N … D 30. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m /

y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

SR 09:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 9.4 9.4 9.4

EMU 11:00 HDP (%) 3Q/2007 *P 0.7 2.6 0.7 2.6

EMU 11:00 Inflace (%) 11/2007 *P 2.7 2.6

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní spotřeby (%) 10/2007 0.2 1.8 0.2 1.8

USA 16:00 Index nákupních manažerů z Chicaga 11/2007 50.4 49.7

N APŘÍČ TRHY …

•

•

měnovou politiku již na včerejším zasedání a sazby v ČR tak dosáhly nejvyšší úrovně za posledních pět let. V duelu dvou názorových proudů v Bankovní radě tentokrát získaly větší podporu inflační argumenty před posilující korunou.

Rozhodování ČNB ale nebylo jednoduché.

Guvernér na tiskové konferenci uvedl, že rada zvažovala, zda jsou rizika prognózy neutrální nebo mírně protiinflační.

Existovaly podle něj silné argumenty jak pro ponechání sazeb, tak pro jejich růst.

Guvernér zároveň uvedl, že další pohyb sazeb může být oběma směry, respektive silná koruna může dokonce vrátit do hry i diskusi o snížení sazeb. Tuto variantu však považujeme spíše za slovní intervenci proti posilující koruně a stále se domníváme, že ČNB ještě jednou na svém únorovém zasedání sazby posune vzhůru. Trh nebyl zcela přesvědčen o tom, zda centrální banka nalezne dostatek odvahy ke zvýšení sazeb v situaci, kdy koruna láme jeden rekord za druhým. Oznámení vyšších sazeb proto ještě více podpořilo českou měnu, a koruna tak vytvořila nový rekord na

26,25 CZK/EUR a cesta k dalším krátkodobým ziskům podle nás ještě není uzavřena (s výraznější negativní korekcí počítáme až v příštím roce).

Evropské a americké trhy mezitím žijí nervozitou na peněžním trhu, která zvyšuje zájem o vládní fixně úročené papíry. Vedle slabších čísel z amerického trhu práce a realitního sektoru trhy zaujalo vystoupení šéfa Fedu Bernankeho, které se neslo v podobném holubičím tónu jako nedávné výroky jeho kolegy Khona. Americký dolar ale většina těchto negativních zpráv prozatím ponechává v klidu.

Dnes by měly strhnout většinu pozornosti americká a evropská inflační čísla. Další výrazný pokles výnosů proto nečekáme.

Americký dolar by měl držet své pásmo a pokud otevřou po ránu dobře evropské akcie, koruna může mít ještě prostor k dalším krátkodobým ziskům.

Měny změna

EUR/CZK 26,29 -0,7%

EUR/PLN 3,633 -0,3%

EUR/HUF 253,8 -0,2%

EUR/SKK 33,34 -0,3%

EUR/USD 1,474 -0,3%

USD/JPY 110,50 -0,4%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,11 -0,04 Eurozóna 2Y 3,75 -0,04

USA 2Y 3,08 -0,06

Česko 10Y 4,54 -0,06 Eurozóna 10Y 4,09 -0,05

USA 10Y 3,95 -0,09

Akciové indexy změna

PX 1757,6 0,54%

WIG20 3536,8 0,21%

DAX 7765,2 0,54%

S&P500 1469,7 0,05%

Nikkei225 15680,7 1,08%

Kom odity změna

Zlato 794,80 0,3%

Ropa Brent 90,76 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,20 - 26,40 EUR/USD 1,470 - 1,480 USD/CZK 17,70 - 17,96 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,15 - 26,50 EUR/USD 1,465 - 1,495 USD/CZK 17,49 - 18,09

EUR/CZK

Česká koruna včera patřičně ocenila další utažení domácích sazeb, které se navíc trefilo do slušné nálady ve středoevropském regionu. Dosáhla tak nových rekordů, a to jak vůči EUR (26,25), tak vůči USD (17,75).

Další zisky v nejbližších dnech se ještě vyloučit nedají a do konce roku si můžeme sáhnout na hranici 26,00.

Nedoporučujeme ale na těchto úrovních zajišťovat otevřené eurové pozice v delším horizontu – na konci prvního kvartálu 2008 může podle nás odstartovat silnější negativní korekce.

Po zvýšení sazeb je CZK vůči euru na nových rekordech

EUR/USD

Americký dolar jako by v posledních dnech přešlapoval na místě a nabíral síly k dalším ztrátám. Vedle nižších zobchodovaných objemů tomu napovídá i schopnost USD přecházet s nadhledem horší americká čísla a holubičí hlasy z Fedu.

Podle nás ale ještě USD nemusí mít to nejhorší za sebou. Trhy začínají koketovat s možností poklesu amerických sazeb o 50 bps a přiblížili jsme se k silnější podpoře EUR/USD na 1,470.

EUR/SKK

Slovenská koruna začala včerajšie obchodovanie v nervóznej atmosfére, keď čakala na tlačovú konferenciu predsedu

HZDS V. Mečiara. Potom, čo oznámil, že vládna koalícia bude pokračovať ďalej, zmazala raňajšie straty, keď sa posunula z 33,44 k 33,30 EUR/SKK. Zvyšok dňa sa už niesol v pokojnej atmosfére a kurz sa pohyboval v úzkom pásme. Ekonomický kalendár dnes obsahuje finálne číslo HDP za Q3 a jeho štruktúru. Tie by však kurz ovplyvniť nemali, keďže predbežné číslo už bolo zverejnené. Po upokojení situácie na politickej scéne sa tak znovu dostanú k slovu externé faktory a vývoj globálnych akcií. V posledný deň mesiaca očakávame skôr pokojnejšie obchodovanie v blízkosti súčasných úrovní.

EUR/PLN

Zlotý včera v klidném obchodování mírně posílil, po úvodních EUR/PLN 3,6380 končil den na 3,6315 zřejmě díky mírnému zájmu o rizikovější aktiva.

Dnes zveřejněná konečná hodnota HDP by neměla překvapit. Na samý konec měsíce pak nečekáme žádné výraznější pohyby, když obchodníci vymezili své nové pozice již po středečním zvýšení sazeb. Dnes by proto mělo pokračovat obchodování v pásmu kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint se ve čtvrtek obchodoval v úzkém pásmu kolem EUR/HUF 254,00. Domácí scéna byla bez významnějších událostí a maďarská měna nezaznamenala ani žádný tlak ze strany zahraničních investorů.

Dnes zveřejněná výrobní inflace by podle odhadů měla vykázat pokles cen. V rámci všeobecných obav z inflace je ale otázkou, zda je toto očekávání reálné. Protože se situace na trzích nezměnila, předpokládáme, že by se i dnes mohl forint udržet v pásmu těsně pod EUR/HUF 254, když by dorovnával mírné včerejší zisky zlotého.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,22 -0,8%

3M 26,19 -0,8%

6M 26,15 -0,8%

9M 26,09 -0,8%

1 ROK 26,08 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,75 -0,5%

3M 17,72 -0,5%

6M 17,70 -0,5%

9M 17,70 -0,5%

1 ROK 17,71 -0,5%

30. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (2/08);ECB -25BPS (2Q/08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy včera spolu s akciemi posílily, přitom domácí statistiky nebyly nijak příznivé, vzrostl počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti a klesl prodej nových domů. Zvýšil se sice růst HDP za 3q07, avšak přesně podle očekávání a nejvíce se na něm podílel růst zásob. K nervozitě na trhu se přidali i členové Fedu Bernanke a Mishkin svými výroky o nejistotě a nutné flexibilitě centrální banky. Výnosy pak klesly po celé délce křivky až o 10 bps a stoupla pravděpodobnost, že Fed v prosinci sníží sazby.

Dnešek je opět plný nových čísel. Neměly by však překvapit, očekává se ale růst nákupních manažerů z oblasti Chicaga.

Po včerejším výrazném růstu cen by dnes mohla nastat mírná korekce, ranní růst akciových trhů tomu ostatně napovídá.

Očekávané snížení sazeb ale růst výnosů jistě omezí.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek posílily.

Na programu nebyly žádné domácí události, a tak trh spíše odrážel vývoj v USA. Výnosy přitom celkově klesly až o 6 bps a výnosová křivka zestrměla.

Také v eurozóně bude zveřejněn soubor čerstvých statistik. Zatím solidní růst HDP by měl znejistit růst inflace. Včerejší pokles výnosů a dnešní růst asijských

akcií spolu s vyšší inflací by proto měly dnes posílit spíše výnosy.

České dluhopisy včera posílily. ČNB sice zvýšila sazby o 0,25%, což trh očekával jen z části, v doprovodném komentáři ale guvernér hodnotil rizika jako mírně protiinflační. To pak spolu s vývojem na vyspělých trzích poslalo dolů i české výnosy zvláště na delším konci křivky.

Dnešek je již bez nových domácích událostí. Vývoj v eurozóně ale zřejmě pokles výnosů zastaví, zvláště když se jistě objeví varování před rostoucí inflací.

Výnosy desetileté Treasury včera klesly o 10 bps

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek nakonec mírně oslabila.

Po ranním růstu až o 4 $/b kvůli požáru v ropném terminálu v Minnesotě se situace odpoledne po zprávě, že požár je pod kontrolou a způsobil menší škody, uklidnila a ceny se vrátily k nižším středečním.

Měsíční kontrakt Brent tak celkově klesl

z 91,30 na 91,00 a obdobný WTI se snížil z 91,60 na 91,01 $/b.

Zlato včera díky mírnému posílení dolaru a stabilizaci cen ropy po požáru v USA oslabilo, v Londýně ztratilo 1,56 % a po několika dnech opět končilo pod hranicí 800 $ na 792,7 $/oz.

Kom odity změna

Platina 1440,5 -0,3%

Meď 6975,0 1,4%

Zinek 2515,0 0,2%

Benzín 795,0 0,8%

CZK FRA změna

1x4 3,82 0,00

3x6 3,87 -0,05

6x9 3,94 -0,08

9x12 4,01 -0,07

Euribor (3M)

1x4 4,65 0,02

3x6 4,46 -0,02

6x9 4,26 0,02

9x12 4,12 -0,01

USD Libor (3M)

1x4 4,69 0,10

3x6 4,33 0,03

6x9 3,84 -0,04

9x12 3,57 -0,06

30. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,92 0,08 Česko 3,87 -0,05 EUR/CZK 26,29 -0,7%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,48 0,00 Maďarsko 7,39 -0,11 USD/CZK 17,86 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,54 0,04 Polsko 5,87 0,07 CZK/SKK 0,79 -0,4%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 -0,07 Slovensko 4,38 -0,07 PLN/CZK 7,24 -0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,78 0 Eurozóna 4,46 -0,02 CZK/HUF 10,36 -0,5%

USA 4,50 -25 USA 5,12 0,04 USA 4,33 0,03 GBP/CZK 36,79 -0,7%

UK 5,75 25 UK 6,60 0,01 UK 5,91 -0,01 CHF/CZK 15,94 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,39 0,04 Maďarsko 6,77 0,03 2 roky 4,09 -0,08 EUR/JPY

Polsko 6,07 0,03 Polsko 5,70 0,02 3 roky 4,16 -0,08 EUR/CHF

Slovensko 4,51 -0,08 Slovensko 4,72 -0,04 4 roky 4,20 -0,07 EUR/RON Eurozóna 4,39 -0,04 Eurozóna 4,58 -0,02 5 let 4,23 -0,07 EUR/TRY

USA 3,95 -0,06 USA 4,60 -0,11 10 let 4,43 -0,05 EUR/RBL

UK 5,49 -0,06 UK 5,17 -0,07 15 let 4,60 -0,06 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 07:45 HDP (%) 3Q/2007 *F 0.7 2.6 0.7 2.8

Švýcarsko 07:45 Inflace (%) 11/2007 0.1 1.4 0.9 1.3

Německo 08:00 Maloobchodní tržby (%) 10/2007 -0.4 0.4 1.6 -2.2

SR 09:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 8.6 9.4

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 10/2007 -1.7 -2.7

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil.

EUR) 09/2007 F* 122.8

Polsko 10:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 5.9 6.7

Itálie 10:00 Inflace (%) 11/2007 *P 0.3 2.3 0.3 2.1

EMU 11:00 HDP (%) 3Q/2007 *P 0.7 2.6 0.7 2.6

EMU 11:00 Inflace (%) 11/2007 *P 2.7 2.6

EMU 11:00 Index ekonomické důvěry 11/2007 105 105.9

USA 14:30 Osobní výdaje (%) 10/2007 0.3 0.3

USA 14:30 Osobní příjmy (%) 10/2007 0.4 0.4

USA 14:30 Deflátor osobní spotřeby

(%) 10/2007 2.8 2.4

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 10/2007 0.2 1.8 0.2 1.8

USA 16:00 Index nákupních manažerů

z Chicaga 11/2007 50.4 49.7

USA 18:30

Projev Pooleho o ekonomickém výhledu (Fed)

11/2007

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.