N … D 25. 2009 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. ČERVNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2009 -3,3 -0,5 5,0 1,0

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 06/2009 1,50 1,25 1,50

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 20.6. 600 608

N APŘÍČ TRHY …

• V

F

:

,

• P

NBP

3,50 %

• V

Č NB

–

nejprve včera rozjímaly nad důsledky středečního kobercového bombardování likviditou ze strany ECB. Ta totiž v jednoročním repo tendru poskytla bankám neuvěřitelných 442 mld. €, což banku postavilo na úroveň nejexpanzivnějších centrálních bank světa. Lehce po obědě pak středoevropské trhy nepřekvapila polská NBP, která v souladu s očekáváním snížila hlavní úrokovou sazbu na novou rekordně nízkou úroveň 3,50 % (z 3,75 %). Proti franku také intervenovala Švýcarská národní banka.

Vrcholem včerejšího programu však byly nepochybně výstupy z dvoudenního zasedání Fedu. Úrokové sazby Fed samozřejmě neměnil, přesto komentáři z jednání FOMC byla věnována velká pozornost. Důležité přitom bylo to, co se v textu neobjevilo, a to zaprvé zmínka o dalších nákupech cenných papírů nad rámec toho, což bylo minule Fedem

schváleno. Za druhé zde nebyla žádná věta o tom, jak by mělo v budoucnu vypadat opuštění dosavadní velmi expanzivní měnové politiky. Reakce trhů na tyto nové informace spolu s tím, že Fed mírně zlepšil svůj pohled na ekonomiku, byla vcelku jasně viditelná.

Výnosy dluhopisů ve středním a dlouhém segmentu výnosové křivky se pohnuly výrazně vzhůru a dolar zpevnil.

Včerejším večerem však show centrálních bank tento týden ještě nekončí. Alespoň tedy ne pro české trhy.

Na pořadu je zasedání bankovní rady ČNB, které bude tentokrát velmi napínavé. Šance na to, že ČNB ponechá úrokové sazby beze změny, či je sníží o dalších 25 bazických jsou prakticky vyrovnané. My preferujeme scénář stabilních sazeb, byť připouštíme, že s touto variantou není příliš konzistentní aktuálně sílící koruna.

Měny změna

EUR/CZK 26,03 -0,7%

EUR/PLN 4,538 -0,3%

EUR/HUF 278,5 -0,8%

EUR/USD 1,395 -1,0%

USD/JPY 96,2 0,6%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 2,81 0,23 Eurozóna 2Y 1,41 -0,10

USA 2Y 1,22 0,06

Česko 10Y 5,85 0,00 Eurozóna 10Y 3,45 -0,02

USA 10Y 3,71 0,07

bps změna iTRAXX (BBB) 745 -30

Akciové indexy změna

PX 904,7 2,12%

DAX 4836,0 2,74%

S&P500 900,9 0,65%

voltilita (VIX) 29,05 -1,53

Kom odity (USD) změna

Zlato 936,15 0,4%

Ropa Brent 68,52 0,8%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,85 - 26,50 EUR/USD 1,38 - 1,42 USD/CZK 18,20 - 19,20 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,85 - 27,00 EUR/USD 1,375 - 1,435 USD/CZK 18,01 - 19,64

EUR/CZK

Česká koruna včera vymazala ztráty, které ve středu utrpěla, a vrátila se před klíčovým zasedání ČNB k hranici EUR/CZK 26,0. Koruna tentokrát přece jenom trochu těžila z lepší nálady na globálních akciových trzích, když pohyb úroků v Polsku byl ignorován.

Dnes pochopitelně bude v centru pozornosti ČNB. Výsledek zasedání je na vážkách – my však patříme do tábora, který preferuje v tuto chvíli stabilní sazby (s tím, že snížení by mělo přijít příště).

Pokud by ČNB opravdu ponechala sazby beze změn, pak pár EUR/CZK patrně zamíří pod hranici 26,0 a bude testovat úroveň 25,85.

Statistiky a Fed vrátily včera EUR/USD pod 1,4.

EUR/USD

Kurz eurodolaru poté, co neprošel přes hranici 1,415, začal během včerejšího dne padat, přičemž nejnižší úrovně dosáhl po zasedání FOMC. Měnový pár EUR/USD přitom více méně ignoroval důležité makroekonomické zprávy (zejména silné nové zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby a prodeje nových domů v USA) a soustředil se na akce centrálních bank.

Jak obrovský jednoroční repo tendr ECB, tak intervence švýcarské centrální banky proti franku a komentář FOMC pak byly vesměs dobrými zprávami pro dolar. I tak se však EUR/USD nedostal dále než k 1,389.

Dnes bude eurodolar sledovat především týdenní statistiky z trhu práce v USA, který, zdá se, vykazuje známky stabilizace. Pokud by tento trend potvrdila další data, pak by to byly pravděpodobně spíše dobré zprávy pro výše úročené euro.

EUR/PLN

Zlotý včera prošel bez povšimnutí zasedání polské centrální banky, na kterém došlo podle našich předpokladů k poklesu základní úrokové sazby o dalších 25 bps. Trochu nás překvapil holubičí tón doprovodného komentáře, ale klíčový mediánový bankéř Andrej Slawinski je opatrnější a nedává dalšímu uvolňování měnových šroubů příliš velké šance.

Zlotý dnes může těžit z pokračujícího optimismu po té, co ECB včera zalila trhy masivním přívalem likvidity. Návrat pod 4,50 EUR/PLN ale nebude lehký.

EUR/HUF

Forint ve středu posílil, po ranních EUR/HUF 280,7 končil na 278,5.

Maďarská měna tak využila zájmu investorů o vysoce úročenou měnu poté, co v Polsku snížila banka sazbu, a carry obchody se zlotým začaly nabývat na zajímavosti. Další plus představovalo nalití likvidity přes 400 mld. € ECB. A konečně forint podpořila i další tranže úvěru od MMF ze začátku týdne. Včera také ministr financí oznámil přípravu road show pro plánovanou emisi dluhopisů v zahraniční měně. Akce by měla proběhnout příští měsíc a navštívit hlavní světová finanční centra. Za zmínku stojí, že premiér G. Bajnai obhajoval guvernéra A. Simora před útoky opozice kvůli jeho kyperské firmě.

Dnešní tržby by měly potvrdit pokles. To zřejmě opět zvýši dohady o možném snížení sazeb. Rovněž relativně výrazné posílení forintu by mohlo iniciovat částečné vybírání zisků.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,03 -0,6%

3M 26,04 -0,7%

6M 26,09 -0,6%

9M 26,13 -0,7%

1 ROK 26,17 -0,6%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,63 0,1%

3M 18,65 0,1%

6M 18,68 0,0%

9M 18,69 0,0%

1 ROK 18,72 0,0%

25. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (08/09);ECB -BEZE ZMĚNY (09); FED BEZE ZMĚNY (09)

Americké dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka zploštěla. Statistická čísla byla přitom smíšená, proti růstu zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby stál nižší počet prodaných nových domů. V průběhu dne ministerstvo financí nabídlo v aukci pětiletý dluhopis za 37 mld. $. Stejně jako o úterní aukci se i včera projevil zvýšený zájem, poptávka překonala nabídku 2,58krát. Průměrný výnos dosáhl 2,619 %, a byl tak vyšší, než 2,249 % z předcházející aukce téhož papíru v květnu. Hlavní událostí dne ale bylo zasedání FOMC. Změna sazeb se nečekala a FOMC navíc potvrdil pokračování politiky nízkých sazeb. Trhy však neuspokojilo, že nerozšířil odkupy dluhopisů, i když dřívější příslib odkupů za 300 mld. $ do září splní stejně jako do konce roku odkupy hypotéčních dluhopisů za 1250 mld. $. Celkově proto výnosy, které zpočátku dne ještě klesaly, vzrostly až o 10 bps na kratším a 6,5 bps na delším konci.

Dnes bude zveřejněna opět sada čísel.

Většina je ale pouze zpřesněním předběžných odhadů. Zajímavé tak budou statistiky z trhu práce. Odhady o počtu nových žádostí o podporu jsou opět mírně optimistické, zatím ale často zklamaly.

Dnes bude také v aukci nabídnut 7letý papír za 27 mld. $, což doplní emise týdne na 104 mld. $. Dnes ráno pak výnosy amerických dluhopisů pokračují vzhůru a po včerejším zasedání FOMC by takový postup mohl vydržet i dnes, výnosová křivka by přitom měla zestrmět.

Evropské dluhopisy ve středu posílily.

Hlavním impulzem bylo rozhodnutí ECB nabídnout v ročním repo částku 442 mld.

€. Nalití takové likvidity se pak přes peněžní trh přeneslo i do dluhopisů. Výnosy proto ztratily přes 7 bps na kratším a přes 1 bps na delším konci a výnosová křivka zploštěla.

Z dnešních čísel budou zajímavé nové průmyslové zakázky, po předcházejících poklesech se očekává stabilita. Opening calls na evropské akcie jsou záporné a včerejší akce ECB by mohla zájem o dluhopisy udržet i nadále.

Česká výnosová křivka včera zestrměla, když výnosy na kratším konci klesly o necelé 3 bps v očekávání možného snížení sazeb. Hlavní událostí dne však byla aukce státního dluhopisu 5,70 %/2024 v objemu 7 mld. Kč. Ministerstvo prodalo celý objem, i když za 1 mld. Kč si ponechalo ve svých knihách.

Poptávka přitom překročila nabídku 1,35krát, při předcházející tranži 20.5.2009 to bylo 1,55krát. Průměrný výnos dosáhl 6,112 %, při předcházející zmíněné aukci to bylo 5,798 %. I když ministerstvo muselo akceptovat vyšší výnos, před aukcí byly obavy, zda pro nabízený objem bude dostatečná akceptovatelná poptávka.

Dnešek je bez nových statistik. O to větší pozornost bude věnována zasedání ČNB.

Trh částečně s poklesem sazeb počítá, jejich snížení by však ještě mohlo výnosovou křivku dále zestrmět. Pokud ČNB snížení vyloučí nebo odloží, měl by získat především kratší konec křivky.

K OMODITY

Ropa včera prakticky stagnovala, měsíční kontrakt Brent po úterních 67,91 končil na 67,99 $ a měsíční WTI se snížil z 68,76 na 68,00 $/b. Americká ropa překvapivě oslabila, přestože zásoby ropy v USA klesly minulý týden více, než se čekalo.

Vzrostly však zásoby benzínu a motorové

nafty a to je na začátku letní sezóny zřejmě důležitější.

Hodnocení Fedu, že se objevují známky zlepšení v ekonomice poslalo vzhůru ceny barevných kovů. Přidala i cena zlata, v Londýně vzrostla o 0,64 % na 932,1 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1184,0 2,0%

Meď 5015,0 -0,8%

Zinek 1600,0 -0,7%

Benzín 637,5 0,6%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1,99 -0,09

3x6 2,09 0,06

6x9 2,11 0,07

9x12 2,29 0,03

Euribor FRA (3M)

1x4 1,14 -0,05

3x6 1,12 -0,03

6x9 1,23 -0,02

9x12 1,37 -0,04

USD Libor FRA (3M)

1x4 0,66 -0,01

3x6 0,77 0,01

6x9 1,03 0,01

9x12 1,32 0,06

25. č ervna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,50 -25 Česko 2,13 -0,01 Česko 2,09 0,06 USD/CZK 18,58 -37,5%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,65 0,01 Maďarsko 9,05 -0,05 CZK/HUF 9,34 0,1%

Polsko 3,50 -25 Polsko 4,62 -0,01 Polsko 4,28 -0,06 PLN/CZK 5,73 -0,4%

Eurozóna 1,00 -25 Eurozóna 1,20 -0,01 Eurozóna 1,12 -0,03 GBP/CZK 30,66 0,2%

USA 0-0.25 -75 USA 0,60 0,00 USA 0,77 0,01 CHF/CZK 16,98 -2,7%

UK 0,50 -50 UK 1,21 -0,01 UK 1,17 -0,05 RON/CZK 6,17 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,92 -0,08 Maďarsko 8,42 -0,08 2 roky 2,64 0,04

Polsko 5,03 0,07 Polsko 5,71 0,00 3 roky 3,06 0,04

Eurozóna 1,86 -0,02 Eurozóna 3,72 -0,02 5 let 3,54 0,06

USA 1,64 0,06 USA 3,96 0,07 10 let 4,01 0,07

UK 2,26 -0,04 UK 4,20 -0,02 15 let 4,35 0,02

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:50 Výrobní ceny (%) 05/2009 -0,9

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 04/2009 -4,5 -4,4 -3,6

Polsko 10:00 Míra nezaměstnanosti (%) 05/2009 10,8 11,0

Polsko 10:00 Maloobchodní tržby (%) 05/2009 -3,3 -0,5 5,0 1,0

EMU 11:00 Nové průmyslové zakázky (%) 04/2009 -32,8 -0,8 -26,9

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 06/2009 1,50 1,25 1,50

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 13.6. 6 707 6 687

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 20.6. 600 608

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 1Q/2009*F 1,5 1,5

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 1Q/2009*F 2,8 2,8

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 1Q/2009*F 1,5 1,5

USA 14:30 HDP (%) 1Q/2009*F -5,7 -5,7

USA 16:00 Bernanke v Bank of America o

dealech Merrill Lynch (Fed) 06/2009

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.