N … 22. 2007 D

www.csob.cz D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

22. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

N APŘÍČ TRHY …

• V

OP

• D

• Č

Zatímco česká politická scéna se zabývá především stavbou nové budovy knihovny, u našeho severního souseda se v neděli volilo. Volební průzkumy tentokrát nelhaly a výsledek podle zatím předběžných odhadů potvrdil očekávání, 40 % pro Občanskou platformu, vládnoucí Právo a spravedlnost bratří Kaczynskich 32,6 %, do Sejmu se zřejmě dostanou ještě 3 další minoritní strany. Očekávané vítězství PO se odrazilo již v pátek na posílení polské měny, která dosáhla dalších rekordních hodnot.

Živo bylo i ve světě, Zasedání MMF a G7 nepřineslo ale nic nového. Ani slůvka podpory ze zahraničí se nedostalo dolaru, který pokračoval ve svém oslabování. Zato bez reakce zůstaly další výzvy na apreciaci yuanu, díky tomu ale posílil japonský yen.

Mantru o silném dolaru sice na zasedání opakoval ministr financí Paulson, svůj výrok ale vzápětí devalvoval tím, že sílu měny má určit trh. K americké měně se mimo zasedání vyjádřil i A. Greenspan, podle něj způsobuje ztráty dolaru především neochota zahraničních investorů nakupovat americká aktiva.

Koncem týdne se na obou stranách Atlantiku s růstem averze k riziku opět dařilo dluhopisům a naopak ztrácely akciové trhy. Ty znejistěly slabší výsledky společností Honeywell a Schlumberger.

Přitom statistiky byly pro světovou ekonomiku celkem příznivé, zpřesněný odhad růstu britského HDP se v 3q07 zvýšil na 0,8% q/q a nad odhady končil i japonský průmyslový index. Ke konci týdne také klesly extrémně vysoké ceny ropy a některých dalších surovin, mírně ztratilo i zlato.

Začátek nového týdne je bez čerstvých událostí, v USA končí zasedání MMF a G7, závěr ale sotva přinese nějaké překvapení.

Ranní ztráty asijských akcií budou zřejmě další podporou pro dluhopisy, dolar však zatím zřejmě sotva najde výraznější podporu a zůstane pod tlakem. V našem regiónu by se měly potvrdit výsledky polských voleb. Zlotý, který je teď vůdčí měnou regiónu, je ale na rekordních hodnotách, a je proto otázkou, zda již plně nereflektuje volební výsledky.

Sílící koruna nejspíše sehraje výraznou roli na nadcházejícím zasedání Bankovní rady ČNB, které se odehraje již tento čtvrtek.

Rada bude opět po třech měsících projednávat novou inflační prognózu, která již bude zohledňovat daňové dopady na inflaci, bude stát před rozhodnutím, zda pokračovat v sérii zvyšování úrokových sazeb, nebo po vzoru ECB vyčkávat.

Očekávaný vzestup inflace (již říjnová inflace se dostane nad 3,5 % a lednová nad 4,5 %) hraje do karet dalšímu zvýšení repo sazby, avšak síla koruny proces utahování měnové politiky s největší pravděpodobností zbrzdí. Koruna je od poslední prognózy ČNB silnější vůči euru o více než 3,5 %, což je dostatečný důvod nepospíchat s růstem sazeb, zvláště když inflaci generují administrativní opatření a další faktory mimo dosah centrální banky.

Předpokládáme proto, že na čtvrtečním zasedání ČNB ponechá sazby beze změny.

Do konce roku však, podle našeho názoru, se k ještě jednomu zvýšení sazeb odhodlá.

Měny změna

EUR/CZK 27,17 -0,5%

EUR/PLN 3,685 -0,2%

EUR/HUF 252,7 0,7%

EUR/SKK 33,50 0,1%

EUR/USD 1,432 0,1%

USD/JPY 114,25 0,0%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3,94 0,00 Eurozóna 2Y 3,99 -0,02

USA 2Y 3,81 -0,20

Česko 10Y 4,48 -0,04 Eurozóna 10Y 4,21 -0,08 USA 10Y 4,40 -0,16

Akciové indexy změna

PX 1876,1 -0,52%

WIG20 3813,8 0,96%

DAX 7884,1 -0,47%

S&P500 1500,6 -2,56%

Nikkei225 16415,6 -2,37%

Kom odity změna

Zlato 760,80 -0,6%

Ropa Brent 83,96 -0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

22. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,20 - 27,40 EUR/USD 1,425 - 1,435 USD/CZK 18,95 - 19,23 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,10 - 27,50 EUR/USD 1,420 - 1,440 USD/CZK 18,80 - 19,40

EUR/CZK

Česká koruna zakončila minulý týden novými historickými rekordy vůči oběma hlavním měnám. Pátek tak znamenal pokračování trendu koruny, která se posunula z ranních 28,30 těsně pod úroveň 27,20 EURCZK. V případě dolaru se česká měna krátce dostala dokonce pod psychologickou hranici 19,0 korun za dolar. Odpolední korekce dolaru ji však vrátila opět nad tuto úroveň.

I dnešní den by měl být pro korunu pozitivní. Průběžné výsledky polských voleb by měly dostatečně podpořit náladu ve středoevropském regionu a korunu udržet v blízkosti nového maxima.

Pravděpodobné je i vytvoření rekordu nového, a to na obou hlavních měnách.

V průběhu času se mohou začít objevovat snahy o vybírání zisků.

Euro vůči dolaru pokračuje v růstu

EUR/USD

Dolar v pátek pokračoval ve svém smutném sestupu ze slávy a týden končil na EUR/USD 1,4298, přes víkend se ale přehoupl přes 1,43. Americkou měnu zvláště oslabil propad akciových trhů a rostoucí spekulace o snížení sazeb na nejbližším zasedání FOMC příští týden.

Z rostoucích obav o sílu americké ekonomiky profitoval yen při oslabení carry trade.

Dnešek je bez čerstvých dat. Měnové trhy zřejmě sotva ovlivnilo zasedání MMF, a tedy negativní nálada na dolar přetrvává.

Když se k tomu přidá dnešní ranní pokles

asijských akciových trhů, je prostor pro další ztráty dolaru otevřen.

EUR/SKK

Zatímco česká koruna v pátek vytvářela nové rekordy, slovenská koruna vůči hlavním měnám ztrácela, a korigovala tak své předchozí čtvrteční posílení. Vůči euru koruna oslabila o přibližně pět haléřů a končila na úrovni 33,47 EURSKK.

Slovenský trh stále postrádá dostatečné impulsy a nejistota ohledně rozhodnutí Eurostatu, které zkoriguje vládní rozpočtový deficit, stále přetrvává. Verdikt Eurostatu by měl být znám již dnes, a tak do té doby bude koruna postrádat stimul k jakémukoliv výraznějšímu pohybu.

EUR/PLN

Polský zlotý v pátek zamířil k novým rekordům, po ranních EUR/PLN 3,6915 končil na 3,6850. Polská měna profitovala především z posilování eura a z přesvědčení, že výsledek voleb nedopadne pro vládnoucí stranu PiS nejlépe a zvítězí opoziční OP.

Dnes nejsou zveřejněny žádné čerstvé statistiky. Zlotý by tak ještě mohl těžit z povolební euforie a posílit. Jeho zisky by však již měly být mírnější, protože takové volební výsledky trhy očekávaly, a nelze proto zpočátku vyloučit snahy o vybírání zisků.

EUR/HUF

Maďarský forint v pátek zaostával za děním v reginu. Forint sice začínal na 240,4 EURHUF, avšak v průběhu dne, na rozdíl od české koruny a zlotého, ztrácel, v odpoledních hodinách prolomil hranici 251 EURHUF. V pozdním offshore obchodování forint dále, a tentokrát již výrazně, oslabil a dostal se až k úrovni 253 za euro, odkud se bude mít tendenci vracet k pátečním úrovním. Dnes a zítra je však v Maďarsku svátek, a tak trhy zůstávají uzavřeny.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27,17 -0,4%

3M 27,11 -0,4%

6M 27,06 -0,4%

9M 27,02 -0,4%

1 ROK 26,97 -0,4%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 18,96 -0,4%

3M 18,91 -0,4%

6M 18,86 -0,4%

9M 18,83 -0,3%

1 ROK 18,80 -0,4%

22. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (11/07);ECB -25BPS (2.POL./08); FED -25BPS (12/07)

Americké dluhopisy končily týden dalším úspěšným dnem, když klesající akciové trhy udržely zájem o pevně úročená aktiva.

Výnosy přitom klesly o 10 až 13 bps a výnosová křivka zploštěla. Pravděpodobnost poklesu sazeb podle futures do konce roku o 0,5 % je nyní 71 %, podle téměř 61 % by první snížení mělo nastat ještě tento měsíc.

Dnes je kalendář událostí prázdný. Nálada na trzích zatím zůstává pro dluhopisy zatím pozitivní, zvláště kdy asijské akcie dnes oslabily. Výnosy by tak mohly ještě něco ztratit a to především na kratším konci.

Evropské dluhopisy v pátek rostly. Podporu jim nejprve poskytla nižší německá výrobní inflace, hlavní impulz ale přišel opět z druhé strany Atlantiku a z poklesu akciových trhů. Výnosy nakonec klesly o 7 až 10 bps a výnosová křivka zploštěla.

Podle dnešních asijských akcií by pokles výnosů měl pokračovat nejméně začátkem dnešního dne. Při nedostatku domácích impulzů budou zřejmě dále sledovat vývoj v USA, mírný pokles výnosů by proto mohl pokračovat i dnes.

Pátek přinesl zisky i českým dluhopisům.

Výnosy klesaly na kratším konci o přibližně 4 body, zatímco delší konec se snížil o zhruba 3 body. Tuzemským papírům se dařilo díky vývoji na hlavních dluhopisových trzích, navíc silná koruna hraje ve prospěch odkladu utahování měnové politiky ze strany ČNB. Dnešek by pro dluhopisy měl být rovněž příznivým dnem. Ve středu nás ovšem čeká emise patnáctiletého vládního dluhopisu (znovuotevření emise 52 s kuponem 4,70 %).

Výnosy dvouleté Treasury klesly o 13 bps

K OMODITY

Ropa v pátek mírně slevila ze svých rekordních hodnot, když dosažení extrémních 90$/b, i když krátkodobě, iniciovalo vybírání zisků. Měsíční kontrakt Brent tak po čtvrtečních 85,75 končil na 84,33$/b a obdobný WTI se snížil z 89,54 na 88,31$/b.

Vybírání zisků oslabilo mírně i zlato a stříbro, zlato zlevnilo z 766,6$/oz na 765,2$/oz.

Rostla pouze platina o 0,21% z obav o dodávky z Jižní Afriky, kde odbory hrozí stávkou.

700 720 740 760 780 800

Spot X-07 XI-07 XII-07 II-08 IV-08 VI-08

9/21/2007 10/19/2007 Gold, spot and futures ($/oz)

Zlato i přes mírný pokles slibuje další růst

.

Kom odity změna

Platina 1438,5 -0,3%

Meď 7810,0 -0,8%

Zinek 2930,0 -0,8%

Benzín 746,5 -0,1%

CZK FRA změna

1x4 3,64 -0,03

3x6 3,71 -0,04

6x9 3,81 -0,04

9x12 3,90 -0,05

Euribor (3M)

1x4 4,57 -0,01

3x6 4,43 -0,04

6x9 4,31 -0,05

9x12 4,29 -0,04

USD Libor (3M)

1x4 4,87 -0,12

3x6 4,59 -0,18

6x9 4,36 -0,08

9x12 4,22 -0,08

22. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,25 25 Česko 3,57 -0,01 Česko 3,71 -0,04 EUR/CZK 27,17 -0,5%

Maďarsko 7,50 -25 Maďarsko 7,40 0,00 Maďarsko 7,05 -0,01 USD/CZK 18,95 -44,0%

Polsko 4,75 25 Polsko 5,15 0,01 Polsko 5,33 -0,04 CZK/SKK 0,81 -0,6%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,35 0,00 Slovensko 4,37 0,00 PLN/CZK 7,37 -0,3%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,64 0 Eurozóna 4,43 -0,04 CZK/HUF 10,75 -1,2%

USA 4,75 -50 USA 5,15 -0,03 USA 4,59 -0,18 GBP/CZK 38,93 -0,3%

UK 5,50 25 UK 6,28 -0,02 UK 5,97 -0,03 CHF/CZK 16,26 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7 0,01 Maďarsko 6,63 0,00 2 roky 3,94 -0,02 EUR/JPY

Polsko 5,56 -0,05 Polsko 5,69 -0,07 3 roky 4,04 -0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,55 -0,10 Slovensko 4,72 -0,12 4 roky 4,10 -0,03 EUR/RON Eurozóna 4,47 -0,05 Eurozóna 4,59 -0,07 5 let 4,16 -0,02 EUR/TRY

USA 4,50 -0,07 USA 5,05 -0,06 10 let 4,42 -0,01 EUR/RBL

UK 5,77 -0,01 UK 5,41 0,00 15 let 4,59 -0,04 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Jádrová inflace (%) 09/2007 0,2 1,2 -0,3 1,2

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.