N … D 29. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

29. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR ČNB vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

ČR 15:30 Tisková konference guvernéra ČNB

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• B

V

: „I

“

• P

• ČNB

pozornosti. Zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby zaznamenaly po výrazném lednovém propadu jen nepatrné zlepšení a co hůře, důležitější část bez zahrnutí dopravních prostředků dál klesala. Dolar tak začal od rána oslabovat, a to především vůči japonskému yenu.

V pozdějším obchodování se pozornost stočila k vystoupení šéfa Fedu před americkými kongresmany. „V centru naší pozornosti stojí nadále především inflace,“ zněla jedna z klíčových včerejších vět Ben Bernankeho, který připustil, že realitní trh sice prochází „zásadní korekcí“, pokud ale vše půjde tak, jak ukazují modely Fedu, dopady této korekce by neměly významně zasáhnout ekonomiku jako celek. Po Bernankeho slovech se především zhoršila nálada na amerických dluhopisových trzích, které do té chvíle těžily z horších zakázek na zboží dlouhodobé spotřeby. Na amerických akciových trzích nové varování před inflací jenom prohloubilo předešlé ztráty a eurodolar se od Bernankeho také velké podpory nedočkal. Zajímavé je, že šéf Fedu nakonec prakticky nezamíchal s očekáváním poklesu amerických sazeb

v tomto roce (90% šance na 4,75% na konci roku).

Kromě amerických čísel stojí za pozornost i vyšší německá inflace….sice jen o desetinku, ale jedná se o další střípek do mozaiky, který otevírá ECB prostor k dalšímu růstu sazeb.

Ve střední Evropě včera podle našich předpokladů Polská centrální banka změnila po svém zasedání doprovodné prohlášení – strach z vysokého růstu a historicky nízkých sazeb otevírá prostor pro utažení měnové politiky (to se nedá vyloučit již v dubnu).

Dnes se ale doma investoři soustředí především na zasedání ČNB. Sazby podle očekávání zůstanou na 2,5% a i navazující tiskovka by měla naznačit jejich dlouhodobější stabilitu. Kalendář světových událostí je dnes prázdnější….domníváme se nicméně, že americká křivka může dál strmět, a to především díky prostoru pro ztráty na delším konci. Pod tlakem podle nás dál zůstane i americký dolar. Nepřesvědčivé výkony akcií drahá ropa a celkově zvýšená globální averze k riziku by měla dál negativně doléhat na celý středoevropský region.

Měny změna

EUR/CZK 28,08 0,4%

EUR/PLN 3,885 0,3%

EUR/HUF 249,3 0,4%

EUR/SKK 33,47 0,2%

EUR/USD 1,332 0,2%

USD/JPY 117,2 -0,2%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,02 0,00 Eurozóna 2Y 3,98 0,00 USA 2Y 4,54 -0,03 Česko 10Y 3,80 -0,02 Eurozóna 10Y 4,05 0,02 USA 10Y 4,62 0,02

Akciové indexy změna

PX 1 680,1 -0,8%

DAX 6 858,3 0,0%

S&P500 1 417,2 -0,8%

Nikkei225 17 264 0,1%

Kom odity změna

Zlato 665,8 0,0%

Ropa Brent 65,34 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,95 - 28,15 EUR/USD 1,330 - 1,340 USD/CZK 20,86 - 21,17 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,90 - 28,20 EUR/USD 1,325 - 1,340 USD/CZK 20,82 - 21,28

EUR/CZK

Měnovému páru EUR/CZK se podařilo prorazit psychologickou rezistenci 28,0 a dokonce v průběhu včerejší seance neúspěšně atakoval hranici 28,09. Koruna se tentokrát pohybovala spolu s ostatními měnami v regionu, byť její ztráty byly nejviditelnější.

Domníváme se, že nálada v regionu i nadále zůstane vzhledem k zvýšené globální averzi k riziku špatná. Zajímavé je, že se koruna v posledních seancích o poznání těsněji pohybuje s regionálními měnami a zisky tradičních nízko- úročených carry-trade měn jako yenu nebo švýcarského franku ji nechávají chladnou. Dnes se tak koruna podle nás může pokusit probít až k 28,15 EUR/CZK.

EUR/USD

Dolar včera zůstal po většinu dne pod tlakem. Výrazně ho zasáhly především slabé zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby. Ztráty zaznamenal ale nakonec především vůči japonskému yenu, kterému navíc pomohla rostoucí averze k riziku a globální odbourávání carry trade obchodů. Vůči euru se nakonec dolar vzpamatoval a po Bernankeho varováních před inflací smazal většinu mezidenních ztrát, aby končil seanci na 1,33 EUR/USD.

Dnešek je bez zajímavějších událostí, ale dolar má podle nás dál tendenci zůstat pod tlakem. Za poslední týden jsme se dočkali silného přílivu špatných čísel z USA a investoři nemají podle nás tendenci americké měně příliš věřit.

EUR/USD zůstává volatilní

EUR/SKK

Slovenská koruna včera dopoludnia tak ako ostatné meny v regióne strácala smerom k 33,55 EUR/SKK. Postupne však časť strát zmazala, vrátila sa do blízkosti otváracej úrovne 33,40 EUR/SKK. Do konca týždňa je ekonomický kalendár prázdny, takže koruna bude sledovať vývoj v regióne.

Dnes zrejme veľa impulzov na trh nepríde, takže očakávame, že kurz sa bude držať okolo úrovne 33,50.

EUR/PLN

Zlotý ve středu mírně oslabil, po ranních EUR/PLN 3,8750 končil na 3,8850.

Významnou včerejší událostí bylo zasedání Výboru pro měnovou politiku.

Podle očekávání zůstaly sazby beze změny, centrální bankéři však ve svém následném komentáři vydali signál, že v blízké době k jejich zvýšení dojde.

Ekonomika země se vyvíjí solidním tempem a růst sazeb by měl zajistit, aby inflace, která v únoru vzrostla na 1,9% y/y, zůstala pod požadovanou úrovní 2,5%.

Výbor však zřejmě zůstává rozdělen na dva tábory pro a proti rychlému zvýšení, guvernér S.Skrzypek zatím rozhodnut není. Trh pak dále reagoval na negativní náladu na emerging markets a zlotý spolu s ostatními měnami dále oslabil.

Dnes je domácí scéna bez významných událostí. Trhy tak budou opět pod vlivem nálady na náš región. Přetrvávající geopolitické napětí kolem Perského zálivu ale nesvědčí rizikovějším trhům, k nímž střední Evropa stále patří. Proto předpokládáme oslabení polské měny i dnes.

EUR/HUF

Negativní nálada na emerging markets zahnala forint výše severním směrem a to až k hranici EUR/HUF 250,0. Opět se potvrdilo, že forint zůstává citlivý na nárůst averze vůči riziku ve světě.

Dnes jsme v Maďarsku bez dat, a tak to může být opět (horší) sentiment na emerging markets, který bude tlačit forint ke slabším úrovním. EUR/HUF tak může opět testovat rezistenci na úrovni 250,0.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,020 28,088 EUR/USD 1,3300 1,3347

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 27,970 28,100 EUR/USD 1,3281 1,3373

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,99 0,2%

3M 27,92 0,2%

6M 27,83 0,2%

9M 27,72 0,2%

1 ROK 27,64 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,00 0,5%

3M 20,90 0,5%

6M 20,76 0,5%

9M 20,65 0,5%

1 ROK 20,56 0,5%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy včera nejprve posílily slabší zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby. Projev B.Bernankeho před výbory Kongresu, v němž zdůraznil, že prioritou Fedu zůstává inflace, ale poslal vzhůru naopak výnosy. To se projevilo především na delším konci výnosové křivky, kde výnosy vzrostly o 2 bps, na středním a kratším konci pak jen o 1 bps. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 25 bps do konce pololetí však podle futures vzrostla z 72 na 76%.

Dlouhý konec americké výnosové křivky Bernankeho výstoupení neocenil

Dnes kromě pravidelných zpráv z trhu práce budou zveřejněny jen konečné hodnoty HDP a cenových údajů za poslední čtvrtletí. Odhady se změnami nepočítají, v průběhu dne by mělo pronést projevy ještě několik členů Fedu a v objemu 13 mld.$ bude v aukci nabídnuta nová emise pětileté Treasury. Po slabším

zájmu zahraničních investorů o včerejší aukci dvouletých dluhopisů se objevují obavy, zda to není náznak sníženého zájmu o americké papíry ze zahraničí vůbec. Přitom samotný včerejší projev šéfa Fedu navíc může udržet dluhopisy pod tlakem i dnes.

Evropské dluhopisy ve středu mírně poklesly v reakci na vyšší růst peněžní zásoby eurozóny, mírně vyšší německou flash inflaci a komentář prezidenta ECB o dosud nízkých sazbách. Když se k tomu přidal vývoj v USA, měl růst výnosů u dluhopisů otevřeny dveře. Ty nakonec přidaly až o 3 bps na delším konci křivky, kratší splatnost zůstaly beze změny.

České dluhopisy šly včera proti globálnímu (pozitivnímu) trendu, když ceny v zásadě stagnovaly. Od zisku dluhopisy zřejmě „uchránila“ slabší koruna.

Dnes bude v centru pozornosti klíčová domácí událost, kterou je zasedání bankovní rady ČNB. Předpokládáme, že i nyní ponechá centrální banka svoji hlavní úrokovou sazbu beze změny. Důvodem je, že se obtížně hledají argumenty, proč by se měly úrokové sazby v ČR v nejbližší době vůbec měnit. Inflace je hluboko pod cílem a ještě řadu měsíců tam zůstane a koruna je přibližně na takové úrovni, s jakou ve své lednové prognóze ČNB počítala.

K OMODITY

Ropa Brent včera u delších kontraktů již mírně klesala, přestože ranní obchodování zaznamenalo ještě růst. Trhy zřejmě předpokládají, že se konflikt kolem zajetí britských vojáků vyřeší. Měsíční kontrakt Brent nakonec klesl o 0,64% na 65,45$/b, spotová cena se ale ještě zvýšila. Na pokles zásob ropy v USA, snížily se o 900 tis.b. při očekávaném nárůstu o 1 mil.b., ale reagoval měsíční WTI, který vzrostl z 63,02 na 63,99$/b.

Růst ceny zlata a ostatních drahých kovů lze připsat geopolitickému napětí kolem Iránu. Zlato tak v Londýně v průběhu dne např. vzrostlo z 664,1 na 665,6$/oz

CZK FRA změna

1x4 2,62 0,00

3x6 2,75 0,01

6x9 2,93 -0,05

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

29. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,01 Česko 2,75 0,01 EUR/CZK 28,08 0,4%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,91 -0,01 Maďarsko 7,69 0,05 USD/CZK 21,03 20,5%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,23 -0,01 Polsko 4,55 0,01 CZK/SKK 0,84 0,2%

Slovensko 4,50 -25 Slovensko 4,28 -0,06 Slovensko 4,04 0,19 PLN/CZK 7,23 0,1%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 3,91 0,01 Eurozóna 4,11 -0,01 CZK/HUF 11,26 0,0%

USA 5,25 25 USA 5,35 0,00 USA 5,23 -0,01 GBP/CZK 41,38 0,6%

UK 5,25 25 UK 5,59 0,01 UK 5,77 0,02 CHF/CZK 17,36 0,6%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,59 0,02 Maďarsko 6,76 -0,03 2 roky 3,11 0,00 1M 27,99 0,2%

Polsko 4,87 -0,01 Polsko 5,16 0,02 3 roky 3,26 -0,01 3M 27,92 0,2%

Slovensko 4,26 0,12 Slovensko 4,34 0,10 4 roky 3,40 -0,01 6M 27,83 0,2%

Eurozóna 4,23 0,04 Eurozóna 4,30 0,02 5 let 3,50 -0,03 9M 27,72 0,2%

USA 4,97 0,01 USA 5,16 0,03 10 let 3,88 -0,01 1 ROK 27,64 0,2%

UK 5,74 0,02 UK 5,35 -0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR ČNB vyhlásí úrokové sazby, změna se neočekává

Německo 9:55 Míra nezaměstnanosti 3/2007 9,2% 9,3%

Itálie 10:00 Index výrobních cen 2/2007 0,3% m/m,

3,8% y/y

-0,1% m/m, 3,9% y/y

USA 14:30 HDP 4q2007 *F 2,2% q/q 2,2% q/q

14:30 Cenový deflátor HDP 4q2007 *F 1,7% q/q 1,7% q/q

14:30 Osobní spotřeba 4q2007 *F 4,2% q/q 4,2% q/q

14:30

Jádrový cenový index osobní spotřeby

4q2007 *F 1,9% q/q 1,9% q/q

14:30 Nové žádosti o podporu v nezam. Do 24.3 320 tis. 316 tis.

14:30 Pokračující žádosti o podporu v

nezam. Do 17.3. 2500 tis 2501 tis.

ČR 15:30 Tisková konference guvernéra ČNB

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.