N … D 7. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

7. KVĚTNA 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 05/2008 3,75 3,75 3,75

SR Konvergenční zpráva EK a ECB

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

• S

EK

• R

–

Ceny ropy jsou zdá se k nezastavení a co je nepříjemné, že Evropu (včetněČR) před zdražováním již přestává chránit silný kurz měny. Barel ropy Brent dnes stojí v přepočtu 1940 korun, což je jednak nové historické maximum a jednak o 45 % více než před rokem. To není povzbudivá zpráva pro budoucí inflaci, a to výhledově může znervóznit i ČNB. Je otázkou, zdali tak může být okamžitě. Již dnes se totiž sejde bankovní rada ČNB, aby projednala novou inflační prognózu a rozhodla o nastavení úrokových sazeb. Předpokládáme, že nová prognóza by se od té předchozí nemusela výrazněji lišit. Začátek roku sice poznamenal výrazné přestřelení inflace, avšak poté se odchylka od lednové prognózy ČNB prudce snížila (z 0,8 procentního bodu na březnové 0,2). Potvrzuje se tak, že inflace je na sestupné dráze. Dubnový výsledek bude nejspíše ve znamení dalšího pádu meziroční inflace, avšak statistický úřad jej zveřejní až po zasedání bankovní rady (12. května). Nepředpokládáme tedy, že by na květnovém zasedání Bankovní

rady došlo ke změnám úrokových sazeb.

Pro další měsíce tak s ohledem na příznivější inflační vyhlídky i s ohledem na sílu koruny předpokládáme stabilní sazby ČNB.

Také slovenské trhy dnes budou žít velkým očekáváním. Bude totiž zveřejněna hodnotící zpráva Evropské komise a ECB, která vynese verdikt nad tím, zdali je Slovensko hodno vstupu do eurozóny. Neočekáváme žádné překvapení a předpokládáme, že verdikt bude pozitivní. Na to zjevně sází i trh, který slovenskou korunu vyslal na nová maxima. To však nemusí být konec, koruna může být pozitivním rozsudkem hnaná ještě dále. Co ji může zastavit?

V úplném finále pochopitelně definitivní zafixování kurzu - to však Slovensko těžko zásadněji urychlí, neboť jeho vstup do eurozóny musí ještě EU oficiálně stvrdit. A tak by kromě případných intervencí proti posilující SKK šlo použít i (kosmetické) snížení repo sazby NBS, která leží stále ještě 25 bazických bodů nad základní sazbou ECB.

Měny změna

EUR/CZK 25,18 0,2%

EUR/PLN 3,439 -0,1%

EUR/HUF 251,9 -0,2%

EUR/SKK 32,17 -0,3%

EUR/USD 1,549 -0,1%

USD/JPY 104,98 0,0%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,33 0,07 Eurozóna 2Y 3,82 -0,01

USA 2Y 2,41 -0,01

Česko 10Y 4,78 -0,07 Eurozóna 10Y 4,18 0,01

USA 10Y 3,92 0,05

bps změna iTRAXX (BBB) 398 0

Akciové indexy změna

PX 1644,0 -0,13%

DAX 7017,1 -0,50%

S&P500 1418,3 0,13%

voltilita (VIX) 18,21 -0,69

Kom odity (USD) změna Zlato 874,90 -0,1%

Ropa Brent 120,22 -0,2%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

7. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 25,10 - 25,30 EUR/USD 1,54 - 1,560 USD/CZK 16,09 - 16,43 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 24,95 - 25,50 EUR/USD 1,535 - 1,58 USD/CZK 15,90 - 16,60

EUR/CZK

Slabší obchodní bilance sebrala včera české koruně vítr z plachet, a ta oproti euru mírně ztratila. Měnový pár EUR/CZK proto poskočil o pár haléřů vzhůru a to navzdory tomu, že na sousedním slovenském devizovém trhu panuje silně býčí nálada.

Co se přitom týká obchodní bilance, ta v březnu skončila v přebytku jen 8,1 mld.

korun a zaostala tak o sedm miliard za tržním konsensem. Na slabém výsledku se nicméněčástečně podepsal nižší počet pracovních dní, velmi vysoká srovnávací základna, takže z ní zatím neděláme dalekosáhlé závěry.

Dnes bude obchodování na českém devizovém trhu ve znamení čekání na zasedání ČNB a výsledek hodnotící zprávy EK vůči Slovensku. Pokud jde o ČNB změna sazeb se neočekává, a tak trh bude vyhlížet komentáře z tiskovky guvernéra Tůmy. Ten by měl silnou korunu zmínit jako hlavní protiinflační faktor, což by české měně nemělo ani ublížit ani pomoci. Výhledově by však dlouhodobější stabilita sazeb ČNB měla koruně pomoci zkorigovat ze současných silných úrovní.

EUR/USD

Vysoká výrobní inflace v eurozóně v kombinaci se špatnými zprávami z amerického finančního sektoru přispěly k oslabení dolaru až k hranici 1,56.

Pozdější jestřábí komentář člena FOMC Hoeniga přispěl k tomu, že dolar zastavil svůj propad a EUR/USD se posunul zpět k úrovni 1,55.

Dnes budou na obou stranách Atlantiku publikována jen data druhořadého významu, takže trh bude zřejmě vyčkávat na čtvrteční zasedání ECB. Obavy z jestřábí rétoriky prezidenta Tricheta by pak mohly udržet dolar pod mírným tlakem.

EUR/SKK

Slovenská koruna včera hneď ráno dosiahla nový historický rekord 32,13 EUR/SKK pod čo sa podpísali očakávania ohľadom pozitívneho rozhodnutia Európskej komisie o vstupe Slovenska do eurozóny. Predpokladá sa, že dnes publikovaná Konvergenčná správa EK odporučí prijatie eura od 1. januára 2009. Po jej zverejnení a následnom potvrdení optimistických predpokladov môže koruna rozšíriť svoje doterajšie zisky smerom k hladine 32,0.

Jedinou neznámou bude už len finálny konverzný kurz, za ktorý sa budú koruny meniť na eurá. My ho stále očakávame na úrovni 32,50 EUR/SKK.

EUR/PLN

Zlotý včera vůči euru mírně posílil, po ranních 3,4445 končil den na 3,4350.

Prázdný kalendář domácích událostí trhy neinspiroval, a tak posílení domácí měny měla na svědomí zřejmě silnější slovenská koruna.

Ani dnes nejsou na pořadu žádné významnější domácí událostí. Pozitivní zpráva EK vůči Slovensku by mohla mírně posílit i zlotý, přesto měnový pár by dnes neměl prorazit hranici EUR/PLN 3,43.

EUR/HUF

Forint v úterý mírně posílil, po úvodních EUR/HUF 252,40 končil na 251,75.

Obchodní bilance v únoru sice končila přebytkem, byla to ale konečná hodnota a na forint prakticky neměla vliv. Posílení měny lze tak připsat spíše vlivu sousední slovenské koruny, která před dnešní zprávou posilovala.

Ani dnes zveřejněné rozpočtové saldo forint zřejmě neovlivní. EK by měla zveřejnit hodnotící zprávu i pro Maďarsko, na rozdíl od té slovenské ale zřejmě nebude nijak růžová. Protože ani to by nemělo překvapit, může se forint opět obchodovat v úzkém pásmu kolem současných hodnot. Výraznější impulz i pro forint by pak mohl vzejít až po zasedání ECB.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 25,15 0,2%

3M 25,12 0,2%

6M 25,09 0,2%

9M 25,04 0,2%

1 ROK 25,03 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 16,28 0,4%

3M 16,31 0,4%

6M 16,35 0,4%

9M 16,41 0,4%

1 ROK 16,44 0,4%

7. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS (1Q09);ECB BEZE ZMĚNY 2008 FED BEZE ZMĚNY 2008

Americké dluhopisy v úterý na krátkém konci rostly a ztrácely u delších splatností.

Důvodem poklesu krátkých splatností byly zvýšené obavy o zdraví finančního sektoru po oznámených potížích švýcarské UBS a slabém výsledku hypotéční FannieMae.

Delší splatnosti reagovaly na obavy z růstu cen ropy a inflace. O obavách z dopadu hypotéční krize na celou ekonomiku se také v pondělí pozdě v noci zmínil B. Bernanke.

Dvouleté Treasury nakonec klesly o 3 bps a desetileté naopak o 5 bps vzrostly.

Pravděpodobnost, že Fed sazby na nejbližším zasedání nezmění, zůstává podle futures na 88 %.

Dnes budou zveřejněna nová týdenní čísla z trhu práce, očekává se mírný pokles nových žádostí o podporu. V neprospěch dluhopisů ale pozdě v noci promluvil člen Fedu T. Hoenig, který by preferoval dočasné zvýšení sazeb, aby se inflace udržela pod kontrolou. Dalšímu růstu výnosů by měla přispět i dnešní nová emise 10letých papírů v objemu 15 mld. $ a vysoké ceny komodit.

Dnešek by tak měl být pro dluhopisy celkově nepříznivý a výnosová křivka může dále zestrmět.

Evropské dluhopisy včera posílily, výnosy na kratším konci ztratily přes 5 bps a výnosová křivka zestrměla. Poklesu výnosů

pomohly částečně slabší hodnoty některých indexů nákupních manažerů ve službách, hlavní impulzy ale přišly z druhé strany Atlantiku.

Z dnes zveřejněných dat budou zajímavé maloobchodní tržby eurozóny a německé tovární zakázky. Podle odhadů by měla obě čísla růst, trh by však měl dále zvažovat události ve finančním sektoru. Obavy člena Fedu Hoeniga z inflačních tlaků a drahá ropa by se zpočátku mohly na dluhopisech projevit negativně, před zítřejším zasedáním centrálních bank bude ale snaha spíše jen dolaďovat stávající pozice.

České dluhopisy v úterý při průměrných objemech obchodů rostly. Slabší obchodní bilance a relativní stabilita koruny byly mírným pozitivem, hlavní impulzy však přišly z trhů eurozóny a ty poslaly dolů výnosy až o 10 bps především na delším konci.

Dnešek je bez nových statistik. Hlavní pozornost se tak bude koncentrovat na zasedání ČNB. Změna sazeb se neočekává, tentokrát zřejmě nepřekvapí ani doprovodný komentář. Dluhopisy tak sotva najdou inspiraci v domácích událostech, vliv eurozóny ale může především zpočátku poslat výnosy vzhůru.

K OMODITY

Ropa dále rostla, bez dalších impulzů přidal měsíční kontrakt Brent ze 118,38 na 120,43

$ a měsíční WTI se zvýšil ze 120,03 na 121,88 $/b. Trhem zřejmě otřásla zpráva GoldmanSachs, která očekává růst ceny 200

$/b do dvou let. Na cenách přidaly i drahé a barevné kovy.

100.0 102.5 105.0 107.5 110.0 112.5 115.0 117.5 120.0

Spot Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09

4/8/2008 5/6/2008

Brent, spot and futures ($/barel)

Ropa na nových rekordech.

Kom odity změna

Platina 1945,0 -0,7%

Meď 8520,0 0,0%

Zinek 2255,0 -1,1%

Benzín 1008,0 6,3%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 4,20 0,01

3x6 4,25 -0,01

6x9 4,17 -0,01

9x12 4,13 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 4,77 -0,03

3x6 4,66 -0,03

6x9 4,56 -0,04

9x12 4,39 -0,02

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,66 -0,02

3x6 2,65 -0,03

6x9 2,86 -0,01

9x12 3,04 0,01

7. kv ě tna 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

Sazby centrálních bank změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,13 0,00 Česko 4,25 -0,01 USD/CZK 16,12 0,0%

Maďarsko 8,25 25 Maďarsko 8,45 -0,01 Maďarsko 8,81 -0,04 CZK/SKK 0,78 0,5%

Polsko 5,75 25 Polsko 6,33 0,00 Polsko 6,44 0,04 PLN/CZK 7,32 0,3%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,33 0,01 Slovensko 4,35 0,00 CZK/HUF 10,00 0,4%

Eurozóna 4,00 25 Eurozóna 4,86 0,00 Eurozóna 4,66 -0,03 GBP/CZK 32,02 0,1%

USA 2,00 -25 USA 2,76 -0,01 USA 2,65 -0,03 CHF/CZK 15,43 0,2%

UK 5,25 -25 UK 5,81 -0,01 UK 5,39 -0,05 RON/CZK 6,89 -0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,83 -0,02 Maďarsko 7,78 0,01 2 roky 4,19 -0,02

Polsko 6,27 0,01 Polsko 5,80 0,00 3 roky 4,20 -0,02

Slovensko 4,43 -0,08 Slovensko 4,59 0,00 4 roky 4,21 -0,03

Eurozóna 4,57 -0,01 Eurozóna 4,63 0,00 5 let 4,22 -0,04

USA 3,22 0,02 USA 4,56 0,06 10 let 4,46 -0,04

UK 5,35 -0,08 UK 5,18 -0,06 15 let 4,68 -0,04

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y Francie 08:45 Obchodní bilance

(mld. EUR) 03/2008 -2,8

UK 10:30 Průmyslová výroba (%) 03/2008 -0,1 0,8 0,3 1,3

EMU 11:00 Maloobchodní tržby (%) 03/2008 0,2 -0,7 -0,5 -0,2

Německo 12:00 Tovární zakázky (%) 03/2008 0,3 6,0 -0,5 9,0

ČR 12:30 Zasedání ČNB (%) 05/2008 3,75 3,75 3,75

USA 14:30 Produktivita práce mimo

zemědělství (%) 1q2008 *P 1,5 1,9

USA 16:00 Kontrakty na prodej domů

(%) 03/2008 -1,0 -1,9

Maďarsko 17:00 Rozpočtové saldo

(mld. HUF) 04/2008 -508,1

Slovensko Konvergenční zpráva EK a ECB

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.