N … D 16. 2008 D

(1)

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA :

www.csob.cz/klubSME

16. ZÁŘÍ 2008

^Jan

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi

č

ní výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 5,2 3,6 5,2 1,4

Německo 11:00 Index podnikatelské

nálady Zew (očekávání) 09/2008 -52,0 -55,5

EMU 11:00 Inflace (%) 08/2008 *F -0,2 3,8 -0,2 3,8

USA 14:30 Inflace (%) 08/2008 5,5 0,8 5,6

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 09/2008 2,00 2,00

N APŘÍČ TRHY …

• NEJV

Ě

TŠÍ PROPADÁK AKCIÍ OD ÚTOK

Ů

NA DVOJ

Č

ATA

• TRHY ŽIJÍ KRITICKOU SITUACÍ KOLEM POJIŠ

Ť

OVNY AIG A SÁZEJÍ NA SNÍŽENÍ SAZEB F EDEM

• M INISTERSTVO FINANCÍ SNIŽUJE OBJEM VYDÁVANÝCH EMISÍ

Největší propad akciových trhů od útoků z 11. září 2001 a panika prakticky na všech frontách – to je výsledek bankrotu Lehman Brothers, čtvrté největší investiční banky v USA, která je objemem svých aktiv (640 mld. USD) historicky největším krachem v USA vůbec. Investory kromě napětí kolem odbourávání pozic s Lehman Brothers – věřitelé jsou roztroušení prakticky po celém světě – začaly znepokojovat problémy jedné z největších světových pojišťoven AIG, která zoufale shání financování i nový kapitál. Hlavní akciové indexy tak včera padaly hned z počátku seance, i když hlavní propadák přišel až v jejím závěru. To poté, co ministr financí Paulson jasně zopakoval, že pomoci z veřejných peněz se už Wall Street nedočká. Pro někoho možná až překvapivě dobře válčí s novou situací americký dolar – jako nízko-úročená měna má nehledě na problémy v USA nakonec sílu profitovat z odbourávání carry obchodů na globálních trzích v období zvýšené averze k riziku.

Včera se dařilo díky vyšší averzi k riziku zpočátku i české koruně, zisky USD ji ale nakonec další postup zatrhly.

Trhy dnes budou opět velice nervózní. Za normálních podmínek by asi hlavní událostí byly výsledky investiční banky Goldman Sachs a večerní zasedání americké centrální banky (Fedu). Dojem z těchto klíčových událostí ale může překrýt další vývoj kolem problematické a s Wall Streetem silně propojené pojišťovny AIG – přes noc jí snížily rating agentury S&P a Moody´s, shánění peněz a kapitálu teď pro ní bude ještě o něco těžší. Celková nálada na akciových trzích proto zůstane pravděpodobně špatná a všichni budou s napětím čekat, zda do večera něco nevymyslí Fed. Vzhledem k tomu, že čekáme stabilitu sazeb, by dolar mohl vyjít z dnešního obchodování opět vítězně. Koruna na druhé straně pravděpodobně už příliš síly k rozšíření zisků nesebere.

Měny změna

EUR/CZK 24,09 -0,7%

EUR/PLN 3,367 0,1%

EUR/HUF 242,8 1,0%

EUR/SKK 30,27 0,0%

EUR/USD 1,425 -0,8%

USD/JPY 104,22 -1,8%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,67 0,12 Eurozóna 2Y 3,72 -0,23 USA 2Y 1,71 -0,17 Česko 10Y 4,41 -0,02 Eurozóna 10Y 3,99 -0,05 USA 10Y 3,38 -0,13 bps změna iTRAXX (BBB) 603 58

Akciové inde xy změna

PX 1236,8 -4,18%

DAX 6064,2 -2,74%

S&P500 1192,7 -4,71%

voltilita (VIX) 31,70 6,04

Kom odity (USD) změna Zlato 775,20 -1,5%

Ropa Bre nt 87,80 -2,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

(2)

16. zá ř í 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 2 Investi

č

ní výzkum

spíše prospívá, než by jí škodila jako nap

ř

íklad ma

ď

sobená pádem banky americké Lehman and Brother poslala forint znovu za hladinu 242 EUR/HUF.

stává více než nejistá.

Dnes ma

ď

arský kalendá

ř

nenabízí žádná zajímavá data. Proto pokud averze k riziku bude i nadále r

ů

st mohl by forint své ztráty ješt

ě

rozší

ř

it.

Forint je stále nejzraniteln

ě

jší m

ě

nou regionu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,04 0,0%

3M 24,00 0,0%

6M 23,91 0,0%

9M 23,80 0,0%

1 ROK 23,74 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,89 0,4%

3M 16,91 0,4%

6M 16,93 0,4%

9M 16,97 0,5%

1 ROK 16,98 0,5%

(3)

16. zá ř í 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 3 Investi

č

ní výzkum

K zhoršení celkové nálady pak přispěly i slabší statistiky.

Dnes zveřejněná srpnová inflace by měla opět vykázat klesající tendenci. Výsledky ale ve světle problémů finančního sektoru budou hrát zanedbatelnou roli. Snížení ratingu pojišťovny AIG může roztočit další vlnu obav o vývoj finančního sektoru a celé ekonomiky. V tomto prostředí bude večer zasedat FOMC. Ještě před víkendem pevné přesvědčení, že ponechá sazby beze změny, se změnilo na 68 % očekávání nového snížení sazeb. Dnešek začíná otevřením asijských trhů po pondělním svátku a ceny dluhopisů opět rostou. Pokud se ale neobjeví nová Jobova zpráva z finančních trhů, měl by být jejich růst umírněný. Večer pak další vývoj ovlivní rozhodnutí Fedu a jejich komentář.

Výrazný zájem o evropské dluhopisy včera inicioval vývoj na druhé straně Atlantiku. Obavy o dopad americké krize do evropského prostoru pak přes intervence ECB a Bank of England poslaly dolů akcie a prudce zvýšily zájem o pevně úročené papíry. Výnosy pak klesly po celé délce křivky až o 24 bps a výnosová křivka zestrměla.

Z dnes zveřejněných dat bude zajímavý německý index ZEW podnikatelské nálady.

Očekává se jeho pokles, hlavní pozornost se ale jistě koncentruje na americký finanční sektor a jeho dopady do Evropy. Nejistota by

proto měla udržet zájem o dluhopisy i dnes, pokles výnosů by ale měl být již mírnější.

České dluhopisy byly v pondělí podle očekávání ovlivněny otřesy na americkém finančním trhu a díky růstu averze k riziku si polepšily. Výnosy padaly po celé délce křivky, přičemž desetiletý výnos poklesl o 3,4 bazického bodu.

Pondělí přineslo ještě jednu zajímavou událost, o kterou se postarala Ministerstvo financí. To se rozhodlo provést změnu struktury objemu emisního kalendáře střednědobých a dlouhodobých dluhopisů, které budou vydány v období od 17. září 2008 do konce prosince 2008. Důvodem je reakce ministerstva na volatilitu dluhopisových trhů, která ovlivňuje strukturu poptávky po státních dluhopisech.

Přitom Ministerstvo financí ruší aukci patnáctiletého státního dluhopisu 4,70 %/2022 plánovanou na 17.9.2008 a vydá 27.10.2008 nový osmiletý dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou v objemu 10 mld. Kč. Dále budou sníženy emisní objemy tranší již otevřených fixně úročených emisí se splatnostmi 3, 5 a 10 let a neproběhne ani plánovaná aukce dluhopisu se splatností 15 let.

Celkový objem dluhopisů plánovaných pro 4q08 tak klesne z původních 45 mld. na 25 mld.

Kč.

Snížení celkového objemu emitovaných papírů je určitě dobrou zprávou pro trh. Nižší objem by měl trh oživit a poslat dolů výnosy. Zároveň by mělo dojít k utažení rozpětí mezi výnosy dluhopisů a swapovými sazbami. Zajímavou emisí bude jistě první aukce dluhopisů s pohyblivou úrokovou sazbou. Ministerstvo tak vyhovuje požadavkům především penzijních fondů, které podobné nástroje požadují do svých portfolií.

Dnes by žádná významná data z českého trhu přijít neměla, nicméně vzhledem k nárůstu rizikové averze jsme k dluhopisům optimističtí.

K OMODITY

Ropa znovu klesala. Měsíční kontrakt Brent po delší době končil na 89,72 $, kam se propadl z pátečních 97,22 $/b. Nad hranicí 90 $ zatím zůstává spotová cena a delší kontrakty.

Z páteční úrovně 100,84 $ na 94,07 $/b klesl měsíční WTI.

Nervozita na finančních trzích přála drahým kovům, zlato v Londýně přidalo téměř 3 % a končilo na 787,2 $/oz

Zpomalování globálního ekonomického růstu oslabilo i barevné kovy, 3 měsíční kontrakt mědi po poklesu o 2,7 % končil na 6930 $/t.

Kom odity změna

Platina 1130,0 -4,2%

Meď 6805,0 -1,8%

Zinek 1720,0 -2,5%

Benzín 892,0 -8,8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,71 0,00

3x6 3,55 -0,01

6x9 3,42 -0,02

9x12 3,39 -0,05

Euribor FRA (3M)

1x4 5,05 -0,01

3x6 4,99 -0,06

6x9 4,62 -0,12

9x12 4,36 -0,11

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,82 -0,04

3x6 2,62 -0,08

6x9 2,33 -0,17

9x12 2,37 -0,22

(4)

16. zá ř í 2008

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 4 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

T

ABULKY

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,77 0,01 Česko 3,55 -0,01 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,59 0,01 Maďarsko 8,48 0,12 CZK/SKK 0,80 -0,7%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,54 0,00 Polsko 6,48 -0,12 PLN/CZK 7,15 -0,8%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,23 0,00 Slovensko 4,43 -0,10 CZK/HUF 9,92 -1,6%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,01 Eurozóna 4,99 -0,06 GBP/CZK 30,35 -0,4%

USA 2,00 -25 USA 2,82 0,00 USA 2,62 -0,08 CHF/CZK 15,20 0,1%

UK 5,25 -25 UK 5,72 0,01 UK 5,52 -0,06 RON/CZK 6,62 -1,4%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,38 0,18 Maďarsko 7,47 0,23 2 roky 3,56 -0,04

Polsko 6,09 -0,09 Polsko 5,48 -0,04 3 roky 3,59 -0,04

Slovensko 4,45 -0,08 Slovensko 4,69 0,01 4 roky 3,61 -0,04

Eurozóna 4,64 -0,01 Eurozóna 4,72 0,03 5 let 3,64 -0,05

USA 2,78 -0,13 USA 4,03 -0,13 10 let 4,09 0,04

UK 5,20 -0,06 UK 5,07 -0,05 15 let 4,40 0,05

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 08/2008 *F -0,4 3,3 -0,4 3,3

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 08/2008 4,5 4,4

SR 09:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2008 7,5 7,4 7,5

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 07/2008 5,2 5,2 1,8

Švýcarsko 09:15 Průmyslová výroba (%) Q2/2008 5,1 3,0 -9,3 4,3

UK 10:30 Inflace (%) 08/2008 0,5 4,6 0,0 4,4

Německo 11:00 Index podnikatelské nálady

Zew (očekávání) 09/2008 -52,0 -55,5

Německo 11:00 Index Zew (hodnocení

současné situace) 09/2008 -12,5 -9,2

EMU 11:00 Inflace (%) 08/2008 *F -0,2 3,8 -0,2 3,8

USA 14:30 Jádrová inflace (%) 08/2008 0,2 2,6 0,3 2,5

USA 14:30 Inflace (%) 08/2008 -0,1 5,5 0,8 5,6

USA 15:00 Nákupy cenných papírů

zahr.subjekty (mld.$) 07/2008 40 51,1

USA 19:00 Index stavitelů rodinných

domů 09/2008 17 16

USA 20:15 Zasedání FOMC (%) 09/2008 2,00 2,00

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.