N … D 27. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

27. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 22.3. 370 378

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 4Q/2007 *F 2,7 2,7

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,6 0,6

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

•

Silnější chvilky amerického dolaru jsou rychle za námi. Včera americká měna druhý den v řadě prudce ztrácela, a vrátila se tak do těsné blízkosti historicky nejslabších úrovní. Na vině byl další koktejl špatných čísel z USA. Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby (bez aut) se v únoru propadly o poznání více než se čekalo. Číslo je přitom věrným indikátorem vývoje investic v největší světové ekonomice, což ukazuje na jejich pokles v prvním čtvrtletí. Nic moc na špatné náladě nespravil ani nepatrný nárůst prodejů nových domů, který doprovází stále příliš vysoké zásoby neprodaných nemovitostí. Pod tlakem špatných čísel z druhého břehu Atlantiku postupně rostou sázky na pokles amerických sazeb, což se negativně přenáší na americký dolar. Na druhé straně z Evropy přišly včera hned dvě zprávy hrající do not euru – prezident ECB Trichet nepřímo vyloučil úvahy nad brzkým poklesem evropských sazeb a důležitý index německé podnikatelské nálady Ifo potřetí v řadě vzrostl.

Ani to ale nestačilo k odpoutání evropských akcií od ztrát svých amerických protějšků.

Na akciové trhy na obou březích Atlantiku krom špatných amerických čísel špatně dopadly také vyšší ceny ropy a v případě Evropy sehrálo svojí roli i varování německé Deutsche Bank před dalšími odpisy špatných investic.

Středoevropský region se včera urputně snažil alespoň na moment žít svým vlastním životem. Zatímco polská centrální banka znovu utáhla měnové šrouby, ČNB podle našich předpokladů ponechala sazby beze změny a poměr 6:1 naznačuje, že v Bankovní radě pomalu dostávají navrch holubice. Korunu rozhodnutí ČNB sice z počátku oslabilo, ale vzhledem k ztrátám dolaru a silnému zájmu o zajištění otevřených eurových pozic na domácím trhu, byla schopna prodejní tlaky ustát.

Dnešek je na čísla prázdnějším dnem.

Pozornost může upoutat další vysoký přírůstek žadatelů o dávky v nezaměstnanosti v USA. Počítáme proto, že se americký dolar může pokusit otestovat 1,59 EUR/USD. Česká koruna by v takovém případě měla dál s úspěchem odolávat prodejním tlakům a zůstat v užším pásmu.

Měny změna

EUR/CZK 25,46 0,0%

EUR/PLN 3,527 0,1%

EUR/HUF 256,4 0,0%

EUR/SKK 32,54 0,0%

EUR/USD 1,579 1,1%

USD/JPY 99,17 -0,9%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,29 -0,06 Eurozóna 2Y 3,47 0,00

USA 2Y 1,70 -0,07

Česko 10Y 4,75 -0,08 Eurozóna 10Y 3,89 0,02 USA 10Y 3,49 -0,02

Akciové indexy změna

PX 1510,7 -0,79%

WIG20 2942,8 0,22%

DAX 6489,3 -0,54%

S&P500 1341,1 3,24%

Nikkei225 12604,6 -0,80%

Kom odity změna

Zlato 951,50 -0,3%

Ropa Brent 105,09 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

27. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,30 - 25,60 EUR/USD 1,57 - 1,59 USD/CZK 15,91 - 16,31 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,20 - 25,70 EUR/USD 1,565 - 1,595 USD/CZK 15,80 - 16,42

EUR/CZK

Česká koruna se včera dostala v souvislosti se zasedáním ČNB pod tlak.

Stabilní sazby překvapily část zahraničních bank, ale prodeje CZK nakonec pravděpodobně narazily na silný zájem o uzavírání otevřených eurových pozic ze stran domácích subjektů. V odpoledním obchodování navíc začal hrát koruně do not slábnoucí americký dolar. Měnový pár EUR/CZK se tak neprobil za 25,65 a ke konci seance sklouzl do blízkosti 25,45.

Dnešek je bez významnějších domácích událostí. Koruna po ponechání sazeb beze změny může mít sice našlápnuto k další negativní korekci, té ale bude dočasně bránit slábnoucí americký dolar.

Celkově tak pro konec týdne očekáváme obchodování v užším pásmu.

Dolar vůči euru ztrácí

EUR/USD

Dolar se znovu dostal pod tlak a druhý den v řadě výrazně ztrácel. Na vině byl koktejl špatných amerických čísel (především zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby), s kterým ostře kontrastoval spíše jestřábí projev prezidenta ECB a lepší nálada mezi německými podnikateli. Měnový pár EUR/USD se tak vyhoupl nazpátek do blízkosti historicky nejvyšších úrovní a obchoduje se poblíž 1,580 EUR/USD.

Dnešek bude chudší na důležité události.

Horší týdenní čísla z amerického pracovního trhu mohou ale v dnešní náladě přispět k dalším ztrátám USD a k pokusu měnového páru otestovat si 1,590 EUR/USD.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera oslabovala, keď sa z úvodných 32,54 posunula na 32,65 EUR/SKK. Sledovala tak vývoj ostatných mien v regióne a hlavne straty českej koruny po rozhodnutí ČNB ponechať sadzby bez zmeny. Na konci dňa sa jej však podarilo časť strát vymazať a skončila na 32,57. Ani dnes nie sú na domácej scéne na programe žiadne významné udalosti, takže koruna bude sledovať globálne trhy. Naďalej predpokladáme pohyb kurzu bez jasného trendu v blízkosti 32,55 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý ve středu prakticky stagnoval.

Zvýšení sazeb o 25 bps spolu s ostřejším komentářem varujícím před inflací po výraznějším růstu mezd, polskou měnu sice dočasně posílilo, protože se však čekalo, trh se brzy vrátil k původní úrovni.

Měnový pár EUR/PLN pak končil na 3,5280.

Dnes již nejsou na pořadu žádné domácí události. Dopad včerejší akce centrální banky již vyprchal a silné euro by mělo zlotý dnes spíše o něco oslabit.

EUR/HUF

Forint včera stejně jako jeho polský protějšek prakticky stagnoval. Při absenci domácích impulzů trhy čekají spíše na pondělní rozhodnutí centrální banky.

Očekávané zvýšení sazeb o 25 bps zřejmě nepřekvapí, forint by posílil jejich růst o 0,5 %. Do té doby čekáme proto spíše obchodování v úzkém pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,35 -0,4%

3M 25,32 -0,4%

6M 25,29 -0,4%

9M 25,28 -0,4%

1 ROK 25,29 -0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,06 -1,7%

3M 16,09 -1,7%

6M 16,16 -1,6%

9M 16,23 -1,7%

1 ROK 16,31 -1,7%

27. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (01Q/09);ECB -25BPS (2.Q./08); FED -50BPS (04/08)

Americké dluhopisy včera posilovaly zvláště na kratším konci. Zájem o jisté státní papíry iniciovaly především slabší výsledky zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby.

K tomu se přidaly ztráty akciového trhu a slabší dolar. Když byla s dobrou poptávkou přijata i emise dvouletých Treasuries, měly dluhopisy cestu pro růst cen otevřenou.

Výnosy nakonec klesly především na kratším konci až o 15 bps, protože rostoucí ceny ropy a obavy dvou členů Fedu z inflace brzdily zájem o delší splatnosti.

Pravděpodobnost poklesu sazeb koncem dubna o 0,25 % se podle futures snížila ze 72 na 64 bps a naopak z 28 na 36 % se zvýšilo očekávání poklesu o 0,5 %.

Dnes bude zveřejněna další sada čísel.

Většinou ale jde o finální hodnoty a ty by neměly překvapit. Čerstvé budou jen pravidelné zprávy z trhu práce, žádostí o podporu by sice podle odhadů mělo mírně ubývat, poslední vývoj to však zpochybňuje.

Trh také ovlivní aukce pětiletého papíru v objemu 18 mld. $. Po včerejším růstu cen lze ale čekat spíše uklidnění a alespoň částečná korekce.

Evropské dluhopisy si ve středu připsaly jen malé změny. Důvěru ve vývoj ekonomiky vrátil růst německého indexu Ifo, posílila i důvěra ve Francii, snížila se však v Itálii.

Před inflací pak varoval ve svém projevu J. C. Trichet. Trh s dluhopisy dále ovlivnil i vývoj v USA. Po volatilním obchodování pak výnosy klesly po celé délce křivky do 1 bps.

Dnes pokračují indexy důvěry německou spotřebitelskou. Nejasný další vývoj na

akciových trzích by ale mohl spíše posílit dluhopisy, které by tak korigovaly úterní propad a dorovnávaly vývoj v USA.

Událostí včerejšího dne bylo pochopitelně zasedání Bankovní rady ČNB. Ta na svém letošním druhém zasedání k měnové politice ponechala své úrokové sazby beze změny, když pouze jeden ze sedmi členů hlasoval pro zvýšení o 25 bazických bodů. Poselství Bankovní rady z tiskové konference po jejím zasedání je rovněž spíše umírněné. ČNB si ponechává otevřenou cestu pro pohyb sazeb oběma směry, a tak nepřináší jasnější obrázek o jejich dalším vývoji. Za současná proinflační rizika považuje vyšší lednovou a únorovou inflaci spolu s možností většího promítání nákladových šoků do cen a do inflačních očekávání. Na protiinflační straně naopak vidí silnější korunu, zpomalení růstu a nižší výhled sazeb v eurozóně.

Reakce českého trhu na rozhodnutí ČNB byla viditelná, byť nijak dramatická – dvouletý swap poklesl o 8 bodů desetiletý pak o 4 body – neboli křivka zjevně zestrměla. Pokud jde o změna sazeb na peněžním trhu – ty byly méně výrazné.

Dnešní obchodování může být opět více o globálním sentimentu, který minimálně v Evropě může být pro dluhopisy více příznivý. Krátký konec české křivky by s ohledem na klidnější korunu rovněž mohl vykazovat větší stabilitu.

K OMODITY

Ropa včera znovu rostla. Měsíční WTI se zvýšil ze 101,67 na rovných 105 $/b a obdobný WTI přidal ze 101,40 na 105,99 $/b.

Důvodem růstu byla zpráva o stavu zásob v USA vykazující pokles využití rafinérských kapacit o 1,6 % na 82,2 %, tj. na nejnižší hodnotu od října 2005 po řádění hurikánů.

I když zásoby ropy zůstaly prakticky

nezměněny, snížily se výrazně zásoby benzínu a dalších produktů.

Slábnoucí dolar znovu vrátil zájem o drahé kovy, zlato přidalo 1,6 % na 954 $/oz a vzrostly i ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 2012,0 0,9%

Meď 8235,0 0,7%

Zinek 2340,0 0,4%

Benzín 933,0 4,7%

CZK FRA změna

1x4 4,14 -0,03

3x6 4,11 -0,09

6x9 4,10 -0,11

9x12 4,15 -0,07

Euribor (3M)

1x4 4,70 0,09

3x6 4,51 0,05

6x9 4,14 0,06

9x12 4,02 0,01

USD Libor (3M)

1x4 2,51 -0,02

3x6 2,31 -0,02

6x9 2,16 -0,07

9x12 2,26 -0,05

27. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,11 0,00 Česko 4,11 -0,09 EUR/CZK 25,46 0,0%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 8,14 0,00 Maďarsko 8,52 0,05 USD/CZK 16,11 0,0%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,06 0,01 Polsko 6,34 0,07 CZK/SKK 0,78 0,0%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,27 -0,01 Slovensko 4,38 0,01 PLN/CZK 7,22 0,0%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,72 0,02 Eurozóna 4,51 0,05 CZK/HUF 9,93 0,0%

USA 2,25 -75 USA 2,67 0,02 USA 2,31 -0,02 GBP/CZK 32,35 -1,0%

UK 5,25 -25 UK 6,00 0,00 UK 5,56 -0,05 CHF/CZK 16,22 0,2%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 8,63 0,10 Maďarsko 7,64 0,05 2 roky 4,16 -0,10 EUR/JPY

Polsko 6,28 0,07 Polsko 5,73 0,02 3 roky 4,18 -0,08 EUR/CHF

Slovensko 4,33 -0,01 Slovensko 4,47 0,07 4 roky 4,17 -0,10 EUR/RON

Eurozóna 4,27 -0,01 Eurozóna 4,43 0,04 5 let 4,21 -0,08 EUR/TRY

USA 2,52 -0,07 USA 4,14 0,01 10 let 4,43 -0,06 EUR/RBL

UK 5,28 0,00 UK 5,04 -0,03 15 let 4,63 -0,06 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Spotřebitelská důvěra GfK 04/2008 4,4 4,5

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 3 roky

(mld. HUF) 3.4.2008

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 15.3. 2 893 2 865

USA 14:30 Nové žádosti o dávky

v nezaměstnanosti (tis.) 22.3. 370 378

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní spotřeby

(%) 4Q/2007 *F 2,7 2,7

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 4Q/2007 *F 2,7 2,7

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 4Q/2007 *F 1,9 1,9

USA 14:30 HDP (%) 4Q/2007 *F 0,6 0,6

USA Projev Sterna o ekonomickém

výhledu v Londýně (Fed) 03/2008 USA 17:00 Projev Pianalta na univerzitním fóru

(Fed) 03/2008

USA 17:20 Projev Lockharta o ekonomickém

výhledu (Fed) 03/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.