N … D 27. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 10/2007 11.5 11.5 11.5 11.3

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 11/2007 5 5 4.75

USA 14:30

Zakázky na zboží dl.

spotř. bez dopr. prostř. (%)

10/2007 0.4 0.3

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(mil.) 10/2007 5 5.04

N APŘÍČ TRHY …

• I

N

• D

• P

NBP

25

Pokračující přítok slabých makroekonomických dat ze Spojených států včera na globálních trzích zcela zastínily zprávy o finanční injekci pro strádající Citigroup. Po masivním výprodeji americké akciové trhy tedy viditelně ožily a to navzdory velmi slabé spotřebitelské důvěře, která, vyloučíme-li jednorázovou korekci po hurikánech Katrína a Rita, spadl na nejnižší úroveň od konce roku 2002. To svědčí o tom, že americký spotřebitel již začíná pociťovat nepříjemnou kombinaci vysokých cen ropy a přísnějších úvěrových podmínek. Mimochodem, dnes večer vydá Fed svoji „Béžovou knihu“, kde bychom se mohli dozvědět více o tom, jak americká centrální bank tuto situaci hodnotí.

Dosavadní vystoupení zástupců Fedu až na klíčovou výjimku šéfa centrální banky Bernankeho totiž vyznívají vcelku neutrálně. Béžová kniha by však tento dojem mohla

korigovat a přiznat, že Fed vidí celkově ekonomickou situaci méně optimisticky.

Z včerejších makroekonomických čísel, která by rozhodně neměla zapadnout, neboť mohou mít své důsledky i pro budoucí vývoj v našem regionu, nelze nezmínit německou inflaci. Ta vinou vysokých cen potravin a benzínu v listopadu vyskočila o neočekávaných 0,5 % m/m a v meziročním srovnání již dosáhla 3,3 %. Takto nepříznivý vývoj u našich sousedů by měl být varováním pro všechny centrální banky v méně vyspělém zbytku střední Evropy, neboť se dá očekávat, že listopadová inflační data budou i zde nepříjemně vysoká. Polská NBP přitom může na negativní inflační šok reagovat s předstihem již dnes, neboť zasedá Výbor pro měnovou politiku a ten by měl rozhodnout o zvýšení základní sazby o 25 bazických bodů. Ve čtvrtek by se pak měla přidat Bankovní rada ČNB.

Měny změna

EUR/CZK 26,76 0,0%

EUR/PLN 3,691 0,0%

EUR/HUF 257,8 0,0%

EUR/SKK 33,58 0,0%

EUR/USD 1,486 0,0%

USD/JPY 108,13 0,0%

Dluhopisy změna Česko 2Y 4,20 0,04 Eurozóna 2Y 3,70 0,08

USA 2Y 3,03 0,00

Česko 10Y 4,57 0,02 Eurozóna 10Y 4,06 0,05 USA 10Y 4,01 0,00

Akciové indexy změna

PX 1737,7 -1,89%

WIG20 3448,5 -1,63%

DAX 7531,4 -0,48%

S&P500 1428,2 1,49%

Nikkei225 15153,8 -0,45%

Kom odity změna Zlato 802,90 -1,1%

Ropa Brent 92,85 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

28. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

EUR/CZK

Česká koruna se po celou dobu seance pohybovala v úzkém pásmu, aby nakonec seance výrazně zpevnila. Faktorem, který se nabízí k vysvětlení zpevnění koruny o 10 haléřů, by mohla být lepší nálada na akciových trzích po otevření amerických trhů. Nicméně zde je pravdou, že ostatní měny v regionu z oživení amerických akcií příliš neprofitovaly.

Posílení koruny by také mohlo být eventuálně spojeno s přípravou pozic před nadcházejícím zasedáním ČNB. Obavy z inflace mohou přitom začít tlačit domácí úroky vzhůru, což by koruně mohlo ve zbytku týdne pomáhat.

EUR/USD

Euro proti dolaru včera ztratilo část svých dosavadních zisků a to navzdory tomu, že trh byl konfrontován s celou sérií pro dolar negativních zpráv (vyšší německé Ifo a inflace, nízká americká spotřebitelská důvěra). Včerejší vývoj tak může signalizovat, že býčí trend pro euro se tak na čas vyčerpal.

Dnešek bude opět z pohledu dat zajímavý (durables, prodeje domů, Béžová kniha), přičemž jednotlivé údaje by měly být spíše riskantní pro dolar. Takže EUR/USD by se měl vydat opět na sever, ale ne zřejmě příliš daleko.

EUR/SKK

Slovenská centrálna banka podľa očakávania nezmenila úrokové sadzby a koruna spolu s regiónom mierne posilnila.

Kurz EUR/SKK otváral na 33,550 a ráno najskôr vyskočil na 33,640. Krátko po rozbehu obchodovania však kurz začal postupne posilňovať až sa dostal na úroveň 33,400, kde ho zastihol koniec obchodného dňa. Dnešné čísla by nemali korunu ovplyvniť (revízia národných účtov, či PPI za október). Koruna by mohla sa opäť pokúsiť posunúť na silnejšie úrovne.

Koaličná kríza je ukončená, keďže predseda parlamentu zostal aj po včerajšom hlasovaní vo svojom kresle. Ak ostane zachovaný pozitívny sentiment EUR/SKK môže smerovať k úrovni 33,300. Dnešné pásmo: EUR/SKK 33,300- 33,500.

EUR/PLN

Zlotý v úterý stejně jako okolní měny regiónu posílil, při absenci domácích událostí těžil ze zájmu o rizikovější aktiva.

Měnový pár EUR/PLN tak po úvodních 3,695 končil na 3,6670.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější statistiky. Hlavní událostí tak bude zasedání centrálních bankéřů a očekávané zvýšení sazeb. Se samotným zvýšením sazeb trh počítá, zajímavější proto bude doprovodný komentář. Předpokládáme, že bude kvůli obavám z inflace ostřejší, než byl minulý měsíc, trh dokonce nevylučuje další možné zvýšení sazeb ještě v prosinci. A to by mělo být podporou pro další posílení měny.

EUR/HUF

Forint v úterý posílil, po ranních EUR/HUF 258,00 končil na 257,00. V průběhu dne však ztrácel, teprve později odpoledne své ztráty smazal. Impulsem bylo zřejmě prohlášení guvernéra A.Simora, který nevyloučil zvýšení sazeb, pokud růst mezd překročí rozumnou míru. Mírnou podporu poskytlo také schválení hlavní části rozpočtu na rok 2008 s poklesem deficitu na 4% HDP.

Dnes by maďarská měna mohla zpočátku ještě profitovat z včerejších událostí, nezaměstnanost nemívá mít na měnu vliv.

Zpočátku tak předpokládáme ještě mírné posílení forintu, později by se ale mohl měnový pár EUR/HUF udržet v intervalu 256-257.

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,55 - 26,75 EUR/USD 1,475 - 1,485 USD/CZK 17,88 - 18,14 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,40 - 26,80 EUR/USD 1,470 - 1,490 USD/CZK 17,72 - 18,23

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,63 -0,3%

3M 26,59 -0,3%

6M 26,55 -0,3%

9M 26,50 -0,3%

1 ROK 26,50 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,00 0,2%

3M 17,96 0,1%

6M 17,94 0,2%

9M 17,93 0,2%

1 ROK 17,95 0,2%

28. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy reagovaly v úterý na finanční injekci ve prospěch Citibank poklesem, když si ji trh vyložil jako pomoc finančnímu sektoru a poslal výše naopak akcie včetně papírů finančních institucí. K výprodejům dluhopisů přispělo i vybírání zisků a projevy členů Fedu varující před přílišnou vírou v rychlý pokles sazeb.

Optimismus z přílivu likvidity ale zchladil propad indexu spotřebitelské důvěry na dvouleté dno. Výnosy dluhopisů přesto vzrostly až o 18 bps a výnosová křivka zploštěla. Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures na prosincovém zasedání Fedu vzrostla i přes varující komentáře na 98%.

Dnešní statistiky by podle odhadů měly končit smíšeně. Prodeje nových domů by měly dále klesat, zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby stagnovat nebo mírně růst. Změna celkové nálady ale zatím nenastala, a tak po včerejším růstu výnosů by mohly naopak mírně vzrůst ceny.

Evropské dluhopisy včera ztrácely.

Nejprve překvapil po šesti měsíčním poklesu svým růstem německý index Ifo.

Odpoledne pak německá předběžná inflace přidala další překvapení, ta harmonizovaná vzrostla na 3,3% y/y. Když

pak klesaly americké papíry, oslabovaly i jejich evropské protějšky. Výnosy nakonec vzrostly do 4 bps a výnosová křivka rovněž zploštěla.

Z dnešních statistik stojí za zmínku německá spotřebitelská důvěra a peněžní zásoba eurozóny. Důvěra klesla dnes více, než se čekalo a to by mělo opět podpořit zájem o pevně úročené papíry.

Dnešní asijské akcie nedávají jednoznačný signál, předpokládáme však, že ještě zpočátku může trh reagovat na růst inflace, později by se ale zájem o dluhopisy měl oživit.

Dlouhému konci české křivky včera udávaly tón výprodeje v eurozóně, za kterými stály lepší výkony akcií a vyšší německá inflace. Kratší konec křivky zůstal stabilnější a částečně profitoval ze silnější koruny. Křivka tak načas zestrměla, což je ale podle nás jen dočasný jev.

Nečekáme totiž výrazné zhoršení nálady vůči fixním papírům na klíčových zahraničních trzích, a to by mělo dodat podporu i delšímu konci české křivky.

Krátké výnosy mají podle nás po zasedání ČNB potenciál spíše růst. Na obzoru je tak další zplošťování křivky.

K OMODITY

Ropa včera z optimistického očekávání, že OPEC zvýší těžební kvóty dále klesala.

Měsíční kontrakt Brent z 95,17 se snížil na 93,45$/b a měsíční WTI oslabil z 97,14 na 94,39$/b.

Pokles cen ropy a mírné posílení dolaru znamenalo naopak pokles cen zlata, to v

Londýně ztratilo z 822,6 na 811,8 $/oz, podobně klesaly i ostatní barevné kovy.

Smíšeně končily barevné kovy, největší pokles o 2,15% zaznamenala měď, končila na 6605$/t.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,63 -0,3%

3M 26,59 -0,3%

6M 26,55 -0,3%

9M 26,50 -0,3%

1 ROK 26,50 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,00 0,2%

3M 17,96 0,1%

6M 17,94 0,2%

9M 17,93 0,2%

1 ROK 17,95 0,2%

28. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,79 0,02 Česko 3,92 -0,01 EUR/CZK 26,76 0,0%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,48 0,03 Maďarsko 7,40 -0,04 USD/CZK 17,97 0,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,43 0,00 Polsko 5,80 0,00 CZK/SKK 0,80 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,34 -0,01 Slovensko 4,42 0,00 PLN/CZK 7,25 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,72 0 Eurozóna 4,41 0,00 CZK/HUF 10,38 0,0%

USA 4,50 -25 USA 5,06 0,01 USA 4,29 0,00 GBP/CZK 37,32 0,0%

UK 5,75 25 UK 6,53 0,00 UK 5,84 0,00 CHF/CZK 16,38 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,43 -0,03 Maďarsko 6,80 -0,06 2 roky 4,15 0,01 EUR/JPY

Polsko 6,09 0,00 Polsko 5,81 0,00 3 roky 4,22 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,46 0,00 Slovensko 4,65 0,00 4 roky 4,25 0,00 EUR/RON

Eurozóna 4,33 0,00 Eurozóna 4,51 0,00 5 let 4,27 0,00 EUR/TRY

USA 3,97 0,04 USA 4,66 0,05 10 let 4,45 0,00 EUR/RBL

UK 5,49 0,00 UK 5,14 0,00 15 let 4,63 0,00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 12/2007 4.4 4.9

Maďarsko 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 10/2007 7.2 7.2

SR 09:00 Ceny v průmyslu (%) 10/2007 0.2 1.7 0.2 1.7 0.5 1.6

EMU 10:00 Peněžní zásoba M3 (%) 10/2007 11.5 11.5 11.5 11.3

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF

(%) 11/2007 1.98 2.02

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 11/2007 5 5 4.75

USA 14:30

Zakázky na zboží dl.

spotř. bez dopr. prostř. (%)

10/2007 0.4 0.3

USA 14:30 Zakázky na zboží

dlouhodobé spotřeby (%) 10/2007 0,0 -1.7

USA 16:00 Prodej stávajících domů

(mil.) 10/2007 5 5.04

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 11/2007

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.