N … D 8. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

8. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti

(%) 09/2007 6,3 6.2 6,3 6,4

ČR 09:00 Obchodní bilance

(mld. CZK) 08/2007 1,50 -0,6 1,10 -0,73

ČR 09:00 Inflace (%) 09/2007 -0,3 2,8 -0,3 2,8 -0,4 2,8 0,3 2,4

Dnes je v Japonsku a v USA svátek - akciový a dluhopisový trh jsou zavřeny

N APŘÍČ TRHY …

• L

• D

– D

J

S&P

• Č

,

Páteční americké payrolls - přírůstek pracovních míst mimo zemědělství - opět zvládl investorům pořádně zamotat hlavy.

Slušné zářijové číslo a výrazná revize srpnových výsledků směrem vzhůru zvolnila obavy z negativních dopadů realitní krize na hospodářský růst USA. Vedle toho zrychlila dynamika mezd na 4,1% y/y a Kohn z Fedu ve svém projevu vypíchl krom jiného i inflační rizika, což trhům jenom pomohlo odbourat sázky na pokles amerických sazeb do konce roku.

Nahoru letěly výnosy po celé délce křivky s tím, že více byly zasaženy další splatnosti.

Ztráta zájmu o fixně úročené papíry hnala vzhůru akcie, a to prakticky po celém světě – životních maxim dosáhl Dow Jones i S&P500. Nejzajímavější byla nakonec pravděpodobně reakce dolaru, který bezprostředně po číslech posiloval, ale podle očekávání nezvládl prorazit klíčové technické úrovně a v pozdějších hodinách nehledě na příznivý vývoj na úrokovém diferenciálu všechny zisky smazal.

Středoevropské měny, až na korunu, ocenily lepší americká čísla pozitivně…

(zlotý je na dostřel od historicky nejsilnějších úrovní).

Dnešek by měl být vzhledem k svátkům v USA a v Japonsku ospalejší. Evropské trhy mohou ještě opatrně dorovnávat růst výnosů v USA z pátečního odpoledne, zatímco dolar by měl konsolidovat v pásmu nad 1,405 EUR/USD - výhled na další týdny i tak ponecháváme negativní. V dalším průběhu týdne pravděpodobně nejvíc pozornosti přitáhne úterní záznam z posledního zasedání Fedu, ve kterém budeme mít možnost blíže rozklíčovat úvahy centrálních bankéřů, které stály za překvapivě prudkým zářijovým poklesem sazeb v USA. To je speciálně důležité po posledních silných číslech z amerického trhu práce.

V Čechách jsou nejdůležitější statistiky nahuštěny na dnešní ráno. Nárůst inflace (opět o něco blíž k cíli ČNB) by mohl hrát do karet české koruně, která ignorovala většinu pátečních zisků v středoevropském regionu.

Měny změna

EUR/CZK 27.56 0.0%

EUR/PLN 3.756 -0.3%

EUR/HUF 250.6 -0.6%

EUR/SKK 33.82 -1.1%

EUR/USD 1.413 -1.1%

USD/JPY 116.80 0.0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.90 0.00 Eurozóna 2Y 4.03 0.06

USA 2Y 4.08 0.09

Česko 10Y 4.55 0.05 Eurozóna 10Y 4.35 0.06 USA 10Y 4.64 0.12

Akciové indexy změna

PX 1862.7 1.01%

WIG20 3738.5 0.66%

DAX 8002.2 0.73%

S&P500 1557.6 0.96%

Nikkei225 17065 0.00%

Kom odity změna

Zlato 740.80 -0.3%

Ropa Brent 78.50 -0.3%

Změna v průběhu 24h. A kt ualizováno v 8:15

8. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,60 EUR/USD 1,41 - 1,42 USD/CZK 19,30 - 19,60 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,35 - 27,65 EUR/USD 1,40 - 1,425 USD/CZK 19,20 - 19,75

EUR/CZK

Ani velmi překvapivé statistiky z amerického trhu práce nedokázaly probudit českou korunu na konci minulého týdne z letargie. Ta se i nadále obchodovala ve velmi úzkém pásmu nad hranicí EUR/CZK 27,50 a jen potvrzovala hypotézu o tom, že vazba na nízko- úročené měny se vytratila. Japonský yen i švýcarský frank totiž v pátek viditelně ztratily.

Dnešek bude ovšem ve znamení českých čísel. Čekají nás srpnová obchodní bilance a zářijová inflace. Pro trh by paradoxně mohl být důležitý spíše druhý údaj. Inflace se podle očekávání výrazně zvýšila a zároveň se přiblížila pesimistické inflační prognóze ČNB. To by mohlo přiživit očekávání trhu na zvyšování českých sazeb, a pomoci tak koruně ziskům.

EUR/USD

Americký dolar v pátečním obchodování nejprve dostal slušný pozitivní impuls od lepších payrolls. Jejich síla ale nebyla taková, aby zvládla měnový pár prohnat skrze klíčové technické bariéry na 1,4033 (střední Boolingerovo pásmo).

Zklamaný dolar pak všechny zisky smazal a končil v blízkosti 1,415 EUR/USD.

USD tak jednoznačně potvrdil nechuť přecházet do pozitivnějšího módu a nehledě na pozitivní vývoj na úrokovém diferenciálu zůstává technicky otevřen dalším ztrátám. Jedny lepší statistiky z trhu práce (nehledě na bouřlivou reakci akciových a dluhopisových trhů) na tom optikou devizových trhů příliš nezměnily…Dnešek by mohl být vzhledem k svátku v USA a vyčkávání na úterní zápis z posledního zasedání Fedu klidnější.

EUR/SKK

Slovenská koruna v piatok prudko posilnila. EUR/SKK začínal na 34,210 a posilnil o viac ako jedno percento až na 33,775. Ku koncu dňa prišla už iba mierna

korekcia. Dnes je v centre pozornosti priemyselná produkcia, ktorá naznačí exportnú výkonnosť ekonomiky. Čaká sa spomalenie tempa rastu kvôli augustovým celozávodným dovolenkám u najväčších exportérov. Na devízovom trhu by po piatkovom rely bola logická korekcia.

EUR/PLN

Zlotý v pátek posílil, po úvodních EUR/PLN 3,7665 končil týden na 3,7560.

Polskou měnu podpořil zvýšený zájem o rizikovější aktiva, který ovlivnil růst většiny středoevropských měn.

Ani dnes nebudou zveřejněna žádná významnější domácí čísla. Zlotý tak bude ovlivněn zájmen o středoevropské trhy, které by dnes ještě mohly pomoci polské měně k dalšímu mírnému posílení.

Významnější změny lze ale bez domácích impulzů sotva očekávat.

EUR/HUF

Forint koncem týdne rostl, po ranních EUR/HUF 252,20 uzavíral den na 250,75.

Pro maďarskou měnu hrál po amerických statistikách obnovený zájem o emerging markets.

Dnes zveřejněný rozpočet bude mít na devizový trh sotva nějaký vliv, forint bude stejně jako okolní měny záviset na náladě investorů vůči rizikovějším aktivům. A ta by měla být minimálně začátkem dne pro maďarskou měnu ještě příznivá.

Dolar dlouho neudržel zisky odstartované lepšími výsledky amerického trhu práce.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.48 -0.1%

3M 27.42 0.0%

6M 27.35 -0.1%

9M 27.30 -0.1%

1 ROK 27.26 -0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.46 0.0%

3M 19.40 0.0%

6M 19.33 0.0%

9M 19.27 -0.1%

1 ROK 19.23 -0.1%

8. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (10/07)

Americké dluhopisy v pátek z klidného začátku vyrušily payrolls, které se nejen zvýšily více, než se čekalo, významně vzhůru byla ale revidována i srpnová čísla.

To okamžitě oslabilo dluhopisy a naopak posilovalo akciové trhy, kde index S&P500 zaznamenal historické maximum. Celkově pak výnosy vzrostly o 10 až 12 bps a výnosová křivka zestrměla.

Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25 % na říjnovém zasedání FOMC podle futures klesla z 72 na 48 %.

Dnes je v USA svátek a trhy jsou zavřeny.

Evropské dluhopisy koncem týdne zahájily v klidném tempu. Dolů je ale odpoledne poslala americká čísla zvláště pak revize srpnových payrolls. Při absenci významnějších událostí v eurozóně výnosy nakonec vzrostly po celé délce křivky až o 6 bps a křivka zestrměla.

Dnešní obchodování bude ovlivněno nepřítomností amerických a japonských investorů. Hlavním číslem dne tak budou srpnové německé tovární zakázky. Ty by sice měly růst, jsou však z předminulého měsíce a na trh budou sotva mít výraznější dopad. V průběhu dne pronese projevy řada členů ECB včetně jejího prezidenta, sotva však přinesou něco zásadního. Dnes proto předpokládáme klidnější obchodování s možností ještě mírného růstu výnosů.

Česká výnosová křivka zestrměla v medvědím stylu, když výnosy dluhopisů na dlouhém konci křivky po amerických payrolls vyskočily o 7 bazických bodů (výnos desetiletého dluhopisu tak uzavřel

o 4 bodů výše). Z pohledu české seance stojí za zmínku ještě ranní zveřejnění zápisu ze zářijového zasedání ČNB. Text se podle očekávání nesl ve smířlivém tónu, avšak opět bylo vidět, že bankovní rada zůstává nervózní z utahování podmínek na trhu práce.

Zdali tento vývoj pokračoval i září bude ČNB mít šanci již dnes, kdy jsou zveřejněna nejenom zářijová čísla za trh práce, ale navíc i údaje o inflaci. Ta v meziročním srovnání vyskočila výše (na 2,8 %), a přiblížila se tak pesimistickému inflačnímu výhledu centrální banky (ČNB čekala v září inflaci 2,9 % y/y). Vyšší inflace v kombinaci s dále klesající mírou nezaměstnaností (pokles na 6,2 %) by měly trhu dluhopisů dále přitížit, přičemž prodeje se tentokrát dají čekat podél celé výnosové křivky.

Výnos amerického desetiletého dluhopisy po dobrých payrolls vylétl vzhůru o víc jak

10bps.

K OMODITY

Ropa v pátek mírně klesla, měsíční kontrakt Brent se snížil 79,13 na 78,75 $/b, měsíční WTI zůstal nad 81$, i když i on klesl z 81,48 na 81,09 $/b. Na ceně ropy se tak ještě neprojevila vyšší americká čísla naznačující, že zpomalení ekonomiky není jisté.

Po předcházejících poklesech se zvýšila cena zlata o 0,68 % na 742,7 $/oz a v Londýně vzrostly i ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 1372.5 -0.3%

Meď 8150.0 -0.7%

Zinek 3040.0 -0.5%

Benzín 717.0 2.1%

CZK FRA změna

1x4 3.58 -0.01

3x6 3.64 -0.02

6x9 3.76 -0.01

9x12 3.87 -0.01

Euribor (3M)

1x4 4.68 -0.01

3x6 4.51 -0.01

6x9 4.34 0.04

9x12 4.28 0.08

USD Libor (3M)

1x4 5.18 0.03

3x6 4.95 0.08

6x9 4.71 0.12

9x12 4.57 0.14

8. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.52 0.00 Česko 3.64 -0.02 EUR/CZK 27.56 0.0%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.45 0.01 Maďarsko 7.13 -0.07 USD/CZK 19.79 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.09 0.00 Polsko 5.26 0.00 CZK/SKK 0.81 1.1%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.33 0.00 Slovensko 4.44 -0.01 PLN/CZK 7.34 0.3%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.78 -0.01 Eurozóna 4.51 -0.01 CZK/HUF 11.00 0.6%

USA 4.75 -50 USA 5.24 0.00 USA 4.95 0.08 GBP/CZK 39.81 0.1%

UK 5.50 25 UK 6.24 0.00 UK 6.05 0.04 CHF/CZK 16.56 -0.2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.06 -0.07 Maďarsko 6.67 -0.05 2 roky 3.94 0.01 EUR/JPY

Polsko 5.50 -0.01 Polsko 5.67 0.00 3 roky 4.05 0.00 EUR/CHF

Slovensko 4.60 0.02 Slovensko 4.79 0.07 4 roky 4.12 0.00 EUR/RON

Eurozóna 4.52 0.03 Eurozóna 4.68 0.04 5 let 4.19 0.00 EUR/TRY

USA 4.79 0.09 USA 5.28 0.12 10 let 4.46 0.01 EUR/RBL

UK 5.79 0.03 UK 5.46 0.03 15 let 4.64 0.02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 08/2007 9,5 10,5 18,9

SR 09:00 Stavební výroba (%) 08/2007 4,8

ČR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 09/2007 6,3 6,3 6,4

ČR 09:00 Obchodní bilance (mld. CZK) 08/2007 1,50 1,10 -0,73

ČR 09:00 Inflace (%) 09/2007 -0,3 2,8 -0,4 2,8 0,3 2,4

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 08/2007 0,2 0,9 -0,1 0,9

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 08/2007 1,9 4,1 -7,1 9,8

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo (mld. HUF) 09/2007 -1160 -1182 -982

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.