N … D 7. 2007 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA :

www.csob.cz/klubSME

7. PROSINCE 2007

^Jan

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi

č

ní výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 11/2007

Maďarsko 09:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 1,0 0,9 1,6 1,0

ČR 09:00 HDP (%) 3Q/2007 5,6 6,0 5,8 6,3

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil -

bez zemědělství (tis.,nsa) 11/2007 70 166

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra

podle UniMichigan 12/2007 *P 75,0 76,1

N APŘÍČ TRHY …

• B ^{ANK OF} E NGLAND SNIŽUJE SAZBY , ECB SI PONECHÁVÁ RESTRIKTIVNÍ TÓN

• K ORUNA NA MAXIMECH , EKONOMIKA ROSTE ŠESTIPROCENTNÍM TEMPEM

• P OZITIVN

Ě

NALAD

Ě

NÉ AKCIOVÉ TRHY

Č

EKAJÍ NA VÝSLEDEK AMERICKÝCH PAYROLLS V Evrop

ě

jsme v

č

era s nap

ě

tím

č

ekali na

výsledek zasedání Bank of England a ECB. Zatímco v Británii šly sazby dol

ů

, ECB podle o

č

ekávání nep

ř

ekvapila a držela se své lehce jest

ř

ábí rétoriky.

President Trichet dokonce nazna

č

il, že se zvedly hlasy požadující další utažení m

ě

nové politiky v eurozón

ě

. ECB se tím poda

ř

ilo zastavit oslabování eura, které v

ůč

i dolaru od rána ztrácelo kv

ů

li optimistickým o

č

ekáváním ohledn

ě

zázra

č

ného hypote

č

ního plánu George Bushe. Ten po

č

ítá s pomocí nízko- p

ř

íjmovým domácnostem prost

ř

ednictvím zafixování stávající úrokové sazby na dobu dalších p

ě

ti let. Odhalení plánu v pozd

ě

jším obchodování p

ě

kn

ě

p

ř

iživilo optimismus na akciových trzích, a srazilo tak dol

ů

ceny dluhopis

ů

. Klesla také implikovaná volatilita (riziková prémie) a sázky na agresivn

ě

jší uvol

ň

ování americké m

ě

nové politiky. Se

č

teno podtrženo averze k riziku byla op

ě

t o n

ě

co nižší a z toho nakonec t

ě

žil i celý

st

ř

edoevropský region –

č

eská koruna si proto sáhla na nová životní maxima (26,07 EUR/CZK).

Dnes se pozornost investor

ů

sto

č

í k výsledk

ů

m z amerického trhu práce, které jsou tradi

č

n

ě

jedním z nejd

ů

ležit

ě

jších moment

ů

celého m

ě

síce. Trhy jsou po zprávách ze soukromého sektoru (ADP report) relativn

ě

více optimistické než by bylo zdrávo. Nevidíme tak p

ř

íliš velký prostor pro pozitivní p

ř

ekvapení a po zve

ř

ejn

ě

ní zprávy o

č

ekáváme spíše vybírání zisk

ů

na akciových trzích, lepší výkony dluhopis

ů

a zastavení dalších pokus

ů

o zisky amerického dolaru.

Stejn

ě

tak st

ř

edoevropské m

ě

ny by v odpoledním obchodování mohly pod vlivem amerických statistik zkorigovat. Po ránu se nicmén

ě

pozornost soust

ř

edí spíše na výsledek

č

eského HDP a zápis z posledního zasedání

Č

NB.

Měny změna

EUR/CZK 26,12 -0,2%

EUR/PLN 3,583 0,0%

EUR/HUF 251,9 -0,1%

EUR/SKK 33,17 0,0%

EUR/USD 1,462 0,0%

USD/JPY 111,27 0,1%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4,16 0,04 Eurozóna 2Y 3,83 0,02

USA 2Y 3,02 0,04

Česko 10Y 4,49 0,00 Eurozóna 10Y 4,10 0,07 USA 10Y 4,00 0,02

Akciové indexy změna

PX 1812,8 1,91%

WIG20 3661,7 -0,05%

DAX 7940,6 -0,05%

S&P500 1507,3 1,50%

Nikkei225 15956,4 0,52%

Kom odity změna

Zlato 799,60 -0,4%

Ropa Brent 90,85 -0,3%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. prosince 2007

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 2 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

M ĚNY

D

ENNÍ

FX

VÝHLED

:

EUR/CZK

26,05 - 26,25

EUR/USD

1,455 - 1,47

USD/CZK

17,72 - 18,04 T

ÝDENNÍ

FX

VÝHLED

: EUR/CZK 26,00 - 26,30

EUR/USD

1,455 - 1,48

USD/CZK

17,57 - 18,08

EUR/CZK

Česká koruna podpořena lepším sentimentem v rámci emerging markets včera znovu posunula své historické maximum vůči euru.

Měnový pár EUR/CZK se hned na počátku vydal přesvědčivě vydal jižním směrem, když jej v postupu zarazila až technická rezistence na úrovni 26,07. Ani snížení sazeb ze stran Bank of England, ani ponechání sazeb ze strany ECB již koruně dále nepomohlo, naopak mírně jestřábí tón linoucí se z tiskovky ECB nutně působil jako brzda pro rozšiřování dalších ziskůčeské měny.

Dnešní den startuje pohled na silnější výsledek českého HDP za třetí kvartál a smíšený zápis z posledního zasedání ČNB. Celkově od nich však pro obchodování neočekáváme zásadní signál. Korunu může po ránu pozitivně ovlivnit fakt, že se akciím v noci dařilo, což pomůže celému regionu. Odpoledne budou pochopitelně ve hře americké payrolls – vzhledem k tomu, že očekáváme spíš mírné zklamání, což by mohlo vést i k vybírání zisků ve střední Evropě včetněčeského devizového trhu.

EUR/USD

Americký dolar po ránu těžil z optimistických očekávání ohledně plánu na záchranu amerických domácností neschopných splácet rostoucí splátky z hypoték. Euro tak spadlo až na 1,453 EUR/USD a dostalo se do blízkosti nejslabších úrovní za poslední měsíc. Nakonec mu ale pomohla jestřábí tiskovka ECB, která měnový pár posunula nazpátek nad 1,465 EUR/USD.

Klíčovou událostí dneška by měly být statistiky z amerického trhu práce (payrolls), od kterých nečekáme žádné zázraky. Věříme proto, že tendence k posilování USD budou pomalu slábnout…

EUR/SKK

Slovenská koruna snažila včera ráno zaútočiť na úroveň EUR/SKK 33,100. Pokles z 33,170 na 33,120 mal však krátke trvanie a kurz začal oslabovať smerom k hladine 33,290 (denné maximum). Za týmto pohybom bolo vyberanie ziskov niektorých amerických bánk. Svoje mohol zohrať aj vývoj na globálnych trhoch a komentáre na tlačovke ECB. Prezident Trichet uviedol, že niektorý členovia Výkonného výboru uvažovali o zvýšení sadzieb. Zaujímavé boli nové prognózy OECD, kde organizácia zvýšila odhad rastu slovenskej ekonomiky v tomto roku z pôvodného odhadu 8,7 % na 9,3 %. V súlade

s naším názorom potom čakajú jej ekonómovia postupné spomaľovanie tempa hospodárskej expanzie. Krajina však stále zostane lídrom CE-4. Zaujímavé je, že OECD čaká v roku 2009, čo je vstup do eurozóny, spomalenie priemernej inflácie na 2,8 % z úrovne 3,2 % v roku 2008. Dezinflačné faktory považuje za silnejšie ako zvyšovanie nepriamych daní a

„efekt vstupu“ (odhad +0,3 percentuálneho bodu). Čo sa týka dnešného obchodovania, tak trhy budú čakť najmä na americké štatistiky z trhu práce (14:30SEČ). Priemysel bude pre korunu podporou.

Pravdepodobnosť vstupu do eurozóny podľa INEKO stúpla na 75 % (71 % v októbri).

Konverzný kurz očakávajú účastníci prieskumu na úrovni EUR/SKK 32,63.

EUR/PLN

Zlotý se včera podíval podobně jako koruna na nová historická maxima, ale nezvládl se nakonec probít za klíčovou technickou bariéru 3,58 EUR/PLN. Po zbytek seance tak zůstal v extrémně úzkém pásmu.

Dnes podobně jako na koruně počítáme s optimismem během dopoledního obchodování. Odpoledne po amerických payrolls se ale spíše dostaví negativní korekce prudkých zisků z posledních dní. Můžeme se tak načas vrátit na 3,6 EUR/PLN.

EUR/HUF

Pozitivní nálada v regionu se odrazila na pozitivním výsledku aukce 3 a 15letého dluhopisu, což jen dále podtrhlo býčí sentiment na devizovém trhu. Forint tak byl navzdory jestřábím signálům z ECB schopen ještě dále mírně zpevnit a EUR/HUF tedy pokračoval v boji s rezistencí na úrovni 252,0.

Dnešní seance odstartuje obdobně jako v ČR pohledem na výsledky, resp. detailní strukturu HDP. Již tak nízké předběžné číslo růstu (1,0 % meziročně) bylo revidováno směrem dolů, což není sice pro forint dobrá zpráva - nicméně trh by jí neměl být překvapen.

Odpoledne si před klíčovým reportem z amerického trhu práce trh přečte zápis z posledního zasedání MNB, přičemž o tom zda forint výrazně rozšíří či alespoň udrží svoje zisky nakonec rozhodnou americké payrolls.

Od nich očekáváme slabší výsledek, což by na maďarském trhu mohlo vést k jistému vybírání zisků.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26,09 -0,3%

3M 26,04 -0,3%

6M 26,01 -0,3%

9M 25,97 -0,3%

1 ROK 25,97 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17,85 -0,3%

3M 17,81 -0,3%

6M 17,78 -0,3%

9M 17,78 -0,3%

1 ROK 17,80 -0,4%

7. prosince 2007

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 3 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

D LUHOPISY

O

^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB

:

ČNB

+25

BPS

(02/08);

ECB

-25

BPS

(2.Q. /08);

FED

-25

BPS

(12/07)

Americké výnosy šly vč

era vzh

ů

ru s tím, jak posilovaly akcie v reakci na plán pomoci americkým domácnostem neschopným splácet hypotéky. K

ř

ivka navíc mírn

ě

zplošt

ě

la.

Dnešní statistiky z amerického trhu práce podle nás nemusí dopadnout tak idylicky, jak si mnozí investo

ř

i p

ř

edstavují. Proto vidíme po jejich zve

ř

ejn

ě

ní spíše prostor pro vybírání zisk

ů

na akciových trzích a potažmo zvýšený zájem o americké dluhopisy.

Na evropském trhu dluhopisů

si za

ř

ádili medv

ě

di, když jest

ř

ábí tón tiskové konference ECB posunul celou k

ř

ivku tém

ěř

paraleln

ě

o cca 6 bazických bod

ů

vzh

ů

ru. Dluhopisy navíc z

ů

stávají ve vleku akciových trh

ů

, kterým se po otev

ř

ení amerických trh

ů

za

č

alo da

ř

it lépe, což nebyla globáln

ě

pro dluhopisy dobrá zpráva. Dodejme, že s ohledem na výsledek zasedání ECB nap

ě

tí na pen

ě

žní trh v eurozón

ě

ani trochu nepolevilo a sazby Euriboru sm

ěř

ovaly na nová šestiletá maxima.

No

č

ní úsp

ě

ch akciových trh

ů

z

ř

ejm

ě

povede k tomu, že evropským dluhopis

ů

m se bude na po

č

átku seance da

ř

it h

ůř

e.

Výrazný r

ů

st výnos

ů

p

ř

ed odpoledním zve

ř

ejn

ě

ním amerických payrolls však již ne

č

ekáme. V p

ř

ípad

ě

payrolls sázíme na jisté zklamání, což by naopak mohlo

dluhopisy zp

ě

t podpo

ř

it a trh by mohl smazat v

č

erejší ztráty.

Výnosy českých dluhopisů

na dlouhém konci k

ř

ivky v

č

era vzrostly o p

ř

ibližn

ě

3 bazické body, když trh

č

áste

č

n

ě

následoval pohyb v eurozón

ě

. Naopak krátký konec k

ř

ivky zatím díky silné korun

ě

z

ů

stal nezm

ě

n

ě

n. Silná

č

eská m

ě

na pak zp

ů

sobila zajímavou situaci na

č

eském pen

ě

žním trhu, kde k

ř

ivka FRA sazeb tém

ěř

dokonale zplošt

ě

la.

Dnešní seance odstartuje

č

etbou zápisu z posledního zasedání

Č

NB a pohledem na

č

ísla

č

eského HDP za t

ř

etí kvartál.

Zejména zápis z

Č

NB by mohl být pro trh zajímavý, nebo

ť

by mohl nazna

č

it nakolik byla zmínka guvernéra o pohybu sazeb ob

ě

ma sm

ě

ry myšlena vážn

ě

. Dopad zápisu z jednání na trh však m

ů

že být potla

č

en ranními zisky akciových trh

ů

, které mohou výnosy tla

č

it vzh

ů

ru. Konec domácí seance bude pak ve znamení snahy

č

eského trhu na posledních chvíli zareagovat na výsledek amerických payrolls .

CZK FRA změna

1x4 4,02 0,00

3x6 3,99 0,00

6x9 3,99 0,00

9x12 3,99 0,00

Euribor (3M)

1x4 4,69 0,02

3x6 4,57 0,09

6x9 4,36 0,10

9x12 4,21 0,10

USD Libor (3M)

1x4 4,72 0,04

3x6 4,35 0,03

6x9 3,87 0,06

9x12 3,61 0,06

7. prosince 2007

Č

eskoslovenská obchodní banka, a. s. 4 Investi

č

ní výzkum

Denní finan

č

ní zpravodaj

T

ABULKY

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 25 Česko 4,01 0,02 Česko 3,99 0,00 EUR/CZK 26,12 -0,2%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,52 0,01 Maďarsko 7,37 0,01 USD/CZK 17,86 0,0%

Polsko 5,00 25 Polsko 5,63 -0,01 Polsko 6,02 0,03 CZK/SKK 0,79 -0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 0,01 Slovensko 4,39 -0,01 PLN/CZK 7,29 -0,2%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,88 0 Eurozóna 4,57 0,09 CZK/HUF 10,37 -0,1%

USA 4,50 -25 USA 5,15 0,00 USA 4,35 0,03 GBP/CZK 36,18 -0,5%

UK 5,75 25 UK 6,64 -0,01 UK 5,91 0,12 CHF/CZK 15,79 -0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7,32 -0,04 Maďarsko 6,72 -0,04 2 roky 4,06 0,00 EUR/JPY

Polsko 6,12 0,01 Polsko 5,72 0,00 3 roky 4,08 0,00 EUR/CHF

Slovensko 4,50 0,01 Slovensko 4,71 0,01 4 roky 4,12 0,02 EUR/RON

Eurozóna 4,44 0,07 Eurozóna 4,54 -0,01 5 let 4,16 0,01 EUR/TRY

USA 3,98 0,06 USA 4,67 0,03 10 let 4,40 0,02 EUR/RBL

UK 5,42 0,06 UK 5,10 0,05 15 let 4,60 0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

OMPLETNÍ KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Francie 08:45 Obchodní bilance (mld. EUR) 10/2007 -3,2 -3,1

ČR 09:00 Zápis z jednání ČNB 11/2007

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 10/2007 50 -38

Maďarsko 09:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 1,6 1,0

SR 09:00 Průmyslová výroba (%) 10/2007 12,5 15,4

ČR 09:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 5,6 5,8 6,0

Itálie 10:00 HDP (%) 3Q/2007 *F 0,4 1,9 0,4 1,9

Německo 12:00 Průmyslová výroba (%) 10/2007 -0,5 5,7 0,3 6,0

USA 14:30 Průměrná hodinová mzda (%) 11/2007 0,3 3,8 0,2 3,8

USA 14:30 Míra nezaměstnanosti (%) 11/2007 4,8 4,7

USA 14:30 Přírůstek pracovních sil - bez

zemědělství (tis.,nsa) 11/2007 70 166

USA 16:00 Spotřebitelská důvěra podle

UniMichigan 12/2007 *P 75,0 76,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.