N … D 28. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

28. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Polsko Zasedání RPP 2/2007 0 bps. 0 bps. 0 bps.

EMU 11:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 -0,5% m/m

1,9% y/y 0,4% m/m 1,9% y/y

USA 14:30 HDP Q4/2006 *P 2,3% 3,5%

14:30 Jádrový index osobní spotřeby Q4/2006 *P 2,1%

16:00 Prodeje nových domů 1/2007 1080 tis. 1120 tis.

16:00 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• Č

• Z

• O

USA

z Činy se stává ekonomická supervelmoc.

Tentokrát se totiž spouštěcím mechanismem globálních výprodejů akciových trhů staly čínské akcie, které se rekordně propadly. Následná nákaza se skrze globální akciové trhy rozšířila velmi rychle, přičemž situaci dále vyhrotily nepříznivá makroekonomická data v USA (zejména velmi slabé zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby).

Výprodeje zasáhly i střední Evropu, když největší otřesy zaznamenaly pochopitelně akciové trhy. V souladu s logikou probíhajících výprodejů rizikových aktiv mezi středoevropskými měnami nejvíce trpěl forint, přičemž ze středoevropských dluhopisů to byly jedině ty maďarské, které zaznamenaly ztráty.

Otázkou pochopitelně je co bude dál a kam až může negativní korekce na akciových trzích dojít. Na jednu stranu se zdá, že situace na čínském akciovém trhu a obecně v Asii se v posledních hodinách stabilizuje, což by dávalo důvod k opatrnému optimismu. Na straně druhé

je si třeba uvědomit, že hlavní akciové rostly prakticky nepřetržitě od loňského září a mají tedy kam padat. Navíc dnes odpoledne nás v USA čekají další důležitá makroekonomická data, která podle našeho názoru mohou vznést další otazníky na sílou americké konjunktury.

Co spustilo výprodeje? Čínské akcie Čínský akciový index Shanghai Composite poklesl včera o 9 % což byl největší jednodenní propad za deset let. Jen pro srovnání čínské akcie loni posílily o 160%.

Měny změna

EUR/CZK 28,48 0,2%

EUR/PLN 3,935 1,0%

EUR/HUF 256,7 1,6%

EUR/SKK 34,60 0,6%

EUR/USD 1,322 0,6%

USD/JPY 118,0 0,3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 2,93 -0,02 Eurozóna 2Y 3,87 -0,03

USA 2Y 4,63 -0,14

Česko 10Y 3,70 -0,01 Eurozóna 10Y 3,92 -0,07 USA 10Y 4,54 -0,09

Akciové indexy změna

PX 1 635,8 -4,1%

DAX 7 027,6 0,0%

S&P500 1 399,0 -3,5%

Nikkei225 17 604 -2,8%

Kom odity změna

Zlato 671,5 -1,3%

Ropa Brent 60,47 0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

28. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,30-28,50; EUR/USD 1,315-1,325; USD/CZK 21,40-21,70

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,20-28,55; EUR/USD 1,310-1,325; USD/CZK 21,30-21,80

EUR/CZK

Česká koruna se včera ocitla pod opětovným tlake m, který v celém středoevropském regionu vyvolaly výprodeje na světových akciových trzích. I když koruna ztrácela relativně málo, měnový pár neváhal testovat 28,50 EUR/CZK.

Jestli na hypotéze o carry trade pozicích v EUR/CZK něco je, pak by koruna mohla posílit, neboť současný globální výprodej je doprovázen likvidací carry trade pozic ve světě. To dokazuje prudké posilování japonského jenu a švýcarského franku.

Prozatím sice koruna oproti 2%-ním ztrátám forintu včera oslabila relativně málo, to ale nic nemění na tom, že nadále zůstává pod tlakem. Pokud negativní nálada v regionu přetrvá, můžeme mít ještě šanci ověřit si, jak koruna dokáže čelit prudším regionálním výprodejům.

EUR/USD

Nárůst averze k riziku hrál na devizových trzích především ve prospěch japonského yenu, který profitoval z odbourávání carry trade obchodů. Na eurodolaru byl dopad narůstajícího rizika cítit relativně méně a pozornost investorů se víc soustředila na sérii amerických statistik. Ty v celkovém vyznění dopadly pro USD spíše hůře, měnový pár se ale nezvládl odlepit daleko od 1,320 EUR/USD

Dnešek bude opět zaostřeno na americká čísla, která mají podle nás potenciál překvapit spíše negativně. Dolar by tak mohl po včerejších ztrátách vůči yenu během dnešní seance rozšířit ztráty i vůči euru.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa včera pohybovala v pásme 34,40-34,54 EUR/SKK.

Rozhodnutie NBS ponechať sadzby bez zmeny ju podľa očakávania nechalo chladnou. Na tlačovej konferencii guvernér Šramko povedal, že o znížení sadzieb sa diskutovalo, väčšina BR však bola proti. Za jediné proinflačné riziko, ktoré sa začína prejavovať považuje banka rast cien potravín. Dnes bude publikovaná harmonizovaná inflácia a ceny výrobcov.

HICP by mala poklesnúť do blízkosti 2 percent vzhľadom na to, že neobsahuje imputované nájomné, ktoré sa vo veľkej miere pričinilo o rast januárovej celkovej inflácie. Reakciu kurzu na čísla však nepredpokladáme. Pre korunu bude opäť

dôležitejší globálny sentiment a dnešné americké čísla.

EUR/PLN

Polský zlotý včera stejně jako zbytek regionu zasáhly výprodeje na globálních akciových trzích. Zlotý ztratil přes 1 % a končil včerejší obchodování nad 3,93 EUR/PLN.

Dnes zasedá v Polsku centrální banka (RPP), která ale pravděpodobně, alespoň po ránu, zůstane stranou pozornosti investorů.

Dnes může v regionu ještě převládnout prodejní nálada a nevylučujeme, že se zlotý pokusí probít až k 3,95 EUR/PLN. Odpolední zasedání RPP má ale potenciál překvapit zlotý spíše pozitivně – doprovodný komentář se nemusí nést v tak holubičím tónu jako po lednovém zasedání.

EUR/HUF

Maďarský forint včera zažil strmý pád. Po dvou týdnech relativního klidu, kdy udivoval většinu investorů nejnižší volatilitou napříč regionem, přišla silná skoro 2%-ní korekce.

Vysoko úročenou maďarskou měnu zasáhlo krom výprodeje na globálních akciových trzích také posilování švýcarského franku, z kterého financuje velká část maďarských domácností hypotéku nebo leasing auta…

Forint si tak včera sáhl až na 258,0 EUR/HUF.

Dnes by negativní nálada ve středoevropském regionu mohla alespoň během dopoledne přetrvat - opening calls na většině evropských akciových trhů počítají s poklesem. Nevylučujeme proto, že se forint v prodejní náladě pokusí testovat další technické bariéry. Věříme ale, že by se měnový pár mohl zastavit o rezistence na 259/260 EUR/HUF.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,310 28,445 EUR/USD 1,3158 1,3225

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,262 28,515 EUR/USD 1,3115 1,3248

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

28. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (03/07); FED -BEZE ZMĚN (2007)

Americké dluhopisy zafungovaly v okamžiku drastických výprodejů na akciových trhů jako bezpečný přístav, když k jejich ziskům rovněž přispěl velmi slabé údaje o zakázkách na zboží dlouhodobé spotřeby, jež se (bez zahrnutí dopravních prostředků) v lednu propadly o téměř 8%.

Pokles výnosů v okamžiku nárůstu averze vůči riziku byl včera opravdu impozantní a pohyboval se od 8 do 15 bazických bodů!

Dnes je v USA na pořadu několik důležitých makro statistik, ale trh bude především sledovat akciové trhy. Pokud se zde situace stabilizuje výnosy b mohl přestat klesat a naopak. Pokud jde o zveřejňovaná data – měla by hrát ve prospěch dalšího růste cen (růst HDP by měl být revidován dolů). Trh si rovněž v průběhu seance vyslechne šéfa Fedu, ten však stěží bude komentovat současnou situaci na finančních trzích.

Další dramatický pokles amerických výnosů podél celé křivky

Evropské dluhopisy včera snadno vstřebaly silnější růst peněžní zásoby (M3) a podobně jako jejich americké protějšky těžily z výprodejů na akciových trzích.

Výnosy tudíž poklesly od další 3-4 bazické body a to navzdory výraznému propadu v předešlých seancích.

Pohyb cen evropských dluhopisů by měl být dnes především funkcí vývoje na akciových trzích a to navzdory publikování některých zajímavých dat (viz kalendář).

Německé Bundy nicméně budou odpoledne také sledovat pohyb amerických dluhopisů, které si eventuálně mohou díky slabším makro statistikám připsat další zisky. Hodí se připomenout , že na konci seance promluví šéf ECB Trichet.

České dluhopisy

Českým dluhopisům v úterý pomohl především růst globální averze k riziku, který podpořil příliv do „bezpečnějších“

pevně úročených aktiv. Dolů šly především výnosy na delším konci křivky, a to až o 4 bps. Na peněžním trhu na druhé straně hrála opět prim slabá koruna, která poslal sazby vzhůru.

V nadcházejících seancích již nevidíme velký prostor pro pokles výnosů na delším konci křivky, a to i v případě, že globální výnosy půjdou dál dolů. Na kratším konci křivky by mělo být před zasedáním ČNB relativně poklidněji, zatímco sazby na peněžním trhu s mírnou pozitivní korekcí koruny mohou poklesnout.

K ^OMODITY

Ropa

Ropa se včera dostala na nejvyšší hodnoty za rok 2007, když nakonec s úspěchem dokázala zvrátit negativní dopad výprodejů na akciových trzích. Ropa nakonec těžila

především z pokračující slovní přestřelky mezi Íránem a OSN. Brent si tak podobně jako americká WTI šáhl na 62 USD/barel.

Komodity zm ěna

Platina 1230,5 -0,4%

Meď 6160,0 -1,1%

Zinek 3490,0 -2,5%

Benzín 607,0 2,9%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,61 -0,03

3x6 2,73 -0,01

6x9 2,87 -0,03

Euribor future (3M)

březen 07 3,90 0,00 červen 07 3,90 -0,14

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,18 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

28. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,58 0,00 Česko 2,73 -0,01 EUR/CZK 28,48 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 -0,01 Maďarsko 8,30 0,07 USD/CZK 21,74 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,21 0,01 Polsko 4,44 0,00 CZK/SKK 0,82 -0,3%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,74 -0,01 Slovensko 4,35 0,05 PLN/CZK 7,24 -0,8%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,85 0,00 Eurozóna 3,99 -0,06 CZK/HUF 11,10 -1,3%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,23 -0,09 GBP/CZK 42,30 0,0%

UK 5,25 25 UK 5,54 0,00 UK 5,66 -0,02 CHF/CZK 17,62 0,6%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 8,01 0,09 Maďarsko 6,99 0,06 2 roky 3,04 0,00 1M 28,37 0,0%

Polsko 4,88 0,00 Polsko 5,19 -0,02 3 roky 3,18 0,00 3M 28,30 0,0%

Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,31 0,00 4 roky 3,29 0,00 6M 28,20 0,0%

Eurozóna 4,07 -0,11 Eurozóna 4,16 -0,07 5 let 3,39 0,00 9M 28,11 0,0%

USA 5,04 -0,12 USA 5,09 -0,07 10 let 3,77 -0,02 1 ROK 28,02 0,0%

UK 5,65 -0,03 UK 5,19 -0,05

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

SR 9:00 Index výrobních cen 1/2007 0,3% m/m

4,4% y/y -0,8% m/m

5,4% y/y 9:00 Index spotř. cen harmonizovaný 1/2007 0,5% m/m

2,1% y/y 0,1% m/m

3,7% y/y

Německo 9:55 Míra nezaměstnanosti 2/2007 9,4% 9,5%

Polsko Zasedání RPP 2/2007 0 bps. 0 bps. 0 bps.

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 2/2007 -6 -7

11:00 Míra nezaměstnanosti 1/2007 7,4% 7,5%

11:00 Index spotřebitelských cen 1/2007 -0,5% m/m

1,9% y/y

0,4% m/m 1,9% y/y

11:00 Index spotř. cen jádrový 1/2007 1,8% y/y 1,5% y/y

11:00 Index ekonomické důvěry 2/2007 109,1 109,2

UK 11:30 Index spotřebitelské důvěry 2/2007 -8 -7

USA 14:30 HDP Q4/2006 *P 2,3% 3,5%

14:30 Osobní spotřeba Q4/2006 *P 4,2% 4,4%

14:30 Jádrový index osobní spotřeby Q4/2006 *P 2,1%

15:45 Index nákupních manažerů

z oblasti Chicaga 2/2007 50,0 48,8

16:00 Prodeje nových domů 1/2007 1080 tis. 1120 tis.

16:00 Projev šéfa Fedu B. Bernankeho

EMU 17:00 Projev šéfa ECB J. C. Tricheta

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.