N … D 11. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

11. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Inflace (%) 12/2007 0,2 3,3 0,3 3,4 0,2 3,4 0,5 3,1

SR 09:00 Obchodní bilance (mld. SKK) 11/2007 -3,3 -7,7 -2 3,5

USA 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 11/2007 -59,5 -57,8

N APŘÍČ TRHY …

• Š

F

B

,

50

• ECB

B

E

• K

,

,

Málokdy se stává, aby akciové trhy reagovaly tak umírněně na faktický příslib šéfa Fedu, že na nadcházejícím zasedání sníží oficiální úrokové sazby o 50 bazických bodů. Přitom přesně to z včerejšího ostře sledovaného vystoupení Bena Bernankeho šlo vyčíst. Fed bude s ohledem na zhoršený ekonomický výhled jednat rozhodně a včas.

Kromě toho Bernanke slíbil, že rada guvernérů americké centrální banky bude ve stavu nejvyšší pohotovosti s možností pružně reagovat na další zhoršení situace.

Co výše uvedené znamená pro náš výhled na úrokové sazby Fedu? Pokles hlavní sazby z 4,25 % na 3,75 % je hotovou záležitostí. Hlavní oficiální sazba by přitom mohla dosáhnout dna v polovině tohoto roku a to na úrovni 3,0 %.

Z centrálních bank včera ovšem nezaujala jen americká centrální banka. Za pozornost určitě stálo také rozhodování Bank of England a ECB. Obě banky ponechaly sazby beze změny, přičemž rozhodnutí té prvně jmenované lze považovat za další smutnou zprávu pro vystresované akciové trhy. Co se týká ECB, pak konference jejího

prezidenta Tricheta byla jedno velké varovaní veřejnosti (odborům), aby nepodléhala pokušení zahrnout aktuálně vysokou inflaci do svých inflačních očekávání. Nicméně navzdory jestřábí rétorice i ECB musela přiznat, že rizika zhoršení ekonomické situace narostla. My tak můžeme zůstat u našeho výhledu pro ECB, která letos počítá s kumulativní poklesem o 50 basických bodů. Zahájení snižování sazeb však v Evropě může možná přijít o něco později, což je mimochodem dobrá zpráva pro euro. To přitom může v následujících dnech a týdnech těžit nejen z komunikace ECB, ale především agresivně naladěného Fedu.

Nuda však v posledních dnech není ani na českých trzích, o zábavu se přitom nestará jen kolabující pražská burza, ale také rekordně silná koruna. Zajímavé přitom na české měně je, že po carry trade epizodě z jara 2007 koruna opět našla silnou vazbu na v těchto obtížných dobách populární švýcarský frank.

Měny změna

EUR/CZK 25,93 0,1%

EUR/PLN 3,583 -0,3%

EUR/HUF 253,5 -0,3%

EUR/SKK 33,26 -0,2%

EUR/USD 1,479 0,8%

USD/JPY 108,79 -0,8%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,05 -0,15 Eurozóna 2Y 3,73 -0,04

USA 2Y 2,65 -0,05

Česko 10Y 4,56 0,02 Eurozóna 10Y 4,09 -0,01

USA 10Y 3,85 0,03

Akciové indexy změna

PX 1646,1 -2,53%

WIG20 3256,6 -1,72%

DAX 7713,1 -0,89%

S&P500 1420,3 0,79%

Nikkei225 14110,8 -1,93%

Kom odity změna

Zlato 890,75 -0,3%

Ropa Brent 92,83 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

11. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 26,00 EUR/USD 1,475 - 1,485 USD/CZK 17,34 - 17,63 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,75 - 26,10 EUR/USD 1,470 - 1,490 USD/CZK 17,28 - 17,76

EUR/CZK

Na české koruně přetrvává euforie, kterou vyvolala vyšší než očekávaná inflace.

K tomu se přidala dobrá nálada v celém středoevropském regionu, a to navzdory přetrvávající špatné náladě na akciových trzích. Koruna tak včera dosáhla nových maxim na 25,83 EUR/CZK. Koruna se zlotým jsou totiž jedny z mála míst, kde se zvažuje možnost dalšího růstu sazeb a budují se tak v dnešní nejisté atmosféře image ostrůvků jistoty. Podobně také funguje například švýcarský frank, se kterým se koruna pohybovala společně v minulém roce, kdy z nich investoři financovali carry obchody.

Dnes by se dobrá nálada z českého devizového trhu ještě ztratit neměla.

Silnější podpory eura leží až v blízkosti 25,76 EUR/CZK.

Trichet a Bernanke včera oslabily USD

EUR/USD

Dolar včera utrpěl viditelné ztráty, když mu nehrálo do karet na jedné straně holubičí vystoupení šéfa Fedu Bernankeho a na straně druhé „na oko“ stále ostrý tón přicházející z ECB. Výsledkem byl posun kurzu eurodolaru nad úroveň 1,48.

Dnes bude trh eurodolaru monitorovat výsledek obchodní bilance, ta však sama o sobě stěží zvrátí negativní vzkaz, který pro dolar nese předpoklad agresivního jednání Fedu a obezřetné ECB.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa pohybovala opäť v úzkom pásme. Ráno sa pokúšala definitívne usadiť pod hranicou EUR/SKK 33,30, ale nebola úspešná. Čiastočne možno bol dôvodom aj slabší ako očakávaný výsledok priemyselnej produkcie. Celkovo sa kurz pohyboval v úzkom pásme EUR/SKK 33,26-33,36.

Taktiež ani ECB svojím rozhodnutím ponechať sadzby na 4,00 % neprekvapila.

Dnes sa čaká na čísla z domáceho trhu – obchodnú bilanciu a infláciu. Myslíme si, že SKK by mohla reagovať najmä na zahraničný obchod. Inflácia by napriek rastúcemu trendu z posledných mesiacov nemala znamenať hrozbu pre splnenie Maastrichtu.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek využil příznivé nálady na středoevropský región a posílil, po ranních 3,5945 končil kurz EUR/PLN na 3,5795.

Při dnešním prázdném domácím kalendáři by měly impulzy pro pohyb zlotého přicházet opět ze zahraničí. Včerejší posílení měny a dnešní pokles japonských akcií pak další posílení polské měny zpochybňuje. Dnes proto předpokládáme spíše konsolidaci s možností mírné korekce včerejších zisků.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po úvodních EUR/HUF 254,40 uzavíral na 253,05. Domácí scéna byla bez významnějších událostí, a tak zisk maďarské měny plyne z oslabení dolaru a ze zvýšeného zájmu o středoevropský región.

Ani dnes nebudou zveřejněny žádné nové domácí údaje. Včerejší výraznější posílení forintu však může iniciovat částečnou korekci, zvláště když i asijské akcie končily dnes v mínusu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,88 0,1%

3M 25,86 0,1%

6M 25,81 0,1%

9M 25,78 0,1%

1 ROK 25,80 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,50 -0,6%

3M 17,49 -0,6%

6M 17,50 -0,6%

9M 17,55 -0,5%

1 ROK 17,57 -0,5%

11. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek ovlivnilo vystoupení šéfa Fedu B. Bernankeho a růst akciového trhu. Akcie oživila zpráva, že Bank of America zřejmě převezme problémovou hypoteční banku Countrywide Financial. Šéf Fedu pak po většinu projevu zmiňoval připravenost reagovat rychle a adekvátně na zpomalování růstu a naopak se jen letmo dotkl inflačního nebezpečí. Na trhu dluhopisů to pak iniciovalo zájem o kratší splatnosti, delším naproti tomu rostly výnosy a výnosová křivka zestrměla. Trh podle futures již na 88 % počítá s poklesem sazeb o 50 bps na lednovém zasedání 30.1.

Dnešní obchodní bilance by měla podle odhadů vykázat vyšší deficit. Trh ale bude spíše ještě reagovat na včerejší vystoupení šéfa Fedu. Nálada na trzích však nebude příliš optimistická, stále se objevují nové zprávy o potížích finančních ústavů. Také dnešní pokles japonských akcií naznačuje obavy z vývoje světové ekonomiky, a to by mělo hrát ve prospěch státních dluhopisů.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek korigovaly ranní zisky, když ECB sice ponechala

sazby beze změny, komentář jejího prezidenta byl ale vnímán jako ostřejší.

Trichet varoval před možnou inflační nákazou z vyššího nárůstu mezd a potvrdil, že názor banky není neutrální.

Výnosy pak celkově zůstaly většinou beze změny, jen ty na kratším konci mírně vzrostly.

Dnešek je bez čerstvých dat. Obavy o vývoj světové ekonomiky zřejmě dnes převládnou i v Evropě, a to by mělo posílit dluhopisy. Jejich růst ale bude po včerejším varování J. C. Tricheta před nebezpečím inflace mírnější.

Česká výnosová křivka pokračovala v pozvolném zplošťování, které podporuje býčí nálada na globálních trzích dluhopisů (dlouhý konec křivky) a naopak vysoká míra inflace v ČR (krátký konec). Růst výnosů s krátkou splatností je nicméně omezen silnou korunou.

S ohledem na pokračující problémy akcií, silnou korunu a přislib Fedu rychle snižovat sazby by měla zůstat dobrá nálada na trhu i do konce tohoto týdne.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek oslabovala, trhy dále oceňovaly růst zásob v USA. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 94,41 na 92,66 $ a měsíční WTI z 95,76 na 94,22 $/b.

K dalším rekordům se vyšplhalo zlato, v Londýně končilo na 893,10 $/oz, když v průběhu dne se obchodovalo i za 894,90 $/oz. Nový růst cen se připisuje jak začátku obchodování s futures na zlato na burze v Šanghaji, tak oslabení dolaru po projevu šéfa Fedu.

Korekci naopak zaznamenaly barevné kovy kvůli obavám z poklesu tempa růstu v USA.

775 800 825 850 875 900 925

Spot I-08 II-08 III-08 IV-08 VI-08 VIII-08

12/13/2007 1/10/2008 Gold, spot and futures ($/oz)

Zlato se blíží 900$/oz

Kom odity změna

Platina 1560,5 0,5%

Meď 7300,0 1,5%

Zinek 2430,0 -0,4%

Benzín 812,5 -4,4%

CZK FRA změna

1x4 4,04 0,00

3x6 4,16 0,04

6x9 4,14 0,01

9x12 4,13 0,00

Euribor (3M)

1x4 4,55 0,01

3x6 4,51 0,05

6x9 4,32 0,01

9x12 4,19 -0,01

USD Libor (3M)

1x4 4,00 -0,06

3x6 3,59 -0,13

6x9 3,20 -0,13

9x12 3,07 -0,09

11. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,96 0,00 Česko 4,16 0,04 EUR/CZK 25,93 0,1%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,30 0,00 USD/CZK 17,70 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,66 0,01 Polsko 6,05 -0,02 CZK/SKK 0,78 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 -0,05 Slovensko 4,38 0,03 PLN/CZK 7,24 0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,59 -0,01 Eurozóna 4,47 0,02 CZK/HUF 10,23 0,4%

USA 4,25 -25 USA 4,38 -0,07 USA 3,61 -0,11 GBP/CZK 34,23 -0,9%

UK 5,50 -25 UK 5,63 -0,05 UK 5,36 0,04 CHF/CZK 15,95 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,29 -0,01 Maďarsko 6,76 0,00 2 roky 4,18 0,02 EUR/JPY

Polsko 6,13 -0,01 Polsko 5,77 0,00 3 roky 4,20 0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,41 -0,01 Slovensko 4,61 0,03 4 roky 4,23 0,02 EUR/RON

Eurozóna 4,33 -0,02 Eurozóna 4,55 0,01 5 let 4,26 0,02 EUR/TRY

USA 3,39 -0,08 USA 4,49 0,04 10 let 4,46 0,00 EUR/RBL

UK 5,01 -0,02 UK 4,90 0,00 15 let 4,64 -0,01 EUR/ISK

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Inflace (%) 12/2007 0,2 3,3 0,2 3,4 0,5 3,1

SR 09:00 Obchodní bilance (mld. SKK) 11/2007 -3,3 -2,0 2,5

SR 09:00 Jádrová inflace (%) 12/2007 0,2 4,0 0,6 3,8

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 11/2007 0,1 0,5 0,4 1,0

USA 14:30 Obchodní bilance (mld. USD) 11/2007 -59,5 -57,8

USA 18:45 Projev Mishkina o finanční

politice (Fed) 01/2008

USA 20:00 Státní rozpočet (mld.$) 12/2007 50 42

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.