N … D 25. 2009 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

25. BŘEZNA 2009

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské

nálady Ifo 03/2009 82,2 82,6

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 03/2009 3,75 4,00

USA 14:30 Zakázky na zboží dl.

spot. bez dopr. pros. (%) 02/2009 -2,0 -3,0

USA 16:00 Prodej nových domů

(tis.) 02/2009 300 309

N APŘÍČ TRHY …

• C

?

• K

• D

Ne každý den Česká republika plní ranní zpravodajství CNBC. Tentokrát se nám to podařilo – předsednická země EU s vládou v demisi, to se každý den nestává (v EU zatím pouze třikrát). Co tedy bude další politický vývoj znamenat pro domácí ekonomiku a trhy?

Je velice pravděpodobné, že prezident Klaus pověří Topolánka vládnutím do konce českého předsednictví, a proto minimálně do června 2009 nelze čekat žádné výraznější změny v kurzu hospodářské politiky. Vývoj po červnu je zahalen daleko více nejasnostmi – v úvahu připadá hned několik variant přechodné vlády nebo dohoda na termínu předčasných voleb (to považujeme za pravděpodobnější a z pohledu ekonomiky za šťastnější řešení). Ať již ale bude vývoj po červnu jakýkoliv, dlouhodobější politická nestabilita a předvolební populismus mohou ztížit efektivní kontrolu veřejných financí a poslat státní rozpočet v těžkých dobách do výraznějšího schodku. A to by

nebyl dobrý střednědobý signál pro zahraniční investory.

Z pohledu trhů lze čekat na koruně a částečně možná i na akciových trzích krátkodobou negativní reakci. Věříme ale, že česká měna zůstane podobně jako v minulosti vůči politickým turbulencím relativně imunní a bude si i nadále více všímat dění na globálních akciových trzích a v regionu. Výprodeje by tak neměly přesáhnout úroveň 28,00 EUR/CZK a měly by mít pouze krátké trvání.

V horizontu dalších měsíců pak může na českých trzích přituhnout za předpokladu, že politická nestabilita začne ohrožovat veřejné finance nebo se více vyostří politická situace také v sousedním Maďarsku. Celý region by tak v očích zahraničních investorů opět upadl v nemilost.

Pokud k ničemu takovému nedojde, věříme, že koruna v druhé polovině roku bude dál posilovat a skončí rok pod 25,00 EUR/CZK (viz náš střednědobý výhled).

Měny změna

EUR/CZK 27,16 1,4%

EUR/PLN 4,533 0,0%

EUR/HUF 301,0 0,2%

EUR/SKK 30,15 0,0%

EUR/USD 1,347 -1,4%

USD/JPY 97,93 0,3%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,69 -0,07 Eurozóna 2Y 1,39 0,00

USA 2Y 0,97 0,06

Česko 10Y 5,49 -0,03 Eurozóna 10Y 3,15 0,12

USA 10Y 2,71 0,04

bps změna iTRAXX (BBB) 880 -40

Akciové indexy změna

PX 778,8 1,82%

DAX 4187,4 0,26%

S&P500 806,1 -2,04%

voltilita (VIX) 42,93 -0,30

Kom odity (USD) změna

Zlato 927,00 0,0%

Ropa Brent 52,65 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

25. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,00 - 28,00 EUR/USD 1,340 - 1,38 USD/CZK 19,57 - 20,90 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,50 - 28,00 EUR/USD 1,300 - 1,400 USD/CZK 18,93 - 21,54

EUR/CZK

Česká koruna včera kvůli demisi vlády a horší náladě na globálních akciových trzích ztrácela. Větší roli v pohybu nad 27,00 EUR/CZK ale hrála spíše domácí politika, protože okolní středoevropské měny zůstaly vesměs o poznání stabilnější.

Pád vlády pravděpodobně vyvolá na českém devizovém trhu krátkodobou negativní reakci. Z historických zkušeností ale víme, že česká měna zůstává vůči domácím politickým turbulencím relativně imunní (viz úvodník). I proto si myslíme, že okamžitá reakce by neměla korunu nechat oslabit za 28,00 EUR/CZK. V dalších týdnech by pak více než domácí politiku měla opět začít sledovat dění na globálních akciových trzích.

Koruna oslabila po parlamentních hrátkách.

EUR/USD

Dolar včera posílil a ocenil tak pozitivně částečný návrat averze k riziku na trhy – akcie smazaly část svých prudkých pondělních zisků. Dolar se tak opatrně vrátil k 1,345 EUR/USD.

Dnes budou rozhodujícím hybatelem na EUR/USD opět akcie. Věříme ale, že dolar bude reagovat více pozitivně na jejich

ztráty než negativně na jejich zisky (asymetrie patrná z posledních týdnů).

EUR/PLN

Zlotý v úterý stejně jako forint stagnoval a končil den na EUR/PLN 4,5325.

Zveřejněné únorové maloobchodní tržby ukázaly větší pokles, než se čekalo a také nezaměstnanost se šplhá k 11 %. Na měnu však neměly vliv, trh již s dalším mírným poklesem sazeb počítá.

Hlavní středeční událostí bude zasedání centrální banky. Odhady předpokládají snížení sazeb o 0,25 %, což konečně již dříve avizovali členové Výboru pro měnovou politiku a zřejmě ani slabší včerejší čísla neovlivní. Politická nestabilita v ČR a Maďarsku by ale spolu se snížením sazeb mohly zlotý dnes mírně oslabit.

EUR/HUF

Forint se včera po celý den udržel v úzkém pásmu kolem EUR/HUF 301,00.

Domácí lednové maloobchodní tržby vykázaly sice další pokles, ten byl však menší, než se čekalo. Situace se uklidnila i na politické scéně, největší politické strany (vládnoucí socialisté a svobodní demokraté) zahájily rozhovory o kandidátech na předsedu vlády, který by za široké podpory parlamentu zahájil drastické reformy. Ve hře jsou zatím tři kandidáti, rozhodnuto však není a není ani jisté, zda funkci přijmou.

Dnešek je bez čerstvých dat. Politické strany povedou další jednání, případný pokrok by se pak jistě odrazil ve zpevnění forintu. Do té doby ale čekáme spíše opět klidnější obchodování, určitý tlak na oslabení forintu může vyjít z pádu české vlády.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,16 1,4%

3M 27,18 1,3%

6M 27,23 1,4%

9M 27,26 1,3%

1 ROK 27,28 1,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,17 2,6%

3M 20,20 2,7%

6M 20,20 2,7%

9M 20,24 2,6%

1 ROK 20,24 2,6%

25. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚNY (3/09);ECB -50BPS (2Q09); FED BEZE ZMĚN (1H09)

Americké dluhopisy včera oslabily a výnosová křivka zestrměla. Důvodem bylo opět vybírání zisků podpořené novou emisí dvouletého papíru za 40 mld. $, i když i tato aukce zaznamenala solidní poptávku. Zájem byl ale o 30leté dluhopisy, protože Fed oznámil, že i tuto splatnost zahrne do odkupů.

Dnes budou zveřejněna již zajímavá čísla.

Podle očekávání by měla být opět slabší, předcházející obdobné statistiky ale pozitivně překvapily. Během dne se uskuteční další aukce, tentokrát 5letého papíru za 34 mld. $. Proti tomu Fed zahájí odkupy dluhopisů, dnes to budou splatnosti z intervalu 2016-2019. Na trh tak budou působit dvě tendence, obavy z objemů nových emisí a odkupy dluhopisů Fedem.

Asijské obchodování dnes začalo růstem akcií a mírnou ztrátou Treasuries. To by mohlo pokračovat i během evropského obchodování, odpoledne rozhodnou zřejmě statistiky, příznivější čísla by opět hrála proti dluhopisům.

Evropské dluhopisy v úterý ztrácely po o něco lepších indexech nákupních manažerů a po vývoji v UK, kde vyšší inflace a oznámení Bank of England, že zřejmě neodkoupí dluhopisy za celých 75 mld. GBP.

Výnosová křivka pak vzrostla po celé délce křivky a zestrměla, 10leté výnosy Bundů přitom přidaly až 13 bps.

Dnes se pozornost soustředí na německý index Ifo. Letos nijak nepřekvapil a i odhady jsou za současného vývoje opatrné. Včerejší vyšší růst výnosů by ale dnes mohl iniciovat korekci, zvláště když se tlak na další snížení sazeb v eurozóně nezmenšuje, jednoměsíční index Eonia stále předpokládá pokles sazeb na 1 %.

České dluhopisy v úterý při mírně nadprůměrných objemech obchodů posílily.

Výnosová křivka klesla po celé délce a zploštěla, když výnosy na delším konci klesly až o 7,5 bps. Také trh s dluhopisy odrážel vývoj na politické scéně. Nejistota kolem osudu vlády přiživená lednovým poklesem maloobchodních tržeb byla pro pevně úročené papíry živnou půdou, přestože hlasování parlamentu se uskutečnilo až po konci obchodování.

Hlavní událostí dnešního dne bude aukce státního dluhopisu 4,10 %/2011. Ministerstvo nabídne papíry v objemu 10 mld. Kč. Poptávka po nových dluhopisech by mohla být solidní, rozhodující ale bude, jaký výnos bude ministerstvo ochotno akceptovat. Pro úspěch aukce tak bude muset ministerstvo zřejmě přiznat investorům vyšší výnos, protože trh EMU je plný dluhopisů a pro potřeby financování letošního dluhu bude třeba dalších emisí. Na sekundárním trhu ale budou investoři před zítřejším zasedání Bankovní rady zřejmě opatrnější. Neznámou ve hře ale zůstává dopad politiky na trh, který dnes nakonec může dluhopisy znovu posílit.

Britská inflace a lepší indexy PMI poslaly vzhůru výnosy 10letého Bundu.

K OMODITY

Ropa v úterý po volatilním obchodování končila o něco níže, měsíční kontrakt Brent ztratil z 53,19 na 52,96 $ a obdobný WTI oslabil z 53,25 na 52,85 $/b. Pokles ceny by tak mohl naznačit určitou stabilizaci na úrovni kolem 50 $/b.

Silnější dolar poslal o 1,23 % na 926,65 $/oz dolů zlato, podobně klesaly i další drahé kovy.

Korekci směrem dolů si připsaly v celém spektru i barevné kovy, měď ztratila téměř 2,5 % a znovu se vrátila pod hranici 4000 $/t.

Kom odity změna

Platina 1125,5 0,6%

Meď 3985,0 0,6%

Zinek 1275,0 -0,4%

Benzín 484,0 1,0%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 2,38 -0,01

3x6 2,54 0,00

6x9 2,57 0,00

9x12 2,62 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 1,50 0,00

3x6 1,45 0,03

6x9 1,44 0,00

9x12 1,64 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 1,27 0,01

3x6 1,25 -0,02

6x9 1,25 0,00

9x12 1,43 0,00

25. b ř ezna 2009

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 1,75 -50 Česko 2,48 -0,01 Česko 2,54 0,00 USD/CZK 20,02 -129,0%

Maďarsko 9,50 -50 Maďarsko 9,56 -0,01 Maďarsko 10,10 -0,15 CZK/HUF 9,02 1,3%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,23 -0,03 Polsko 3,74 -0,06 PLN/CZK 5,99 1,4%

Eurozóna 1,50 -50 Eurozóna 1,56 0,00 Eurozóna 1,45 0,03 GBP/CZK 29,57 2,5%

USA 0-0,25 -75 USA 1,23 0,00 USA 1,25 -0,02 CHF/CZK 17,80 1,7%

UK 0,50 -50 UK n/a n/a UK 1,62 0,10 RON/CZK 6,33 1,3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,85 -0,10 Maďarsko 8,93 -0,14 2 roky 2,64 -0,07

Polsko 4,37 -0,08 Polsko 5,20 -0,05 3 roky 2,85 -0,06

Eurozóna 1,94 0,00 Eurozóna 3,56 0,10 5 let 3,09 -0,04

USA 1,58 0,05 USA 2,99 0,03 10 let 3,59 0,06

UK 2,27 0,13 UK 3,75 0,13 15 let 3,86 0,06

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Německo 10:00 Index podnikatelské nálady

Ifo 03/2009 82,2 82,6

Německo 10:00 Index Ifo (hodnocení současné

situace) 03/2009 82,5 84,3

Německo 10:00 Index Ifo (očekávání) 03/2009 81,5 80,9

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 03/2009 3,75 4,00

USA 14:30 Zakázky na zboží dl. spotř.

bez dopr. prostř. (%) 02/2009 -2,0 -3,0

USA 14:30 Zakázky na zboží dlouhodobé

spotřeby (%) 02/2009 -2,4 -4,5

USA 16:00 Prodej nových domů (tis.) 02/2009 300 309

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.