D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

15. BŘEZNA 2010

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2010 0,1 -1,6 -0,3 -2,0 0,1 -1,6 0,5 -1,5

Polsko 14:00 Inflace (%) 02/2010 0,4 3,0 0,5 3,6

USA 14:30 Podnikatelská nálada

ve státě N.Y. 03/2010 20,00 24,91

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 02/2010 0,1 0,9

N APŘÍČ TRHY …

• M

EMU

• T

F

• S

Jakoby to vypadalo, že nás letošní zima už ani neopustí. Tento týden to má prý změnit a s příchodem výrazně vyšších teplot bychom mohli na zimu rychle zapomenout, stejně jako se finanční trhy rychle zbavují strašáka bankrotu řeckého státu. Trhy se pak minimálně na počátku tohoto týdne mohou těšit stejné náladě, neboť bude zasedat skupina ministrů financí eurozóny a jednat o formě pomoci předluženým zemím unie.

Od úterý večer však budou trhům udávat tón především americké trhy, neboť zasedá vedení Fedu (FOMC), aby rozhodlo co dále. Změna úrokových sazeb se neočekává, stejně jako výrazné

úpravy v doprovodném komentáři. A to je možná dost odvážný předpoklad trhů. Podle nás trhy možná podceňují možnost, že by Fed mohl opět zvýšit diskontní sazbu, či poněkud modifikovat klíčovou větu ve svém komentáři, která říká, že sazby zůstanou na extrémně nízké úrovni po delší dobu (minimálně dalších 6 měsíců). Pochopitelně, že jakýkoliv krok Fedu tímto směrem – ať již faktický či jen slovní – by ukončil momentální come back eura a poslal úrokové sazby napříč zeměkoulí výše.

Měny změna

EUR/CZK 25.53 0.1%

EUR/PLN 3.889 -0.2%

EUR/HUF 265.5 -0.2%

EUR/USD 1.374 0.3%

USD/JPY 90.7 0.1%

Dluhopisy (%) změna

Česko 2Y 1.36 0.02

Eurozóna 2Y 0.96 0.01

USA 2Y 0.96 0.01

Česko 10Y 4.18 0.04 Eurozóna 10Y 3.17 -0.01

USA 10Y 3.70 -0.03

bps změna

iTRAXX (BBB) 412 -4

Akciové indexy změna

PX 1189.0 1.03%

DAX 5945.1 0.28%

S&P500 1150.0 -0.02%

voltilita (VIX) 17.58 -0.48

Kom odity (USD) změna

Zlato 1105.10 0.3%

Ropa Brent 78.92 -0.4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

15. b ř ezna 2010

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,40 - 25,75 EUR/USD 1,360 - 1,380 USD/CZK 18,40 - 18,95 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,30 - 25,80 EUR/USD 1,355 - 1,390 USD/CZK 18,20 - 19,05

EUR/CZK

Koruna se koncem týdne udržela vůči euru v úzkém intervalu a měnový pár EUR/CZK končil na 25,530. Vyšší přebytek běžného účtu byl po čtvrteční revizi HDP dalším příjemným překvapením, koruna z něj ale vytěžila málo a mírné posílení jí vydrželo jen krátce.

Dnešní výrobní ceny zřejmě opět potvrdí, že ani odtud nehrozí inflační nákaza.

Hlavní impulzy ale přijdou zřejmě z globálních trhů. Dnes se sejdou ministři financí zemí EMU, aby jednali o případné pomoci Řecku. Zajímavější bude však až úterní zasedání amerického Fedu, které by mohlo nálady na trzích změnit. Do té doby čekáme spíše obchodování v úzkém intervalu kolem stávajících hodnot.

Slabší spotřebitelská nálada oslabila dolar.

EUR/USD

Dolar v pátek oslabil vůči euru na měsíční minimum. Impulzem pro posílení eura se stala lednová průmyslová výroba eurozóny, která nejen vzrostla více než se čekalo, pozitivní korekce se však navíc dostalo i prosincovým číslům (+0,6 % m/m versus -1,6 % m/m při předešlém odhadu).

Dolaru pak jen krátce prospěly vyšší maloobchodní prodeje, jeho mírné posílení ale eliminoval pokles spotřebitelské důvěry.

Dnes se pozornost soustředí na americká čísla. Odhady nejsou příliš optimistické,

před zítřejším zasedáním Fedu budou ale trhy jistě opatrnější. Ve víkendovém vystoupení na ekonomickém summitu v Kalifornii prezident J. C. Trichet potvrdil záměr banky zvolna opouštět super uvolněnou měnovou politiku, aby banky nespoléhaly jen na zdroje ECB. Páteční oslabení dolaru zatím vyvolalo menší korekci. I když v delším horizontu stále sázíme na silnější dolar, dnes příliš prostoru pro jeho posílení nevidíme.

EUR/PLN

Polský zlotý smazal čtvrteční negativní korekci, a to přesto, že údaje o běžném účtu za leden byly výrazně horší než se očekávalo. Schodek běžného účtu přesáhl 700 mil. euro a za tři měsíce v řadě překročil 3 mld. euro. Zhoršování běžného účtu je jen dalším důkazem toho, že polské ekonomice se daří lépe než ostatním v Evropě a domácí poptávka roste rychleji něž jinde.

Dnes bude zlotý sledovat především únorové údaje o domácí inflaci. Jakýkoliv údaj vyšší než konsensus by mohl přiživit naděje na zvyšování sazeb NBP, což by pochopitelně byla voda na mlýn polské měně.

EUR/HUF

Forint v pátek velmi mírně posílil, po ranních EUR/HUF 266,00 končil den na 265,95. Maďarská měna využila příznivější nálady na rizikovější aktiva jako důsledek uklidnění kolem Řecka a jeho dluhu.

Vyšším ziskům ale zřejmě zabránily výroky z centrální banky, že domácí sazby mohou ještě klesat.

Dnešek je opět bez čerstvých dat.

Relativně silný forint by měl mít bez dalších impulzů jen málo šancí k dalším ziskům. Dnes proto čekáme klidnější obchodování v úzkém intervalu kolem stávajících hodnot.

Měny versus CZK změna USD/CZK 18.70 0.0%

CZK/HUF 9.62 0.3%

PLN/CZK 6.57 0.3%

GBP/CZK 28.19 0.5%

CHF/CZK 17.50 0.3%

RON/CZK 6.25 0.3%

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25.49 -0.1%

3M 25.52 -0.1%

6M 25.55 -0.1%

9M 25.58 -0.1%

1 ROK 25.60 -0.1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18.53 -0.7%

3M 18.55 -0.6%

6M 18.58 -0.7%

9M 18.60 -0.7%

1 ROK 18.62 -0.7%

15. b ř ezna 2010

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB BEZE ZMĚN 1H10 ECB BEZE ZMĚN 1H10 FED BEZE ZMĚN 1H10

Americká výnosová křivka koncem týdne zploštěla, když výnosy na kratším konci nepatrně vzrostly, na delším konci ale ztratily přes 2,5 bps. Obchodování ale bylo živější, Treasuries po silnějších maloobchodních tržbách oslabily, překvapivý pokles spotřebitelské nálady však dluhopisy vrátil opět do hry. Pověsti o dalším mírném utažení uvolněné měnové politiky na zítřejším zasedání Fedu pak přesouvaly zájem z kratších na delší splatnosti.

Nový týden začíná v Asii mírným růstem cen Treasuries, když nejednotně zatím končí akciové trhy v Asii. Zisky dluhopisů jsou ale mírné, před zítřejším Fedem převažuje opatrnost. Změna sazeb se samozřejmě nečeká, zastaveny ale mohou být odkupy delších splatností. Odpolední statistiky však mohou náladu změnit.

Německá výnosová křivka v pátek poněkud zploštěla. Změny však byly malé, křivka na kratším konci přidala kolem 1 bps a o zhruba stejnou hodnou klesla na konci delším. Proti dluhopisům hrál vyšší růst průmyslové výroby eurozóny a stejně jako u amerických papírů přesun investorů k delším splatnostem. Určité uklidnění kolem Řecka a možnost případné pomoci

poslalo dolů řecké výnosy a snížilo rozdíl vůči výnosům německých bundů.

Dnešek je bez čerstvých dat. Schází se však ministři financí EMU, aby rozhodli o možné pomoci zadluženým státům.

Názory nejsou jednotné, proti formě fondu je silně např. Bundesbank. Ve víkendovém vystoupení na ekonomickém summitu v Kalifornii prezident J. C. Trichet potvrdil záměr banky zvolna opouštět super uvolněnou měnovou politiku, aby banky nespoléhaly jen na zdroje ECB. To může dluhopisy oslabit, ve hře ale zůstávají i zmíněné výsledky zasedání ministrů financí.

Česká výnosová křivka v pátek zestrměla. Výnosy na jejím kratším konci přitom ztratily přes 3 bps a přes 2 bps získaly na konci delším. Objemy obchodů ale byly silně podprůměrné, proti dluhopisům přitom částečně hrál růst akciových trhů a u delších splatností i růst sazeb FRA.

Dnešní výrobní ceny nebezpečí inflace zřejmě nevykáží. Po pátečním zestrmění křivky by ale mohla nastat určitá korekce.

Trh se navíc bude připravovat na středeční aukci 5letého dluhopisu v objemu 7 mld. Kč.

K OMODITY

Ropa v pátek oslabila, dolů ji poslala slabší americká spotřebitelská nálada.

Měsíční kontrakt Brent tak ztratil z 80,45 na 79,28 a obdobný WTI klesl z 82,24 na 81,25 $/b.

Přes slabší dolar klesly ceny zlata zřejmě díky oslabení ropy a korekci předešlého

růstu. V Londýně tak končilo týden slabší o 0,6 % na 1102,45 $/oz.

Nejednotně opět končily barevné kovy, měď ztratila ale jen 0,25 % a končila týden na 7445 $/t.

Kom odity změna

Platina 1604.0 -0.2%

Meď 7385.0 -0.8%

Zinek 2335.0 -0.2%

Benzín 775.0 -0.8%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 1.48 0.01

3x6 1.45 0.02

6x9 1.63 0.01

9x12 1.86 0.02

Euribor FRA (3M)

1x4 0.68 0.00

3x6 0.77 0.00

6x9 0.99 0.01

9x12 1.23 -0.02

USD Libor FRA (3M)

1x4 0.32 0.01

3x6 0.40 0.00

6x9 0.61 0.01

9x12 0.90 -0.01

15. b ř ezna 2010

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Oficiální sazby změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna IRS 10 let změna

Česko 1.00 -25 Česko 1.45 0.00 Česko 1.45 0.02 Maďarsko 6.72 -0.07

Maďarsko 5.75 -25 Maďarsko 5.72 -0.02 Maďarsko 5.36 -0.07 Polsko 5.61 -0.02

Polsko 3.50 -25 Polsko 4.12 -0.01 Polsko 4.16 -0.02 Eurozóna 3.37 -0.02

Eurozóna 1.00 -25 Eurozóna 0.65 0.00 Eurozóna 0.77 0.00 USA 3.75 -0.02

USA 0-0.25 -75 USA 0.26 0.00 USA 0.40 0.00 UK 3.93 -0.02

UK 0.50 -50 UK 0.64 0.00 UK 0.73 -0.02

PRIBOR změna EURIBOR změna CZK IRS změna EUR IRS změna

O/N 1.04 0.00 O/N 0.28 0.00 1Y 1.59 -0.04 1Y 1.16 0.00

SW 1.10 0.00 SW 0.34 0.03 2Y 2.20 -0.03 2Y 1.58 0.02

2W 1.14 0.00 2W 0.36 0.03 3Y 2.56 -0.04 3Y 1.94 0.03

1M 1.22 0.00 1M 0.41 0.03 4Y 2.79 -0.05 4Y 2.22 0.01

3M 1.45 0.00 3M 0.65 0.05 5Y 2.93 -0.05 5Y 2.49 0.02

6M 1.71 0.00 6M 0.96 0.05 10Y 3.47 -0.05 10Y 3.36 0.02

1Y 1.97 0.00 1Y 1.22 0.02 15Y 3.83 -0.03 15Y 3.76 0.03

Hodnot y z 8:15, změna oprot i předchozí mu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 09:00 Výrobní ceny (%) 02/2010 0,1 -1,6 0,1 -1,6 0,5 -1,5

Polsko 14:00 Inflace (%) 02/2010 0,4 3,0 0,5 3,6

USA 14:00 Nákup cenných papírů

zahr.subjekty (mld.$) 01/2010 63,3

USA 14:30 Podnikatelská nálada

ve státě N.Y. 03/2010 20,00 24,91

USA 15:15 Průmyslová výroba (%) 02/2010 0,1 0,9

USA 19:00 Index stavitelů rodinných domů 03/2010 17 17

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.