N … D 15. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

15. ŘÍJNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magda Středová, +420 261 353 579, e-mail :mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2008 0,8 -3,3 0,0 3,6

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2008 0,1 3,6 -0,1 3,8

USA 14:30 Maloobchodní tržby –

bez automobilů (%) 09/2008 -0,2 -0,7

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve státě

N.Y. 10/2008 -10,0 -7,4

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 09/2008 -0,5 8,7 -0,9 9,6

N APŘÍČ TRHY …

• D

• Č NB

• C

Dvoudenní euforie na akciových trzích vyhnaná vládními intervencemi do bankovního sektoru pomalu vyprchává.

Rovněž ukazatele zachycující míru averze vůči riziku na finančních trzích indikují, že přechodně lepší náladě dochází dech.

Rozkolísané trhy, které se v posledních několika dnech spíše zabývaly samy sebou, přičemž zároveň hledaly spásu u politiků, budou mít dnes možnost se více zaměřit na fundamenty, neboť na programu je řada zajímavých dat. To se přitom týká nejen těch na makroekonomické úrovni, ale i podnikové sféry. Čtvrtletní výsledky dnes totiž zveřejní dvě klíčové americké banky JPMorgan a Wells Fargo. Obou bankovním gigantům se v průběhu finanční krize relativně „dařilo“, tudíž trhy budou jistě zvědavé na to, zdali tomu je

tak i dosud, či zdali na povrch nevylézají další kostlivci.

Pokud jde o makroekonomická data, zde nepochybně zaujmou americké maloobchodní tržby a později večer i zveřejnění tzv. Béžové knihy Fedu.

V obou případech je třeba očekávat spíše negativní zprávy, které budou dokumentovat fakt, že zamrznutí úvěrů již doléhá jak na amerického spotřebitele, tak na podnikovou sféru. Na druhou stranu by dnešní data amerických výrobních cen mohla poukázat na rychle odeznívající inflační tlaky. Podle týdenních statistik ceny benzínu v USA zaznamenaly vůbec nejvyšší propad od počátku měření (cca 30 let). Těžce zkoušené americké domácnosti tedy alespoň z této strany musí pociťovat viditelnou úlevu.

Měny změna

EUR/CZK 24,62 -0,5%

EUR/PLN 3,480 -1,1%

EUR/HUF 254,0 1,3%

EUR/SKK 30,46 -0,3%

EUR/USD 1,361 -0,4%

USD/JPY 101,75 -0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,85 0,03 Eurozóna 2Y 3,19 -0,04 USA 2Y 1,80 -0,07 Česko 10Y 4,52 0,04 Eurozóna 10Y 4,12 0,00 USA 10Y 4,03 0,03 bps změna iTRAXX (BBB) 662 -28

Akciové inde xy změna

PX 1085,1 10,56%

DAX 5199,2 2,70%

S&P500 998,0 -0,53%

voltilita (VIX) 55,13 0,14

Kom odity (USD) změna Zlato 845,55 1,1%

Ropa Bre nt 73,55 -0,6%

Změna v průběhu 24h. Akt ualizováno v 8:15

15. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,5 - 24,75 EUR/USD 1,35 - 1,37 USD/CZK 17,88 - 18,33 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,3 - 25,00 EUR/USD 1,33 - 1,40 USD/CZK 17,36 - 18,80

EUR/CZK

Koruna v úterý i nadále profitovala z opatření přijatých v eurozóně na konsolidaci bankovního systému, která dodala na trhy alespoň dočasně důvěru.

Nicméně zisky české měny nebyly nijak dramatické a koruna se po celou seanci držela nad technickou bariérou 24,50 EUR/CZK.

Dnes bude koruna opět závislá na náladě na globálních trzích. Z českých dat budou zveřejněny maloobchodní tržby, které zřejmě neukáží nijak příznivá čísla, ale na devizový trh by vliv mít neměly.

Domníváme se, že pondělní a úterní optimismus z trhů již vyprchává, což by mělo hrát spíše v neprospěch koruny.

EUR/USD

Dolar v úterý oslabil spolu s poklesem krátkodobých dolarových sazeb, které reagovaly na opatření některých centrálních bank ohledně přísunu likvidity.

Oslabení dolaru nezabránilo ani zveřejnění indexu ZEW, který ukázal, že pokles podnikatelské nálady v říjnu byl vyšší, než se původně očekávalo. Zdá se, že devizový trh v současné době na statistiky příliš nereaguje a pohyby na kurzu dolaru vůči euru se odvozují od toho, jaká nálada na trhu převáží ve vnímání současné finanční krize. Nicméně i když se dolar během seance krátce dostal až za bariéru 1,375 EUR/USD, odpoledne se trend obrátil a dolar se vrátil zpět k otevíracím hodnotám okolo 1,365 EUR/USD.

Dnes je na programu několik zajímavých statistik, ale do jaké míry budou schopny ovlivnit dění na trzích, je otázkou.

Nejzajímavější bude inflace v eurozóně, maloobchodní tržby v USA a také výsledky hospodaření za 3. čtvrtletí několika významných společností jako je JPMorgan nebo Wells Fargo. Domníváme se, že trh

by mohl reagovat v případě, že některá data budou horší, než se očekává. To by mohlo znovu přinést vyšší averzi k riziku a zapříčinit oslabení eura.

EUR/PLN

Zlotý v úterý oslabil, po úvodních EUR/PLN 3,545 uzavíral na 3,4825, když polská měna při nízkých objemech využila ještě příznivé nálady na rizikovější aktiva.

Obavy z dopadu globální finanční krize ale nutí centrální banku, aby na mimořádném zasedání představila zástupcům lokálních bank plány měnové politiky pro příští rok.

Polská vláda také slibuje, že do konce října připraví „jízdní řád“ přechodu na společnou měnu.

Dnes bude pozornost soustředěna na vývoj mezd jako jednoho z ukazatelů inflačních tlaků. Na globálních trzích pak dochází ke korekci vývoje začátku týdne a to by pro zlotý stejně jako pro českou korunu mělo být spíše negativním znamením.

EUR/HUF

Optimismus na globálních trzích pomohl forintu, který v úterý posílil a krátce se dostal až pod 250 EUR/HUF. Nicméně ke konci seance se trend otočil a při offshore obchodování forint veškeré předchozí zisky vymazal. Vyšší než očekávaný pokles zářijové inflace ráno podpořil zisky forintu, ale hlavním hybatelem je v současné době bezesporu sentiment na trhu.

Znovu se ukazuje, že forint je nejzranitelnější měnou v regionu, proto se domníváme, že i nadále bude záležet hlavně na vývoji na světových trzích, kam kurz maďarské měny bude směřovat, nicméně v každém případě bude velmi volatilní.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,57 -0,9%

3M 24,53 -0,9%

6M 24,46 -0,8%

9M 24,37 -1,0%

1 ROK 24,36 -0,8%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,04 -0,4%

3M 18,01 -0,4%

6M 17,98 -0,3%

9M 17,98 -0,3%

1 ROK 17,95 -0,3%

15. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (4Q08); FED -25BPS (4Q08)

Americké dluhopisy v úterý podle očekávání oslabily. Po svátečním pondělí, kdy byl dluhopisový trh uzavřen, reagovaly jak na ozdravný program vlády a Fedu tak i na obavy, že potřeba dalších finančních prostředků povede k záplavě nových dluhopisových emisí. Výnosy proto nakonec vzrostly až o 20 bps na kratším konci křivky a výnosová křivka zploštěla. Před větším propadem cen uchránil dluhopisy nakonec mírný pokles akciových trhů.

Z nových statistik budou dnes zveřejněny výrobní ceny, maloobchodní tržby a nálada ve státě N.Y. Odhady jsou spíše pesimistické, tedy za normálních podmínek plus pro dluhopisy. Dnešek navíc začíná v Asii korekcí předcházejících ztrát dluhopisů a poklesem tamních akciových trhů. Nervozita na trzích ale zůstává veliká a každý další impulz může zcela změnit trend.

Začátek obchodování tedy bude zřejmě ve znamení korekce, hospodářské výsledky JPMorgan a Wells Fargo spolu se statistikami a poznámkami Bernankeho budou později jazýčkem na vahách dalšího vývoje.

Evropské dluhopisy včera při slabých objemech obchodů ztrácely, když akciové trhy pokračovaly v růstu. Statistiky eurozóny byly přitom smíšené, slabý index podnikatelské nálady ZEW, nižší francouzská a vyšší italská inflace a růst průmyslové výroby eurozóny nedávaly totiž jasný obrázek vývoje. Výnosy dluhopisů pak celkově vzrostly do 4,5 bps a výnosová křivka mírně zploštěla.

Dnešní meziroční inflace eurozóny by podle odhadů měla dále klesat. V centru pozornosti ale bude spíše vývoj globální nálady. Po růstu akciových trhů začátkem týdne lze očekávat korekci, tomu odpovídá i ranní

pokles akciových futures. V Bruselu se také schází představitelé EU, hlavním tématem bude ekonomika, sotva lze ale očekávat převratné výsledky. Dnes proto očekáváme nejprve zvýšený zájem o dluhopisy, který se může odpoledne změnit podle vývoje v USA.

ČNB vyšla zamrzlému českému trhu s dluhopisy vstříc a zavedla tzv. dodávací repo operace, které umožní bankám získat likviditu proti zastaveným dluhopisům. Repo operace, které se mají vyhlašovat třikrát týdně a jejich splatnost má čtrnáct dní, by měly pomoci nejen trhu s dluhopisy, ale zprostředkovaně i peněžnímu trhu, neboť banky, které by mohly mít nedostatek likvidity budou mít nyní více možností ji získat od centrální banky.

Co se týká samotného trhu s dluhopisy, jeho oživení může být dlouhodobější proces, byť včerejší opatření ze strany ČNB plus seškrtání nabídky (viz např. zrušení dnešní aukce tříletého dluhopisu) by mělo určitě pomoci trh rozhýbat.

Dvoleté Treasury vzrostl včera výnos o 20 bps.

K OMODITY

Ropa včera oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil z 79,22 na 74,00 $ a měsíční WTI klesl z 82,35 na 79,17 $/b. Pokles cen lze chápat spíše jako korekci, významnější bude až nová zpráva o stavu zásob ropy v USA zveřejněná tentokrát kvůli pondělnímu svátku až zítra.

Bez výraznější pohybu zůstalo zlato, v Londýně se jeho cena zvýšila o 0,47 % na 836,75 $/oz.

V růstu pokračovaly ceny většiny barevných kovů, měď přidala 3,3 % na 5285 $/t, když Čína oznámila zářijový růst dovozů kovu o 20 % a největší chilský důl na měď Escondida potvrdil, že nesplní letošní plán těžby.

Kom odity změna

Platina 1003,5 -2,3%

Meď 5230,0 -1,0%

Zinek 1410,0 -0,4%

Benzín 663,0 1,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,04 0,07

3x6 3,72 0,11

6x9 3,21 0,13

9x12 3,12 0,21

Euribor FRA (3M)

1x4 4,43 0,04

3x6 3,84 0,05

6x9 3,55 0,08

9x12 3,49 0,03

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,55 -0,11

3x6 2,48 0,04

6x9 2,29 0,02

9x12 2,42 -0,02

15. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,13 0,04 Česko 3,72 0,11 USD/CZK 17,98 8,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,87 -0,03 Maďarsko 8,31 -0,62 CZK/SKK 0,81 -0,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,80 -0,01 Polsko 6,07 -0,04 PLN/CZK 7,07 0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,32 -0,01 Slovensko 4,18 0,00 CZK/HUF 9,69 -1,8%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 5,24 -0,08 Eurozóna 3,84 0,05 GBP/CZK 31,63 -0,2%

USA 2,00 -25 USA 4,64 -0,12 USA 2,48 0,04 CHF/CZK 15,91 -0,3%

UK 5,25 -25 UK 6,25 -0,02 UK 4,53 0,13 RON/CZK 6,53 -0,9%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna

Maďarsko 8,59 -0,23 Maďarsko 7,68 -0,22 2 roky 3,32 0,08

Polsko 5,65 -0,04 Polsko 5,39 -0,04 3 roky 3,33 0,08

Slovensko 4,16 -0,02 Slovensko 4,70 0,00 4 roky 3,35 0,09

Eurozóna 4,31 -0,01 Eurozóna 4,71 0,01 5 let 3,37 0,10

USA 3,08 -0,04 USA 4,60 0,06 10 let 3,76 0,05

UK 4,89 -0,01 UK 4,98 0,02 15 let 4,06 0,09

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Harmonizovaná inflace (%) 09/2008 *F -0,1 3,0 -0,1 3,0

SR 09:00 Harmonizovaná inflace (%) 09/2008 0,1 4,2 0,3 4,5 -0,1 4,4

ČR 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2008 0,0 3,6

Maďarsko 09:00 Průmyslová výroba (%) 08/2008 *F 0,8 -1,2

EMU 11:00 Inflace (%) 09/2008 0,1 3,6 -0,1 3,8

EMU 11:00 Jádrová inflace (%) 09/2008 1,9 1,9

Polsko 11:30 Rozpočtové saldo (mil. PLN) 1-9/2008 -700,0 -325,3

Polsko 14:00 Mzdy (%) 09/2008 10,5 0,7 11,2 -2,0 9,7

USA 01:00 Projev Kohna o ekonomice

v New Yorku (Fed) 10/2008 USA 14:30 Jádrový index cen v průmyslu

(%) 09/2008 0,2 3,8 0,2 3,6

USA 14:30 Maloobchodní tržby (%) 09/2008 -0,7 -0,3

USA 14:30 Maloobchodní tržby - bez

automobilů (%) 09/2008 -0,2 -0,7

USA 14:30 Podnikatelská nálada ve

státě N.Y. 10/2008 -10,0 -7,4

USA 14:30 Výrobní ceny (%) 09/2008 -0,5 8,7 -0,9 9,6

USA 18:15 Projev Bernankeho o ekon.

výhledu v N.Y. (Fed) 10/2008

USA 20:00 Béžová kniha (Fed) 10/2008

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.