N … D 30. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. LEDNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 01/2008 5,25 5,25 5,00

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2007 *P 1,2 4,9

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 01/2008 3,00 3,00 3,50

N APŘÍČ TRHY …

•

•

50

•

Akcie si před dnešním zasedáním Fedu držely opatrný optimismus. Většina trhů (stejně jako my) totiž sází na další pokles amerických sazeb o 50 bps, což vzbuzuje úlevu především u bank, developerů a pojišťoven. Klidnější spaní a nejhorší noční můry akciových investorů zahnaly také lepší výsledky zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby a mírnější pokles spotřebitelské důvěry v USA. Silnější akcie vytvořily prostor pro negativní korekci dluhopisů a odbourání agresivnějších sázek na pokles amerických sazeb. To pomohlo dolaru stabilizovat se a zastavit alespoň dočasně prodejní tlaky pod úrovněmi 1,48 EUR/USD.

Start do dnešního dne bude velice opatrný. Asijské akcie ztrácí a na slabší vlně pravděpodobně otevře i Evropa.

Důvodem je nervozita před výsledkem zasedání amerického Fedu, které je na programu až během večera.

Předpokládáme, že do té doby budou na většině trhů realizovány nižší objemy obchodů. Stranou zájmu by ale nemusel

zůstat první odhad amerického HDP v posledním čtvrtletí 2007, který zpětně ukáže, jak rychle americká ekonomika zpomaluje. Trhy budou ale i tak reagovat v prvé řadě na Fed. Pokud se nezklamou a americká centrální banka pošle sazby dolů o dalších 50 bps, můžeme se v okamžité reakci dočkat návratu optimismu na akciové trhy, růstu výnosů na delším konci křivek a propadu amerického dolaru. Vysoká nejistota a volatilita na trzích ale pravděpodobně přetrvá, protože v pátek nás čekají klíčové statistiky z amerického trhu práce. O jejich výsledku může leccos napovědět již dnešní přírůstek pracovníků v soukromém sektoru.

Středoevropské měny jsou podobně jako globální trhy v určitém napětí. V případě poklesu amerických sazeb o 50 a více bodů se ale do celého regionu může rychle vrátit optimismus. Dnes také zasedá polská centrální banka, která s vysokou pravděpodobností pomůže zlotému dalším růstem úrokových sazeb.

Měny změna

EUR/CZK 25,99 0,4%

EUR/PLN 3,620 0,1%

EUR/HUF 257,6 -0,1%

EUR/SKK 33,75 0,5%

EUR/USD 1,478 0,1%

USD/JPY 106,64 -0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,88 0,00 Eurozóna 2Y 3,46 -0,01

USA 2Y 2,27 0,04

Česko 10Y 4,49 0,02 Eurozóna 10Y 3,98 0,02

USA 10Y 3,64 0,05

Akciové indexy změna

PX 1501,0 0,91%

WIG20 2985,0 3,03%

DAX 6893,0 1,09%

S&P500 1362,3 0,62%

Nikkei225 13345,0 -0,99%

Kom odity změna

Zlato 922,90 0,0%

Ropa Brent 92,81 -0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,90 - 26,10 EUR/USD 1,475 - 1,485 USD/CZK 17,44 - 17,69 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,80 - 26,20 EUR/USD 1,470 - 1,490 USD/CZK 17,32 - 17,82

EUR/CZK

Česká měna včera při nízkých objemech oslabila v technicky laděném obchodování bez výraznějších impulsů nad 26,00 EUR/CZK.

Dnešek by měl být po většinu dne, před výsledkem zasedání Fedu, také opatrný.

Pokud ale Fed sníží sazby alespoň o 50 bps, může z toho následně česká koruna profitovat a vrátit se rychle pod 26,00 EUR/CZK. Celému regionu navíc může hrát do karet další utažení měnových šroubů v sousedním Polsku.

Česká koruna vůči euru oslabila

EUR/USD

Americký dolar se před zasedáním Fedu stabilizoval pod psychologickou hranicí 1,48 EUR/USD. Pomohlo mu částečné odbourání agresivnějších sázek na pokles amerických sazeb.

Pokud ale dnes Fed trhy nezklame a sníží sazby o 50 bps, měl by se dolar dostat opět pod tlak. Pokud měnový pár proletí za 1,48, můžeme se dostat do blízkosti stávajících životních maxim.

EUR/SKK

Slovenská koruna skončila včerajšie obchodovanie slabšia v blízkosti úrovne 33,73, pričom ráno začínala na úrovni 33,60 EUR/SKK. Zasadnutie NBS podľa očakávania žiadnu zmenu sadzieb neprinieslo. Podľa guvernéra Šramka je vývoj ekonomiky priaznivý a ani v tomto roku by nemalo prísť k jej prehriatu. Nová inflačná prognóza priniesla podľa

očakávania zvýšenie odhadu inflácie.

HICP by na konci tohto roka mala dosiahnuť 2,8 % oproti predchádzajúcemu odhadu 2,3 %, jej priemerná hodnota by mala byť 2,9 % vs. 2,3 %. Splnenie maastrichtského inflačné kritéria však nie je ohrozené. Takisto bol mierne zvýšený i odhad rastu HDP na roky 2007 a 2008.

Dnes bude koruna spolu s ostatnými menami v regióne čakať na výsledok večerného zasadnutia Fedu. Dovtedy by sa mala pohybovať v blízkosti súčasných úrovní.

EUR/PLN

Zlotý se v úterý držel vůči euru v úzkém pásmu kolem EUR/PLN 3,62, jen silnější americká čísla ho dočasně oslabila na 3,6275.

Dnes bude pozornost věnována rozhodování o sazbách v USA a Polsku.

Zatímco zveřejnění těch amerických přijde až později večer, nové sazby oznámí Výbor pro měnovou kontrolu odpoledne.

Předpokládáme, že polská banka sazby zvýší, pokud i komentář bude spíše ostřejší, bude mít zlotý šanci vrátit se k úrovni EUR/PLN 3,60. K tomu by mohl večer přispět i americký Fed. Pokud i on sníží sazby o 50 bps, dostane polská měna další podporu k posílení. Při menším poklesu sazeb ale může zlotý své odpolední zisky ztratit.

EUR/HUF

Forint včera zažil příznivý den, když před dnešním vyhlášením amerických sazeb nebyla ochota příliš měnit pozice. Přesto maďarská měna mírně smazala předcházející ztráty, po ranních EUR/HUF 258,20 končila na 257,55.

Také pro maďarskou měnu bude významné zasedání amerického Fedu.

Ranní pokles asijských akcií ale forint zpočátku zřejmě oslabí, odpolední zvýšení polských sazeb a americké snížení může naopak trend změnit a forint posílit.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,96 0,3%

3M 25,93 0,4%

6M 25,90 0,3%

9M 25,90 0,4%

1 ROK 25,90 0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,57 0,3%

3M 17,59 0,3%

6M 17,63 0,3%

9M 17,69 0,3%

1 ROK 17,73 0,2%

30. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (02/08);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (01/08)

Americké dluhopisy včera ztrácely. Dolů je poslaly jak silnější prosincové zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a nižší pokles spotřebitelské důvěry, tak příznivější výsledky některých společností (Boeing, Caterpillar), které pomohly k růstu akciových trhů. Když i poptávka po emisi pětiletých Treasuries byla nižší než obvykle, rostly výnosy dluhopisů po celé délce křivky o 9-10 bps.

Dnes bude zveřejněna řada významných statistik včetně odhadu HDP za poslední čtvrtletí. Ten by měl potvrdit zpomalení americké ekonomiky, údaje o inflaci pak znovu podtrhnou nebezpečí cenové nákazy. Daleko důležitější ale bude konec dvoudenního zasedání FOMC, kdy bankéři vyhlásí úrokové sazby. Podle futures by ze 74 % měly klesnout o dalších 50 bps, před včerejšími čísly ale byla tato pravděpodobnost ještě na 86 %. Dnes tedy předpokládáme do rozhodnutí FOMC klidnější obchodování, ranní pokles asijských akcií však nahrává mírně dluhopisům. Jestliže FOMC sníží sazby o 50 bps a komentář bude mírnější, bude to znamenat podporu především pro akcie a dluhopisy zřejmě ztratí, při případném snížení jen o 25 bps by ale dluhopisy nemusely dopadnout špatně.

Také evropské dluhopisy sledovaly vývoj v USA, i když s menší intenzitou. Pokles dluhopisů byl tak nižší zvláště když

spotřebitelská důvěra ve Francii a Itálii vykázala pokles naznačující, že ani Evropa nemusí být uchráněna finančních potíží přicházejících z Ameriky. Přes spekulace o osud francouzské Société Générale ale rostla většina akciových trhů a nakonec se přidaly také výnosy dluhopisů o 4-5 bps a výnosová křivka mírně zestrměla. Také evropský trh počítá s poklesem sazeb přes ostřejší prohlášení jak představitelů vlád tak i ECB.

Dnes bude pozornost upřena na druhou stranu Atlantiku. Ranní pokles akcií v Asii však může posunout výnosy ještě o něco výše. Rozhodnutí FOMC přijde po uzavření trhů, proto se jeho dopad na evropské papíry odsouvá až na zítřek.

Česká výnosová křivka doznala včera jen nepatrných změn, když se výnosy dluhopisů posunuly vzhůru jen minimálně (dlouhý konec swapové křivky dokonce mírně poklesl). Rovněž forwardové sazby na peněžním trhu mírně vzrostly, což by možná mohlo indikovat, že po delší době, kdy sazby klesaly, dosáhly FRA lokálního minima.

Dnešní seance bude ve znamení čekání na večerní rozhodnutí FOMC. Trh si případně může zkrátit chvíli pohledem na důležitá americká čísla, nicméně velké pohyby na křivce neočekáváme.

K OMODITY

Ropa včera rostla, měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 91,72 na 92,89 $ a měsíční WTI přidal z 91,04 na 91,90 $/b. Důvodem je páteční zasedání OPEC, před ním jsou trhy nervóznější. Navíc se předpokládá další vlna zimního počasí v USA a dnešní pokles zásob ropných produktů.

Zlato zahájilo včerejšek dalším růstem, po zprávách, že náhradní opatření dočasně

uleví nedostatku elektrické energie v některých jihoafrických dolech, pak spolu s vybíráním zisku naopak celkově oslabilo.

Zlato ztratilo 0,56 % a v Londýně končilo na 922,63 $/oz.

Barevné kovy včera přidaly. K jejich růstu přidaly lepší americká čísla a potíže v Číně kvůli počasí. Měď vzrostla o 3,27 % na 7291

$/t.

Kom odity změna

Platina 1687,5 -1,2%

Meď 7250,0 -0,6%

Zinek 2360,0 -0,8%

Benzín 801,0 0,6%

CZK FRA změna

1x4 3,97 0,03

3x6 3,98 0,01

6x9 3,98 0,02

9x12 3,98 0,02

Euribor (3M)

1x4 4,38 0,01

3x6 4,22 0,01

6x9 3,91 -0,02

9x12 3,78 0,01

USD Libor (3M)

1x4 3,08 -0,02

3x6 2,84 0,00

6x9 2,58 0,02

9x12 2,61 0,01

30. ledna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 3,92 0,02 Česko 3,98 0,01 EUR/CZK 25,99 0,4%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,50 0,00 Maďarsko 7,39 -0,04 USD/CZK 18,23 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,64 0,01 Polsko 5,81 -0,03 CZK/SKK 0,77 -0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,30 0,00 Slovensko 4,26 0,00 PLN/CZK 7,18 0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,38 0,00 Eurozóna 4,22 0,01 CZK/HUF 10,09 0,6%

USA 3,50 -75 USA 3,24 -0,01 USA 2,84 0,00 GBP/CZK 35,00 0,6%

UK 5,50 -25 UK 5,59 0,01 UK 5,38 0,05 CHF/CZK 16,11 0,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,40 -0,04 Maďarsko 6,92 -0,04 2 roky 4,02 0,02 EUR/JPY

Polsko 5,86 0,01 Polsko 5,65 0,01 3 roky 4,01 -0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,12 -0,01 Slovensko 4,40 0,00 4 roky 4,04 0,02 EUR/RON

Eurozóna 4,03 0,01 Eurozóna 4,42 0,00 5 let 4,09 -0,04 EUR/TRY

USA 2,91 0,03 USA 4,23 0,04 10 let 4,37 -0,04 EUR/RBL

UK 5,06 0,03 UK 5,10 0,09 15 let 4,61 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 12/2007 2,0 1,4 0,7

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF (%) 01/2008 1,95 1,99

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 01/2008 5,25 5,25 5,00

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil v

privátním sektoru (tis.,nsa) 01/2008 40 40

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (q/q,%) 4Q/2007 *P 2,4 2,0

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 4Q/2007 *P 2,6 1,0

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 4Q/2007 *P 2,6 2,8

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2007 *P 1,2 4,9

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 01/2008 3,00 3,00 3,50

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.