N … D 29. 2007 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

29. LISTOPADU 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 12/2007 3.5 3.5 3.25

USA 14:30 HDP (%) 3Q/2007 *P 4.8 3.9

USA 16:00 Prodej nových domů

(tis.) 10/2007 750 770

N APŘÍČ TRHY …

•

•

•

Akcie včera pokračovaly v letu vzhůru.

Na trzích doznívaly pozitivní zprávy o nových zdrojích financí pro Citibank a v průběhu dne guvernér Fedu Khon seslal trhům jednoznačně holubičí signál – slovní spojení „nejistota vyžaduje flexibilitu“ si trhy přeložily jako jasnou indicii naznačující nutnost dalšího poklesu sazeb. Později pak sice jeho slova vyvážil kolega Fischer, který se snažil zdůraznit i varování před inflačními riziky, jeho výroky ale rozjeté akcie již nezbrzdil – index S&P si připsal skoro 3%

a výnosy na obou březích Atlantiku vylétly prudce vzhůru. Větší rozruch na trzích přitom nevzbudily horší americké statistiky, střízlivě pesimistická béžová kniha Fedu ani prudký pokles cen ropy.

Dolar zastavil pokus o pozitivní korekci a vše nasvědčuje tomu, že nabírá síly před dalšími výprodeji.

Dnes je na programu druhý odhad amerického HDP za třetí kvartál, který by měl přinést všeobecně očekávanou revizi směrem vzhůru (díky lepšímu

zahraničnímu obchodu). Investoři se ale více zaměří na čerstvější statistiky, a to v prvé řadě na další spíše horší výsledky prodejů nových domů, které by odpoledne mohly brzdit akciové trhy v rozletu a nastavovat mantinely dalšímu růstu výnosů.

Středoevropský region včera reagoval velice pozitivně na pokles globální averze k riziku (daný zisky akcií a poklesy kreditních spreadů). Česká koruna si tak sáhla na nová životní maxima jak vůči EUR (26,42) tak vůči USD (17,805).

Dnes bude mít proto ČNB o poznání těžší situaci při rozhodování o sazbách.

My stále věříme, že těsným poměrem hlasů rozhodnou o utažení měnových šroubů již na tomto zasedání. To může být pro korunu další pozitivní zpráva.

Pokud by se centrální bankéři rozhodli vyčkávat (nevěříme že déle, než do prosince), mohli by tlaky na další apreciaci CZK dočasně povolit

Měny změna

EUR/CZK 26.47 -1.1%

EUR/PLN 3.644 -1.2%

EUR/HUF 254.3 -1.1%

EUR/SKK 33.45 -0.3%

EUR/USD 1.480 -0.3%

USD/JPY 109.85 0.0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 4.15 0.00 Eurozóna 2Y 3.80 -0.01

USA 2Y 3.14 0.11

Česko 10Y 4.60 0.00 Eurozóna 10Y 4.14 0.00 USA 10Y 4.04 0.03

Akciové indexy změna

PX 1748.1 0.60%

WIG20 3529.3 2.34%

DAX 7723.7 2.55%

S&P500 1469.0 2.86%

Nikkei225 15513.7 2.38%

29. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 26,35 - 26,55 EUR/USD 1,475 - 1,485 USD/CZK 17,74 - 18,00 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,85 - 28,20 EUR/USD 1,310 - 1,330 USD/CZK 20,94 - 21,53

EUR/CZK

České koruně včera pomohla vlna optimismu v celém středoevropském regionu (tažená zisky globálních akcií) a poklesem kreditních spreadů. Svojí roli také mohlo sehrát blížící se zasedání ČNB.

Koruna si tak sáhla na historicky nejsilnější hodnoty na obou klíčových měnových párech – 26,42 EUR/CZK a 17,805 USD/CZK.

Dnes bude rozhodujícím momentem výsledek zasedání ČNB. Pokud se podle našeho základního scénáře bankovní rada odhodlá k utažení měnových šroubů již dnes, máme šanci do konce týdne vidět na koruně další zisky (26,37/30 EUR/CZK).

Pokud bude vyčkávat (nevěříme, že déle než do prosince), máme před sebou dočasné polevení apreciačních tlaků.

CZK včera otestovala nová maxima vůči euru

EUR/USD

Počáteční zisky dolaru včera vzaly za své a holubičí Kohn v kombinaci s převážně horšími americkými čísly nenechal měnový pár projít za 1,470 EUR/USD.

Dnes po ránu se tak měnový pár vyšplhal nad 1,480 a podle všeho sbírá síly k dalšímu pohybu směrem vzhůru. Dnešní čísla z amerického realitního trhu ale nemusí být nejvhodnější záminkou pro další výprodej USD, a tak čekáme spíš fluktuaci v širším pásmu.

EUR/SKK

Obchodovanie so slovenskou korunou malo včera dve tváre. Ráno najskôr pod vplyvom priaznivej nálady v regióne posilňovala k 33,22 EUR/SKK. Potom, čo popoludní prenikli správy o obnovení krízy vo vládnej koalícii však mena o svoje zisky prišla a vrátila sa k otváracej úrovni pri 33,40.

K vyhroteniu krízy prišlo po mimoriadnom rokovaní koaličnej rady, po ktorej sa premiér Fico a predseda HZDS V. Mečiar vzájomne obviňovali zo snahy rozbiť koalíciu. Situácia je pomerne nejasná – nie je isté, či bude koalícia fungovať a ak áno, tak v akej zostave. Viac svetla do tejto záležitosti by mohla vniesť dnešná tlačová konferencia V.

Mečiara, ktorá je na programe o 10:00.

Neistota ohľadom ďalšieho vývoja bude aspoň z krátkodobého hľadiska pôsobiť proti korune a ďalšie straty sa vylúčiť nedajú.

EUR/PLN

Zlotý včera posílil své zisky vůči společné měně, po úvodních EUR/PLN 3,6760 uzavíral den na 3,6375. Podle očekávání centrální banka zvýšila úrokovou sazbu o 0,25% a komentář naznačil, že jejich růst může pokračovat. Dalším impulzem byl zvýšený zájem o rizikovější aktiva, ze kterého krom akciových trhů těžily i středoevropské měny. Zlotému pak navíc ještě pomohly poznámky agentur Moody’s a Fitch o možném zlepšení výhledu ratingu Polska.

Nálada na peněžních trzích zůstává volatilní zřejmě i nadále. Růst asijských akcií naznačuje, že by příznivá nálada na rizikovější aktiva mohla pokračovat nejméně i dnes dopoledne, později by se zlotý mohl udržet kolem nových hodnot.

EUR/HUF

Forint ve středu posílil, po ranních EUR/HUF 257,41 končil na 254,10. K posílení měny přispěl zájem o rizikovější aktiva, domácí scéna byla bez významnějších událostí.

Dnes předpokládáme, že příznivá nálada na středoevropské měny zůstane i nadále.

Forint má tedy šanci, aby své zisky zpočátku ještě o něco posílil později odpoledne pak čekáme spíše stagnaci.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 26.42 -0.2%

3M 26.39 -0.2%

6M 26.35 -0.1%

9M 26.30 -0.2%

1 ROK 26.29 -0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 17.85 0.0%

3M 17.81 0.1%

6M 17.79 0.1%

9M 17.79 0.1%

1 ROK 17.79 0.1%

29. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2Q./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy ve středu oslabovaly, když pozornost investorů se koncentrovala na akciové trhy. Trh tentokrát nevěnoval příliš pozornosti čerstvým statistikám, které byly vesměs slabší, než se čekalo. Obtíže ekonomiky pak naznačila i Béžová kniha Fedu a mírný komentář jejího člena D.Kohna.

Výnosy pak vzrostly až o 11 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnes bude zveřejněna další sada čísel.

Směrem vzhůru by měl být revidován HDP za třetí kvartál a cenové deflátory by se měly udržet na minulých hodnotách.

Dnešní růst asijských akcií ale minimálně zpočátku bude pro dluhopisy ještě nepříznivý, odpoledne by se ale pokles cen mohl zastavit a dluhopisy alespoňčást ztrát smazat.

Evropské dluhopisy včera ztrácely.

Vedeny byly jak poklesem amerických papírů tak dosud nejvyšším růstem peněžního agregátu M3 eurozóny. Výnosy nakonec vzrostly do 11 bps na krátkém konci a křivka zploštěla.

Dnes zveřejněná data nemají nejvyšší důležitost. Růst asijských akcií však naznačuje, že zpočátku bude nálada na dluhopisovém trhu ještě negativní. Později by ale nízké ceny již mohly ztráty dluhopisů zastavit, popř. část ztrát smazat.

České dluhopisy včera při nadprůměrných objemech obchodů spolu s vývojem na vyspělých trzích ztrácely.

Před dnešním zasedáním ČNB byl ale jejich pokles mnohem mírnější, protože odhady na růst sazeb nejsou jednotné a silná koruna bude určitě při rozhodování bankéřů hrát svoji roli. Výnosy nakonec vzrostly jen do 3 bps a výnosová křivka zestrměla.

Hlavní dnešní událostí bude rozhodnutí ČNB o sazbách. Předpokládáme, že sazby se díky vyšší inflaci přece jen zvýší, trh je však v odhadech rozdělen. Pokud tedy dojde k zvýšení a komentář guvernéra bude ostřejší, lze očekávat, že výnosy znovu porostou.

K OMODITY

Ropa včera pokračovala v poklesu.

Měsíční kontrakt Brent klesl z 93,45 na 91,29$ a měsíční WTI se snížil z 94,42 na 91,57$/b. Důvodem je příznivější vývoj zásob ropy v USA, než čekal trh. Komerční zásoby ropy se tak snížily o 400 tis.b, přitom trh čekal pokles až o 900 tis.b. a zásoby benzínu dokonce vzrostly.

Dočasné posilování dolaru pak oslabilo drahé kovy, zlato v Londýně ztratilo 0,78%

na 805,2$/oz. Nízká cena barevných kovů naopak přilákala zájemce a posílila většinu kovů, měď přidala 1,67% a znovu se přehoupla nad hranici 6715$/t.

29. listopadu 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.84 0.00 Česko 3.92 0.27 EUR/CZK 26.47 -1.1%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.48 0.00 Maďarsko 7.50 0.00 USD/CZK 17.86 0.0%

Polsko 5.00 25 Polsko 5.50 0.03 Polsko 5.80 0.00 CZK/SKK 0.79 -0.8%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.40 0.00 Slovensko 4.45 0.03 PLN/CZK 7.26 0.1%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.74 0 Eurozóna 4.47 0.07 CZK/HUF 10.41 0.0%

USA 4.50 -25 USA 5.08 0.00 USA 4.31 0.02 GBP/CZK 37.03 -0.8%

UK 5.75 25 UK 6.59 0.06 UK 5.92 0.08 CHF/CZK 16.04 -2.1%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.34 0.00 Maďarsko 6.74 -0.10 2 roky 4.17 0.00 EUR/JPY

Polsko 6.04 -0.05 Polsko 5.68 -0.16 3 roky 4.24 0.00 EUR/CHF

Slovensko 4.59 0.13 Slovensko 4.76 0.07 4 roky 4.27 -0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.43 0.10 Eurozóna 4.60 0.08 5 let 4.30 0.00 EUR/TRY

USA 4.01 -0.03 USA 4.71 -0.01 10 let 4.48 0.00 EUR/RBL

UK 5.55 0.06 UK 5.24 0.10 15 let 4.66 0.00 EUR/ISK

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 01:00

Projev Bernankeho na konferenci Charlotte Chamber (Fed)

11/2007

Francie 08:50 Index spotřebitelské důvěry 11/2007 -24 -22

Německo 09:55 Míra nezaměstnanosti (%) 11/2007 8.7 8.7

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 10/2007 0.4 3.6 0.5 3.5

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 12/2007 3.5 3.5 3.25

USA 14:30 Cenový index HDP (%) 3Q/2007 *P 0.8 0.8

USA 14:30 Soukromá spotřeba (%) 3Q/2007 *P 2.8 3

USA 14:30 Pokračující žádosti o dávky

v nezaměst. (tis.) 17.11. 2575 2566

USA 14:30 Nové žádosti o dávky v

nezaměstnanosti (tis.) 24.11. 330 330

USA 14:30 HDP (%) 3Q/2007 *P 4.8 3.9

USA 14:30 Deflátor HDP (%) 3Q/2007 *P 0.8 0.8

USA 14:30 Jádrový deflátor osobní

spotřeby (%) 3Q/2007 *P 1.8 1.8

USA 16:00 Prodej nových domů

(tis.) 10/2007 750 770

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.