N … D 14. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

14. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2008 0,5 6,0 0,1 5,6 0,3 5,8 1,9 6,0

EMU 11:00 Inflace (%) 02/2008 *F 0,3 3,2 -0,4 3,2

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 02/2008 0,2 2,4 0,3 2,5

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 03/2008 *P 69,0 70,8

N APŘÍČ TRHY …

•

USA

• D

16

• Z

1000 USD

To nejhorší, co banku může potkat, je šuškanda na trhu, že na tom není s likviditou zrovna nejlépe. V takové situaci i super zdravá banka může mít vážné těžkosti. A právě v takové choulostivé situaci se nyní ocitla jedna z amerických investičních bank, jejíž bilance je toxikována dluhovými instrumenty navázanými na hypoteční trh druhořadé kvality v USA. Nemůžeme se pak divit tomu, že navzdory koordinovanému úsilí centrálních bank averze vůči riziku na finančních trzích neklesá.

Tento stav ovšem nemá na svědomí jen vystresovaný finanční sektor, ale data přicházející z reálné ekonomiky (USA).

Ta totiž objektivně vzato nejsou dobrá, což potvrdily včera zveřejněné maloobchodní tržby za měsíc leden. Ty nás jen utvrdily v názoru, že americká ekonomika upadla do recese. Zde je třeba si uvědomit, že spotřebitelé v USA jsou pod velkým tlakem, neboť k vysokým

splátkám, které musí platit za úvěry všeho druhu, je totiž trápí vysoké ceny benzínu a také nedobré vyhlídky na trhu práce. Ještě lépe poznáme v jakém rozpoložení se nachází mysl amerického spotřebitele dnes odpoledne, kdy bude zveřejněn index spotřebitelské nálady od Univerzity z Michiganu. Dá se očekávat, že spotřebitelský apetit dále poklesne z již tak nízkých úrovní.

Jestliže některá aktiva to mají nyní hodně složité, jiným se naopak velmi daří.

Obecně se dá říci, že roste vše co je navázáno na dolar. To platí zejména o komoditách, když např. zlato včera pokořilo magickou hranici 1000 dolarů za jednu troyskou unci a barel americké ropy WTI již stojí více než 110 USD.

V neposlední řadě se oproti dolaru daří i české měně, ta rovněž dnes ráno zdolala další psychologickou hranici, když jeden dolar stál na trhu méně než 16 korun!

Měny změna

EUR/CZK 25,02 -0,3%

EUR/PLN 3,540 0,2%

EUR/HUF 258,8 -0,6%

EUR/SKK 32,36 0,1%

EUR/USD 1,562 0,4%

USD/JPY 100,45 0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,05 0,00 Eurozóna 2Y 3,16 3,06

USA 2Y 1,59 0,07

Česko 10Y 4,65 -0,12 Eurozóna 10Y 3,76 0,02

USA 10Y 3,50 0,06

Akciové indexy změna

PX 1495,3 -1,83%

WIG20 2868,9 -3,16%

DAX 6500,6 -1,50%

S&P500 1315,5 1,15%

Nikkei225 12241,6 -1,54%

Kom odity změna

Zlato 996,35 0,1%

Ropa Brent 106,94 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

14. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,85 - 25,05 EUR/USD 1,550 - 1,565 USD/CZK 15,88 - 16,16 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,80 - 25,15 EUR/USD 1,540 - 1,57 USD/CZK 15,80 - 16,33

EUR/CZK

Na českém devizovém trhu se momentálně opakuje situace, kterou jsme zde viděli relativně nedávno, když měnový pár USD/CZK prorážel hranici 17,0.

Následné stop-lossy totiž poté strhly i měnový pár EUR/CZK a koruna se dotkla maxim nejen proti dolaru, ale i euru.

Taková situace se opakuje právě teď, když se měnový pár USD/CZK propadl pod hranici 16,0. Tímto pohybem byl rovněž stažen i pár EUR/CZK, který se dnes ráno ocitl pod hranicí 25,0.

A protože má dolar ještě další horké chvíle před sebou, může koruna svoje zisky ještě dále rozšířit (a to i proti euru).

Euro vůči dolaru dále posílilo

EUR/USD

Nový den a opět nové maximum pro euro.

Pád dolaru zatím stále nemá dno, a jsou to především pokračující zprávy o problémech finančního sektoru, které tlačí dolar do hlubin. Dokonce to nejsou makroekonomické indikátory jako maloobchodní tržby, které dolaru zásadně ubližují (jako např. včera slabé maloobchodní tržby).

Měnový pár ERU/USD tak poté, co překonal technickou bariéru 1,55 nevyhnutelně směřuje k další technické rezistenci, jež se nachází na úrovni 1,5968/1,60. K tomu by EUR/USD měla dopomoci i dnes zveřejněná data – zejména pak index spotřebitelské důvěry.

EUR/SKK

Slovenská koruna prežila včera volatilnejšiu seansu. Ráno najskôr pod vplyvom zhoršeného globálneho sentimentu oslabila na 32,38 EUR/SKK, následne posilnila k 32,28 aby sa popoludní vrátila späť k ranným hodnotám. Zverejnené čísla nemali podľa očakávania na trh žiaden vplyv. To isté bude platiť i dnes, keď je na programe februárová harmonizovaná inflácia. Aj po jej zverejnení by malo stále platiť, že Slovensko plní maastrichtské inflačné kritérium s dostatočnou rezervou. Koruna by sa mala naďalej pohybovať v etablovanom pásme 32,20-32,40 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek nepatrně ztrácel, po ranních EUR/PLN 3,5375 uzavíral den na 3,5400. I když i polská měna těžila ze zájmu investorů o střední Evropu, nižší než očekávaná inflace snížila očekávání dalšího zvýšení sazeb, a to nakonec veškeré zisky zlotého eliminovalo.

Nižší polská inflace včera stačila měnový pár EUR/PLN jen korigovat a její vliv by se měl již vyčerpat. Zlotý by se tak bez dalších impulzů měl udržet v intervalu 3,52-3,55.

EUR/HUF

Forint včera opět mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 259,40 končil na 258,30. Při nezajímavé domácí scéně se maďarská měna pohybovala v souladu s měnami okolními. Růst ale podpořila i plně upsaná aukce desetiletého dluhopisu v objemu 40 mld.HUF.

Dnešní průmyslový výroba je jen konečným zpřesněním a bude mít sotva nějaký vliv. Fundamentálně nemá forint pro další posílení důvod a jeho pohyb bude záviset na zájmu investorů o střední Evropu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,99 -0,2%

3M 24,96 -0,2%

6M 24,94 -0,2%

9M 24,92 -0,2%

1 ROK 24,92 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,03 -0,5%

3M 16,06 -0,4%

6M 16,14 -0,4%

9M 16,20 -0,5%

1 ROK 16,26 -0,5%

14. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q09);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -50BPS (03/08)

Americké dluhopisy ve čtvrtek korigovaly svůj středeční růst a ztrácely i přes pokles maloobchodních tržeb a další nárůst žádostí o podporu v nezaměstnanosti.

Zájem investorů se totiž přesunul na akciové trhy po zprávě S&P, která již vidí blížící se konec hypotéční krize a zveřejnění plánu, který by zainteresoval vládu na záchranu špatných hypotéčních úvěrů. Výnosy dluhopisů tak nakonec vzrostly o 1 až 7 bps a výnosová křivka zestrměla. Pravděpodobnost podle futures, že Fed příští týden sníží sazby až o 0,75 % se dále zvýšila ze 72 na 88 %.

Dnes budou zveřejněna další klíčová čísla a to únorová inflace. Odhady počítají s mírným poklesem, vysoké ceny surovin a slabý dolar ale odhady relativizují. Ranní pokles akcií v Asii bude zpočátku pro dluhopisy zřejmě příznivý a ty by mohly částečně korigovat včerejší pokles. Vyšší inflace by ale mohla poslat vzhůru výnosy především na delším konci křivky. Proti tomu ale bude hrát zřejmě slabší spotřebitelská nálada.

Evropské dluhopisy na rozdíl od amerických po oznámení defaultu Carlyle Capital včera rostly, ke konci seance ale zpráva S&P o blížícím se konci americké hypotéční krize část zisků smazala. Zájem o dluhopisy nakonec udržel pokles

akciových trhů, jejich výnosy nakonec klesly o 1 až 4 bps, výnosová křivka zestrměla a rozdíl mezi výnosy desetiletého německého a italského papíru se zvýšil z 60 na 62 bps.

Také v Evropě bude zveřejněna inflace, jde však o konečné číslo, a tak by nemělo překvapit. Ranní ztráty asijských akcií a pokles futures na akcie nevěstí pro dopolední obchodování nic dobrého, a to může udržet zájem o dluhopisy. Pozdější vývoj pak ovlivní americká inflace, vyšší než očekávaná bude pro dluhopisy málo příznivá.

Reakce českých dluhopisů na varování ministerstva financí, že může domácí emise nahradit eurobondy, byla pozitivní.

České fixně úročené papíry nejenže sledovaly dobrou náladu na německém trhu, ale po delší době se jim také výrazněji podařilo snížit vysoké kreditní rozpětí mezi desetiletými výnosy.

Dnes by se vzhledem k silné koruně mohlo dařit kratším splatnostem a mírně poklesnout by měly i sazby na peněžním trhu. Delší konec křivky bude zpočátku pod vlivem dobré nálady na německém trhu, zatímco odpoledne by měl svoji pozornost zaměřit na výsledek americké inflace.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek postupovala dále vzhůru.

Měsíční kontrakt Brent přidal z 106,43 na 107,29 $ a obdobný WTI ze 109,93 poskočil na 110,13 $/b.

Na 1000 $/oz se dočasně obchodovalo zlato, v Londýně pak končilo na 995,3 $ po celodenním růstu o 1,2 %. Důvodem je opět oslabení dolaru spolu s vysokými cenami komodit. Růst zlata je přitom způsoben výhradně zvýšením investic do žlutého kovu a spekulacemi, protože fyzický zájem díky cenám poklesl.

900 925 950 975 1000 1025 1050

2/14/08 2/16/08 2/18/08 2/20/08 2/22/08 2/24/08 2/26/08 2/28/08 3/1/08 3/3/08 3/5/08 3/7/08 3/9/08 3/11/08 3/13/08

16 17 18 19 20 21 22 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Zlato a stříbro na maximech

Kom odity změna

Platina 2087,0 -0,8%

Meď 8430,0 0,6%

Zinek 2635,0 0,2%

Benzín 911,5 -0,9%

CZK FRA změna

1x4 4,07 0,00

3x6 4,06 -0,05

6x9 4,08 -0,04

9x12 4,06 0,01

Euribor (3M)

1x4 4,54 0,00

3x6 4,34 0,04

6x9 3,98 0,08

9x12 3,78 0,08

USD Libor (3M)

1x4 2,53 0,36

3x6 2,29 -0,05

6x9 2,18 0,00

9x12 2,20 0,02

14. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,02 0,00 Česko 4,06 -0,05 EUR/CZK 25,02 -0,3%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,19 0,04 Maďarsko 8,55 0,01 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,50 25 Polsko 6,03 0,02 Polsko 6,30 -0,07 CZK/SKK 0,77 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 -0,04 Slovensko 4,37 -0,01 PLN/CZK 7,07 -0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,61 0,00 Eurozóna 4,34 0,04 CZK/HUF 9,67 0,3%

USA 3,00 -50 USA 2,80 -0,05 USA 2,29 -0,05 GBP/CZK 32,54 -0,7%

UK 5,25 -25 UK 5,84 0,04 UK 5,61 0,13 CHF/CZK 15,88 -0,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,70 0,04 Maďarsko 7,85 0,06 2 roky 4,11 0,02 EUR/JPY

Polsko 6,28 -0,08 Polsko 5,77 -0,09 3 roky 4,01 -0,12 EUR/CHF

Slovensko 4,08 0,07 Slovensko 4,34 0,02 4 roky 4,03 -0,14 EUR/RON

Eurozóna 4,05 0,08 Eurozóna 4,34 0,04 5 let 4,07 -0,14 EUR/TRY

USA 2,50 0,02 USA 4,22 0,03 10 let 4,32 -0,15 EUR/RBL

UK 5,06 0,02 UK 5,03 -0,02 15 let 4,67 0,00 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 02/2008 *F 0,5 2,9 0,5 2,9

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2008 0,5 6,0 0,3 5,8 1,9 6,0

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 01/2008 *F 1,3 6,6

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 02/2008 *F 1,7 1,7

EMU 11:00 Inflace (%) 02/2008 *F 0,3 3,2 -0,4 3,2

Polsko 14:00 Peněžní zásoba M3 (%) 02/2008 1,0 1,4

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 02/2008 0,2 2,4 0,3 2,5

USA 14:30 Inflace (%) 02/2008 0,3 4,3 0,4 4,3

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 03/2008 *P 69,0 70,8

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.