N … D 25. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 08/2008 9,3 9,1 9,6 9,3

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 09/2008 3,50 3,50 3,50

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 20.9. 448 455

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 08/2008 -0,5 0,7

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 08/2008 510 515

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Ostré debaty nad záchranným plánem pro Wall Street držely trhy během včerejška v napětí. Akciové indexy končily v silně volatilní seanci smíšeně, patrnější nárůst napětí byl ovšem na peněžních trzích.

Prudké rozšíření rozpětí mezi výnosem bezpečných pokladničních poukázek americké vlády a mezibankovní sazbou LIBOR potvrzuje další masivní úprky do

„bezpečí“ a přetrvávající nedůvěru mezi finančními institucemi.

Dnešek bude ve znamení konečných bojů o finální podobu záchranného plánu.

President Bush pozval na ráno do své kanceláře šéfy demokratů a republikánů v Kongresu a současně i oba prezidentské kandidáty. Během dne by se pravděpodobně mohl začít rýsovat finální kompromis. Pro obchodování ale podle nás bude důležitá především jeho finální podoba, protože skutečnost, že by nebyl schválen vůbec žádný plán, si již dnes trhy stěží dokáží představit. Klíčové je, aby investoři uvěřili ve funkčnost

kompromisního balíku, tj. aby v něm nebyly zahrnuty kontroverzní přílepky k původnímu záměru, jako například návrh nechat soudcům v případě bankrotu banky možnost měnit podmínky splácení hypoték.

Výsledek dnešních jednání bude nehledě na zveřejněná makrodata klíčový pro obchodování na většině trhů. I když jsme opatrní optimisté, k dohodě nakonec může dojít až v pozdních večerních hodinách (amerického času) a na akciích může převládnout nervozita. To by mohlo mírně pomáhat dolaru a americkým dluhopisům.

Ve střední Evropě je po včerejším zasedání polské centrální banky na řadě naše ČNB.

Čekáme také, že ponechá sazby beze změny, ale na rozdíl od polské NBP doprovodí své rozhodnutí spíše holubičím komentářem. To nemusí být nijak povzbudivé pro korunu, která již během včerejška prudce ztrácela.

Měny změna

EUR/CZK 24,46 1,3%

EUR/PLN 3,338 0,8%

EUR/HUF 241,3 0,2%

EUR/SKK 30,30 0,0%

EUR/USD 1,474 0,5%

USD/JPY 105,65 -0,2%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,74 -0,06 Eurozóna 2Y 3,78 -0,12 USA 2Y 2,08 -0,03 Česko 10Y 4,50 -0,05 Eurozóna 10Y 4,18 -0,07 USA 10Y 3,80 -0,02 bps změna iTRAXX (BBB) 590 6

Akciové inde xy změna

PX 1283,1 0,42%

DAX 6052,9 -0,26%

S&P500 1185,9 -0,20%

voltilita (VIX) 35,19 -0,53

Kom odity (USD) změna Zlato 889,00 0,8%

Ropa Bre nt 100,27 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,40 - 24,60 EUR/USD 1,46 - 1,48 USD/CZK 16,49 - 16,85 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,35 - 24,65 EUR/USD 1,450 - 1,490 USD/CZK 16,34 - 17,00

EUR/CZK

Česká koruna včera zaznamenala prudké ztráty, které šly částečně na vrub zhoršené regionální nálady poté, co polská centrální banka ponechala sazby beze změny. Na trzích se také mohly podepsat obavy před dnešním zasedáním ČNB. Koruna proto během dne oslabila až do blízkosti 24,50 EUR/CZK.

Dnešní zasedání ČNB přinese spíše holubičí komentář, což korunu asi příliš nepotěší. Moc útěchy asi nedostane ani od měnového páru EUR/USD, a tak se může pokusit testovat 24,50 EUR/CZK.

EUR/USD

Dolar včera mírně posílil na základě velice slabých čísel z eurozóny. Technické faktory ale hrály do not spíše euru, a tak se měnový pár nedostal dál než k 1,4700 EUR/USD.

Pokračující nejistota kolem záchranného plánu pro Wall Street může dnes nahrávat spíše dolaru. Posun pod 1,460 ale nemusí být vůbec jednoduchý.

EUR/PLN

Zlotý včera oslabil, po úvodních EUR/PLN 24,120 končil den na 24,425. Centrální banka ponechala sazby beze změny, následný komentář vyjádřil jak obavy ze zpomalování tempa růstu, tak potřebu ještě utáhnout měnovou politiku pro snížení inflačních tlaků. Včera také polská vláda schválila návrh rozpočtu na rok 2009. Plánovaný deficit by měl klesnout o 1/3 na 18,2 mld. PLN. Vládní většina by měla zajistit jeho schválení i v Sejmu.

Dnešek je bez čerstvých domácích událostí. Včerejší události by mohly sice hrát ve prospěch zlotého, významnější však bude spíše vývoj na globálních trzích, který nemusí být pro středoevropské měny včetně zlotého příznivý ani dnes.

EUR/HUF

Forint ve středu ztrácel, po ranních EUR/HUF 240,50 uzavíral den na 241,10.

Již pokles maloobchodních tržeb byl pro maďarskou měnu nepříznivým znamením, ke kterému se přidal vývoj na globálních trzích.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Nálada na globálních trzích ale zůstává zatím na středoevropské trhy negativní, i pro forint tak bude dnes obtížné vrátit se k úrovni EUR/HUF 240,0.

Stabilita polských sazeb a nervozita před dnešním verdiktem ČNB výrazny oslabily

českou korunu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,42 1,3%

3M 24,37 1,3%

6M 24,27 1,3%

9M 24,20 1,2%

1 ROK 24,08 1,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,56 0,9%

3M 16,53 0,8%

6M 16,52 0,7%

9M 16,51 0,7%

1 ROK 16,49 0,6%

25. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy ve středu rostly.

Ulehčení, které přinesla investice W. Buffetta do nyní již univerzální banky Goldman Sachs bylo jen krátkodobé a obavy z dalšího vývoje na finančních trzích, kde nejsou známé ani podrobnosti vládního plánu výkupu špatných aktiv ani zda budou zákonodárci vůbec schváleny, nakonec převládly. Když se k tomu přidaly i nižší ceny existujících domů, klesly výnosy až o 10,7 bps na kratším konci křivky, delší naopak přes 1 bps přidal.

Enormní zájem o pevně úročené papíry potvrdila i aukce dvouleté Treasury v objemu celých 34 mld. $, kde poptávka překročila nabídku 2,21krát, tedy jen o málo méně, než je průměr u této splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25 % na zasedání 29.10.

podle futures včera vzrostla z 68 na 80 %.

Dnes již budou zveřejněna zajímavá čísla.

Odhady jak z trhu práce tak z trhu s nemovitostmi a z průmyslu jsou vesměs pesimistické. O finanční krizi mají dnes také jednat prezident s oběma kandidáty na úřad.

Nízké výnosy ale zatím dnes v Asii iniciovaly mírné prodeje, proti dluhopisům však může dnes hrát i další aukce tentokrát pětiletého papíru za 24 mld. $. Pokud se ale neobjeví příznivá informace o řešení krize z politické scény, budou mít dluhopisy sotva sílu ztrácet.

Evropské dluhopisy stejně jako americké rostly. První impulz přitom dodal slabý index německé podnikatelské nálady Ifo. Když se odpoledne přidaly zprávy z vývoje v USA, měly pevně úročené papíry cestu k dalšímu posílení otevřenou. Výnosy pak klesly až o 13 bps na kratším konci křivky a výnosová křivka zestrměla.

Dnešek začíná nižší německou spotřebitelskou důvěrou, po nižší podnikatelské se pesimismus zatím

spotřebitelům vyhnul. To může zpočátku dluhopisy oslabit, podstatnější změnu nálady by mohla iniciovat snad jen dohoda amerických politiků o řešení krize.

České dluhopisy ve středu při průměrných objemech obchodů posílily. Jejich vzorem byl vývoj na vyspělých trzích, vyššímu zájmu o pevně úročené papíry bránila jen oslabující koruna a menší ochota před dnešním zasedáním ČNB výrazněji měnit pozice.

Výnosy pak klesly po celé délce křivky do 6,5 bps a výnosová křivka zestrměla.

Dnešek je bez čerstvých statistik, a domácí pozornost se tak může plně soustředit na zasedání ČNB. Změna sazeb se nečeká, stejně jako v minulosti bude proto pozornost koncentrována na doprovodný komentář, kde by i přes poslední oslabení koruny mohl převládnout holubičí tón. Když se k tomu přidá stávající pesimismus globálních trhů, mohou i české výnosy ještě o něco klesat a výnosová křivka zestrmět.

Mizerná podnikatelská nálada v Německu a ve Francii poslala prudce dolů výnos

dvouletého dluhopisu.

K OMODITY

Ropa včera přes slabé zásoby v USA a nízké využití rafinérských kapacit klesala.

Měsíční kontrakt Brent se snížil z 100,93 na

99,81 $ a obdobný WTI klesl ze 108,08 na 105,95 $/b.

Kom odity změna

Platina 1192,0 -0,9%

Meď 6942,0 0,5%

Zinek 1795,5 0,3%

Benzín 874,5 -0,7%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,74 -0,04

3x6 3,54 -0,09

6x9 3,38 -0,06

9x12 3,38 -0,08

Euribor FRA (3M)

1x4 5,30 -0,01

3x6 5,29 -0,01

6x9 4,88 -0,04

9x12 4,66 -0,05

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,85 0,24

3x6 3,62 0,13

6x9 3,22 0,07

9x12 3,24 0,06

25. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,82 0,00 Česko 3,54 -0,09 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,66 0,00 Maďarsko 8,39 0,00 CZK/SKK 0,81 1,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,59 0,00 Polsko 6,57 -0,02 PLN/CZK 7,33 0,5%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 0,00 Slovensko 4,71 0,24 CZK/HUF 10,14 1,1%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,07 0,01 Eurozóna 5,29 -0,01 GBP/CZK 30,84 1,1%

USA 2,00 -25 USA 3,48 0,27 USA 3,62 0,13 CHF/CZK 15,33 1,3%

UK 5,25 -25 UK 6,20 0,14 UK 6,16 0,03 RON/CZK 6,64 0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,23 0,04 Maďarsko 7,37 0,03 2 roky 3,54 -0,08

Polsko 6,12 -0,03 Polsko 5,47 0,02 3 roky 3,58 -0,06

Slovensko 4,76 -0,05 Slovensko 4,86 -0,07 4 roky 3,59 -0,06

Eurozóna 4,94 -0,07 Eurozóna 4,89 -0,06 5 let 3,60 -0,06

USA 3,58 0,09 USA 4,54 0,02 10 let 3,98 -0,03

UK 5,60 0,02 UK 5,18 -0,06 15 let 4,22 -0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 10/2008 1,5 1,5

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 08/2008 9,1 9,3

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 5 let (mld.

HUF) 2.10.2008

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 09/2008 3,50 3,50 3,50

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 13.9. 3 505 3 478

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 20.9. 448 455

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 08/2008 -0,5 0,7

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 08/2008 -1,8 1,3

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 08/2008 510 515

USA 18:00 Diskuse Paulsona a

Bernankeho před Kongresem 09/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.