N … D 8. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

8. ÚNORA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ UK 13:00 Bank of England vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

EMU 13:45 ECB vyhlásí úrokové sazby , změna se neočekává

14:30 Projev šéfa J. C. Tricheta na konferenci ECB

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• N

• T

ECB

Včera překvapil Český statistický úřad, když zveřejnil o den dříve, než původně avizoval, rozsáhlou revizi spotřebního koše (viz box).

Na globálních trzích nebyly včera na programu důležitější čísla. Spekulace před zasedáním ECB udržely relativně vysokou volatilitu na krátkém konci eurové křivky.

V USA šla i vzhledem k dobře přijaté aukci výnosová křivka dolů, zatímco dolar v technickém obchodování mírně ztrácel.

Dnes by se většina pozornosti měla soustředit na zasedání ECB. Investoři čekají,

že J. C. Trichet na tiskovce předznamená březnový růst sazeb tradiční výzvou k „vyšší bdělosti“. Mohl by ale současně varovat před jakýmikoliv dalšími očekáváními za horizontem březnového zasedání. Pokud použije vhodné slovní kombinace, může to opět hrát do karet evropským dluhopisům.

To by byl ostatně také příznivý výsledek pro většinu středoevropských měn, které velkou část týdne na zasedání ECB čekají.

Dlouho očekávaná revize spotřebního koše.

Rozdíl Nový koš Starý koš

proc. body % %

Pošty a telekomunikace 1,62 3,9 2,3

Ostatní zboží a služby 1,35 6,3 4,9

Doprava 1,27 11,4 10,1

Bydlení, voda, energie, paliva 1,19 24,8 23,6

Zdraví 0,35 1,8 1,4

Rekreace a kultura 0,31 9,9 9,6

Alkoholické nápoje, tabák 0,25 8,2 7,9

Vzdělávání 0,17 0,6 0,4

Odívání a obuv -0,45 5,2 5,7

Bytové vybavení, zařízení domácnosti, opravy -0,99 5,8 6,8

Stravování a ubytování -1,58 5,8 7,4

Potraviny a nealkoholické nápoje -3,49 16,3 19,8

Za pozornost stojí především nárůst podílu nákladů na bydlení (nájemného a energií), tabákových výrobků a pohonných hmot. To znamená, že jejich vliv na inflaci by měl vzrůst o několik desetin procentního bodu.

Odhad lednové inflace je vzhledem k

zásadním změnám v koši CPI zatížen neobvykle vysokou nejistotou.Záležet bude i na tom, jak statistický úřad přistoupí k dříve zveřejněným údajům inflace. Podle aktuálních informací by všechny předchozí hodnoty měly zůstat v platnosti, ke změně dojde pouze u bazického indexu.

Z našeho pohledu je dopad změn v koši na inflaci víceméně neutrální. Meziměsíční hodnotu CPI tak odhadujeme na 1,6 %, což odpovídá tržnímu konsensu, zatímco centrální banka lednovou inflaci vidí zhruba na úrovni 1,2 %. V případě, že nový výpočet bude inklinovat k nižším hodnotám je pravděpodobné, že růst sazeb se prozatím odkládá.

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,16 0,0%

EUR/PLN 3,875 0,1%

EUR/HUF 253,5 0,1%

EUR/SKK 34,56 0,0%

EUR/USD 1,303 0,0%

USD/JPY 121,1 0,4%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,97 -0,06 Eurozóna 2Y 3,92 0,02 USA 2Y 4,88 -0,02 Česko 10Y 3,75 -0,02 Eurozóna 10Y 4,02 0,00 USA 10Y 4,75 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1 714,9 -0,2%

DAX 6 874,1 0,0%

S&P500 1 450,0 0,1%

Nikkei225 17 292 0,0%

Komodity zm ěna

Zlato 652,9 0,2%

Ropa Brent 57,60 0,5%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. února 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,05-28,25; EUR/USD 1,290-1,305; USD/CZK 21,50-21,90

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK27,95-28,25; EUR/USD 1,285-1,305; USD/CZK 21,40-22,00

EUR/CZK

Obchodování s českou korunou postrádalo včera jednozna čný směr, když měnový pár EUR/CZK osciloval v relativně úzkém pásmu 28,10-28,19. Trh postrádal kurzotvorné impulzy a informace o změnách spotřebního koše, jež implikují nepatrné korekce ve výhledu inflace, nemohly korunu ovlivnit.

Dnes by česká koruna měla sledovat spolu s regionem výsledek zasedání ECB. Klíčová bude především reakce evropské výnosové křivky. Pokud se Trichetovi podaří předznamenat březnový růst sazeb a současně ochladit očekávání jejich dalšího růstu za tímto horizontem, může to mít na všechny středoevropské měny blahodárný dopad.

EUR/USD

Americký dolar včera mírně oslabil, když měnový pár EUR/USD se přehoupl přes hranici 1,30. Za oslabením dolaru stojí nejspíše klesající výnosy amerických dluhopisů, které měně poskytují menší podporu. Nicméně EUR/USD se nepokusil o testování silné rezistence na 1,305.

Dnes se pozornost na eurodolarovém trhu soustředí na tiskovku prezidenta ECB Tricheta. Očekáváme, že vyznění tiskové konference euro nepodpoří a to navzdory tomu, že Trichet trh připraví na březnové zvýšení sazeb.

EUR/SKK

Slovenská koruna začala deň na úrovni EUR/SKK 34,545 a po krátkom posune na EUR/SKK 34,580 začala voči referenčnému euru zhodnocovať. Ešte predpoludním sa kurz posunul smerom na juh k úrovni EUR/SKK 34,430. Tesne predpoludním na trhu prevládol záujem predávať SKK a kurz sa pomaly plazil vyššie. Koniec dňa ho nakoniec zastihol na úrovni EUR/SKK 34,545. Podľa rovnakej šablóny sa nieslo aj obchodovanie s okolitými stredoeurópskymi menami. Dnes je na programe sada domácich dát. Priemysel môže byť predstihovým ukazovateľom pre silu exportu a teda čiastočne pre piatkový zahraničný obchod. Maloobchodné tržby a rast miezd je zase indikátorom domáceho dopytu. Ak výrazne neprekvapia ostanú stále iba dátami druhoradého významu. Kľúčovými bude piatková inflácia (JAN 07) a obchodná

bilancia (DEC 06). Obe čísla by mohli príjemne prekvapiť. Obchod čaká dobrý aj centrálna banka. Čo sa týka dnešného obchodovania, dealeri budú čakať na tlačovku ECB. Kurz by sa mohol pohybovať v pásme EUR/SKK 34,300-34,600.

EUR/PLN

Polský zlotý včera mírně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,8700 končil na 3,8745. Den při absenci domácích statistik přitom polská měna zahájila korekcí úterního oslabení a posílila až na 3,857. Výzva Evropské komise, aby Polsko snížilo rozpočtový deficit pod hranici 3 % HDP dříve než v roce 2009 a demise ministra vnitra následovaná krátce po demisi ministra obrany spolu s vybíráním zisků ale poslala zlotý zpět.

Do konce týdne nebudou v Polsku zveřejněny žádné významné statistiky. Dnes bude trh čekat stejně jako v ostatních zemích střední Evropy na výsledky zasedání ECB.

Sazby se zřejmě nezmění, trhy budou čekat na následný komentář. Ten by sice měl naznačit růst evropských sazeb na příštím březnovém zasedání, nejistým však zůstává názor na další vývoj. Předpokládáme, že ten bude spíše neutrální, a to by mělo středoevropské měny včetně zlotého posílit.

EUR/HUF

Forint včera ignoroval domácí zprávy ohledně vysokého růstu průmyslové produkce a ani hodnocení Evropské komise vládních fiskálních opatření nepřinesla žádný nový impuls, a tak maďarská měna včera zůstala v poměrně úzkém pásmu okolo 253 EUR/HUF.

Dnes je z domácích statistik na programu zveřejnění prosincového zahraničního obchodu, který by měl podle našeho názoru potvrdit zlepšující se trend zahraniční nerovnováhy, ale bezpochyby událostí dne bude zasedání ECB. Změna sazeb se čeká až v březnu, ale trh bude sledovat, zda prezident Trichet nenaznačí něco o dlouhodobějším směřování monetární politiky ECB. Domníváme se, že jeho komentář bude spíše holubičí, což by bylo pro středoevropský region pozitivní.

Současně ale vidíme u forintu pouze limitovaný prostor pro zisky ze současných silných hodnot vůči euru.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,105 28,190 EUR/USD 1,2965 1,3038

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,040 28,244 EUR/USD 1,2915 1,3065

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,13 0,0%

3M 28,07 0,0%

6M 27,97 0,0%

9M 27,88 0,0%

1 ROK 27,79 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,57 -0,4%

3M 21,46 -0,4%

6M 21,31 -0,4%

9M 21,18 -0,4%

1 ROK 21,06 -0,4%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. února 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (04/07);ECB +25BPS (03/07); FED 2007 BEZE ZMĚNY

Americké dluhopisy včera znejistila domácí čísla. Vyšší růst produktivity práce ve čtvrtém čtvrtletí byl pro pevně úročené papíry nepříznivý, vliv nižšího růstu jednotkových pracovních nákladů ale nakonec převážil a posílil ceny. K tomu se pak přidal i vyšší zájem o emisi desetiletých Treasuries, poptávka převýšila 2,41krát nabídku o objemu 13 mld. $ a výnosy končily den níže o dva až tři body, vyšší pokles výnosů si připsaly kratší splatnosti. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku podle futures vzrostla na 90 %.

Dnešní statistiky z trhu práce jsou na týdenní bázi a mívají proto slabší vliv. Dluhopisy by tak měly naopak reagovat na události kolem ECB. Trh také bude muset zažít další aukci, tentokrát třicetiletého papíru v objemu 9 mld.

$. Pokud i ta bude příznivě přijata, mohou dluhopisy ještě mírně růst.

Evropské dluhopisy ve středu zažily další nervózní den. Trh nejprve znejistily pověsti o tom, že ani slabší ekonomická čísla neoslabují chuť ECB zvyšovat sazby i po letošním březnu. Pokles prosincové německé průmyslové výroby a vývoj za Atlantikem ale pokles cen později korigoval. Výnosy nakonec vzrostly jen nepatrně, pouze nejkratší splatnosti si připsaly jeden bod.

Rozhodující dnešní událostí bude zasedání ECB a následná tiskovka jejího prezidenta. I když změna sazeb se neočekává, J. C.

Trichet by měl vyjádřit „vigilance“ jako varování před inflací, a tím naznačit zvýšení sazeb příští měsíc. Otázkou zůstává ale další vývoj, po poklesu inflace se další zvýšení sazeb koncem druhého čtvrtletí začalo zpochybňovat. Trichet ale jistě nechá delší výhled otevřen. To by se mělo odrazit i na

kratším konci výnosové křivky, kde výnosy dvouletého papíru by se měly udržet pod úrovni 4%. Dnes ale čekáme klidnější obchodování, odpoledne pak bude trh reagovat na tiskovku ECB.

Zatímco český peněžní trh žil včera změnou spotřebního, která patrně změní inflační výhled jen minimálně, trh českých dluhopisů se soustředil na aukci patnáctiletého vládního dluhopisu. Výsledek tendru nebyl velkým překvapením - stát prodal dluhopisy za celkem 6,44 mld. Kč, přičemž poptávka v první kole převýšila nabídku 1,95x. Sekundární trh přijal výsledky přívětivě, neboli výnosy dále klesly a to navzdory opačnému pohybu v eurozóně.

Dnes se pozornost soustředí na výsledek zasedání ECB, a především na navazující tiskovou konferenci. Na delším konci křivky nevidíme velký potenciál pro růst výnosů.

Kratší konec a peněžní trh by se měl vrátit ke sledování vývoje české koruny.

Evropské dluhopisy zažily volatilní den

K ^OMODITY

Ropa ve středu mírně ztrácela. Vysoké ceny lákaly vybírat zisky, navíc pravidelná zpráva o stavu zásob nebyla tak negativní, jak se trh obával. Zásoby surové ropy sice klesly více, než se čekalo, nad očekávání se však zvýšily zásoby benzínu a ani pokles zásob topného oleje, na který byla v tomto chladném počasí upřena pozornost, nebyl tak výrazný, jak se čekalo. Měsíční kontrakt Brent se proto snížil z 58,44 na 57,30 $ a měsíční WTI klesla z 59,08 na 57,67 $/b.

Mírný pokles cen zaznamenaly barevné kovy. Jedinou pozitivní zprávou bylo přitom oznámení z Indonésie, že první čtyři hutě získaly licenci pro export cínu.

Zlato ztratilo 0,3 % na 651 $/oz. Jedná se zřejmě o vybírání zisků, před svátky čínského nového roku, které začínají 18.2.

je ale větší pokles ceny málo pravděpodobný.

Komodity zm ěna

Platina 1189,5 -0,8%

Meď 5385,0 -0,7%

Zinek 3170,0 -1,6%

Benzín 528,5 0,2%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,61 -0,02

3x6 2,72 0,02

6x9 2,87 0,00

Euribor future (3M)

březen 07 3,91 0,00 červen 07 3,91 -0,13

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,26 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

8. února 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,59 -0,01 Česko 2,72 0,02 EUR/CZK 28,16 0,0%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,17 -0,02 Maďarsko 8,24 0,01 USD/CZK 22,26 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,20 0,00 Polsko 4,31 0,01 CZK/SKK 0,81 0,0%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,49 0,05 Slovensko 4,09 -0,04 PLN/CZK 7,27 -0,1%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,79 0,00 Eurozóna 4,01 0,01 CZK/HUF 11,11 -0,1%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,36 0,00 GBP/CZK 42,61 -0,3%

UK 5,25 25 UK 5,62 0,00 UK 5,81 -0,01 CHF/CZK 17,44 -0,3%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,97 0,04 Maďarsko 7,03 0,01 2 roky 3,04 0,00 1M 28,13 0,0%

Polsko 4,69 0,02 Polsko 5,10 0,01 3 roky 3,18 -0,03 3M 28,07 0,0%

Slovensko 4,20 -0,02 Slovensko 4,28 -0,01 4 roky 3,30 -0,02 6M 27,97 0,0%

Eurozóna 4,15 0,00 Eurozóna 4,27 0,00 5 let 3,40 -0,02 9M 27,88 0,0%

USA 5,24 -0,02 USA 5,26 -0,02 10 let 3,81 0,00 1 ROK 27,79 0,0%

UK 5,83 -0,02 UK 5,36 -0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 8:00 Obchodní bilance 12/2006 16,5 mld.€ 18,5 mld.€

ČR 9:00 Míra nezaměstnanosti 1/2007 8,0% 8,0% 7,7%

Maďarsko 9:00 Obchodní bilance 12/2006 *F -70,0 mln.€ -144,7 mln.€

SR 9:00 Průmyslová výroba 12/2006 8,5% y/y 9,3% y/y 9,8% y/y

9:00 Stavební výroba 12/2006 18,5% y/y 11,7% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 12/2006 8,5% y/y 7,8% y/y 7,4% y/y

UK 13:00 Bank of England vyhlásí úrokové sazby 5,25% 5,25%

EMU 13:45 ECB vyhlásí úrokové sazby 3,5% 3,5%

14:30 Projev šéfa J. C. Tricheta na konferenci ECB USA 14:30 Nové žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 3.2. 310 tis. 307 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu

v nezaměstnanosti Do 27.1. 2487 tis. 2553 tis.

16:00 Velkoobchodní zásoby 12/2006 0,6% m/m 1,3% m/m

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.