N … D 8. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

8. ^ČERVNA 2007

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 HDP Q1/2007 5,7% y/y 6,1% y/y 6,1% y/y

9:00 Index spotřebitelských cen 5/2007 0,4% m/m 2,4% y/y

0,4% m/m, 2,4% y/y

0,7% m/m 2,5% y/y Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 4/2007 14,5% y/y 14,9% y/y 12,5% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 4/2007 6,0% y/y 6,2% y/y 6,0% y/y

USA 14:30 Obchodní bilance 4/2007 -63,4 mld.$ -63,9 mld.$

N APŘÍČ TRHY …

•

6,1%,

•

•

Včerejší den by se dal pro dluhopisy nazvat černým čtvrtkem – po středeční opatrné pozitivní korekci zaznamenaly během včerejška výnosy v USA nejprudší mezidenní nárůst za poslední tři roky.

Obnovení výprodejů dluhopisů zachvátilo většinu klíčových zahraničních trhů a souvisí s rostoucími obavami ohledně dalšího utahování globálních měnových podmínek – impuls k výprodejům přišel včera nečekaně z Nového Zélandu, kde centrální banka překvapivě zvýšila sazby (den po očekávaném růstu sazeb ECB).

Prudký růst výnosů (v USA nad 5,0 %) dopadl jako studená sprcha na většinu akciových trhů – ztráty byly zpravidla nejvýraznější od února, kdy akcie ztrácely kvůli propadům čínské burzy. Situace, kdy ve světě současně padají akcie a dluhopisy, příliš nehraje do karet emerging markets. Všechny středoevropské měny včetně koruny se tak včera dostaly znovu pod tlak. Dařilo se naopak americkému dolaru, který mohl čerpat sílu z návratu zahraničních investic amerických rezidentů zpět do USD.

Dnešní den ranní obchodování a opening calls na evropských trzích ukazují na možnost dalšího poklesu akcií. Z počátku mohou jít ztráty akcií ruku v ruce s pokračujícím růstem výnosů, v dalším průběhu dne (s otevřením amerických trhů) by ale dluhopisy měly pod palbou padajících akcií své ztráty zastavit.

Středoevropský region tak ještě z počátku dnešního dne zůstane pravděpodobně pod tlakem (negativní vliv padajících akcií i dluhopisů) a situace se může stabilizovat až v druhé polovině seance. V Česku budou po ránu navíc v centru pozornosti veledůležité domácí statistiky. HDP skončil mírně nad naším odhadem a jeho struktura ukazuje jednoznačně na zrychlující spotřebu domácností a klesající příspěvky zahraničního obchodu, inflace skončila podle našich odhadů a stále se tak pohybuje na dubnovou prognózou ČNB.

Měny změna

EUR/CZK 28,38 0,0%

EUR/PLN 3,82 0,0%

EUR/HUF 252,25 0,0%

EUR/SKK 34,19 0,0%

EUR/USD 1,35 0,0%

USD/JPY 121,31 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,40 -0,06 Eurozóna 2Y 4,43 0,00

USA 2Y 4,99 0,00

Česko 10Y 4,35 0,10 Eurozóna 10Y 4,49 0,00

USA 10Y 5,00 0,00

Akciové indexy změna

PX 1840,7 0,12%

WIG20 3669,05 -2,30%

DAX 7730,1 -2,40%

S&P500 1490,7 -1,76%

Nikkei225 17779 -1,52%

Kom odity změna

Zlato 658,65 -0,1%

Ropa Brent 70,90 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. června 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,30 - 28,50 EUR/USD 1,34 - 1,35 USD/CZK 20,95 - 21,25 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,20 - 28,50 EUR/USD 1,335 - 1,355 USD/CZK 20,81 - 21,35

EUR/CZK

Česká koruna nemohla v podmínkách, které se odehrávaly včera na globálních trzích, nemohla jinak než oslabit. Ztráty byly nicméně v porovnání s ostatními středoevropskými trhy relativně malé, když měnový pár EUR/CZK oslabil na úroveň 28,435.

Dnes nás čeká série veledůležitých dat v podobě HDP za první čtvrtletí a květnové inflace. Růst HDP se čeká velmi silný, byť díky poslední revizi HDP ze strany ČSÚ jsou dříve vytvořené odhady tak trochu na vodě. Co se pak týká inflace, zde je náš odhad mírně pod konsensem trhu.

V součtu by tak publikovaná data neměla koruně příliš pomoci, dá se přitom očekávat, že české statistiky budou tak jako tak zastíněny probíhající realokací na globálních trzích. Do okamžiku, než přestanou růst ve světě výnosy, tak může být koruna s ostatními středoevropskými měnami pod tlakem nehledě na domácí statistiky.

EUR/USD

Dolar ve včerejším obchodování ocenil návrat amerických investic z padajících akciových trhů v zahraničí zpět do USD.

Měnový pár tak pomalu ale jistě míří zpět k úrovním v blízkosti 1,340 EUR/USD.

Dnes nás nečeká žádné z významnějších čísel, a dolar by tak ještě dočasně mohl těžit z výprodejů na globálních akciových trzích. Bariéry pod 1,340 by ale měly pevně držet.

EUR/SKK

Slovenská koruna vo štvrtok oslabila tlačená hore negatívnym sentimentom.

Na trhu sú stále prítomné dve veľké mená kupujúce devízy vo veľkých objemoch.

Zrejme sa niektorí off-shore fondov rozhodol znížiť svoju expozíciu v korunách. Kurz EUR/SKK je už za technickou bariérou 34,20 a včera sa tlačil cez hranicu 34,30. Túto však nepovažujeme za silnú beriéru a ďalšia technická hranica by mala byť až EUR/SKK 34,50. K celkovému negatívnemu sentimentu prispieva aj rast eurových výnosov. Trhy tak vytriezveli z mohutnej eufórie odštartovanej revalváciou centrálnej parity koncom marca. Šance na prijatie eura však stále

rastú a potvrdil to aj včerajší prieskum think – tanku INEKO. Pravdepodobnosť prijatie spoločnej meny už vzrástla na 77 % a priblížila sa k nášmu hodnoteniu 80 % (držíme už 4 mesiace). Dnes môže byť trh volatilnejší. Úroveň okolo 34,30 však už môže byť zaujímavé pre hedžing exportérov. Konzervatívne odhady konverzného kurzu sa totiž pohybujú v rozpätí EUR/SKK 32,0-33,0.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru oslabil, po ranních EUR/PLN 3,828 končil na 3,8455. Ztráty polské měny lze přitom jednoznačně přičíst vlivu zahraničí, protože v Polsku byl svátek.

Dnes je polský domácí kalendář prázdný, po včerejším svátku před nastávajícím víkendem bude slabší i domácí aktivita.

Zlotý tak bude záviset na zájmu zahraničních investorů o emerging markets a ten je zatím spíše negativní.

Zlotý včera stejně jako ostatní středoevropské měny vůči euru ztrácel

EUR/HUF

Forint včera spolu s ostatními středoevropskými měnami ztrácel.

Maďarské měně nepomohla ani dobrá průmyslová výroba a forint po neúspěšném pokusu o návrat k úrovni EUR/HUF končil na 254,00.

Dnes budou zveřejněny HDP a obchodní bilance. Jedná se ale o zpřesnění již zveřejněných hodnot, a tak sotva přinesou nějaká překvapení. Forint tedy bude opět ve vlivu vývoje ostatních středoevropských trhů, pokud se ale nezmění tlak na oslabení akcií a porostou výnosy, bude i maďarská měna pod tlakem.

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. června 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (09/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy ve čtvrtek výrazně ztrácely, jejich výnosy přitom zaznamenaly největší denní růst za poslední tři roky.

Hlavním důvodem přitom byly obavy ze zpřísňování měnové politiky po celém světě podpořené zvýšením sazeb ve středu v EMU, včera na Novém Zélandu a v Jižní Africe a pověsti, že následovat bude Austrálie a 14.6. i Švýcarsko.

Dluhopisům neulevila ani Bank of England ponecháním sazeb beze změny. Americké výnosy tak již v průběhu dne přesáhly hranici 5 %, přitom oslabovaly i akcie.

Celkově pak výnosy vzrostly o 7 až 17 bps, vyšší růst zaznamenaly delší splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku o 0,25 % podle futures klesla z 16 na 8 % a dnes ráno je již na 4 %.

Z významnějších statistik bude zveřejněna obchodní bilance, její deficit by měl být jen o málo nižší, než ten minulý. Na dluhopisový trh ale bude mít sotva nějaký dopad. Stávající výnosy jsou sice významně vysoké, negativní nálada ale sotva podpoří větší nákupy dluhopisů, zvláště když dnes opět ztrácely asijské akcie a dále klesly i futures.

Výnos desetileté Treasury přidal 17 bps

Evropské dluhopisy stejně jako jejich americké protějšky včera významně ztrácely z obav, že světovou ekonomiku čeká napříč trhy růst sazeb. I když nebyly zveřejněny žádná data z eurozóny, výnosy rostly na nová několikaletá maxima po celé délce křivky.

Z dnešních dat snad jen německá průmyslová výroba může hrát významnější roli. Očekávaný růst ale spíše dluhopisům může uškodit. Pro pevně úročené papíry tak zbývá jen čekat, až výrazně vysoké výnosy budou pro větší investory zajímavé. Zatím ale proražení technických bariér může alespoň zpočátku ještě vést k dalším prodejům a novému posílení výnosů.

Český trh pevně úročených instrumentů zažil tak jako ostatní trhy dluhopisů jednu z nejhorších sazní za poslední dobu.

Výnosy rostly dramaticky podál celé křivky, přitom růst výnosů byl na delším konci výraznější. Trh zcela ignoroval fakt, že byla v prvním čtení schválena daňová a sociální reforma, která má v následujících letech srazit rozpočtový deficit pod 3 % HDP.

Dnešek může být pro česká dluhopisy opravdu klíčový, a to nejen proto, co se děje na globální trzích dluhopisů. Čekají nás klíčová data za HDP, inflaci a zápis z jednání ČNB. Naše odhady leží mírně pod tržním konsensem, což by teoreticky mohlo dluhopisů pomoci. V případě, že bude v EMU výprodej dluhopisů pokračovat, české dluhopisy si však stěží připíší nějaké zisky.

K OMODITY

Ropa včera ještě mírně dále rostla.

Důvodem je zvýšené geopolitické napětí po zkoušce severokorejských raket a vstup tureckých oddílů do severního Iráku.

Měsíční Brent tak přidal z 71,06 na 71,11 $ a obdobný WTI z 65,91 na 66,68 $/b.

Krom mědi včera klesaly ceny barevných kovů. Největší oslabení o 5,7 % na 42900 $/t si připsal nikl, když LME pozměňuje pravidla obchodování s tímto kovem.

CZK FRA změna

1x4 2,99 0,04

3x6 3,21 0,00

6x9 3,47 0,00

9x12 3,68 0,01

Euribor (3M)

1x4 4,19 -0,01

3x6 4,35 0,00

6x9 4,54 0,02

9x12 4,63 0,01

USD Libor (3M)

1x4 5,38 0,01

3x6 5,36 0,00

6x9 5,37 0,02

9x12 5,35 0,04

Kom odity změna

Platina 1287,5 -0,2%

Meď 7325,0 -1,4%

Zinek 3640,0 -0,1%

Benzín 738,5 1,7%

CO2 em ise 0,00 -100,0%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. června 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 2,75 25 Česko 2,87 0,00 Česko 3,21 0,00 EUR/CZK 28,44 0,2%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,80 0,01 Maďarsko 7,59 0,10 USD/CZK 20,86 0,0%

Polsko 4,25 25 Polsko 4,46 0,00 Polsko 4,68 0,00 CZK/SKK 0,83 -0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,24 0,02 Slovensko 4,23 0,00 PLN/CZK 7,40 -0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,14 0,01 Eurozóna 4,35 0,00 CZK/HUF 11,18 -0,6%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,36 0,00 GBP/CZK 41,88 0,0%

UK 5,50 25 UK 5,84 0,00 UK 6,04 0,00 CHF/CZK 17,28 0,0%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,40 0,06 Maďarsko 6,83 0,10 2 roky 3,70 0,07 EUR/JPY

Polsko 5,23 0,06 Polsko 5,51 0,05 3 roky 3,86 0,06 EUR/CHF

Slovensko 4,66 0,00 Slovensko 4,78 0,00 4 roky 3,99 0,07 EUR/RON

Eurozóna 4,68 0,03 Eurozóna 4,83 0,08 5 let 4,10 0,08 EUR/TRY

USA 5,42 0,00 USA 5,59 0,00 10 let 4,44 0,10 EUR/RBL

UK 6,16 0,03 UK 5,76 0,08 15 let 4,62 0,11 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Obchodní bilance 4/2007 15,0 mld.€ 18,4 mld.€

Francie 8:45 Obchodní bilance 4/2007 -2,0 mld.€ -1,6 mld.€

ČR 9:00 HDP Q1/2007 5,7% y/y 6,1% y/y 5,8% y/y

9:00 Index spotřebitelských cen 5/2007 0,4% m/m 2,4% y/y

0,5% m/m 2,5% y/y

0,7% m/m 2,5% y/y

Maďarsko 9:00 Obchodní bilance 4/2007 *F -100 mln.€ 17 mln.€

9:00 HDP Q1/2007 *F 2,9% y/y 3,2% y/y

Slovensko 9:00 Průmyslová výroba 4/2007 14,5% y/y 12,5% y/y

9:00 Stavební výroba 4/2007 19,5% y/y 16,1% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 4/2007 6,0% y/y 6,0% y/y

UK 10:30 Průmyslová výroba 4/2007 0,2% m/m

0,6% y/y

0,3% m/m -0,2% y/y

Itálie 11:00 HDP Q1/2007 *F 0,2% q/q

2,3% y/y

1,1% q/q 2,8% y/y

Německo 12:00 Průmyslová výroba 4/2007 0,6% m/m

6,5% y/y

-0,1% m/m 7,7% y/y

Maďarsko 14:00 Záznam ze zasedání bankovní rady MNB

USA 14:30 Obchodní bilance 4/2007 -63,4 mld.$ -63,9 mld.$

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.