N … D 20. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

20. BŘEZNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 03/2008 *P 52 52,3

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 15.3. 360 353

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 03/2008 -18 -24

Dnes na Zelený čtvrtek je svátek v Dánsku, Japonsku a Norsku, dříve končí obchodování s dluhopisy v USA

N APŘÍČ TRHY …

• A

• O

,

USD

• P

EMU

USA

Ani velmi dobré výsledky přední americké investiční banky Morgan Stanley ani druhý největší úpis akcií na svět v podání americké společnosti VISA nedokázaly udržet euforii, která zavládla na akciových trzích po úterním snížení úrokových sazeb Fedu. O tom, že optimismus na akciových trzích bude mít krátkého trvání, dával tušit vývoj na kreditních a peněžních trzích, kde se vyšponované rizikové marže navzdory dalšímu masivnímu zásahu americké centrální banky prakticky vůbec nepohnuly. O tom, že maximální obezřetnost je stále na místě, přitom banky utvrdila informace, že největší brokerský dům na světě - Merrill Lynch – zažaloval jednu z agentur pojišťující proti kreditním rizikům za neplnění kontraktů. Stejný efekt mají spekulace ohledně zdraví některých bank ve Velké Británii či avizované navýšení odpisů ze strany

Credit Suisse. Výsledkem je tudíž všeobecná nedůvěra uvnitř finančního sektoru v globálním měřítku a rostoucí obavy z hloubky recese. Tyto obavy zdá se konečně začal reflektovat svět komodit, kde se masivně začaly likvidovat dlouhé spekulativní pozice a ceny ropy i zlata padají.

Jestliže včera se trhy mohly zcela koncentrovat na dění na podnikové úrovni, dnes je na řadě spíše konfrontace s údaji publikovanými na makroekonomické úrovni. Čekají nás poměrně důležitá konjunkturní data z eurozóny i USA. Konkrétně evropské indexy nákupních manažerů,.

philadelphská podnikatelská nálada a pravidelné týdenní statistiky z trhu práce.

Vzhledem k tomu, že překvapení na pozitivní straně nelze příliš očekávat, může být poslední řádná seance před Velikonocemi ještě zajímavá.

20. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,30 - 25,50 EUR/USD 1,555 - 1,580 USD/CZK 16,01 - 16,40 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,00 - 25,70 EUR/USD 1,500 - 1,590 USD/CZK 15,90 - 16,50

EUR/CZK

České koruně se včera nepodařilo korigovat ztráty vůči euru, které v úterý vyprovokovaly informace o dohodách ČNB a vlády ohledně přílivu peněz z privatizace či fondů EU. K návratu koruny k silnějším hodnotám zatím nepomohla ani zvýšená aktivita exportérů, kteří přece jenom vycítili šanci zajistit si kurz na příznivějších hodnotách (o tom, že to vůbec není drahé, mimochodem píše i viceguvernér ČNB Holman v dnešních HN). Dodejme, že posílení koruny tentokrát mohl blokovat i zpevňující dolar, jehož oslabování naopak v předchozích dnech koruně pomáhalo.

Ač bude na globálních trzích zřejmě velmi živo, volatilita měnového páru EUR/CZK nemusí nijak závratně narůst. Pár EUR/CZK tedy může setrvat v blízkosti úrovně 25,4 a raději vyčkávat na důležité zasedání ČNB plánované na příští čtvrtek.

EUR/USD

Americký dolar včera výrazně posílil, když těžil z likvidace dlouhých spekulativních pozic na komoditních trzích, především pak z výprodeje zlata. Měnový pár EUR/USD se tudíž propadl z úrovně 1,578 až pod hranici 1,56.

Poslední seance před Velikonocemi je plná zajímavých makroekonomických dat.

Konjunkturní data v EMU i USA by shodně měla ukázat na slabší výhlídky obou ekonomik. Dnes publikovaná data jsou podle našeho názoru větší hrozbou pro dolar, který již dnes nemusí tolik těžit z výprodejů na komoditních trzích.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa dopoludnia držala v tesnej blízkosti úrovne 32,450. Popoludní však postupne oslabila do blízkosti 32,60.

Celodenné straty tak predstavujú približne pol percenta. Nevidíme fundamentálne

dôvody prečo by sa EUR/SKK mala obchodovať dlhšie nad hranicou 32,50. Na trhu však môže byť slabšia likvidita, keďže sa blíži dlhý víkend a veľa ľudí sa vráti do práce až v stredu. Slovenská mena zhruba v rovnakom rozsahu (-0,5%) oslabila aj voči českej korune. Voči doláru posupne ustupuje z rekordne silný pozícií, ktoré na chvíľu atakovala aj včera (USD/SKK 20,50). Očakávame, že koruna sa dnes voči referenčnému euru bude pophybovať v pásme 32,400 – 32,650. V centre pozornosti budú najmä európske indexy PMI a americký index Philadelpheského Fedu.

EUR/PLN

Zlotý ve středu mírně ztratil, po úvodních EUR/PLN 3,5360 končil na 3,5460. Přitom zveřejněné statistiky hrály ve prospěch polské měny, jak průmyslová výroba tak i výrobní inflace rostly více, než se čekalo.

Jejich vliv ale stačil jen omezit ztráty zlotého.

Dnešek je bez nových údajů. Blížící se svátky jistě aktivitu utlumí, zlotý by se tak měl udržet v pásmu kolem současných hodnot.

EUR/HUF

Forint včera oslabil, po úvodních EUR/HUF 256,90 uzavíral na 257,15. Proti maďarské měně nejprve hrál lednový meziroční pokles mezd, později trend podpořil ještě vice guvernér Karvalits, podle něhož v průběhu dvou let je možné dosáhnout inflačního cíle 3%.

Přes včerejší události ale přesvědčení o potřebě zvýšení sazeb o 25 až 50 bps převažuje, dnes by ale forint mohl ještě mírně oslabit. S blížícími se svátky však intenzita obchodování oslabí.

20. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (Q1/09);ECB -25BPS (06/08); FED -50BPS (04/08)

Americké dluhopisy jsou jako na houpačce, v úterý dolů, včera nahoru.

Zpočátku byl jejich růst omezen ještě vládním povolením pro fondy FannieMae a FredieMac kupovat více aktiv spojených s hypotékami, později ale převládly obavy ze zpomalování americké ekonomiky, které oslabily akcie a přesunuly zájem na pevně úročené papíry. Výnosy pak nakonec klesly až o 15,5 bps a výnosová křivka zploštěla, obavy z recese jsou nyní vyšší než z inflace.

Dnes jsou zveřejněny další statistiky, pravidelná týdenní o žádostech o podporu v nezaměstnanosti a a podnikatelská nálada. Ta první by měla jen potvrdit problémy americké ekonomiky, ta druhá sice podle odhadů se má zlepšit, zatím ale obdobné ukazatele vždy zklamaly. Dnešní obchodování bude navíc kratší, dluhopisy by ještě zpočátku mohly něco získat, včerejší růst by ale měl opět iniciovat vybírání zisků. Zítra na Velký pátek jsou trhy zavřeny.

Evropské dluhopisy ve středu oslabily, výnosová křivka vzrostla až o 11 bps na kratším konci a zploštěla. Ani pokles akciového trhu iniciovaný pověstmi o

problémech britského bankovního sektoru nepřevážil výroky člena ECB C.Noyera, který zdůraznil jako prvořadý úkol potřebu zastavit rostoucího inflační očekávání. Ve stejném duch se o den dříve již vyjádřil další člen A.Weber. Pro trh to pak znamenalo, že snížení sazeb nebude zřejmě delší dobu na pořadu dne.

Dnešní předběžné indexy nákupních manažerů by měly ukázat stagnaci.

Nervozita na trzích přetrvává, a to by případnou korekci předcházejících ztrát mělo minimalizovat. Zítra bude navíc v řadě zemí svátek a obchodování tak bude minimální.

České dluhopisy včera ztrácely. Při absenci domácích událostí ještě pokračovaly v poklesu zřejmě jak díky předcházejícímu oslabení koruny, které uvolňuje ruce ČNB pro případné zvýšení sazeb, tak příkladu západoevropských trhů. Výnosy nakonec vzrostly až o 11 bps a výnosová křivka zestrměla.

Ani dnes nejsou na pořadu žádná nová čísla. Růst výnosů předcházejících dnů by se tak mohl zastavit a nižší ceny naopak zvýšit zájem o pevně úročené papíry.

K OMODITY

Ropa ve středu oslabila, měsíční Brent se snížil z 105,74 na 101,84$ a obdobný WTI klesl z 108,76 na 103,23 $/b. Důvodem je vývoj ropného trhu v USA, spotřeba ropných produktů v posledních 4 týdnech klesla o 3,2% a převážila tak nad oznámením, že zásoby ropy v minulém týdnu se zvýšily jen o 200 tis.b při očekávání růstu o 2,3 mil.b.

Zásoby benzínu se přitom snížily o 3,5 mil.b při předpokládaném růstu o 400 tis.b.

Vybírání zisků a zmírněné omezení pro polostátní americké fondy, které mají větší možnost investic do hypoték, oslabilo drahé kovy. Zlato ztratilo 3,87% a v Londýně končilo na 943,9$/oz. Ještě více oslabily kovy platinové skupiny. Obavy, že ztráty z nižší těžby v Jižní Africe, byly zřejmě přehnané a trh se vrací k nižším hodnotám.

900 925 950 975 1000 1025 1050

2/19/08 2/21/08 2/23/08 2/25/08 2/27/08 2/29/08 3/2/08 3/4/08 3/6/08 3/8/08 3/10/08 3/12/08 3/14/08 3/16/08 3/18/08 3/20/08 16

17 18 19 20 21 22 Gold ($/oz) Silver ($/oz)

Au Ag

Zlato oslabilo pod 1000$/oz

20. b ř ezna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 02/2008 0,3 3,4 0,8 3,3

Švýcarsko 09:15 Výrobní a dovozní ceny

(%) 02/2008 0,3 3,7 0,5 3,7

Francie 09:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 03/2008 *P 53,4 53,8

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

v průmyslu 03/2008 *P 52 52,3

EMU 10:00 Index nákupních manažerů

ve službách 03/2008 *P 52,3 52,3

UK 10:30 Maloobchodní tržby (%) 02/2008 *F -0,2 3,6 0,8 5,6

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 15.3. 360 353

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměst. (tis.) 8.3. 237 2835

USA 16:00 Podnikatelská nálada

philadelph. Fedu 03/2008 -18 -24

USA 16:00 Předstihové ukazatele 02/2008 -0,3 -0,1

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.