N … D 19. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

19. ZÁŘÍ 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

Dnešek je bez významných očekávaných událostí.

N APŘÍČ TRHY …

• A

• A

• D

Tak nakonec se schyluje k tomu, co někteří doporučovali již dávno. Tedy namísto toho, aby americká vláda a Fed desítkami miliard hasily selektivně požáry, které na finančním trhu vypukly, bude požádán americký daňový poplatník, aby odkoupil od bank problematické dluhové instrumenty navázané na realitní sektor. Podle posledních zpráv totiž ministr financí Paulson hodlá poslat do Kongresu návrh, který by umožnil dostat problematická aktiva z bilancí krizí ohrožených bank.

Podle rozsahu operace, která by svým rozsahem šla až do stovek miliard dolarů, by se jednalo o největší vládní intervenční zásah do americké ekonomiky od dob hospodářské deprese 30. let minulého století. V tomto kontextu srovnání dnešní krize s krizí před téměř osmdesáti lety sedí. Dodejme, že zkušenost z té doby nám také říká, že po pomoci státu finančnímu sektoru následovala i daleko tvrdší regulace.

Jestliže americký daňový poplatník z uvedeného plánu nemůže mít radost, akciové trhy se ocitly v euforii. Na stole je totiž první koncepčnější (byť asi velmi drahé) řešení celého problému. Druhým důvodem, proč si akciové trhy přes noc oddechly, bylo i to, že americká komise pro cenné papíry (po vzoru U.K.) zvažuje omezení spekulativních krátkých prodejů s akciemi bankovních titulů, kdy obchodníci sázejí na pokles ceny daného instrumentu. Jedná se pochopitelně o další anti-tržní řešení, ze kterého by výspa kapitalismu Wall Street neměla mít radost, avšak v dané situaci, kdy si nikdo není jist svou židlí, na takový návrh obchodníci reagují pozitivně.

Co bude dál – v současné situaci je třeba sledovat především akcie bank a potažmo jejich kreditní riziko. Pokud se budou oba tyto parametry paralelně zlepšovat – úleva, kterou bude cítit v globálním finančním systému snad vydrží déle než několik hodin.

Měny změna

EUR/CZK 24,10 -0,2%

EUR/PLN 3,310 -1,9%

EUR/HUF 241,5 -1,1%

EUR/SKK 30,27 0,0%

EUR/USD 1,425 -0,8%

USD/JPY 106,72 1,9%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 3,70 0,17 Eurozóna 2Y 3,61 0,03

USA 2Y 1,92 0,30

Česko 10Y 4,35 -0,02 Eurozóna 10Y 4,14 0,15

USA 10Y 3,61 0,22

bps změna iTRAXX (BBB) 602 -3

Akciové indexy změna

PX 1178,0 -0,81%

DAX 5863,4 0,04%

S&P500 1206,5 4,33%

voltilita (VIX) 33,10 -3,12

Kom odity (USD) změna Zlato 851,70 -0,1%

Ropa Brent 93,46 0,6%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

19. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,10 - 24,30 EUR/USD 1,415 - 1,43 USD/CZK 16,85 - 17,17 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,90 - 24,40 EUR/USD 1,385 - 1,435 USD/CZK 16,66 - 17,62

EUR/CZK

Koruna včera spolu s ostatními středoevropskými měnami přešlapovala na místě. Ignorovala tak bouřlivý vývoj na globálních trzích a pohybovala se pozvolna v okolí 24,00 EUR/CZK.

Dnešní pozitivní výhled na dolar a opadnutí averze k riziku mohou koruně sebrat vítr z plachet a poslat ji do blízkosti 24,30 EUR/CZK.

Dolar se v důsledku úlevy na akciovém trhu zotavil.

EUR/USD

Americkému dolaru včera jistě prospělo oživení na akciových trzích.

Makroekonomické události (vysoké žádosti o podporu a lepší výsledek Philly Fedu) byly, jak se dalo v dnešní zjitřené době očekávat, ignorovány. Měnový pár EUR/USD v důsledku úlevy na akciovém trhu tak ztratil celkem tři „figury“ a zakotvil nad hranicí 1,42.

Dnešek bude na eurodolarovém trhu opět ve stínu dění na akciových trzích. Kromě toho stejně na pořadu nejsou žádná

důležitá data. Pokud bude averze vůči riziku dále klesat, dolar by mohl sice ještě mírně posílit, avšak pak by se mohla do hry vrátit nová chuť na carry trade obchody na měnovém páru EUR/JPY.

EUR/PLN

Zlotý ve čtvrtek posílil, po ranních EUR/PLN 3,3770 končil při nízkých objemech na 3,3245. Polské měně pomohl vývoj na globálních trzích a posílení dolaru. Domácí průmyslová výroba v srpnu totiž vykázala výraznější pokles, než se čekalo, a snížila tak očekávání dalšího zvýšení sazeb.

Americký plán na záchranu finančních institucí by mohl i dnes pomoci zlotému, měnový pár EUR/PLN by se tak mohl posunout pod 3,32, zvláště pokud opět získají na důležitosti úvahy o vstupu Polska do eurozóny.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru zpevnil, po úvodních EUR/HUF 244,10 končil den na 243,65. Domácí scéna byla bez čerstvých událostí, a tak forint těžil ze zesílení dolaru a polského zlotého. Za zmínku ovšem stojí, že ministerstvo financí snížilo odhad růstu HDP na 2,2 % letos a 2,6 % v roce příštím. Minulý odhad přitom předpokládal růst 2,4 % v roce 2008 a 3,4 % v roce 2009.

Bez čerstvých událostí je i dnešek. Vývoj na globálních trzích by proto mohl ještě i dnes podpořit maďarskou měnu.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 24,01 -0,3%

3M 23,98 -0,3%

6M 23,85 -0,5%

9M 23,73 -0,3%

1 ROK 23,69 -0,3%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,86 0,2%

3M 16,83 -0,2%

6M 16,80 -0,5%

9M 16,78 -0,2%

1 ROK 16,78 -1,1%

19. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB -25BPS (1Q09); FED +25BPS (2H09)

Americké dluhopisy včera ztrácely ve prospěch akciových trhů. Statistická čísla, zvláště podnikatelská nálada philadelphského Fedu, se nečekaně přehoupla do kladných hodnot a nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti byly horší jen díky státům postiženým hurikány.

Další plus pro uklidnění na trzích, a tedy i pro prodeje dluhopisů, bylo přidání nové likvidity Fedem v objemu až 180 mld. $ a podobné akce dalších centrálních bank. Večer pak potěšila zpráva, že ministr Paulson jedná s kongresmany o zřízení zvláštní instituce, která by vyvedla z bank špatná aktiva. I když podrobnosti nebyly včera zveřejněny, stačilo to na růst výnosů Treasuries až o 13 bps a zestrmění výnosové křivky.

Dnešek začíná růstem asijských akciových trhů a futures na evropské akcie. Plán americké vlády počítá s vytvoření zvláštního fondu na špatná aktiva, který by koupil dluhopisy spojené s hypotékami. To ale znamená další potřebu vládních prostředků a tedy větší objemy emisí dluhopisů, snad až 500 mld. $. V druhém kroku se pak znovu pomůže polovládním Fannie Mae a Freddy Mac. To vše se dnes zdá pro dluhopisy opět nepříznivé, skutečnost ale není jen černobílá. Moody’s totiž varovala, že může snížit rating pojišťovateli dluhopisů společnosti Ambac. Přesto by ale dnešek měl být pro dluhopisy celkově opět nepříznivý. Za zmínku ještě stojí, že futures na pokles sazeb na nejbližším zasedání FOMC se zvýšily na 82 %.

Evropské dluhopisy ve čtvrtek oslabily.

Důvodem bylo částečné uklidnění na finančních trzích, když se k akci Fedu na zvýšení likvidity přidaly i ECB a Bank of England. To zvýšilo zájem o akcie a poslalo

vzhůru výnosy dluhopisů až o 4,5 bps ve středním segmentu. Výnosová křivka přitom mírně zploštěla.

Dnešní německá výrobní inflace naznačuje další pokles inflačních tlaků, rozhodující ale bude celková nálada na trzích. Podle vyšších evropských futures na akcie by proto měly nejméně dopoledne pokračovat dluhopisy v oslabování. Později trhy ovlivní vývoj v USA a především informace, jak chtějí američtí zákonodárci a vláda řešit současnou krizi. Růst výnosů by ale měl dnes převládnout.

Výnosy na českém trhu již včera mířily opatrně vzhůru a reflektovaly tak pomalu se měnící sentiment na globálním trhu. Zatímco dluhopisy ztrácely prakticky po celé délce křivky, swapové sazby mířily vzhůru pouze na kratším konci.

Záchranný plán amerického ministerstva financí by měl i české fixně úročené papíry polít studenou sprškou. Konec týdne proto vidíme ve znamení slušnějších výprodejů.

Výnosy po oznámení záchranných akcí míří raketově vzhůru.

K OMODITY

Ropa ve čtvrtek zahájila růstem zřejmě díky výraznějšímu poklesu zásob v USA. Později díky uklidnění na finančních trzích část svých zisků ztratila. Celkově však měsíční kontrakt Brent přidal z 92,36 na 92,93 $ a obdobný

WTI se zvýšil z 96,67 na 98,24 $/b, když se dočasně pohyboval i nad hranicí 100 $/b.

Uklidnění na finančních trzích se odrazilo na výprodeji drahých kovů, zlato v Londýně ztratilo 1,38 % a končilo na 852,25 $/b.

Kom odity změna

Platina 1120,0 1,0%

Meď 6732,0 -0,7%

Zinek 1723,0 -0,4%

Benzín 799,5 2,5%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,74 0,03

3x6 3,55 0,00

6x9 3,36 0,00

9x12 3,37 0,02

Euribor FRA (3M)

1x4 5,25 0,12

3x6 5,20 0,00

6x9 4,79 -0,03

9x12 4,64 0,13

USD Libor FRA (3M)

1x4 3,53 -0,14

3x6 3,25 -0,12

6x9 2,88 0,05

9x12 2,85 0,21

19. zá ř í 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,50 -25 Česko 3,81 0,01 Česko 3,55 0,00 USD/CZK 16,43 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,66 0,02 Maďarsko 8,42 -0,06 CZK/SKK 0,80 -0,2%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,62 0,02 Polsko 6,55 -0,01 PLN/CZK 7,28 1,7%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,25 0,00 Slovensko 4,43 0,01 CZK/HUF 9,98 0,9%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,99 0,02 Eurozóna 5,20 0,00 GBP/CZK 30,58 -0,3%

USA 2,00 -25 USA 3,20 0,14 USA 3,25 -0,12 CHF/CZK 15,22 -0,2%

UK 5,25 -25 UK 5,98 0,11 UK 6,17 0,19 RON/CZK 6,61 0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,37 -0,11 Maďarsko 7,44 -0,13 2 roky 3,63 0,05

Polsko 6,11 0,00 Polsko 5,37 -0,03 3 roky 3,65 0,05

Slovensko 4,76 0,13 Slovensko 4,86 0,10 4 roky 3,66 0,04

Eurozóna 4,93 0,14 Eurozóna 4,88 0,10 5 let 3,63 -0,03

USA 3,14 0,18 USA 4,26 0,17 10 let 4,00 -0,02

UK 5,49 0,12 UK 5,12 0,05 15 let 4,27 0,01

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Německo 08:00 Ceny v průmyslu (%) 08/2008 -0,5 8,3 2,0 8,9

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.