N … D 21. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

21. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

Dnešek je bez významných očekávaných událostí.

N APŘÍČ TRHY …

•

•

,

•

Ač to na trzích ve střední Evropě zatím příliš vidět není, v globální měřítku dochází v posledních hodinách k viditelnému poklesu averze vůči riziku.

Ten je patrný především u peněžních trhů, kde liborové a euriborové sazby začaly konečně pod dojmem masivních měnových a fiskálních intervencí klesat.

Uvidíme, nakolik je tento vývoj udržitelný, nicméně pokles rizikové prémie na peněžních a úvěrových trzích zůstává v tuto chvíli základní podmínkou k tomu, aby se věci vrátily alespoň částečně k normálu.

K tomu má zatím daleko situace v Maďarsku, kde obavy z neudržitelnosti růstu zahraničního zadlužení vedly k podkopání pozice forintu, což vyvolalo promptní reakci vlády, která přislíbila zesílit (rozpočtovou) restrikci. Utáhnout šrouby naopak odmítla včera MNB, jež ponechala úrokové sazby beze změny,

čímž evidentně forintu nepomohla, neboť trh (nikoliv analytici) totiž od MNB akci očekával. Nyní se forint a s ním i ostatní středoevropské měny včetně koruny musí modlit za to, aby riziková prémie na globálních trzích dále klesala. Pokud by totiž došlo k opačnému vývoji, trhy nicnedělaní MNB jistě náležitě potrestají.

Nakonec dodejme, že reakce vládních autorit na důsledky finanční krize v Maďarsku hezky ukazuje na to, jaký je rozdíl mezi hospodářskou supervelmocí typu USA (či eurozóny) a malou středoevropskou ekonomikou. Zatímco Maďaři se potýkají s vysokým zahraničním dluhem, sahají po restrikci a podmíněné pomoci MMF, Američané vymýšlejí, jak do ekonomiky nasypat další peníze, které by předluženým domácnostem umožnily dále se zadlužit a více utrácet.

Měny změna

EUR/CZK 25,18 1,2%

EUR/PLN 3,598 2,1%

EUR/HUF 271,0 2,7%

EUR/SKK 30,46 0,0%

EUR/USD 1,332 -1,4%

USD/JPY 101,96 0,4%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,99 0,24 Eurozóna 2Y 2,99 -0,08

USA 2Y 1,64 0,00

Česko 10Y 4,68 0,10 Eurozóna 10Y 4,01 -0,06

USA 10Y 3,95 0,00

bps změna iTRAXX (BBB) 772 20

Akciové indexy změna

PX 864,2 2,54%

DAX 4835,0 1,12%

S&P500 985,4 4,77%

voltilita (VIX) 52,97 -17,36

Kom odity (USD) změna Zlato 795,80 -0,1%

Ropa Brent 70,15 -1,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

21. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,30 EUR/USD 1,33 - 1,345 USD/CZK 18,59 - 19,02 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,90 - 25,40 EUR/USD 1,33 - 1,36 USD/CZK 18,31 - 19,10

EUR/CZK

Česká koruna se, nehledě na další zklidnění na globálních mezibankovních a akciových trzích, dál prodávala. Na vině byla zhoršená nálada v celém středoevropském regionu poté, co se Maďarská centrální banka rozhodla ponechat úrokové sazby beze změny. Koruna se tak dostala zpět k 25,20 EUR/CZK.

I když čekáme relativně optimistický vývoj na globálních trzích, maďarský forint a s ním i většina regionu pravděpodobně ještě zůstane v nemilosti. Proti koruně mohou hrát i technické faktory – EUR/CZK se již nějaký den obchoduje nad dvousetdenním průměrem. Na druhé straně česká koruna nemá na rozdíl od forintu fundamentální důvody k výraznějším výprodejům a je to vidět i dnes na relativně vyšší stabilitě. Současně úrovně nad 25,00 EUR/CZK přitahují spolehlivě celou řadu domácích subjektů, kteří si na těchto úrovních rádi zajistí otevřené eurové pozice.

EUR/USD

I přes to, že se zdálo, že riziková averze na světových trzích v pondělí mírně klesla, ceny akcií rostly a sazby na mezibankovním trhu klesaly, dolar dokázal posílit. Za posílením stála zřejmě hlavně technická poptávka po dolarech, které stále slouží jako důležitá transakční měna. Americkou měnu podpořil také projev prezidenta Fedu Bena Bernankeho, který připustil možnost dalšího plánu na podpoření stagnující ekonomiky, a to i přesto, že takovéto opatření by zhoršilo již tak velký americký rozpočtový deficit.

Dnešní den nepřinese žádné významné ekonomické ukazatele. Pohyby na eurodolarovém trhu tak budou záviset na tom, jaká nálada na trhu převáží. Trhy budou zřejmě hodně sledovat výsledky hospodaření velkých korporací jako např. Caterpillar nebo 3M. Domníváme se nicméně, že včerejší posílení bylo poněkud nelogické, což potvrdil i růst cen ropy, na který většinou dolar reaguje oslabením. Proto se přikláníme k názoru, že by dnes mohlo dojít ke korekci.

Tomu by nasvědčovalo i to, že dolar se včera dostal k technické bariéře

1,33 EUR/USD, která by jeho posilování mohla zastavit.

EUR/PLN

Zlotý začátkem týdne oslabil, po ranních EUR/PLN 3,5305 končil na 3,5655. Domácí scéna byla bez čerstvých událostí, a polská měna tak utrpěla ztráty kvůli oslabení forintu a zhoršené náladě na celou střední Evropu.

Dnešní jádrová inflace nebude příliš zajímavá. Očekává se růst, který naznačila již celková inflace. Fundamentálně není pro oslabení zlotého důvod, proto bude rozhodující, zda se podaří maďarské vládě přesvědčit trhy, že její opatření spolu s injekcí ECB jsou dostatečné pro zabránění

„islandizace“ země. To by se pak podepsalo příznivě i na polské měně. Do té doby má ale zlotý jen málo šancí si své skóre vylepšit, zvláště pokud bude navíc posilovat i dolar.

EUR/HUF

Forint včera po celý den oslaboval a znovu se dostal až nad 270 EUR/HUF. I když rozhodnutí MNB o ponechání sazeb beze změny podle našeho názoru příliš překvapivé nebylo, bylo zřejmě hlavním impulsem pro oslabování forintu.

Dnes nejsou na programu žádná makroekonomická čísla. Domníváme se, že nálada vůči maďarské měně je v současné době poměrně negativní, proto bychom se dalším ztrátám forintu nedivili.

Obavy o stav maďarské ekonomiky oslabily forint.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,16 1,3%

3M 25,11 1,1%

6M 25,05 1,2%

9M 25,03 1,3%

1 ROK 24,99 1,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,89 2,7%

3M 18,90 3,0%

6M 18,89 2,9%

9M 18,89 2,9%

1 ROK 18,90 2,8%

21. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED -25BPS (2H09)

Americké dluhopisy u krátkých splatností oslabily, u delších rostly a výnosová křivka zploštěla. Krátké splatnosti přitom reagovaly na mírný optimismus po lepších předstihových ukazatelích naznačujících, že balíčky opatření vlády a Fedu mohou povzbudit ekonomiku. Poměrně pesimistické vystoupení B. Bernankeho před výborem Kongresu se ale podepsalo na vyšším zájmu o delší splatnosti, když šéf Fedu varoval, že ekonomická aktivita zůstane pod svým potenciálem jistě několik čtvrtletí.

Dnešek je bez čerstvých čísel. Růst asijských akcií dnes ráno bude zpočátku pro dluhopisy spíše nepříznivým znamením. Pokračuje výsledková sezóna, zatím výsledky nejsou tak špatné, jak se čekalo. Nejistota na globálních trzích ale výraznějšímu poklesu cen jistě zabrání.

Evropské dluhopisy si v pondělí vybraly oddechový čas. Málo likvidní trhy a nejistota na globálních trzích udržely zájem o jisté státní papíry. Proti působil naopak růst akciových trhů. Výnosy dluhopisů pak celkově ztratily jen kolem 1 bps a výnosová křivka mírně zestrměla.

Opatření vlád, naposledy francouzské, na posílení kapitálu domácích bank, by spolu

s ranním růstem asijských akcií mělo dluhopisy oslabovat. Obavy z vývoje ekonomiky by ale měly růst výnosů udržet na nižších úrovních.

Český dluhopisový trh zůstává i nadále zamrzlý. ČNB sice dodala na trh prostřednictvím nových repo operací v pondělí likviditu v objemu 1,2 mld. CZK, ale zdá se, že likvidita není hlavním problémem českého dluhopisového trhu, který prozatím na tato opatření v podstatě nereaguje. Na stávající situaci ale reagoval v pondělí viceguvernér Singer, který prohlásil, že Česká národní banka je připravena zvážit roli tvůrce trhu, pokud dluhopisový trh zůstane zamrzlý. Nicméně dodal, že doufá že k tomuto kroku centrální banka nebude muset přistoupit.

Za zmínku stojí i vyjádření člena bankovní rady Holmana, který v pondělí řekl, že ČNB bude v listopadu s největší pravděpodobností diskutovat o snížení úrokových sazeb. Ty by podle jeho slov mohly klesnout o 25 bazických bodů, kvůli globální finanční krizi, nicméně podle něj by 50 bps snížení bylo příliš radikální.

K OMODITY

Ropa včera posílila. Důvodem je páteční zasedání OPEC a varování řady jeho členů, že budou hlasovat pro snížení těžebních kvót. Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl z 66,95 na 71,15 $/b a měsíční WTI přidal z 71,97 na 75,32 $/b.

Silnější dolar oslabil zlato a poslal jeho cenu na 780,90 $/oz, tedy opět pod hranici 800 $/oz. Obavy ze zpomalení ekonomiky se podepsalo na poklesu cen většiny barevných kovů.

Brent - 1M

65 70 75 80 85 90 95 100 105 110

11/09/08 13/09/08 15/09/08 17/09/08 19/09/08 21/09/08 23/09/08 25/09/08 27/09/08 29/09/08 01/10/08 03/10/08 05/10/08 07/10/08 09/10/08 11/10/08 13/10/08 15/10/08 17/10/08 19/10/08 21/10/08

$/barel

Ropa oslabila, drží se však zatím kolem 70 $/b.

Kom odity změna

Platina 882,5 -2,3%

Meď 4655,0 -1,6%

Zinek 1220,0 -1,6%

Benzín 577,0 1,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,10 0,03

3x6 3,75 0,05

6x9 3,28 0,12

9x12 3,08 0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 4,09 -0,10

3x6 3,62 0,03

6x9 3,36 -0,04

9x12 3,30 -0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,88 -0,09

3x6 2,57 0,00

6x9 2,30 0,08

9x12 2,31 0,08

21. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,18 0,03 Česko 3,75 0,05 USD/CZK 18,57 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,93 0,04 Maďarsko 9,48 -0,07 CZK/SKK 0,83 1,3%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,81 0,00 Polsko 6,42 0,02 PLN/CZK 7,00 -0,9%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,27 -0,09 Slovensko 4,22 0,00 CZK/HUF 9,29 -1,4%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 5,00 -0,04 Eurozóna 3,62 0,03 GBP/CZK 32,46 0,9%

USA 1,50 -50 USA 4,06 -0,36 USA 2,57 0,00 CHF/CZK 16,45 1,3%

UK 4,50 -50 UK 6,12 -0,07 UK 4,32 -0,28 RON/CZK 6,92 2,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,57 0,17 Maďarsko 8,56 0,34 2 roky 3,43 0,04

Polsko 6,02 0,06 Polsko 5,62 -0,01 3 roky 3,44 0,04

Slovensko 4,05 0,00 Slovensko 4,69 0,00 4 roky 3,46 0,04

Eurozóna 4,07 -0,05 Eurozóna 4,60 -0,05 5 let 3,47 0,03

USA 2,76 -0,04 USA 4,30 -0,18 10 let 3,82 0,00

UK 4,63 -0,14 UK 4,90 -0,09 15 let 4,00 0,00

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 09/2008 4,1 0,3 4,0 0,1 4,0

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.