N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

č

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

období

4Q/2010 *P 03/2011

26.2.

zem

ě č

as

11:00 13:45 EMU

Ropa Brent

1428 -0,5

Itálie CDS 5Y 120 -3

volatilita (VIX) 21 -1,5 7181 -0,6 1229 -0,1

1308 0,2

114,8 -1,3 1,39 0,1

1,57 0,02

4,03 -0,04

178 -4

-0,10 bps zm.

0,00 0,70

1,7 14:30 16:00

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti Index nákupních manažerů ve službách ISM

Libyjská opozice č elí Kaddáfího protiútoku ECB m ů že být mén ě agresivní, než trhy č ekají

Polská NBP ponechává sazby beze zm ě n – zlotý je mírn ě slabší

událost

HDP Zasedání ECB

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX Akcie USA 10Y

Kreditní marže

% zm.

3,20 -0,01

390 0

3,52 0,02

bps zm.

% zm.

Měny

-0,2

USD/JPY EUR/USD

81,9 99,8 EUR/HUF

Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y Česko 10Y

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Zlato

Španělsko CDS 5Y EUR/PLN

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

2 0,3

1 391 59,4 59,4

2

USA 02/2011

03.03.2011, č tvrtek

3,97 271 24,3 0,0 EMU

-0,1 EUR/CZK

USA

předchozí m/m y/y

0,3

1 395

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

% zm.

Komodity

Pokra

č

ující boje v Libyi hnaly b

ě

hem v

č

erejška ropu dál vzh

ů

ru. Kaddáfího vládní síly v

č

era podnikly ostré útoky proti vybraným míst

ů

m dobytým povstalci. Ter

č

em se stalo pro ropný pr

ů

mysl strategicky d

ů

ležité m

ě

sto Brega na východu zem

ě

, které Kaddáfí dobyl zp

ě

t.

Povstalci proto za

č

ínají pomalu volat o pomoc z ven

č

í.

I p

ř

esto se v

č

era nakonec da

ř

ilo akciím.

Pravd

ě

podobn

ě

díky povzbudivým zprávám z amerického trhu práce. P

ř

ír

ů

stek pracovních míst v soukromém sektoru (ADP report) dopadl výborn

ě

– p

ř

ír

ů

stek 217 tisíc. I když jeho vazba na klí

č

ová m

ě

sí

č

ní

č

ísla z amerického trhu práce (payrolls a nezam

ě

stnanost – na programu v pátek) byla v posledních m

ě

sících slabá, v tuto chvíli tomu m

ů

že být jinak.

P

ř

ír

ů

stek pracovních míst podle ADP je velice solidní za všechny t

ř

i poslední m

ě

síce (pr

ů

m

ě

r p

ř

es 200 tis.) a vazba t

ř

ím

ě

sí

č

ního pr

ů

m

ě

ru na trend v klasických payrolls je slušná.

Býci na akciových trzích tak nehled

ě

na blízkovýchodní rizika upírají zraky na konec tohoto týdne a sázejí na dobrý výsledek payrolls a nezam

ě

stnanosti.

Do té doby nás ale ješt

ěč

eká b

ě

hem dneška velice zajímavé zasedání ECB. I když o

č

ekáváme, podobn

ě

jako v

ě

tšina trhu, vyšší prognózu inflace na rok 2012 (m

ě

nov

ě

-politický horizont), doprovodný komentá

ř

pravd

ě

podobn

ě

p

ř

íliš mnoho zm

ě

n nedozná a nenazna

č

í rychleji se blížící utahování m

ě

nových šroub

ů

. D

ů

vodem jsou oprávn

ě

né obavy z pomalého postupu reforem záchranných fond

ů

EU (ESFS), které se mají

ř

ešit teprve na jarním summitu Evropské unie.

Centrální banké

ř

i mohou mít také oprávn

ě

ný strach z toho, že blízkovýchodní ropný šok se nepodepíše tolik na inflaci jako na

hospodá

ř

ském r

ů

stu. Pro jest

ř

ábí

č

ást trhu

proto m

ů

že být nakonec zasedání ECB lehkým

zklamáním a jako takové by mohlo sebrat euru

vítr z plachet. M

ě

nový pár EUR/USD se p

ř

itom

nachází na d

ů

ležitých technických bariérách.

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

1 Rok

korelace mezipůlhodinnových změn kurzů za posledních 5 seancí

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Korelační matice

0,37 -0,32 EUR/CZK

EUR/PLN

-0,32

EUR/PLN EUR/HUF EUR/USD

0,09 0,09 0,06

České koruně se včera opět dařilo a navzdory neutichajícímu napětí na Blízkém východě lehce posílila pod 24,30 EUR/CZK.

Co se týče výhledu na nejbližší týden a půl, tak se stále domníváme, že by měnový pár EUR/CZK mohl přece jen otestovat technickou bariéru na 24,71 EUR/CZK, přičemž pomoci by mu tam mohla zejména nejistota spojená s blížícím se summitem zemí EU, na kterém by se měly řešit palčivé otázky týkající se dluhů evropských zemí.

Forint se včera vzpamatoval z výprodeje, který následoval po zveřejnění fiskální strategie vlády na roky 2012-1014. Připomeňme, že vláda na jedná straně trhy příjemně překvapila tím, že rozpočtové úspory by v daném období měly být vyšší než se čekalo (asi 3,1 % HDP), ale na druhé straně přišlo zklamání v podobě prodloužení bankovní daně a oddálení snížení daně ze zisku korporací.

Dnešní den startuje pár EUR/HUF obchodní seanci nad úrovní 271, přičemž pohled maďarského trhu se bude ubírat směrem k Frankfurtu, kde zasedá ECB. Forint bude rovněž sledovat polský zlotý, který může být po včerejším ponechání sazeb volatilnější.

EUR/HUF Forward EUR/CZK

3M

3M 1M

Forward USD/CZK

24,3 0,1

Americký dolar včera prudce oslabil po té, co šéf Fedu Ben Bernanke nevyloučil třetí vlnu kvantitativního uvolňování měnových kohoutů. Za těchto podmínek nedokázalo dolaru pomoci ani rostoucí napětí na Blízkém východě, ani výborné zprávy z trhu práce. Měnový pár se vyhoupl nad technicky důležitou úroveň na 1,3858 (maxima 2011) a přemýšlí, co dál.

Od dalšího postupu severním směrem dnes může měnový pár odradit pouze ECB. Pokud podle našich očekávání trochu zchladí sázky na rychle se blížící utahování měnové politiky, může měnový pár zastavit svůj postup a začít konsolidovat. V opačném případě se mu může otevřít prostor pro postup k 1,428 (maximum z 4.11.2010).

24,3 0,1

0,0

% zm.

% zm.

0,1

24,2 0,1

1 Rok 24,2

9M

17,5

9M 17,6 0,0

17,5 0,0 17,5 0,0 6M

1M

17,6 0,1 0,1

USD/CZK

1,35 1,40 USD/CZK

1,39 1,37

V souladu s našimi očekáváními zůstala hlavní úroková sazba v Polsku zachována na 3,75 %.

Ačkoliv zlotý na zprávu zareagoval oslabením, tak nakonec uzavřel takřka nezměněn lehce pod 3,98 EUR/PLN.

Za rozhodnutím centrálních bankéřů fakt, že investiční aktivita zůstává nadále utlumena stejně jako tlak na růst mezd. Guvernér Belka však na tiskové konferenci zdůraznil, že lednový růst sazeb byl začátkem cyklu utahování měnových podmínek. Belka rovněž uvedl, že inflace může v krátkodobém horizontu přesáhnout 4 procenta a že současný kurz zlotého je ovlivněn především situací na Blízkém východě a nikoliv výší úrokových sazeb. Očekáváme, že zlotý se i v následujících seancích bude pohybovat poblíž dvousetdenního průměru (3,98 EUR/PLN), přičemž následující týden by se podobně jako v případěčeské koruny mohl nést ve znamení oslabování a zlotý by mohl testovat úroveň 4 EUR/PLN.

EUR/PLN

17,37

EUR/CZK EUR/USD

17,21 18,30

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/CZK 24,10 24,71 EUR/USD EUR/USD

EUR/CZK 24,15 24,35

EUR/HUF

17,77

2

Denní finan č ní zpravodaj 03.03.2011

M ^Ě NY

18,9 61,7 5,79 28,5

6M

24,3 24,3

17,5 6,11 8,95

EUR/USD 11,5 11,00

10,0 9,65

EUR/HUF 10,2 9,75

EUR/PLN

p.b.

EUR/CZK 7,3 6,30

% Impl. volatilita 3M

-0,4 -0,2 0 0,2

EUR USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURUSD

1,374 1,376 1,378 1,380 1,382 1,384 1,386 1,388 1,390

3.1.11 19:12 3.2.11 0:00 3.2.11 4:48 3.2.11 9:36 3.2.11 14:24 3.2.11 19:12 3.3.11 0:00 3.3.11 4:48 3.3.11 9:36 3.3.11 14:24

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Stále více vyhrocená situace v Libyi včera opět pomohla ceně ropy k růstu. Měsíční kontrakt na ropu Brent uzavřel obchodování nad 116 USD/barel. Včera se dařilo i cenám americké ropy WTI, kterým navíc pomohly zprávy o neočekávaném poklesu amerických komerčních zásob ropy. Na druhou stranu, zásoby v Cushingu (místo pro fyzické vypořádávání obchodů s ropou WTI) podle informací Ministerstva energetiky USA dále vzrostly a dosáhly nového historického maxima 38,6 miliónu barelů.

Kromě ropy se včera dále dařilo i cenám drahých kovů. Zlato posunulo historická maxima na 1440 USD/toz.

beze zm

ě

n (11)

Č

NB beze zm

ě

n (11)

Včerejší napětí na globálních trzích opět na český trh nedorazilo. Zatímco desetiletý výnos stagnuje nad 4 % a CDS zůstávají stabilní, spread vůči desetiletému německému bundu a asset swap se lehce utahují.

Evropské dluhopisy zůstávají v napětí před zasedáním ECB a pohyby byly proto i včera velice omezené. Pokud dnes ECB zklame část agresivnějších jestřábů na thru, můžeme na krátkém konci výnosové křivky vidět korekci a celá křivka může znovu zestrmět. Dnes bude také v hledáčku investorů aukce ve Španělsku.

Americké dluhopisy byly včera v lehké defenzivě kvůli výborným číslům z trhu práce a lehkým ziskům akciových trhů. To ale do značné míry kompenzoval nárůst napětí na Blízkém východě a tok peněz do “bezpečných aktiv”. Také skutečnost, že Ben Bernanke nevyloučil třetí vlnu kvantitativního uvolňování měnových šroubů americkým dluhopisům spíše lichotila.

FED

1

9x12 0,62 3

Euribor FRA 3M

-100,0 Brent (USD/bbl) 114,9

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1428 -0,5 Stříbro (USD/toz) 34,5

1837,5

K OMODITY

USA

Evropa

Česko

3x6 0,39 2

0,35

6x9 0,46

+25bps (08/11) ECB

Denní finan č ní zpravodaj 03.03.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 1

-0,5

% bps zm.

1x4 1,24 4

bps zm.

9x12 1,93

2

3x6 1,46

Pribor FRA 3M %

-100,0

6x9 1,66 0

1x4 1,26

3

Měď (USD/t.) 9840 -0,6

-1,2 -0,3 -1,3 -0,5 Platina (USD/toz)

Hliník (USD/t) 2596

-0,5 -0,4 WTI (USD/bbl) 101,0 Pšenice (USD/bu) 773 Kukuřice (USD/bu) 711 0 Cukr (USD/lb) 0,0 Kakao (USD/t)

3x6 1,43 0

-4 3

6x9 1,72

O

č

ekávané zm

ě

ny oficiálních úrokových sazeb

9x12 1,94 0

CDS 5Y bps bps zm.

Portugalsko 383 0

Itálie 120 -3

Irsko 513 -3

302 -1

Řecko 922 13

Španělsko 178 -4

Polsko 149 -1

ČR 81 0

Maďarsko

WTI (USD/bbl)

80 85 90 95 100 105

1.3.11 1.10.11 1.17.11 1.24.11 1.31.11 2.7.11 2.14.11 2.21.11 2.28.11

Výnos desetiletého amerického dluhopisu

3,3 3,35 3,4 3,45 3,5 3,55 3,6 3,65 3,7 3,75 3,8

2.4.11 2.6.11 2.8.11 2.10.11 2.12.11 2.14.11 2.16.11 2.18.11 2.20.11 2.22.11 2.24.11 2.26.11 2.28.11 3.2.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

Pokračující žádosti o dávky v nezaměstnanosti

03/2011 Aukce st. dluhopisu/pohyb.sazba

Výrobní ceny

4Q/2010 *P

26.2.

Nové žádosti o dávky v nezaměstnanosti HDP

4Q/2010 *F HDP

událost

01/2011 Maloobchodní tržby

1M 1M 4Y 4Y

bps zm.

ČR 1,20 -1,0

1 15Y 3,80 0,15

1,78 0 15Y 3,63

1Y 1,81 0 1Y

0 10Y 3,50 4,5

1,38 0 10Y 3,31

6M 1,56 -1 6M

395 391

USA

14:30 Projev Tricheta na měsíční konferenci 14:30

EMU 03/2011

3845 3790

1 USA

13:45 Zasedání ECB

14:30 19.2.

1

EMU 03/2011

0 -0,6 -0,9

Maďarsko

11:00 Maloobchodní tržby 12:00

0,3

EMU 01/2011

UK 02/2011

EMU 02/2011 *F

IBOR 3M

0,3 2 0,3 2

54,5 EMU

10:30 Index nákupních manažerů ve službách 11:00

53,7

0,9 4,6 0,6 4,6

Itálie

10:00 10:00

Index nákupních manažerů ve službách

01/2011

3,5

57,2 57,2

-2,4 SR

9:00 9:00

Maloobchodní tržby

0,31 0,0 Maďarsko 6,09 0,0

Polsko 4,17 1,0 4,52

1,46 Polsko

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,10 -0,1 USA

1,43 6,19 FRA 3x6

ČR Maďarsko

bps zm.

0,39 1,05 USA

UK

CZK IRS

0

6,84

Polsko 5,63

bps zm.

0

IRS 10 let

ČR 3,31

0 0

UK 3,81

3 2

3,50

USA 3,61

UK 0,80

bps zm.

0 0 0 5 1 0 0,0

EUR IRS bps zm.

O/N 0,70 -10 1Y 1,57 0 1Y 1,73 1,7

SW 0,83 0 SW 0,70 -1 2Y 2,26 1 2Y 2,15 2,6

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

č

nost konsenzus p

ř

edchozí

zem

ě

období odhad

m/m y/y

č

as

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

2W 0,86 0 2W 0,78 0 3Y 2,57 3 3Y 2,45 2,8

0,97 -1 0,87 0

USA 2:00 Projev Bernankeho v New Yorku 03/2011

2,74 0 2,67 1,1

3M 1,20 -1 3M 1,10 0 5Y 2,88 0 5Y 2,90 2,9

Německo 8:00 0,5 1,7 -0,3 -1,3

SR 01/2011

25 25 Maďarsko

Polsko 3,75

6,00 bps zm.

-25

T ^ABULKY

1,00 ČR

Ofic. sazby 0,75

Maďarsko

-50 0,50 UK

-75

USA 0-0.25

-25

4

03.03.2011 Denní finan č ní zpravodaj

USA 15:30 Produktivita 4Q/2010 *F 2,6 2,6

EMU 15:45 Projev Mersche "Je inflace zpátky?" ve Frankfurtu 03/2011

USA 16:00 Index nákupních manažerů ve službách ISM 02/2011 59,4 59,4