www.csob.cz
D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ
VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME
21. LEDNA 2008
JanČermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz
Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum
D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI
odhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 01/2008 7,5 7,5
Dnes je v USA svátek a trhy jsou zavřeny.
N APŘÍČ TRHY …
•
AMERIKA MÁ DALŠÍ PROBLÉM–
TRHY SCREDIT DEFAULT SWAPY•
AKCIE PADAJÍ NEHLEDĚ NA BUSHŮV PLÁN A LEPŠÍ NÁLADU MEZI SPOTŘEBITELI•
KORUNU DRŽÍ POD TLAKEM VÝPRODEJE AKCIÍ A SILNĚJŠÍ DOLARAmerickým finančním sektorem začíná obcházet nový strašák. Do dnešní chvíle se investoři báli především narůstajících odpisů bank investujících do sektoru rizikových hypoték. Novým problémem na obzoru je snižování ratingů pojišťoven, které nabízejí zajištění proti neschopnosti věřitelů splácet své dluhy (emitenti tzv.
credit default swaps). Tento trh je v USA neregulovaný a v posledních letech zažil ohromnou expanzi (hovoří se až o 45 bilionech USD). S nárůstem problematických hypotéčních úvěrů vzrostly i finanční potíže těchto pojišťoven (např. Ambac) a ratingové agentury rozjely postupné downgrady jejich dluhu. Situaci nelze brát na lehkou váhu, protože neschopnost pojišťoven sehnat další kapitál a zaplatit za krachující, ale pojištěné dluhopisy v důsledku znamená další nárůst odpisů u velkých bankovních domů. To z našeho pohledu vystavuje americkou ekonomiku jistým systematickým rizikům, která
mohou vyústit v překvapivě razantní jednání Fedu. Nevylučujeme proto možnost předčasného zasedání americké centrální banky, popřípadě alternativu 75-100 bps cutu na nejbližším lednovém zasedání. Vážnost situace si uvědomují i akciové trhy, které prakticky ignorovaly lepší spotřebitelskou náladu v USA a plán prezidenta Bushe ulevit domácnostem na daních okolo 145 mld.
USD.
Start do týdne by se měl nést dál na vlně pesimismu. Výprodeje ale nemusí být tak mohutné vzhledem k svátku v USA.
Zajímavé bude sledovat další vývoj dolaru, který je prozatím imunní vůči nárůstu sázek na pokles amerických sazeb a vůči euru pomalu posiluje. Česká koruna a celý středoevropský region pravděpodobně zůstane pod tlakem a měnový pár EUR/CZK může testovat 26,37 EUR/CZK
Měny změna
EUR/CZK 26,24 0,3%
EUR/PLN 3,636 0,6%
EUR/HUF 257,9 0,9%
EUR/SKK 33,97 0,8%
EUR/USD 1,455 -0,6%
USD/JPY 106,38 -0,9%
Dluhopisy změna
Česko 2Y 4,15 0,00 Eurozóna 2Y 3,43 -0,06
USA 2Y 2,35 -0,09
Česko 10Y 4,55 0,01 Eurozóna 10Y 3,96 -0,02 USA 10Y 3,64 -0,02
Akciové indexy změna
PX 1561,7 0,01%
WIG20 3000,6 1,36%
DAX 7314,2 -1,34%
S&P500 1325,2 -0,60%
Nikkei225 13325,9 -3,86%
Kom odity změna
Zlato 879,05 -0,6%
Ropa Brent 89,56 0,0%
Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15
21. ledna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
2
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
M ĚNY
DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,20 - 26,40 EUR/USD 1,445 - 1,455 USD/CZK 18,01 - 18,27 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,15 - 26,55 EUR/USD 1,440 - 1,460 USD/CZK 17,91 - 18,44
EUR/CZK
Zdá se, že problémy globálního finančního systému začínají v poslední době zmáhat i dlouhodobě pozitivně naladěnou českou korunu. Ta během páteční seance učinila marný pokus výrazněji posílit, avšak hlouběji než k úrovni EUR/CZK 26,13 se nedostala. Naopak volatilní akciové trhy, které večer začaly opět ztrácet, způsobily, že měnový pár během off-shore obchodování testoval rezistenci 26,24.
Drastické ztráty akciových trhů a nejistota ohledně další existence trhu s Credit- Default-Swapy v USA budou tlačit celý region zřejmě k dalším ztrátám a ušetřena nemusí být tentokrát ani koruna. Pokud se měnovému páru EUR/CZK dnes ráno podaří prorazit silnou bariéru na úrovni 26,24, pak další silnější rezistenci vidíme až na úrovni 26,37.
EUR/USD
Rostoucí averze vůči riziku zdá se dolaru svědčí. Nehledě na rostoucí sázky trhu na to, že Fed sníží sazby na příštím zasedání o 75 bazických bodů, kurz eurodolaru dále padá. Makroekonomická data v USA byla v pátek sice o něco lepší (spotřebitelská důvěra), avšak nebyla pro měnový pár vodítkem.
Dnešní svátek ve Spojených státech a absence dat učiní obchodování s eurodolarem zřejmě klidnější a to přesto, že na evropských burzách bude dnes zřejmě živo.
EUR/SKK
Slovenská koruna v piatok oslabila na najslabšiu úroveň za posledných 14 týždňov. Pád z ranných EUR/SKK 33,715 na EUR/SKK 33,950 bol spôsobený najmä zvýšenou averziou k riziku na globálnych trhoch. To potiahlo hore aj kurz koruny. Okrem toho jeden z analytikov londýnskej State Street povedal, že „je tam obrovské riziko, že
neprijmú euro“. A dodal, že „inflácia rastie a nesplnia kritérium“. Súhlasíme s tým, že inflácia rastie. Avšak dvanásťmesačný priemer HICP, ktorý sa použije na vyhodnotenie plnenia kritéria ďalej klesá na 1,9 % v decembri. A kritérium naopak narástlo na 2,8 %. Vankúš na splnenie je teda dostatočný a do dátumu rozhodnutia už zostávajú iba 3-4 mesiace. Tento týždeň je domáci kalendár prázdny.
Koruna môže byť ešte krátko pod tlakom.
Ale naďalej veríme, že konverzný kurz bude pod hranicou EUR/SKK 33,0.
EUR/PLN
Zlotý v pátek spolu s regiónem oslabil, měnový pár EUR/PLN po úvodních 3,617 končil na 3,632. Pro oslabení zlotého navíc hrála slabší čísla, výrobní ceny překvapivě v prosinci klesly a ve stejném měsíci se snížila i průmyslová výroba. Hlavním impulzem poklesu měny ale byla vyšší globální averze k rizikovým aktivům.
Začátek týdne je bez čerstvých čísel.
Stávající nálada na světových trzích ale nepřeje rizikovějším aktivům, zlotý má proto dnes málo šancí své předcházející ztráty smazat, vyloučit nelze ani jeho pokles k úrovni EUR/PLN 3,65.
EUR/HUF
Forint koncem týdne zůstal spolu s ostatními středoevropskými měnami kvůli rostoucí globální averzi pod tlakem a oslabil, po úvodních EUR/HUF 256,00 uzavíral na 256,90.
Hlavní událostí dnešního dne je zasedání centrální banky. Vysoké sazby zřejmě zůstanou beze změny, úroveň inflace a růst mezd sotva přesvědčí bankéře k jejich snížení. Pohyb měny ale ovlivní spíše nálada na světových trzích, a ta bude pro rizikovější aktiva zřejmě negativní i dnes.
Forw ardy EUR/CZK změna
1M 26,18 0,2%
3M 26,16 0,2%
6M 26,14 0,2%
9M 26,13 0,3%
1 ROK 26,16 0,2%
Forw ardy USD/CZK změna
1M 18,01 0,9%
3M 18,02 0,9%
6M 18,04 0,9%
9M 18,10 0,9%
1 ROK 18,14 0,8%
21. ledna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
3
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
D LUHOPISY
OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)
Americké dluhopisy koncem týdne posílily na krátkém konci výnosové křivky.
I když prezident Bush navrhl daňové škrty až do výše 140-150 mld. $, trh pochybuje, zda tato opatření budou pro odvrácení recese dostatečná. Další podporu pro snížení sazeb pak dokonce vyjádřil člen Fedu (jestřáb) Lacker, překvapivě se ale zvýšila spotřebitelská důvěra podle uni Michigan. Snížení ratingu ústavů pojišťujících municipální dluhopisy pak ale oslabilo akcie a poslalo výnosy na kratším konci až o 5 bps dolů. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,75 % koncem ledna se dále zvýšila až na 72 %, přitom není vyloučeno, že k snížení sazeb může dojít ještě před řádným zasedáním FOMC ve dnech 29.-30.1.
Dnes je v USA svátek a trhy budou zavřeny.
Evropa byla v pátek bez čerstvých čísel, a tak na dluhopisových trzích převládl vliv vývoje v USA. Oslabení tempa růstu ekonomiky se zřejmě nevyhne ani Evropě, a to zvyšuje očekávání, že i ECB bude nucena snižovat sazby. Pokles většiny akciových trhů pak zvýšil zájem o dluhopisy, které rostly především na krátkém konci výnosové křivky. Samotné výnosy pak na krátkém konci oslabily až o 4 bps a výnosová křivka zestrměla.
Dnešní německé výrobní ceny sotva budou mít na trhy vliv, díky svátku v USA budou navíc objemy obchodů slabší.
Stávající negativní nálada na světových trzích ale zřejmě převládne i dnes, pondělní asijské akcie se dále propadly, a to může jen podpořit zájem o dluhopisy především u kratších splatností.
Česká výnosová křivka na konci týdne z poněkud nepochopitelných důvodů zestrměla, když krátký konec navzdory slabé koruně mírně spadl, naopak výnosy na dlouhém konci stagnovaly, resp. mírně vzrostly.
Tlak na korunu a klesající výnosy evropských dluhopisů by měly přimět českou výnosovou křivku k tomu, aby znegovala svůj páteční pohyb.
Očekáváme tedy spíše zploštování křivky s tím, že by se mělo dařit vládním dluhopisům s delší splatností.
Výnos dvouleté Treasury znovu klesl
K OMODITY
Ropa koncem týdne posílila. Nižší ceny po předcházejících poklesech a ztráty akciových trhů přilákaly znovu zájemce.
Měsíční kontrakt Brent tak vzrostl z 88,76 na 89,56 $ a měsíční WTI se zvýšil z 89,90 na 90,69 $/b.
Stejně jako ropa se zvýšily ceny i u drahých a barevných kovů. Cena mědi se v Londýně zvýšila o 2,15 % na 7141 $/t a znovu přesáhla magickou hranici 7 tis. $.
Kom odity změna
Platina 1562,5 0,2%
Meď 7160,0 0,3%
Zinek 2332,5 -1,0%
Benzín 780,8 1,4%
CZK FRA změna
1x4 4,03 -0,01
3x6 4,12 0,00
6x9 4,12 0,02
9x12 4,12 0,01
Euribor (3M)
1x4 4,33 -0,04
3x6 4,20 -0,05
6x9 3,93 -0,08
9x12 3,74 -0,04
USD Libor (3M)
1x4 3,68 0,00
3x6 3,28 -0,07
6x9 2,84 -0,09
9x12 2,65 -0,13
21. ledna 2008
Československá obchodní banka, a. s.
4
Investiční výzkumDenní finanční zpravodaj
T
ABULKYSazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna
Česko 3,50 25 Česko 3,96 -0,01 Česko 4,12 0,00 EUR/CZK 26,24 0,3%
Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,40 -0,01 USD/CZK 17,95 25,0%
Polsko 5,00 25 Polsko 5,65 0,00 Polsko 5,99 -0,01 CZK/SKK 0,77 -0,6%
Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,34 -0,01 Slovensko 4,30 -0,15 PLN/CZK 7,22 -0,3%
Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,41 -0,04 Eurozóna 4,20 -0,05 CZK/HUF 10,17 -0,6%
USA 4,25 -25 USA 3,89 -0,03 USA 3,28 -0,07 GBP/CZK 35,22 0,0%
UK 5,50 -25 UK 5,59 -0,01 UK 5,25 -0,04 CHF/CZK 16,35 0,9%
IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,40 0,04 Maďarsko 6,89 0,03 2 roky 4,15 0,00 EUR/JPY
Polsko 6,08 0,00 Polsko 5,79 0,02 3 roky 4,18 0,04 EUR/CHF
Slovensko 4,08 -0,04 Slovensko 4,44 -0,02 4 roky 4,21 0,00 EUR/RON
Eurozóna 3,98 -0,05 Eurozóna 4,38 0,00 5 let 4,25 0,00 EUR/TRY
USA 3,01 -0,07 USA 4,24 -0,03 10 let 4,47 0,01 EUR/RBL
UK 4,97 0,00 UK 4,93 0,01 15 let 4,65 0,01 EUR/ISK
Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech
K
OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍodhad konsensus předchozí
čas událost období
m/m y/y m/m y/y m/m y/y
Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 12/2007 0,2 3,7 0,8 2,5
Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny
(%) 12/2007 0,2 3,2 0,3 3,0
Maďarsko 14:00 Zasedání MNB (%) 01/2008 7,5 7,5
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální
EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
