat.

Jak se zdá, červnové rozhodování bankovní rady tak bude hodně napínavé a do poslední chvíle nejisté. České dluhopisy by dnes mohly těžit ze včerejšího poklesu amerických výnosů a dnes navíc i z negativních zpráv z evropské (průmysl) a americké ekonomiky (spotřebitelská důvěra).

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,09 -0,12

3x6 2,27 0,00

6x9 2,36 0,02

9x12 2,56 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,29 0,00

3x6 1,30 -0,07

6x9 1,46 0,00

9x12 1,65 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,69 -0,01

3x6 0,75 -0,12

6x9 1,11 -0,10

9x12 1,47 -0,11

12. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,18 -0,01 Česko 2,27 0,00 USD/CZK 19,12 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,66 -0,01 Maďarsko 9,05 -0,05 CZK/HUF 9,67 1,3%

Polsko 3,75 -25 Polsko 4,62 -0,01 Polsko 4,39 -0,04 PLN/CZK 5,98 1,0%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,28 -0,01 Eurozóna 1,30 -0,07 GBP/CZK 31,43 1,1%

USA 0-0.25 -75 USA 0,63 -0,01 USA 0,75 -0,12 CHF/CZK 17,69 0,3%

UK 0,50 -50 UK 1,25 -0,01 UK 1,26 -0,10 RON/CZK 6,38 -0,1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,75 -0,05 Maďarsko 8,29 -0,24 2 roky 2,79 0,00

Polsko 4,94 -0,02 Polsko 5,68 0,00 3 roky 3,18 0,00

Eurozóna 2,05 -0,04 Eurozóna 3,81 0,01 5 let 3,62 0,00

USA 1,75 -0,09 USA 4,17 -0,13 10 let 4,11 0,00

UK 2,48 0,01 UK 4,29 0,05 15 let 4,46 0,08

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 06:00 Projev Geithnera na schůzce

G-8 v Itálii (Fed) 06/2009

Francie 08:45 Harmonizovaná inflace (%) 05/2009 0,2 -0,2 0,1 0,1

Francie 08:45 Inflace (%) 05/2009 0,2 -0,2 0,2 0,1

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 04/2009 *F

EMU 11:00 Průmyslová výroba (%) 04/2009 -0,4 19,8 -2,0 -20,2

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 05/2009 -0,6

USA 14:30 Index dovozních cen (%) 05/2009 1,4 -17,4 1,6 -16,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 06/2009 *P 69,5 68,7

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.