N … D 27. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 10/2008 91,0 92,9

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 09/2008 8,5 8,8

USA 16:00 Prodej nových domů

(tis.) 09/2008 455 460

N APŘÍČ TRHY …

• D

•

MMF

• Č

HDP

Další akciové výprodeje uzavřely minulý týden. Strach z nekontrolovatelné finanční krize sice pomalu opadá a dolarový LIBOR dál pomalu klesá, na druhé straně se ale stupňují obavy z ošklivé globální recese.

Britské HDP po šestnácti letech zaznamenalo reálný pokles a hluboko spadly i indexy podnikatelských nálad v eurozóně. Nervozita byla v posledních dvou dnech vysoká zejména v Japonsku, kde dostávají na frak investiční banky kvůli pravděpodobným ztrátám ze svých akciových portfolií – index Nikkei tak dnes po ránu zavíral na 26-ti letých minimech.

Nehledě na nervozitu na globálních trzích, se ale začíná pomalu stabilizovat situace v středoevropském regionu. Nedělní zpráva o pomocném balíku MMF Maďarsku, vlila krev do žil všem středoevropským měnám.

Tento týden se bude na globálních trzích znovu hrát hra – hledáme dno akciového propadáku. Máme zde poslední týden měsíce, kterému se začíná přezdívat „černý říjen“ a do hry o dno vstoupí celá řada důležitých faktorů. V prvé řadě zde máme

dvoudenní zasedání Fedu, na kterém se dočkáme dalšího snížení úrokových sazeb.

Vedle toho se dozvíme opět něco konkrétnějšího o stavu americké ekonomiky, protože ve čtvrtek bude zveřejněno ostře sledované HDP za třetí kvartál a zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby. Tento týden také reportuje výsledky za třetí kvartál více než čtvrtina klíčových podniků z amerického indexu S&P500. V neposlední řadě bude důležité sledovat, zda dál opadá napětí na mezibankovních trzích, popřípadě zda pokračuje pokles cen ropy a energií.

I když věříme, že především nižší ceny energií a pokles napětí na mezibankovním trhu nakonec umožní akciím najít dno, obchodování v tomto týdnu může být ještě velice volatilní a akciové indexy mohou testovat minima z roku 2002. I proto by se dál mělo vést dobře americkému dolaru a naopak středoevropské měny se ještě mohou nějaký čas držet zpátky.

Měny změna

EUR/CZK 24.75 -1.9%

EUR/PLN 3.800 -1.6%

EUR/HUF 275.0 -2.2%

EUR/SKK 30.53 -0.2%

EUR/USD 1.253 -1.8%

USD/JPY 93.70 -1.6%

Dluhopisy (%) změna Čes ko 2Y 4.84 0.10 Eurozóna 2Y 2.69 -0.02

USA 2Y 1.45 -0.08

Čes ko 10Y 5.35 0.02 Eurozóna 10Y 3.75 0.02

USA 10Y 3.65 0.05

bps změna iTRAXX (BBB) 875 60

Akciové indexy změna

PX 751.3 -11.77%

DAX 4295.7 -4.96%

S&P500 876.8 -3.45%

voltilita (VIX) 79.13 11.33

Kom odity (USD) změna

Zlato 733.05 0.0%

Ropa Brent 59.32 -1.7%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

27. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,20 EUR/USD 1,235 - 1,275 USD/CZK 19,45 - 20,40 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,60 - 25,40 EUR/USD 1,23 - 1,330 USD/CZK 18,50 - 20,65

EUR/CZK

Česká koruna se vrátila během pátku pod 25,00 EUR/CZK. Pomohla jí stabilizace nálady v regionu, kde forint zastavil výrazné ztráty z posledních dní.

Pozitivně může dnes působit na většinu středoevropských měn zpráva o dohodě na balíku pomoci pro Maďarsko od MMF.

Na druhé straně ale přetrvává silné napětí na globálních akciových trzích, a to by mělo prostor pro zisky středoevropských měn limitovat.

EUR/USD

Odbourávání carry trade obchodů financovaných z japonských yenů a špatná čísla z eurozóny ke konci týden přispěly k dalšímu oslabení eura vůči dolaru až k 1,248 EUR/USD.

Alespoň start do nového týdne bude na globálních trzích ve znamení nervozity. Na devizových trzích by proto nadále měl vítězit vedle japonského yenu i americký dolar. Měnový pár by proto mohl postupovat dál za 1,25 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po úvodních EUR/PLN 3,88 končil na 3,82. Při absenci domácích událostí lze posílení polské měny přičíst spíše konsolidaci situace v regiónu, fundamentálně je zlotý v současnosti již podhodnocen.

Také dnešek je bez čerstvých statistik.

Vláda by však měla objasnit své představy o vstupu do eurozóny, resp. do režimu ERM-2. Ve prospěch středoevropských měn by také měla hrát dohoda Maďarska s MMF, která může uklidnit napětí v regiónu. Přesto se nedomníváme, že k

výraznějšímu posílení polské měny může dojít již nyní.

EUR/HUF

Forint konce týdne spolu s ostatními středoevropskými měnami posílil a končil na EUR/HUF 273,10. V Maďarsku byl svátek, a tak pohyb měny připadl na off- shore obchody.

Maďarská scéna je bez čerstvých dat.

Hlavní událostí dne je ale dosažení dohody mezi vládou, orgány EU a MMF o záchranném balíčku pro stabilizaci maďarské ekonomiky. I když podrobnosti nebyly ještě oznámeny, balíček by měl zajistit krátkodobě finanční stabilitu a v delším horizontu podpořit ekonomický růst. To by mohlo dnes opět podpořit domácí měnu, případné výraznější zisky forintu lze ale čekat až po zveřejnění podrobností dohody. Podle vyjádření guvernéra A.Simora by také zvýšení sazeb z minulého týdne mělo ztížit útoky na forint.

Dolar vůči euru prorazil hodnotu 1,25.

27. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (4Q08); FED -25BPS (4Q08)

Americké dluhopisy zahájily poslední den týdne dalším výrazným růstem podpořeny slabými výkony asijských i evropských akcií.

30 letá Treasuries dokonce s výnosem 3,88% zaznamenala 45 leté minimum.

Pozdější oživení akcií, mírný růst cen zlata a zřejmě i vyšší prodej existujících domů korigovaly předcházející růst cen dluhopisů a vrátily delší konec křivky prakticky k ranním začátků. Výnosům kratšího konce křivky ale zůstala ztráta téměř 10 bps a výnosová křivka zestrměla.

Treasuries zahájily nový týden v Asii prakticky stagnací. Zdá se, že investoři váhají před významnými daty zveřejněnými v průběhu týdne. Ve středu zasedá Fed a trhy počítají s poklesem sazeb většinou o celých 0,5%. Ranní pokles asijských akcií a obavy, že silný yen bude pro japonskou ekonomiku špatným signálem, přestože předseda vlády zveřejnil další opatření pro stabilizaci ekonomiky a bankovního sektoru zvláště. Začátek dne proto může být pro dluhopisy ještě pozitivní, později by ale trhy mohly spíše čekat na další signály.

Evropské dluhopisy v pátek posilovaly.

Slabý výkon britské ekonomiky a horší indexy nákupních manažerů spolu s vývojem na globálních trzích byly dostatečným důvodem pro nákupy dluhopisů. Jejich výnosy pak klesly až o 11 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla. Sílí také úvahy o poklesu sazeb, podle indexu Eonia čekají trhy pokles v eurozóně o 0,5% do konce roku a o dalších 0,25% v prvním čtvrtletí. Růst averze k riziku se také odrazil na zvýšení rozdílu přes 90 bps mezi výnosy desetiletého Bundu a desetiletého italského dluhopisu.

Dnešek začíná poklesem asijských akciových trhů kvůli obavám o zdraví

japonské ekonomiky, což zpočátku zřejmě posílí zájem o pevně úročené papíry.

Hlavním dnešním číslem bude německé Ifo, očekává se další pokles podnikatelské nálady, a to může zájem o dluhopisy znovu udržet. Později by vysoké ceny mohly ale lákat k vybírání zisků, a tak růst cen dluhopisů zastavit.

České dluhopisy v pátek v mírně nadprůměrných objemech obchodů v krátkém a středním segmentu ztrácely, u delších splatností naopak mírně posílily.

Výnosová křivka přitom zploštěla, výnos dvouletého dluhopisu přitom přidal téměř 40 bps, kde impulzem byl růst swapů i Priboru.

Zájem o delší splatnosti byl podpořen i výrazným propadem českých akciových trhů.

Dnešek je bez významných domácích událostí. Český trh s dluhopisy tak bude ve vleku vývoje na trzích globálních. Očekávaný podpis o pomoci belgické vlády bance KBC by mohl alespoňčástečně uklidnit bankovní sektor. Začátkem obchodování by mohly výnosy dluhopisů mírně korigovat páteční růst, příliš prostoru pro změnu stávajícího stavu ale nemají

Dvouletém bundu klesl výnos o 10 bps.

K OMODITY

Ropa v pátek klesala, měsíční kontrakt Brent se snížil z 64,27$ na 60,33$/b a měsíční WTI oslabil z 66,45 na 63,76$/b.

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,60 0,08

3x6 4,35 0,06

6x9 4,30 0,28

9x12 4,27 0,56

Euribor FRA (3M)

1x4 4,17 -0,04

3x6 3,50 -0,11

6x9 3,19 -0,03

9x12 3,06 -0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,88 -0,06

3x6 2,30 -0,06

6x9 2,39 -0,01

9x12 2,43 0,03

3M sazby V. pokladniční poukázka Česká rep.

Něm ecko USA

27. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,35 0,03 Česko 4,35 0,06 USD/CZK 18,57 0,0%

Maďarsko 11,50 300 Maďarsko 9,00 0,00 Maďarsko 11,33 -0,77 CZK/SKK 0,81 -1,7%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,87 0,06 Polsko 6,83 -0,05 PLN/CZK 6,51 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,13 -0,02 Slovensko 4,01 -0,19 CZK/HUF 9,00 0,3%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,92 0,00 Eurozóna 3,50 -0,11 GBP/CZK 31,00 -1,8%

USA 1,50 -50 USA 3,52 -0,02 USA 2,30 -0,06 CHF/CZK 16,91 -0,1%

UK 4,50 -50 UK 5,98 -0,02 UK 4,08 -0,17 RON/CZK 6,71 -3,8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 11,30 -0,20 Maďarsko 9,61 -0,20 2 roky 4,38 0,19

Polsko 6,85 0,04 Polsko 6,35 0,09 3 roky 4,38 0,19

Slovensko 3,80 -0,07 Slovensko 4,32 -0,07 4 roky 4,38 0,19

Eurozóna 3,89 0,03 Eurozóna 4,37 0,07 5 let 4,38 0,19

USA 2,72 -0,01 USA 4,10 0,08 10 let 4,47 0,19

UK 4,31 -0,15 UK 4,66 -0,12 15 let 4,63 0,24

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Ceny v průmyslu (%) 09/2008 0,1 6,3 0,1 6,3 0,2 6,7

Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 10/2008 91,0 92,9

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 10/2008 97,0 99,8

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 10/2008 85,0 86,5

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 09/2008 8,5 8,8

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 09/2008 455 460

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.