N … D 2. 2007 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

2. ŘÍJNA 2007

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

USA 16:00 Kontrakty na prodeje domů 08/2007 -2,1% -12,2%

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak

Zítra je v Německu svátek a trhy budou zavřeny

N APŘÍČ TRHY …

• A

D

J

• P

A je po krizi. Americký akciový Dow Jones totiž včera vytvořil nové historické maximum, a dal tak zapomenout na nepříjemné rány, které akcioví býci utrpěli v srpnu. Důkazem toho, že důsledky hypo-krize odeznívají, přitom není jen to, že Dow Jones ustanovil nové maximum i v situaci kdy CitiGroup oznámila propad zisku o 60 %, ale také situace na dolarovém peněžním trhu. Zde se sazby Liboru pohybují v úrovních nižších než před srpnovou krizí. Sazby na peněžním s trhu se sice podařilo snížit jen za cenu poklesu oficiálních sazeb Fedu o 50 bazických bodů. Jak bylo normalizace na peněžním trhu dosaženo, je v konečném důsledku jedno, důležité je, že se fungování amerických finančních trhů vrací k normálu. To se totiž stále nedá říci o peněžním trhu v eurozóně, kde sazby Euriboru zůstávají nepřirozeně vysoko, což spolu se silným eurem jistě trápí ECB. Banka, jež bude zasedat již tento čtvrtek, by se přitom vzhledem k inflačnímu výhledu ráda držela jestřábí

rétoriky, ovšem tržní vývoj jí k tomu mnoho prostoru nedává.

Jinak pokud jde o dění v regionu – ticho po pěšině. Eurostat hraje Slovákům na nervy a stále neoznámil, jak výrazně zreviduje jejich schodky. Není proto divu, že víra (slovenských) analytiků v přijetí eura v září viditelně poklesla.

Dow Jones na novém maximu

A je po krizi. Americký index Dow Jones se kompletně zostavil ze srpnového

propadu.

Měny změna

EUR/CZK 27.47 -0.2%

EUR/PLN 3.766 0.0%

EUR/HUF 250.6 0.0%

EUR/SKK 33.88 0.1%

EUR/USD 1.420 0.1%

USD/JPY 115.34 -0.3%

Dluhopisy změna

Česko 2Y 3.89 0.00 Eurozóna 2Y 4.03 0.00

USA 2Y 4.02 0.05

Česko 10Y 4.52 -0.01 Eurozóna 10Y 4.34 0.00 USA 10Y 4.56 -0.01

Akciové indexy změna

PX 1816.3 0.69%

WIG20 3656.9 0.64%

DAX 7922.4 0.77%

S&P500 1547.0 1.33%

Nikkei225 17047 1.19%

Kom odity změna

Zlato 737.63 -1.3%

Ropa Brent 77.67 -0.1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

2. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,40 - 27,60 EUR/USD 1,415 - 1,425 USD/CZK 19,25 - 19,50 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,35 - 27,75 EUR/USD 1,41 - 1,43 USD/CZK 19,13 - 19,68

EUR/CZK

Česká koruna i do nového týdne vstoupila v optimistickém tónu. Po rozpačitém začátku seance se vezla na vlně dobré nálady přicházející z amerických akciových trhů na většinu emerging markets včetně sousedních středoevropských měn. Měnový pár EUR/CZK tak sklouzl načas až k 27,43.

Dnes nás nečeká nic převratného z domácí scény ani ze zahraničí.

Obchodované objemy na EUR/CZK mohou být nižší a podle nás česká měna nesebere dost sil k dalšímu postupu.

Potenciálním nebezpečím v tomto týdnu pro celý středoevropský region může být čtvrteční zasedání ECB, do té doby ale předpokládáme nudnější obchodování ve stávajícím pásmu.

EUR/USD

Pád americký dolaru se nakonec v pondělí ráno podařilo zastavit pod úrovni EUR/USD 1,428. Dolar odpoledne dokonce bez újmy přežil i nepatrně slabší index ISM, což podle našeho názoru může být známkou toho, že si trh uvědomuje přeprodanost americké měny. Další zisky eura mohou být přitom již limitovány mimo jiné i tím, že znepokojení ze silné měny v eurozóně roste. Včera například na společné konferenci komisaře pro měnové záležitosti Almunii a prezidenta ECB Tricheta zaznělo, že by silný dolar měl být v zájmu USA a že ECB neusiluje o to, aby se euro stalo hlavní rezervní měnou světa.

Dnešek bude z pohledu dat pro eurodolar poněkud méně zajímavý, a tak včera nastoupená fáze konsolidace (zisků eura) může pokračovat i během dnešní seance.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa aj v pondelok držala v úzkom pásme EUR/SKK 33,855-950.

Počas dňa mala tendenciu oslabovať a odrazila sa až od úrovne EUR/SKK 33,950. Trh čakal na rozhodnutie Eurostatu o deficite verejných financií za rok 2006. No zatiaľ sa nedočkal. Dobré hospodárenie štátneho rozpočtu

investorov spočiatku nezaujalo. Aukcia štátnych bondov dopadlo taktiež podľa očakávania. ARDAL už tradične odmietol celý dopyt. Po skončení obchodovania boli zverejnené výsledky prieskumu inštitútu INEKO, podľa ktorého poklesla pravdepodobnosť prijatia eura v septembri zo 77 % na 70 %. Pre dnes opäť čakáme obchodovanie v pásme EUR/SKK 33,600-33,900.

EUR/PLN

Zlotý v pondělí stejně jako ostatní středoevropské měny mírně posílil. Po ranních EUR/PLN 3,7695 končil den na 3,7660. Ačkoliv nebyly zveřejněny žádné statistiky, domácí scéna byla pro polskou měnu příznivá. Nejprve statistický úřad revidoval růst loňského HDP z 6,1 na 6,2 % y/y, později pak ministerstvo financí odhadlo růst inflace v září na 2,0 % po srpnových 1,5 % y/y. A konečně i člen Výboru pro měnovou politiku M. Noga v interview prohlásil, že očekává ještě jedno zvýšení sazeb letos a dvě další v příštím roce.

Také dnes je kalendář domácích událostí prázdný. Zlotý by ale mohl stejně jako okolní měny těžit z příznivé nálady vůči rizikovějším aktivům posílené ještě včerejšími projevy. Později ale i polská měna by měla spíše stagnovat.

EUR/HUF

Forint včera vůči euru posílil, po úvodních EUR/HUF 251,30 končil na 250,50, hlavní zisk si však připsal až ve večerním obchodování. Protože domácí scéna byla prázdná, lze jeho pohyb zvláště po uzavření domácího trhu přičíst zvýšenému zájmu o rizikovější aktiva, který poslal vzhůru i maďarské akcie.

Ani dnes nebudou zveřejněny žádné významné události. Forint by proto mohl ještě těžit ze zájmu o rizikovější aktiva a zpočátku se pokusit atakovat hranici EUR/HUF 250,0. Není ale jisté, zda se podaří ji dnes překonat, a mohl by se proto nakonec udržet v pásmu kolem současných hodnot.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 27.41 -0.3%

3M 27.35 -0.3%

6M 27.28 -0.2%

9M 27.22 -0.3%

1 ROK 27.20 -0.2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 19.29 0.0%

3M 19.23 0.0%

6M 19.16 0.0%

9M 19.12 0.0%

1 ROK 19.08 0.0%

2. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB -25BPS (2. POL.08); FED -25BPS (10/07)

Americké dluhopisy s delší splatností rostly a to díky slabšímu indexu nákupních manažerů v průmyslu a dalším problémům velkých bank se špatnými úvěry. Navíc předcházející data naznačila pokles inflace. Opačnou cestou se vydaly krátké splatnosti díky posilování akciových trhů, kde index DJIA zaznamenal nový rekord.

Výnosová křivka nakonec zploštěla, když kratší výnosy přidaly až 2 bps a delší konec klesl až o 4 bps. Pravděpodobnost poklesu sazeb do konce roku o 0,5 % se podle futures snížila na 61 %, s vysokou pravděpodobností se ale počítá s jedním snížením o 0,25 %.

Dnes bude pozornost trhu zaměřena na čerstvá data z realitního trhu. Očekává se opět pokles, zdá se však, že trh je vůči mírným oslabením již do jisté míry imunní.

Ranní růst asijských akcií zřejmě oslabí zpočátku i dluhopisy, později by ale měly již stagnovat, i když by si výnosy část zisků mohly udržet.

Evropské dluhopisy v pondělí rostly.

Důvodem byl pokles indexů nákupních manažerů v průmyslu, které ztrácely většinou více, než se čekalo. Oznámení tří významných bank, UBS, CreditSuisse a Citigroup, o ztrátách ze špatných úvěrů dále zvýšilo zájem o pevně úročené papíry a to i přes růst akciových trhů. Výnosy nakonec klesly po celé délce křivky o 1 až 3 bps a křivka mírně zestrměla.

Dnešní výrobní ceny eurozóny budou mít na trh zřejmě jen malý dopad. Dnešní růst

asijských akcií by mohl zpočátku oslabit evropské dluhopisy, s blížícím se čtvrtečním zasedáním ECB ale budou reakce investorů opatrné, ačkoliv se žádné změny sazeb neočekávají. Dnes by tak mělo spíše převládnou klidnější obchodování s možným mírným růstem výnosů.

Česká výnosová křivka se včera prakticky nezměnila, když ani velmi příznivá data státního rozpočtu neměla nakonec na trh výraznější vliv.

Připomeňme, že státní rozpočet vykázal za prvních devět měsíců přebytek ve výši 36 mld. korun. Zde je však třeba upozornit, že velmi dobrý výsledek byl na příjmové straně pozitivně ovlivněn převodem prostředků z rezervních fondů z předchozích let. Ač tedy bude výsledek rozpočtového hospodaření za rok 2008 zřejmě lepší, než schválený deficit ve výši 91 mld. korun, zlepšení nebude jistě tak impozantní, jak by naznačoval zářijový výsledek rozpočtu.

Dnešek bude na českém trhu dluhopisů zcela ve znamení pohledu na trhy v zahraničí. V tomto případě noční růst amerických a asijských akcií nemusí být pro dluhopisy po ránu dobrá zpráva.

V průběhu dne by se však mohlo dostavit vybírání (akciových) zisků, takže výnosy by se mohly vrátit ke stagnaci.

K OMODITY

Ropa včera klesla. Měsíční kontrakt Brent se snížil z pátečních 79,66 na 77,75 $/b a obdobně i měsíční WTI ztrácel z 81,64 na 80,29 $/b. Důvodem poklesu jsou zřejmě jak obavy ze zpomalování ekonomik na

obou stranách Atlantiku po indexech nákupních manažerů tak i vybírání zisků. Zlato včera opět rostlo podpořeno obavami ze slabého dolaru a možného zpomalení světové ekonomiky. V Londýně tak zlato přidalo 0.42 % na 747,2.

Kom odity změna

Platina 1359.5 -2.5%

Meď 8090.0 -0.2%

Zinek 3087.5 -0.4%

Benzín 694.5 -2.9%

CZK FRA změna

1x4 3.50 -0.07

3x6 3.65 0.00

6x9 3.78 0.01

9x12 3.89 -0.01

Euribor (3M)

1x4 4.72 -0.01

3x6 4.56 0.01

6x9 4.37 0.03

9x12 4.28 0.00

USD Libor (3M)

1x4 5.14 0.06

3x6 4.82 0.06

6x9 4.57 0.08

9x12 4.43 0.07

2. ř íjna 2007

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3.25 25 Česko 3.50 0.00 Česko 3.65 0.00 EUR/CZK 27.47 -0.2%

Maďarsko 7.50 -25 Maďarsko 7.45 0.00 Maďarsko 7.15 0.03 USD/CZK 19.79 0.0%

Polsko 4.75 25 Polsko 5.09 -0.01 Polsko 5.29 0.02 CZK/SKK 0.81 -0.3%

Slovensko 4.25 -25 Slovensko 4.30 0.00 Slovensko 4.40 0.00 PLN/CZK 7.30 -0.2%

Eurozóna 4.00 25 Eurozóna 4.79 0.00 Eurozóna 4.56 0.01 CZK/HUF 10.96 -0.2%

USA 4.75 -50 USA 5.23 0.00 USA 4.82 0.06 GBP/CZK 39.42 -0.3%

UK 5.50 25 UK 6.28 -0.03 UK 6.00 -0.01 CHF/CZK 16.53 -0.3%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna Vybrané měny v. EUR změna Maďarsko 7.06 0.01 Maďarsko 6.68 -0.01 2 roky 3.94 -0.01 EUR/JPY

Polsko 5.49 0.00 Polsko 5.65 0.00 3 roky 4.05 -0.01 EUR/CHF

Slovensko 4.62 0.00 Slovensko 4.79 0.00 4 roky 4.12 -0.01 EUR/RON

Eurozóna 4.55 -0.02 Eurozóna 4.70 0.00 5 let 4.19 -0.01 EUR/TRY

USA 4.70 0.06 USA 5.20 0.00 10 let 4.46 -0.01 EUR/RBL

UK 5.75 -0.01 UK 5.45 -0.04 15 let 4.64 -0.03 EUR/ISK

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Švýcarsko 07:45 Inflace (%) 09/2007 -0,1 0,4

Maďarsko 09:00 Obchodní bilance (mil. EUR) 07/2007 F* 165

EMU 11:00 Výrobní ceny (%) 08/2007 0,1 1,8 0,3 1,8

EMU 11:00 Míra nezaměstnanosti (%) 08/2007 6,9 6,9

USA 16:00 Kontrakty na prodeje domů 08/2007 -2,1% -12,2%

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.