N … D 28. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

28. LEDNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra

GfK 02/2009 2,2 2,0 2,2

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 01/2009 0,25 0,25

N APŘÍČ TRHY …

• D

• V. T

• D

F

O

Další den přežily akcie bez větších šrámů, a to nehledě na mizerná americká makročísla. Spotřebitelská důvěra v USA označkovala nová historická minima (od roku 1969) a další propad zaznamenávají i ceny amerických nemovitostí. Reakce akcií ale znovu ukazují, jak mocná je dnes síla očekávání.

Do dnešních cen akcií totiž trhy již započítaly pravděpodobnost hodněčerného scénáře a špatná makročísla proto nemusí nutně vyvolat předpokládaný výprodej na akciových trzích. Trhům tak stačilo relativně málo – lepší výsledky American Express a Texas Instrument poslaly akcie vzhůru a zvýšily apetit po rizikovějších aktivech. To dvakrát nesvědčilo dolaru, který se možná v dohledné době pokusí otestovat 1,330 EUR/USD.

Příjemné uklidnění to naopak přináší středoevropským měnám, které se včera zprvu dostaly pod tlak vyvolaný zasedáním Polské centrální banky. Ta překvapila část trhu (nás bohudík ne) a snížila sazby o 75 bps. Nižší averze k riziku ale nakonec na středoevropské trhy přinesla pozitivnější náladu. České koruně také mohly pomoci opatrné výroky centrálního bankéře Tomšíka, který se vyslovil proti rychlému

snižování sazeb. "Budeme muset počítat s tím, že oslabování koruny se projeví na inflaci. To je riziko, které mě nyní odrazuje od radikálního snížení sazeb," řekl pro agenturu Bloomberg Tomšík.

Dnes budou globální i středoevropské trhy opět vesměs sledovat dění v USA. Na programu je zasedání Fedu, který sice prakticky vystřílel zásobníky svých tradičních zbraní (úrokových měr), může ale překvapit rozšířením záběru vykupovaných aktiv. V Kongresu se také bude projednávat Obamův 900 mld. stimul pro ekonomiku a do centra pozornosti se pomalu bude dostávat otázka, jak naložit s druhou polovičkou balíčku na pomoc finančnímu sektoru (TARP). Vedle toho má v plánu reportovat své výsledky celá řada amerických podniků v čele s AT&T, Boeingem a Wells Fargo.

Celkově zůstáváme naladěni mírně pozitivně, a pro dnešek tak věříme ještě v mírné zisky středoevropských měn a ztráty dolaru (vše pouze ve stávajících technických mantinelech).

Měny změna

EUR/CZK 27,67 -0,7%

EUR/PLN 4,403 1,3%

EUR/HUF 285,4 -0,4%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,323 0,1%

USD/JPY 89,21 -0,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,09 -0,12 Eurozóna 2Y 1,65 0,00

USA 2Y 0,88 0,03

Česko 10Y 4,46 0,21 Eurozóna 10Y 3,26 -0,10 USA 10Y 2,55 -0,10 bps změna iTRAXX (BBB) 1042 -21

Akciové indexy změna

PX 769,2 0,04%

DAX 4323,4 -0,08%

S&P500 845,7 1,09%

voltilita (VIX) 42,25 -3,44

Kom odity (USD) změna Zlato 894,80 -0,4%

Ropa Brent 44,27 0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

28. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,80 EUR/USD 1,300 - 1,330 USD/CZK 20,60 - 21,38 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,35 - 28,30 EUR/USD 1,270 - 1,335 USD/CZK 20,49 - 22,28

EUR/CZK

Česká koruna včera relativně se ctí ustála výprodeje na zlotém po zasedání polské centrální banky. Naopak relativně pozitivní výsledky akciových trhů v odpoledním americkém obchodování jí pomohly k návratu do blízkosti 27,60 EUR/CZK.

Svojí roli také mohl sehrát opatrně jestřábí výrok centrálního bankéře Miroslava Tomšíka.

Pokud dnes vydrží na globálních trzích současná nálada, může se koruna těšit na další den klidu a míru, kdy ji nehrozí výraznější spekulativní prodeje.

V nejlepším případě se může vrátit k 27,38 EUR/CZK.

České koruně pomohly výroky centrálního bankéře V. Tomšíka.

EUR/USD

Dolaru se včera příliš nelíbil příklon k rizikovějším aktivům, který vyústil v odliv prostředků ze super-nízko úročených měn.

Věříme, že současná nálada na trzích může v nejbližších několika seancích

vydržet, a dolar se tak může pokusit otestovat 1,330 EUR/USD. Na výraznější ztráty USD ale zatím nesázíme a stále věříme, že v horizontu měsíců na trzích vydrží zvýšená averze k riziku, která bude živit poptávku po USD.

EUR/PLN

Zlotý v úterý oslabil, po ranních EUR/PLN 4,3835 končil den na rovných 4,40. Polská měna utrpěla výraznějším poklesem sazeb, než se čekalo. Během dne také předseda vlády D. Tusk oznámil, že podle nejhoršího scénáře by letošní HDP měl dosáhnout růstu 1,7 % y/y při inflaci na úrovni 1,9 %.

Dnešek by měl na trhy přinést uklidnění.

I když by v dalších obdobích mohly sazby klesnout až na úroveň 3 %, tlak na zlotý by se mohl dočasně zmírnit a měnový pár EUR/PLN by se měl udržet v pásmu kolem 4,0.

EUR/HUF

Forint včera posílil, po úvodních EUR/HUF 286,50 končil den na 285,40. Maďarská měna při absenci domácích podnětů tak těžila z o něco nižší averze vůči rizikovějším aktivům regiónu.

Bez nových událostí je i dnešek. Forint tak bude opět pod vlivem zájmu investorů o región. Uklidnění na trzích by pak mohlo udržet forint vůči euru kolem stávajících hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,61 -0,5%

3M 27,61 -0,5%

6M 27,60 -0,6%

9M 27,59 -0,5%

1 ROK 27,60 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,88 -0,4%

3M 20,90 -0,4%

6M 20,91 -0,4%

9M 20,93 -0,3%

1 ROK 20,92 -0,2%

28. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -50BPS (1Q09);ECB -50BPS (1Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy v úterý posílily a výnosová křivka zploštěla, když výnosy na delším konci křivky ztratily až 11 bps.

Ve prospěch dluhopisů hrálo nejprve příznivé přijetí emise dvouletých Treasuries v objemu 40 mld. $. I když růst zaznamenaly i akciové trhy především díky finančním titulům, slabší spotřebitelská důvěra a pokles indexu cen rodinných domů nepotvrdily příznivá čísla z předešlých dnů a rovněž podpořily dluhopisy. Zvýšený zájem o delší splatnosti pak podporují pověsti, že Fed by dnes mohl oznámit vykupování papírů na delším konci.

Hlavní dnešní událostí je zasedání Fedu.

Protože sazby zůstanou zřejmě beze změny, bude pozornost upřena na doprovodný komentář. Očekává se prohlášení se zmínkou o možnosti odkupu delších dluhopisů a to by výnosovou křivku dále zploštělo. Zmíněné úvahy již ovlivnily dnešní obchodování v Asii. Růst cen dluhopisů ale budou omezovat chystané emise nových papírů, již zítra to budou pětileté za 30 mld. $.

Evropská výnosová křivka včera zploštěla.

Výnosy na krátkém konci křivky poslaly vzhůru nové emise v Itálii a Holandsku za 4 mld. € a snad i předešlé komentáře členů ECB o nebezpečí rychlého a výrazného poklesu sazeb. Delší splatnosti ale profitovaly z překvapivě vyššího indexu Ifo německé podnikatelské nálady, který vzrostl poprvé po osmi měsících a z poklesu akciových trhů. O něco se také snížily rozdíly mezi výnosy německých papírů a dluhopisů

„slabších“ zemí EMU.

Dnešní spotřebitelské důvěry by měly potvrdit obavy z vývoje ekonomiky, ta německá ale jen stagnuje. To může ještě udržet mírný zájem o jisté státní papíry

především na delším konci křivky. K tomu by měl přispět i lednový pokles německé inflace zveřejněný někdy v odpoledních hodinách.

Pokles výnosů by ale měl být málo intenzivní, včerejší oznámení německé vládní podpory ekonomice hraje spíše ve prospěch akciových trhů.

České dluhopisy včera při průměrných objemech obchodů oslabily ve středním a dlouhém segmentu křivky zřejmě v důsledku vlivu vývoje na trzích eurozóny. Výnosy na kratším konci křivky přitom ještě ztratily 3 bps, když další člen ČNB V. Tomšík uvažoval o novém snížení sazeb a připustil, stejně jako guvernér, že letošní růst HDP bude velmi malý.

Dnes nejsou na pořadu žádné domácí události. Očekávané snížení sazeb by se pak mělo promítnout do dalšího poklesu výnosů na kratším konci křivky. Nižší německá inflace a korekce předešlých růstů výnosů by pak mohly oslabit i výnosy u delších splatností.

Americký desetiletý výnos klesá nehledě na dobré výsledky akcií.

K OMODITY

Ropa včera ztratila část svých zisků, měsíční Brent klesl z 47,14 na 44,17 $ a měsíční WTI se snížil z 45,77 na 41,77 $/b. Důvodem poklesu jsou zvýšené obavy o vývoj ekonomiky, které tentokrát převážily nad hrozbou OPEC snížit dále těžbu. Navíc se

přidalo očekávání, že dnes USA oznámí další zvýšení zásob ropy.

Zlato včera obchodovalo kolem hranice 900 $/oz. Dříve platné pravidlo silnější dolar znamená levnější zlato a naopak, zřejmě přestává platit. V turbulentních dobách je převaha jistějších investic do žlutého kovu.

Kom odity změna

Platina 942,5 -0,9%

Meď 3305,0 0,2%

Zinek 1140,0 0,0%

Benzín 417,0 0,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,46 0,00

3x6 2,02 -0,05

6x9 1,97 0,02

9x12 2,02 0,07

Euribor FRA (3M)

1x4 2,00 0,07

3x6 1,88 -0,02

6x9 1,88 -0,04

9x12 2,03 -0,03

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,09 -0,08

3x6 1,10 -0,06

6x9 1,11 -0,08

9x12 1,27 -0,06

28. ledna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,25 -50 Česko 2,78 -0,02 Česko 2,02 -0,05 USD/CZK 21,20 0,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,47 -0,01 Maďarsko 8,55 -0,15 CZK/HUF 9,70 -0,4%

Polsko 4,25 -75 Polsko 5,15 -0,16 Polsko 3,55 -0,20 PLN/CZK 6,29 -2,0%

Eurozóna 2,00 -50 Eurozóna 2,13 -0,02 Eurozóna 1,88 -0,02 GBP/CZK 29,80 0,5%

USA 0-0,25 -75 USA 1,18 0,00 USA 1,10 -0,06 CHF/CZK 18,46 -0,6%

UK 1,50 -50 UK 2,17 -0,01 UK 1,43 -0,04 RON/CZK 6,57 -0,7%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,40 0,10 Maďarsko 7,81 0,10 2 roky 2,34 -0,04

Polsko 4,11 -0,21 Polsko 4,71 -0,15 3 roky 2,45 -0,05

Eurozóna 2,37 0,00 Eurozóna 3,73 -0,07 5 let 2,69 -0,05

USA 1,45 -0,06 USA 2,78 -0,07 10 let 3,27 -0,09

UK 2,17 0,01 UK 3,86 0,04 15 let 3,65 -0,06

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 02/2009 2,0 2,1

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 01/2009 -45 -44

SR 09:00 Ceny v průmyslu (%) 12/2008 -0,3 6,4 -0,2 6,7

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF (%) 01/2009 -0,5 -0,4

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 01/2009 0,25 0,25

Německo Harmonizovaná inflace (%) 01/2009 *P -0,4 1,1 0,4 1,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.