N … D 25. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 06/2008 15,5 4,2 16,1 -1,9 14,9

UK 10:30 HDP (%) Q2/2008 *P 0,2 1,6 0,3 2,3

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 06/2008 -0,2 -0,8

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 06/2008 503 512

N APŘÍČ TRHY …

• I

EMU

• T

USA

• V

Ještě donedávna vévodily špatným makroekonomickým zprávám ty, které přicházely ze Spojených států. Situace se v tomto ohledu ovšem začíná pomalu měnit, neboť špatná čísla již nechodí jen z USA, ale do popředí se pomalu dostává západní Evropa. Včera publikované indexy podnikatelské nálady eurozóny se totiž propadly do teritoria, které je za normálních okolností rezervováno pro období recese. Vše nasvědčuje tomu, že cena ropy nad 140 USD za barel, silné euro a především výrazně zpřísněné úvěrové podmínky si začínají vybírat svou daň na ekonomice. Ta v případě eurozóny může zřejmě ve druhém čtvrtletí tohoto roku stagnovala a výhled pro druhou polovinu roku je také velmi ponurý. Co je přitom jasné, že na rozdíl od USA západoevropské hospodářství nedostane v následujících měsících žádné stimuly, neboť ECB, dokud neuvidí

zřetelnější pokles inflace zpět pod úroveň 4 %, úrokové sazby nesníží a o účinné fiskální expanzi si eurozóna může rovněž nechat zdát. Nebude tak trvat dlouho a dostaneme se do v podstatě standardní situace, kdy americká ekonomika roste rychleji (či spíše klesá pomaleji) než ta západoevropská.

Již dnes budeme mít opět příležitost posoudit, nakolik je situace opravdu vážná. Máme před sebou další sérii zajímavých čísel počínaje britským HDP za druhý kvartál přes americké zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby až po prodeje - tentokrát nových domů. Rizika u výše citovaných ukazatelů jsou vychýlena směrem dolů, což by mělo přispět k tomu, ze výnosy dluhopisů a akcie budu pokračovat ve svém tažení směrem na jih.

Měny změna

EUR/CZK 23,70 -0,4%

EUR/PLN 3,216 -1,2%

EUR/HUF 232,8 -0,5%

EUR/SKK 30,38 0,0%

EUR/USD 1,572 0,2%

USD/JPY 106,77 -1,1%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,14 -0,01 Eurozóna 2Y 4,36 -0,20 USA 2Y 2,60 -0,16 Česko 10Y 4,85 -0,07 Eurozóna 10Y 4,54 -0,10 USA 10Y 4,00 -0,11 bps změna iTRAXX (BBB) 517 4

Akciové indexy změna

PX 1441,6 -2,26%

DAX 6440,7 -1,46%

S&P500 1252,5 -2,31%

voltilita (VIX) 23,44 2,13

Kom odity (USD) změna Zlato 934,10 0,7%

Ropa Brent 125,97 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,55 - 23,85 EUR/USD 1,565 - 1,580 USD/CZK 14,91 - 15,24 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,35 - 24,00 EUR/USD 1,53 - 1,605 USD/CZK 14,55 - 15,69

EUR/CZK

Česká koruna se včera pokusila o come back ze svých dvoutýdenních minim, avšak úroveň EUR/CZK 23,50 se ukázala jako nepřekonatelná bariéra. Kurz se tak na konci dne ocitl v podstatě tam, kde ráno otvíral – tedy pod úrovní 23,80.

Hrozba snížení úrokových sazeb tedy prozatím funguje, a to nejen na poplašenou českou veřejnost, která stojí v obavě před dalším oslabením koruny fronty na levná eura, ale zdá se, že i na velké londýnské banky. ČNB se je na rozdíl od českých vývozců, kteří aktivně využívají aktuální úrovně k zajišťování, podařilo znejistit. Uvidíme, zda se to centrální bance bude dařit i dnes, kdy by na serveru idnes měl diskutovat jediný současný jestřáb v bankovní radě Mojmír Hampl. Pokud se Hampl přidrží Tůmovy linie (což by asi měl), měla by koruna zůstat v pásmu EUR/CZK 23,5-24,0.

EUR/USD

Americký dolar si v průběhu včerejší seance připsal vůči euru další body, když mu pomohly velmi slabé předstihové indikátory z EMU, které fakticky vymazávají šance na to, že by ECB mohla ještě jednou zvýšit úrokové sazby. A tak odpolední slabé statistiky z amerického trhu práce a trhu nemovitostí již dolaru nezpůsobily velkou újmu a měnový pár se posunul z úrovně 1,565 nad hranici 1,57.

Dnes lze v USA očekávat přísun dalších slabých makroekonomických čísel, které by měly působit v neprospěch dolaru.

Nicméně je otázkou, nakolik euro bude schopno zúročit slabá americká čísla v situaci, kdy trh musí vstřebat informaci, že ekonomika EMU stagnuje či dokonce směřuje do recese.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil, po ranních EUR/PLN 3,2555 končil na 3,2160 a polská měna se tak odtrhla od vlivu české koruny. Při absenci domácích čísel stojí za zmínku vystoupení guvernéra PNB Skrzypka v Sejmu, že návrat k inflačnímu cíli 2,5 % y/y bude delší a obtížnější, než se myslelo.

Dnes bude pozornost soustředěna především na maloobchodní tržby.

Očekává se solidní růst a to při červnové inflaci 4,6 % může jen podpořit očekávání zvýšení sazeb. Měnový pár EUR/PLN by se v tom případě mohl pokusit o prolomení hranice 3,21.

Zlotý ve čtvrtek korigoval část svých ztrát z předešlých dnů.

EUR/HUF

Forint ve čtvrtek zpevnil, po úvodních EUR/HUF 233,80 končil den na 232,65.

Maďarská měna si tak po výrazném oslabení předešlých dnů vybrala oddechovou pauzu, přitom pokles maloobchodních tržeb, i když menší, než se čekalo, nedal žádný fundamentální impulz.

Dnešek je již bez čerstvých dat. Včerejší posílení forintu ale zatím nedává další impulz pro další pohyb. Měnový pár by proto mohl dnes zůstat v pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,63 -0,5%

3M 23,59 -0,4%

6M 23,50 -0,5%

9M 23,44 -0,5%

1 ROK 23,35 -0,5%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,06 -0,7%

3M 15,08 -0,7%

6M 15,09 -0,7%

9M 15,12 -0,7%

1 ROK 15,12 -0,7%

25. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY 08ECB -25 BPS.2.POL.09 FED +25 BPS 1Q09

Americké dluhopisy ve čtvrtek obrátily a po slabých evropských i domácích statistikách rostly. Nepříznivé výsledky vykázal jak trh práce, vysoký nárůst žádostí o podporu v nezaměstnanosti, tak pokles prodeje existujících domů. To pak poslalo dolů akciové trhy a obrátilo pozornost k jistým pevně úročeným nástrojům. Dokonce i nová emise pětiletých papírů v objemu 21 mld. $ neměla na celkový pokles výnosů vliv.

Výnosy pak celkově ztratily až 17 bps právě ve středním segmentu a výnosová křivka celkově mírně zestrměla.

Dnes zveřejněná čísla by podle odhadů měla dále klesat a to jen potvrdí obavy, že krize není zažehnána. Také ranní ztráty asijských akciových trhů naznačují pokračující zájem o dluhopisy. Pokud by některá ze statistik ale byla odpoledne příznivější, pak včerejší růst cen by mohl lákat k vybírání zisků a alespoň částečné korekci.

Ceny evropských dluhopisů poslaly včera vzhůru obavy ze zhoršujícího se stavu kontinentálních ekonomik. Prakticky všechny ukazatele včetně britských tržeb byly slabší, než očekávaný pokles. To pak oslabilo akciové trhy, poslalo dolů výnosy dluhopisů až o 15 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla.

Hlavním dnešním číslem bude britský HDP. Opět se čeká pokles a to nevěstí pro akcie nic dobrého. Naopak dluhopisy by si mohly ještě z obav o stav ekonomiky zájem udržet, i když část investorů může již po včerejším růstu cen vybírat zisky.

Pokles výnosů by proto mohl být již jen mírný.

České dluhopisy ještě včera rostly, jejich výnosy přitom ztratily až 8 bps ve středním segmentu a výnosová křivka zploštěla. Při prázdninově průměrných objemech obchodů působil na trh jak vliv trhů eurozóny tak i varování guvernéra ČNB o možnosti snižování sazeb a oslabení akciového trhu.

Dnešek je bez čerstvých domácích čísel.

Trh bude zřejmě pod vlivem vývoje v eurozóně a navíc bude sledovat pohyb měnového páru EUR/CZK. Pokud zůstane koruna kolem současné hodnoty, pak by slabá evropská čísla měla udržet zájem i o české papíry a poslat jejich výnosy ještě o něco dolů. Odpoledne pak bude na serveru idnes diskutovat člen ČNB M. Hampl, jeho komentáře si určitě zaslouží pozornost.

Dvouleté Treasury klesl výnos téměř o 13 bps.

K OMODITY

Ropa včera vzrostla, po několika dnech poklesu přidal měsíční kontrakt Brent ze 124,06 na 125,31 $ a měsíční WTI se zvýšil ze 123,81 na 124,81 $/b.

Obchodování bylo přitom volatilní, po část dne ropa ještě oslabovala. Pro růst ceny přitom nebyl žádný důvod, zvláště když hurikán Dolly nezpůsobil v Texasu zvláště významné škody.

Nízké ceny zlata ale vyvolaly zájem výrobců šperků a elektronického průmyslu k nákupům. Žlutý kov tak získal 0,7 % a v Londýně končil na 927,5 $/oz. Slabé americké i evropské statistiky pak snížily poptávku po barevných kovech, největší pokles o téměř 6 % si připsal nikl.

Kom odity změna

Platina 1742,0 1,7%

Meď 7955,0 0,7%

Zinek 1865,0 0,5%

Benzín 1021,0 -1,9%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,97 -0,03

3x6 3,88 0,01

6x9 3,87 0,00

9x12 3,91 0,01

Euribor FRA (3M)

1x4 4,99 -0,02

3x6 5,12 -0,03

6x9 5,06 -0,08

9x12 4,96 -0,18

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,84 -0,06

3x6 3,03 -0,07

6x9 3,08 -0,17

9x12 3,24 -0,21

25. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,00 -0,05 Česko 3,88 0,01 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,52 0,00 Maďarsko 8,51 -0,08 CZK/SKK 0,78 -0,4%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,58 -0,03 Polsko 6,71 -0,05 PLN/CZK 7,37 0,9%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 -0,02 Slovensko 4,55 0,00 CZK/HUF 10,18 0,1%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,12 -0,03 GBP/CZK 29,96 -1,0%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,03 -0,07 CHF/CZK 14,59 -0,1%

UK 5,25 -25 UK 5,80 0,00 UK 5,89 -0,08 RON/CZK 6,64 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,47 -0,14 Maďarsko 7,51 -0,20 2 roky 4,07 -0,02

Polsko 6,62 -0,11 Polsko 6,16 -0,12 3 roky 4,13 -0,02

Slovensko 4,99 -0,17 Slovensko 4,98 -0,10 4 roky 4,19 -0,02 Eurozóna 5,14 -0,14 Eurozóna 5,00 -0,08 5 let 4,24 -0,03

USA 3,50 -0,18 USA 4,69 -0,13 10 let 4,54 -0,03

UK 5,81 -0,13 UK 5,45 -0,07 15 let 4,73 -0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 06/2008 9,6 9,6 10,0

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 06/2008 15,5 4,2 16,1 -1,9 14,9

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 06/2008 10,3 10,4 10,5 10,4

UK 10:30 HDP (%) Q2/2008 *P 0,2 1,6 0,3 2,3

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 06/2008 -0,2 -0,8

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 06/2008 -0,3 0.0

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 06/2008 503 512

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 07/2008 *F 56,4 56,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.