N … 7. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

7. KVĚTNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

N ^{APŘÍČ TRHY} …

•

•

•

známky zpomalení. Přírůstek pracovních míst mimo zemědělství spadl v dubnu na 88 tis. (nejnižší od roku 2004) a současně byly revidovány dolů i čísla za předchozí měsíce. Čísla vcelku logicky hrála do karet dluhopisům a naopak negativně dopadla na dolar. Reakce trhů ale byla vzhledem k dobrým výsledkům amerického i evropského průmyslu (slušné ISM i PMI) z počátku minulého týdne opatrnější. To bylo patrné zejména na dolaru, kterému se příliš nechtělo ztrácet zpět za psychologické bariéry na 1,360 EUR/USD. Z technického pohledu je tak možné, že si americká měna vybere pauzu a část předešlých ztrát v nadcházejících seancích smaže.

Navzdory slabším payrolls a lepším výkonům dluhopisových trhů se dařilo také akciím, které jak v Evropě, tak v USA pokračovaly v parádních výkonech. Zisky akcií udržely ve světě přívětivou náladu vůči emerging markets – to ve středoevropském regionu pomohlo zejména zlotému, který posílil až na 5ti- letá maxima. Na druhé straně opět ztrácela nízko-úročená česká koruna, což pomohlo nahoru sazbám na českém peněžním trhu, kde jinak obchodníci luštili záznam z posledního zasedání ČNB a komentáře centrálních bankéřů na setkání s analytiky (viz. box).

Po víkendovém druhém kole presidentských voleb mají ve Francii jasno. Druhou největší zemi eurozóny povede pravicový kandidát Nicolas Sarkozy, který je pro trhy pozitivním příslibem nového reformního směru – práce nad 35 hodin týdně by neměla být zdaněna, dolů mají jít daně z příjmu a

odbory by měly ztratit část ze svých vlivných pravomocí. Čekáme proto, že francouzské akcie dnes otevřou výše. To v kombinaci s dobrými ranními výkony asijských akcií může hrát do karet většině středoevropských měn (ovšem až na korunu).

Jinak by měl být na klíčových zahraničních trzích rozjezd do nového týdne klidnější.

K nejdůležitějším událostem bude patřit až zasedání Fedu a ECB – tentokrát výjimečně v průběhu stejného týdne.

Střípky z pátečního sezení v ČNB Obecně se potvrzuje určitá rozpolcenost bankovní rady (na jedné straně Tůma a asi Niedermayer pro růst sazeb, Singer váhá a zbytek bankovní rady zaujal vyčkávací pozici). Tomšík je zjevně pro to, aby se se sazbami nahoru nespěchalo.

Podle Singera jsou tu "určité" proinflační signály, a je tak třeba vyčkat na další data potvrzující inflační tlaky.

Na otázku, zdali předpoklad současné prognózy - postupný růst sazeb na celém jejím horizontu (18M+) - je konzistentní se současnými očekáváními trhu, bylo řečeno, že v zásadě ano (poté co křivka po posledním zasedání vzrostla).

Dále bylo zdůrazněno, že zatímco lednová prognóza počítala s krátkodobou stabilitou sazeb (kterou jsme tu měli již v 2007Q1), ta nynější má naplánovaný postupný růst s tím, že výsledek posledního hlasování byl určitým signálem.

Prognóza ČNB poněkud pesimisticky počítá do konce roku se stagnující korunou (na úrovni EUR/CZK 28,00).

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,16 -0,1%

EUR/PLN 3,74 -0,2%

EUR/HUF 247,00 0,2%

EUR/SKK 33,54 -0,2%

EUR/USD 1,36 -0,2%

USD/JPY 119,94 0,3%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 3,24 0,00 Eurozóna 2Y 4,16 -0,02

USA 2Y 4,68 -0,02

Česko 10Y 3,97 -0,02 Eurozóna 10Y 4,20 -0,03

USA 10Y 4,65 -0,02

Akciové indexy zm ěna

PX 1827,4 0,74%

WIG20 3697,38 0,00%

DAX 7476,7 0,00%

S&P500 1505,6 0,21%

Nikkei225 17670 1,58%

Kom odity zm ěna

Zlato 689,00 0,0%

Ropa Brent 65,38 0,4%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. května 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 28,05 - 28,25 EUR/USD 1,355 - 1,365 USD/CZK 20,55 - 20,85 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 27,95 - 28,25 EUR/USD 1,350 - 1,365 USD/CZK 20,48 - 20,93

EUR/CZK

Česká koruna se vydala přesně opačným směrem, než se ubírá vůdce regionu polský zlotý, a oslabila k hranici EUR/CZK 28,20.

To by mohlo ukazovat na to, že fenomén cary trade obchod je opět v plném proudu a má negativní vliv na korunu. Pochybnosti, které se však vznáší nad tímto vysvětlením, ovšem vzbuzuje jednak fakt, že sazby v ČR jdou nahoru (což financování z korun nepřeje) a jednak to, že např. švýcarský frank – podobná oběť carry trades v Evropě – momentálně neoslabuje.

Obchodní aktivita mezi víkendem a svátkem bude pravděpodobně velmi nízká. Nálada vůči koruně není momentálně příliš příznivá, a tak měnový pár EUR/CZK by mohl projít nad rezistenci na úrovni 28,22. V takovém případě by se EUR/CZK potkal s další silnou bariérou na úrovni 28,26.

EUR/USD

Dolar v pátek oslabil po slabších amerických payrolls. Negativní reakce na horší čísla ale byla pouze omezená a dolar nebyl schopen prorazit psychologické bariéry v okolí 1,360 EUR/USD.

Vítězství Nicolase Sarkozyho ve francouzských presidentských volbách by měnovým párem EUR/USD příliš zahýbat nemělo. Z technického pohledu je zajímavé, že dolar nebyl schopen více ztratit v reakci na negativní americké statistiky. To může znamenat, že je před námi dočasná korekce ztrát USD, která se může projevit v prázdnějších seancích podobných té dnešní. K důležitým impulsům pro další obchodování budou patřit zasedání ECB a Fedu v dalším průběhu týdne.

EUR/SKK

Slovenská koruna sa aj v piatok pohybovala v úzkom pásme 33,50 – 33,60 EUR/SKK, pričom v závere dňa posilnila k jeho spodnej hranici. Tak ako v predchádzajúcich dňoch bolo obchodovanie pokojné a chýbali mu impulzy. Začína sa týždeň plný zaujímavých čísiel, z ktorých najväčšiu pozornosť pritiahne piatková inflácia a zahraničný obchod. Vplyv na kurz sa dá očakávať iba v prípade, ak by sa čísla výraznejšie odlišovali od trhového konsenzu (to sa týka hlavne obchodnej bilancie). Dnes sme však bez čísiel a pred zajtrajším štátnym sviatkom

očakávame skôr pokojné obchodovanie a pohyb kurzu v blízkosti súčasných hodnôt.

EUR/PLN

Polský zlotý pokračoval v dalším posilování vůči euru i v pátek, když po ranních EUR/PLN 3,751 končil na 3,7385, přitom v průběhu dne zaznamenal pětileté maximum na 3,7350. Obchodování bylo ale opět slabé, díky dvěma domácím svátkům byli na trhu aktivní prakticky pouze zahraniční investoři.

Zájem o polskou měnu se přitom připisuje příznivému vývoji ekonomiky, zahraničním investicím a přílivu peněz z fondů EU.

Tento týden je na polské scéně bez významných událostí. Zlotý by tak mohl teoreticky pokračovat v růstové trajektorii, jeho současné hodnoty již ale vybízejí k opatrnosti. Vývoj na trhu také ovlivní návrat domácích investorů, kteří by mohli dnes využít silné domácí měny k vybírání zisků.

Proto i šance na další posílení by měla být krátkodobě menší, v delším horizontu ale čekáme další zisky polské měny.

Zlotý vůči euru posílil na pětileté maximum

EUR/HUF

Forint se v pátek vůči euru pohyboval v úzkém pásmu, po úvodních EUR/HUF 246,35 ale končil mírně posílen na 246,00.

Dnes bude zveřejněn státní rozpočet za první 4 letošní měsíce. Na měnu má ale zpravidla jen malý vliv, před potřebou jeho snížení bude podle neoficiálních zpráv varovat MMF a to by již mohlo mít mírně negativní vliv. Trh ale bude čekat především na páteční inflaci. Ta by měla klesat a zvýšit pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bps ještě tento měsíc. Zatím ale bude forint zřejmě ještě těžit z příznivé nálady a může atakovat hranici 245,00 EUR/HUF.

Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,156 28,215 EUR/USD 1,3587 1,3622

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,105 28,260 EUR/USD 1,3545 1,3651

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,12 0,1%

3M 28,05 0,1%

6M 27,96 0,1%

9M 27,88 0,1%

1 ROK 27,80 0,1%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 20,64 -0,2%

3M 20,55 -0,3%

6M 20,42 -0,2%

9M 20,33 -0,2%

1 ROK 20,24 -0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. května 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (07/07);ECB +25BPS (06/07); FED -25BPS (4Q/07)

Americké dluhopisy si v pátek konečně polepšily. Nižší počet nových pracovních poslední dva roky, a pomalejší růst mezd poslaly ceny pevně úročených papírů vzhůru a jejich výnosy klesly po celé délce křivky o 2 až 3 body. Výraznějšímu pohybu bránily předcházející čísla jako zakázky na zboží dlouhodobé spotřeby, které naopak nečekaně přidaly. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,25% do konce září se sice nezměnila, do konce roku ale vzrostla za 76 na 82%.

Dnešek je bez nových dat, v aukci bude pouze nabídnuta tříletá Treasury v objemu 14 mld.$. Trh tak bude ještě rozvažovat dopady pátečních čísel, proto i příznivá nálada na dluhopisovém trhu by mohla pokračovat i dnes. Proti přílišnému poklesu výnosů ale budou hrát vysoký objem ( 32 mld.$) nových emisí tohoto týdne a zasedání FOMC ve středu.

Evropské dluhopisy zahájily koncem týdne i přes slabší ISM ve službách mírným růstem, který posílil po amerických payrolls. Výnosy tak nakonec ztratily 2 až 4 bps a křivka zploštěla.

Dnešní den je krom průmyslových německých zakázek na nové údaje chudý.

Trhy tak mohou ještě dále reagovat na slabší páteční čísla, investoři ale budou brát v úvahu jistě i čtvrteční zasedání ECB, kde by měl J.C.Trichet zmínit nebezpečí inflace. Proto i dnes očekávaný pokles

výnosů by před zasedání ECB měl být jen mírný.

České výnosová křivka na konci týdne nepatrně zploštěla, když výnosy na dlouhém konci díky méně příznivým výsledkům na americkém trhu práce poklesly. Naopak krátký konec křivky zůstal beze změn s tím, že sazby na peněžním trhu nepatrně vzrostly. Tento pohyb byl však vyvolán slabší korunou, než že by trh reagoval zápis z jednání ČNB.

Vzhledem k absenci dat a zítřejšímu svátku bude na domácím trhu patrně klid s tím, že krátký konec křivky by měl sledovat korunu, která se tlačí směrem ke slabším hodnotám. Výnosová křivka by se tak mohla dále narovnávat.

Výnos 10Y Treasury zastavil růst

K OMODITY

Ropa v pátek oslabila zřejmě díky absenci negativních zpráv. Měsíční kontrakt Brent se snížil z 66,19 na 65,14$ a měsíční WTI klesl 63,19 na 61,80$/b. Směrem vzhůru se v pátek vydaly barevné kovy. Cenový

růst vedl nikl, který posílil o 3,61% na 51600 $/t a to díky poklesu zásob a stávce v kanadském dole Voisey Bay.

CZK FRA změna

1x4 2,81 0,04

3x6 2,98 0,01

6x9 3,19 0,00

9x12 3,38 0,02

Euribor (3M)

1x4 4,13 0,01

3x6 4,22 0,00

6x9 4,35 0,02

9x12 4,37 -0,03

USD Libor (3M)

1x4 5,36 0,00

3x6 5,30 -0,02

6x9 5,17 -0,02

9x12 4,98 -0,03

Komodity změna

Platina 1337,5 1,1%

Meď 8013,0 -3,7%

Zinek 4155,0 -0,4%

Benzín 744,5 -0,2%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. května 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M změna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK změna

Česko 2,50 25 Česko 2,68 0,00 Česko 2,98 0,01 EUR/CZK 28,16 -0,1%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 7,80 -0,02 Maďarsko 7,39 -0,04 USD/CZK 20,63 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,42 0,00 Polsko 4,61 0,00 CZK/SKK 0,84 0,1%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,12 -0,05 Slovensko 3,98 0,03 PLN/CZK 7,52 0,1%

Eurozóna 3,75 25 Eurozóna 4,04 0,00 Eurozóna 4,22 0,00 CZK/HUF 11,40 -0,3%

USA 5,25 25 USA 5,36 0,00 USA 5,30 -0,02 GBP/CZK 41,33 0,1%

UK 5,25 25 UK 5,75 0,01 UK 5,89 -0,02 CHF/CZK 17,10 0,0%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let změna Česko IRS zm ěna Vybrané m ěny v. EUR změna Maďarsko 7,14 -0,07 Maďarsko 6,52 -0,06 2 roky 3,38 -0,02 EUR/JPY

Polsko 4,92 -0,02 Polsko 5,24 -0,03 3 roky 3,55 -0,02 EUR/CHF

Slovensko 4,16 -0,13 Slovensko 4,26 -0,27 4 roky 3,67 -0,02 EUR/RON Eurozóna 4,40 -0,01 Eurozóna 4,46 -0,03 5 let 3,76 -0,02 EUR/TRY

USA 5,10 -0,02 USA 5,19 -0,03 10 let 4,06 -0,02 EUR/RBL

UK 5,90 -0,02 UK 5,54 0,01 15 let 4,26 -0,02 EUR/ISK

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

Německo 12:00 Průmyslové zakázky 3/2007 -0,9% m/m,

9,6% y/y

3,9% m/m, 9,3% y/y

Maďarsko 17:00 Státní rozpočet 1-4/2007 -762 mld.HUF

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.