N … D 7. 2007 D

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

7. BŘEZNA 2007

Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Magdalena Středová, tel. : +420 261 353 579, e-mail : mstredova@csob.cz

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD SKUTEČNOST PŘEDCHOZÍ CR 9:00 Obchodní bilance 1/2007 14,0 mld.CZK 11 mld. CZK -2,8mld.CZK

12:00 Aukce státního dluhopisu 3,25%/2009 v objemu 6 mld. CZK USA 14:15 Změna v počtu prac. míst v

soukr.sektoru ADP 2/2007 100 tis. 126 tis.

20:00 Béžová kniha Fedu

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

N ^{APŘÍČ TRHY} …

• R

• T

ECB

Globální akciové trhy se sice včera částečně vzpamatovaly, ale již dnešní ranní obchodování v Asii ukazuje, že radost těch, co si myslí, že jsme dosáhli dna, může být předčasná. Japonský yen opět zkouší proti dolaru zpevnit, což táhne japonské akcie dolů. Akciovým výprodejům tedy stále ještě nemusí být konec, což je naopak dobrá zpráva pro ty, co drží dlouhé pozice v dluhopisech.

Mezi dnešními daty publikovanými na hlavních trzích figuruje na prvním místě tzv.

ADP report, jež zachycuje vývoj počtu pracovních sil v americkém soukromém sektoru. Ačkoliv je ADP report brán jako jakýsi předstihový ukazatel k payrolls, jeho vypovídací schopnost pro trhy v poslední době bohužel snižuje fakt, že korelace s celonárodním reportem byla velmi nízká.

Nicméně vliv ADP reportu bychom neodepisovali. A jak by mohl dopadnout?

Intuitivně cítíme, že páteční výsledky z amerického trhu práce by nemusely být moc pozitivní, tudíž nesázíme ani na dobrý výsledek ADP reportu. Neboli, odpoledne spíše čekáme špatné zprávy pro akcie a pro

dolar. Naopak dluhopisy by pak mohly akumulovat další zisky.

Pokud jde o střední Evropu, pak neodehraje- li se na evropských akciových trzích nic dramatického, mělo by být dnešní obchodování klidnější. Specificky český devizový trh by měl na počátku seance monitorovat lednový výsledek obchodní bilance, která by mohla skončit nepatrně vyšším přebytkem, než ve stejný měsíc před rokem (12,6 mld. CZK).

Česká obchodní bilance v lednu stále v dobré kondici

Běžný účet platební bilance mil. Kč

-40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 20000

I.04 III.04 V.04 VII.04 IX.04 XI.04 I.05 III.05 V.05 VII.05 IX.05 XI.05 I.06 III.06 V.06 VII.06 IX.06 XI.06 2007/1

Saldo běžného účtu Saldo obchodní bilance

Měny zm ěna

EUR/CZK 28,18 0,0%

EUR/PLN 3,900 -0,2%

EUR/HUF 253,0 -0,2%

EUR/SKK 34,32 -0,2%

EUR/USD 1,313 -0,2%

USD/JPY 116,4 0,2%

Dluhopisy zm ěna

Česko 2Y 2,94 0,00 Eurozóna 2Y 3,87 0,04 USA 2Y 4,57 -0,01 Česko 10Y 3,72 0,03 Eurozóna 10Y 3,93 0,02 USA 10Y 4,52 -0,01

Akciové indexy zm ěna

PX 1 629,1 2,1%

DAX 6 595,0 0,9%

S&P500 1 395,4 1,5%

Nikkei225 16 765 -0,5%

Komodity zm ěna

Zlato 644,5 -0,4%

Ropa Brent 61,27 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. března 2007 Denní finanční zpravodaj

M ^ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,10-28,30; EUR/USD 1,310-1,320; USD/CZK 21,30-21,60

TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK28,00-28,30; EUR/USD 1,300-1,325; USD/CZK 21,10-21,80

EUR/CZK

Česká koruna zažila poklidnější seanci.

Zlepšující se nálada na akciových trzích a vědomí, že odbourávání carry trade obchodů financovaných z českých korun může být u konce, vzalo české koruně vítr z plachet. Ta tak na další zisky rezignovala a po většinu seance kmitala kolem úrovní na 28,15 EUR/CZK.

Dnes by se pozornost trhu minimálně na počátku seance měla obrátit k domácím fundamentům, konkrétně pak lednové obchodní bilanci. Tak jako trh předpokládáme proto, že lednová bilance skončí vysokým přebytkem, který bude vyšší než přebytek ve stejném měsíci roku 2006.

Dvouciferný růst exportu by neměl být překvapením s ohledem na jen mírné posílení koruny ve srovnání s loňským lednem.

Poté, co odezní výsledky obchodní bilance, bude český devizový trh opět v zajetí dění na hlavních trzích. Eventuální zisky nízko úročeného yenu a švýcarského franku mohou být pro korunu pozitivní inspirací.

EUR/USD

Eurodolar v úterním obchodování bez výraznějších impulsů osciloval v blízkosti 1,310 EUR/USD. Bez dopadu zůstala série horších amerických čísel druhé kategorie i vystoupení francouzských politiků v čele Nicolasem Sarkozym proti „politice silného eura“.

Měnový pár by i dnes měl zůstat bez výraznějších pohybů a předpokládáme, že bude vyčkávat na čtvrteční zasedání ECB a páteční statistiky z amerického trhu práce (payrolls). Nevěříme tak, že měnový pár do té doby zvládne výrazněji zareagovat na většinu zveřejňovaných informací včetně zprávy o zaměstnanosti ADP - sledující přírůstek pracovních míst v soukromém sektoru.

EUR/SKK

Slovenská koruna v utorok posilnila na dvojtýždňové maximum podporená regionálnym sentimentom a ekonomickým rastom. EUR/SKK posilnil o pol percenta, keď sa v úvode obchodovania dostala na úroveň 34,250. Štatistický úrad mierne zvýšil odhad ekonomického rastu z prvotného čísla 9,5 % na 9,6 % v Q4 2006. Za celý roka rástla ekonomika najrýchlejším tempom vo

svojej histórii 8,3 %. Štruktúra ukázala, že silný rast by nemal byť problémom pre infláciu, čo dáva šancu na prijatie eura v roku 2009. Koruna by sa v najbližších dňoch mala držať v pásme 34,200-34,300.

EUR/PLN

Zlotý v úterý hned po ránu smazal ztráty z předcházejícího dne a vrátil se k hranici 3,90 EUR/PLN, kde se udržel po celý den, končil pak na 3,8975. Důvodem posílení je jak globální návrat investorů k rizikovějším aktivům tak i uklidnění na domácí politické scéně, kde opět hrozil rozpad vládní koalice.

Celý týden je bez významných domácích ekonomických událostí. Hlavní impulzy pro devizový trh lze tak čekat především z vývoje v regiónu. Před zítřejším zasedáním ECB a pátečními americkými čísly lze ale dnes čekat spíše technické obchodování kolem stávajících hodnot.

EUR/HUF

Forint v úterý prožil velmi klidnou seanci když se celý den pohyboval ve velmi úzkém pásmu okolo 253 EUR/HUF. Je třeba dodat, že i objemy obchodů byly v porovnání s volatilním pondělkem poněkud nižší.

Dnes je domácí ekonomický kalendář prázdný. Domníváme se, že před zítřejším zasedáním ECB bude seance opět spíše klidná a forint by se měl udržet okolo stávajících hodnot.

Pár EUR/PLN reagoval jak na pohyb globálních trhů, tak na domácí politický

vývoj Technická analýza

podpora (1) rezistence (1) EUR/CZK 28,110 28,160 EUR/USD 1,3110 1,3139

podpora (2) rezistence (2) EUR/CZK 28,050 28,200 EUR/USD 1,3070 1,3155

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 28,09 0,0%

3M 28,03 0,0%

6M 27,93 0,0%

9M 27,83 0,0%

1 ROK 27,75 0,0%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 21,41 -0,1%

3M 21,31 -0,1%

6M 21,17 -0,1%

9M 21,05 -0,1%

1 ROK 20,94 -0,1%

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. března 2007 Denní finanční zpravodaj

D ^LUHOPISY

OČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB +25BPS (10/07);ECB +25BPS (03/07); FED BEZE ZMĚNY (2007)

Americké dluhopisy včera zahájily korekcí předcházejících zisků ovlivněny růstem akciových trhů. Náladu na trhu příliš neovlivnily ani poznámky A. Greenspana o třetinové možnosti recese v USA ani slabé úterní statistiky a vyšší růst mzdových nákladů. Výnosy tak nakonec vzrostly o tři na delším a šest na kratším konci křivky. Pravděpodobnost poklesu sazeb o 0,5 % do září je podle futures 65 %.

Dnes bude zveřejněna jak Béžová kniha Fedu o americké ekonomice. Trh bude ale zřejmě sledovat změny v počtu pracovních míst v soukromém sektoru. Tento ukazatel sice naznačí stav určitého segmentu trhu práce, významnější ale budou až páteční payrolls. Před jejich zveřejněním a díky slabým statistikám budou zřejmě investoři v obchodování s pevně úročenými papíry již opatrnější, mírnější pokles výnosů by se ale mohl dnes obnovit.

Evropské dluhopisy v úterý oslabily rostoucí akciové trhy. Statistiky EMU měly na trh jen malý význam, potvrdily růst HDP v roce 2006 na 3,3 %, nižší maloobchodní tržby se prakticky neprojevily. Výnosy tak celkově vzrostly

až o tři body, díky blížícímu se zasedání ECB především na kratším konci.

Dnešní statistická scéna EMU je prázdná, trh se proto bude připravovat na zítřejší zasedání ECB a na následný komentář jejího šéfa. Čeká se růst sazeb, a tak by i dnes mohly výnosy zamířit ještě o něco výše zvláště na krátkém konci křivky.

Evropské dluhopisy

České pevně úročené instrumenty v souladu s vývoje v výnosů v eurozóně převážně ztrácely. Později odpoledne již trh však nedokázal zachytit pozitivní reakci dluhopisů v USA a EMU na slabá americká makroekonomická data.

Dnešní domácí událostí číslo jedna bude aukce znovu otvírané emise státního dluhopisu 3,25%/2009. Objem emise je relativně malý, takže s úpisem by neměl být problém. Na druhou stranu současné vysoké ceny a fakt, že dotyčný dluhopis bude v příštím čtvrtletí nabízen celkem třikrát, mohou poptávku na primárním trhu limitovat.

Nehledě na výsledky aukce by však dlouhý konec křivky měl zůstat pod vlivem vývoje dluhopisů v USA a EMU.

K OMODITY

Ropa včera znovu podražila. Měsíční kontrakt Brent se zvýšil z 60,26 na 61,38 a měsíční WTI přidal z 59,88 na 60,67 $/b.

Pařížská EIA sice snížila svoji prognózu potřeby ropy v druhém a třetím čtvrtletí o 400 tis.b/den, to však eliminovalo snížení růstu letošních dodávek ze zemí mimo OPEC ze 700 na 300 tis.b/den.

Pokles cen drahých a barevných kovů v minulých dnech znovu přilákal zájemce a zvýšil jejich ceny.

Brent - 1M

50 52 54 56 58 60 62 64

26.01.07 28.01.07 30.01.07 01.02.07 03.02.07 05.02.07 07.02.07 09.02.07 11.02.07 13.02.07 15.02.07 17.02.07 19.02.07 21.02.07 23.02.07 25.02.07 27.02.07 01.03.07 03.03.07 05.03.07 07.03.07

$/bare l

Ropa opět nad 60$/b

Komodity zm ěna

Platina 1183,5 -0,8%

Meď 6010,0 0,5%

Zinek 3325,0 0,5%

Benzín 609,0 -0,2%

CZK FRA zm ěna

1x4 2,61 -0,03

3x6 2,69 0,01

6x9 2,82 0,02

Euribor future (3M)

březen 07 3,90 0,00 červen 07 3,90 -0,09

US Fed fund future (30D) březen 07 5,25 0,00 červen 07 5,19 0,00

ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, a. s. INVESTIČNÍ VÝZKUM

7. března 2007 Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank zm ěna IBOR 3M zm ěna FRA 3x6 zm ěna Měny versus CZK zm ěna

Česko 2,50 25 Česko 2,57 0,00 Česko 2,69 0,01 EUR/CZK 28,18 0,0%

Maďarsko 8,00 25 Maďarsko 8,15 0,00 Maďarsko 8,20 -0,05 USD/CZK 21,34 0,0%

Polsko 4,00 -25 Polsko 4,21 0,00 Polsko 4,38 -0,02 CZK/SKK 0,82 0,2%

Slovensko 4,75 50 Slovensko 4,69 0,00 Slovensko 4,40 0,01 PLN/CZK 7,22 0,2%

Eurozóna 3,25 25 Eurozóna 3,87 0,01 Eurozóna 3,99 0,01 CZK/HUF 11,14 0,2%

USA 5,25 25 USA 5,34 0,01 USA 5,17 -0,02 GBP/CZK 41,44 0,1%

UK 5,25 25 UK 5,53 0,01 UK 5,65 0,02 CHF/CZK 17,57 -0,1%

IRS 2 roky zm ěna IRS 10 let zm ěna Česko IRS zm ěna Forw ardy EUR/CZK zm ěna

Maďarsko 7,94 -0,02 Maďarsko 6,94 0,00 2 roky 2,99 0,01 1M 28,09 0,0%

Polsko 4,78 -0,02 Polsko 5,14 -0,02 3 roky 3,14 0,01 3M 28,03 0,0%

Slovensko 4,32 0,03 Slovensko 4,35 0,04 4 roky 3,27 0,02 6M 27,93 0,0%

Eurozóna 4,09 0,02 Eurozóna 4,18 0,00 5 let 3,37 0,02 9M 27,83 0,0%

USA 4,98 -0,02 USA 5,08 -0,03 10 let 3,74 -0,01 1 ROK 27,75 0,0%

UK 5,61 0,00 UK 5,15 -0,01

Hodnoty z 8:00, změna oproti předchozímu dni, u sazeb centrálních bank poslední změna v bps

K

ZEMĚ ČAS UDÁLOST OBDOBÍ ODHAD KONSENSUS PŘEDCHOZÍ

ČR 9:00 Hrubá nominální mzda Q4/2006 6,4% y/y 6,1% y/y

9:00 Obchodní bilance 1/2007 14,0 mld.CZK 14,0 mld.CZK -3,2mld.CZK

SR 9:00 Průmyslová výroba 1/2007 9,5% y/y 10,5% y/y 8,9% y/y

9:00 Stavební výroba 1/2007 4,9% y/y 15,7% y/y 17,6% y/y

9:00 Maloobchodní tržby 1/2007 6,0% y/y 6,7% y/y 5,8% y/y

Německo 12:00 Tovární zakázky 1/2007 0,4% m/m

6,7% y/y -0,2% m/m 1,7% y/y ČR 12:00 Aukce státního dluhopisu 3,25%/2009 v objemu 6 mld. CZK

USA 14:15 Změna v počtu prac. míst v

soukr.sektoru ADP 2/2007 100 tis. 126 tis.

20:00 Béžová kniha Fedu

*P – předběžný údaj, R – revidovaný údaj, F – konečný údaj

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a.s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a.s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a.s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a.s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět.

Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a.s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.