N … D 22. 2008 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. ŘÍJNA 2008

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail: mstredova@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y ČR 12:00 Aukce st.dluhopidu

pohyb.sazba/2016 (mld.CZK) 10/2008 10

N APŘÍČ TRHY …

•

,

•

21-

•

Akcie včera zase prošly jedním z dalších výprodejů. Nepomohla ani řádka pozitivních zpráv z finančního sektoru – došlo k dalšímu poklesu LIBORu i EURIBORu, přiblížilo se vypořádání credit-default swapů zkrachovalých Lehman Brothers a americký Fed nabídl fondům peněžního trhu odkup cenných papírů v hodnotě 540 mld. USD.

Nic z toho bohužel nestačilo a akciový trh se nakonec propadl především kvůli strachu z příchodu globální recese, který podpořila řádka negativních výhledů amerických společností reportujících výsledky za třetí kvartál.

Strach z prudkého zpomalení globální ekonomiky opět přitáhl pozornost k americkému dolaru. To v prvé řadě proto, že rostou sázky na pokles sazeb všude po světě, což zvyšuje atraktivitu nízko- úročených měn jako japonský yen nebo americký dolar. Vedle toho výprodeje na globálních akciových trzích přitahují s železnou pravidelností pozornost k „bezpečným“ dluhopisům americké vlády.

Včera proto americký dolar proplul pod

klíčových 1,33 EUR/USD a otevírá se mu cesta k 1,250.

Silný dolar se nikdy nelíbil středoevropským měnám a nejinak je tomu i dnes. Navíc dál zesiluje napětí kolem Maďarska, u kterého se dennodenně na stránkách finančních deníků rozebírají rizika islandského scénáře. Svízel vysokého zahraničního dluhu Maďarska, nehledě na rozmrzání globálních mezibankovních trhů, drtí celý region. Výrazně včera ztrácela i česká koruna, která si sáhla na 25,65 EUR/CZK.

Co nás čeká dnes? Pravděpodobně velice podobný příběh – pomalá stabilizace mezibankovních trhů, na kterou ale nebudou pozitivně reagovat akciové indexy.

Ty již netáhnou dolů tolik finanční tituly, ale spíše energetické společnosti a cyklické sektory, které mají největší strach z prudkého zpomalení globální ekonomiky.

Čekáme proto také další zisky dolaru, které nedovolí pomýšlet středoevropskému regionu na mazání nedávných ztrát. Koruna proto, nehledě na zvýšený zájem domácích subjektů o zajištění, může ještě oslabit a sáhnout si až na 25,85 EUR/CZK.

Měny změna

EUR/CZK 25,63 1,8%

EUR/PLN 3,723 3,5%

EUR/HUF 280,4 3,5%

EUR/SKK 30,50 0,1%

EUR/USD 1,286 -3,5%

USD/JPY 100,05 -1,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,09 0,10 Eurozóna 2Y 2,88 -0,10

USA 2Y 1,54 -0,10

Česko 10Y 4,75 0,08 Eurozóna 10Y 3,90 -0,11 USA 10Y 3,67 -0,28 bps změna iTRAXX (BBB) 768 -4

Akciové indexy změna

PX 887,9 2,74%

DAX 4784,4 -1,05%

S&P500 955,1 -3,08%

voltilita (VIX) 53,11 0,14

Kom odity (USD) změna Zlato 761,90 -1,3%

Ropa Brent 64,39 -3,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,55 - 25,85 EUR/USD 1,275 - 1,305 USD/CZK 19,58 - 20,27 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,40 - 25,85 EUR/USD 1,255 - 1,305 USD/CZK 19,46 - 20,60

EUR/CZK

Výprodeje na maďarském forintu zasáhly celý středoevropský region, korunu nevyjímaje. Česká měna se tak dostala pod značný tlak a z otevíracích hodnot okolo 25,2 EUR/CZK se vyšplhala až k 25,6 EUR/CZK.

Dnes by opět pohyby koruny měla určovat regionální nálada, která podle našeho názoru nebude nijak pozitivní. Koruně zřejmě nepřidá ani hlasování o důvěře vládě, které v parlamentu vyvolala opozice.

Z technického pohledu vidíme bariéry rezistence na hladině 25,65 EUR/CZK a následně na 25,85 EUR/CZK.

Koruna se vůči euru propadá kvůli maďarským problémům.

EUR/USD

Dolar se v úterý dostal vůči euru na nejsilnější hodnoty od února minulého roku.

Dolaru pomohlo několik faktorů. Jedním z nich byl obrat pozornosti investorů k hrozbě zpomalení světové ekonomiky, ve které Amerika vychází díky agresivnější politice snižování sazeb a návrhům dalších podpůrných opatření lépe než Evropa.

Dolaru také pomáhá jeho pozice transakční a zároveň nejlikvidnější měny, což v současné době špatně fungujícího mezibankovního trhu zvyšuje jeho atraktivnost. V neposlední řadě přispělo k prudkému posílení dolaru proražení technické bariéry 1,33 EUR/USD.

Dnes ani v Evropě ani v Americe nebudou

zveřejněna žádná významná

makroekonomická čísla. Vývoj na devizovém

trhu tak znovu bude určovat globální sentiment, ve kterém dnes žádný významnější obrat nečekáme. Averze k riziku by tak i nadále měla zůstat značná, což by mohlo pomoci dolaru ještě rozšířit zisky. Další technickou bariéru, přes kterou by měl mít dolar problémy se dostat, vidíme na 1,25 EUR/USD.

EUR/PLN

Zlotý v úterý spolu s ostatními středoevropskými měnami oslabil, po ranních EUR/PLN 3,583 končil den na 3,675.

Přestože domácí jádrová inflace byla o něco větší, než se čekalo, hlavní roli hrály obavy investorů z vývoje v Maďarsku a možnost přelití podobných problémů do okolních zemí regiónu.

Zvýšená averze vůči riziku hraje i dnes proti rizikovějším aktivům, k nimž střední Evropa patří. Zlotý, který včera snadno prorazil psychologickou hranici EUR/PLN 3,60, tak může pokračovat k další úrovni na 3,70.

Změna trendu je v nejbližší době málo pravděpodobná.

EUR/HUF

Obavy z vysokého maďarského zahraničního dluhu a případné problémy s jeho splácením podněcují i nadále výprodeje na maďarském forintu. Velké obavy vyvolaly zejména nedávné spekulace ohledně paralely Islandu a Maďarska. Maďarská měna se tak včera dostala až k 280 EUR/HUF, čímž se přiblížil k hodnotám z krize v létě 2006, kdy forint krátce dosáhl až na 285 EUR/HUF.

I když si nemyslíme, že situace Maďarska a Islandu by se dala srovnávat, Maďarsko má vnější dluh podstatně menší a jak ukázala nedávná dohoda s ECB může v případě nesnází počítat na rozdíl od Islandu s mezinárodní pomocí, očekáváme, že nervozita na globálních trzích může forint tlačit ještě ke slabším hodnotám. Na druhou stranu hodnoty slabší než 280 EUR/HUF by již mohly vyprovokovat intervenci centrální banky.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,58 1,6%

3M 25,57 1,8%

6M 25,49 1,7%

9M 25,49 1,8%

1 ROK 25,48 1,9%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19,94 5,5%

3M 19,97 5,7%

6M 19,95 5,6%

9M 19,94 5,6%

1 ROK 19,93 5,4%

22. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (4Q08);ECB -25BPS (1Q09); FED -25BPS (2H09) Americkým dluhopisům se v úterý dařilo.

Vcelku dobré výsledky společností zastínily pesimistické výhledy na další období, které poslaly dolů akciové trhy, a to bylo živnou půdou pro dluhopisy. Jejich výnosy přes očekávání silných nových emisí na pokrytí státního dluhu klesly i přes 10 bps a výnosová křivka zploštěla.

Také dnešek je bez čerstvých dat. Ranní asijské obchodování ještě přeje dluhopisům a takový začátek lze zřejmě čekat i v USA. Nálada na globálních trzích zůstává přitom pesimistická a tedy dále příznivá pro jisté státní papíry. Pokles výnosů předcházejících seancí může ale později iniciovat vybírání zisků.

Evropské dluhopisy včera při slabých objemech obchodů posílily, když slabé výhledy ekonomiky a ztráty akciových trhů spolu s příkladem Ameriky povzbudily nákupy dluhopisů. Jejich výnosy nakonec klesly až o 7 bps a výnosová křivka zploštěla.

Dnes nejsou zveřejněny žádné nové statistiky. Ranní obchodování v Asii ale opět přeje dluhopisům a očekávání snížení sazeb v eurozóně je pak jen další plus pro dluhopisy. Odpoledne po otevření amerických trhů nelze ale vyloučit mírnou korekci.

Ani včerejšek nepřinesl oživení na český dluhopisový trh, který zůstává i nadále zamrzlý.

Nicméně dnešek by mohl být zajímavý.

Ministerstvo financí totiž vydává 8letý dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou.

Vzhledem k tomu, že je to na příštích několik měsíců jediná aukce dlouhodobého státního dluhopisu, domníváme se, že poptávka by nemusela být špatná. Otázkou ovšem zůstává, za jakou cenu budou investoři ochotni nakupovat a ministerstvo prodávat. Podle našeho názoru ministerstvo nebude ochotno přijmout nízké nabídky a aukce tak jen stěží bude upsána v celém rozsahu.

Výnosy desetileté Treasury klesly přes 10 bps.

K OMODITY

Ropa včera překvapivě klesala bez ohledu na očekávané snížení těžebních kvót, které v pátek zřejmě OPEC vyhlásí.

Měsíční kontrakt Brent se tak snížil ze 70,63 na 66,68 $ a měsíční WTI ubral z 75,35 na 71,25 $/b.

Sílící dolar poslal dolů zlato, v Londýně ztratilo přes 3 % a končilo den na 771,6 $/oz. Obavy ze zpomalování ekonomiky opět poslaly dolů ceny barevných kovů.

Kom odity změna

Platina 892,5 -0,3%

Meď 4320,0 -3,6%

Zinek 1130,0 -3,4%

Benzín 561,5 -2,7%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,13 0,03

3x6 3,81 0,06

6x9 3,35 0,07

9x12 3,30 0,23

Euribor FRA (3M)

1x4 4,08 -0,01

3x6 3,60 -0,02

6x9 3,30 -0,06

9x12 3,18 -0,12

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,50 -0,38

3x6 2,14 -0,43

6x9 2,16 -0,14

9x12 2,12 -0,19

22. ř íjna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 4,20 0,02 Česko 3,81 0,06 USD/CZK 18,57 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,95 0,02 Maďarsko 9,60 0,12 CZK/SKK 0,84 1,7%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,81 0,00 Polsko 6,54 0,12 PLN/CZK 6,89 -1,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,14 -0,13 Slovensko 4,93 0,71 CZK/HUF 9,14 -1,6%

Eurozóna 3,75 -50 Eurozóna 4,97 -0,03 Eurozóna 3,60 -0,02 GBP/CZK 32,44 0,0%

USA 1,50 -50 USA 3,83 -0,23 USA 2,14 -0,43 CHF/CZK 17,13 4,1%

UK 4,50 -50 UK 6,09 -0,03 UK 4,22 -0,10 RON/CZK 7,04 1,8%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 9,78 0,21 Maďarsko 8,78 0,22 2 roky 3,53 0,10

Polsko 6,13 0,11 Polsko 5,77 0,15 3 roky 3,54 0,10

Slovensko 3,93 -0,12 Slovensko 4,49 -0,20 4 roky 3,56 0,10

Eurozóna 3,95 -0,12 Eurozóna 4,47 -0,13 5 let 3,58 0,11

USA 2,56 -0,19 USA 4,08 -0,23 10 let 3,95 0,13

UK 4,52 -0,11 UK 4,93 0,03 15 let 4,26 0,27

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Maloobchodní tržby (%) 08/2008 -2,0 -1,8

ČR 12:00 Aukce st.dluhopidu

pohyb.sazba/2016 (mld.CZK) 10/2008 10

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 15 let

(mld. HUF) 29.10.2008

Maďarsko 12:00 Aukce st. dluhopisů, 3 roky

(mld. HUF) 29.10.2008

USA 16:35 Zásoby ropy - EIA (mil.b) 10/2008 2,5 5,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.