N … D 30. 2008 D

www.csob.cz

D ENNÍ FINANČNÍ ZPRAVODAJ

VÍCE INFORMACÍ V SEKCI TRHY NA : www.csob.cz/klubSME

30. ČERVENCE 2008

Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Zdeněk Šafka, tel.: +420 261 353 570, e-mail: zsafka@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz

Československá obchodní banka, a. s. Investiční výzkum

D ŮLEŽITÉ OČEKÁVANÉ UDÁLOSTI

odhad skutečnost konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 07/2008 6,00 6,00 6,00

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil

v privátním sektoru (tis.,nsa) 07/2008 -60 -79

N APŘÍČ TRHY …

• Č NB

,

• V

• C

úrokových sazeb myslí opravdu vážně. Včera a dnes ráno se totiž další dva členové bankovní rady připojili k názoru guvernéra Tůmy, který tuto kartu první položil na stůl. Viceguvernér Singer si takový scénář umí představit a člen bankovní rady Řežábek dokonce připustil, že je třeba se rovnou bavit o redukci oficiální úrokové sazby o 50 bazických bodů. Argumenty, proč by se tak mělo stát, netřeba rozebírat, neboť jde o korunu, korunu a zase korunu.

Vezmeme-li v úvahu aktuální rozložení názorů v Bankovní radě, kde klíčové postavy o redukci sazeb vážně uvažují, a fakt, že jediný (sezónní) jestřáb – M. Hampl – bude na srpnovém zasedání chybět, pak se výsledek hlasování zdá být na pohled celkem jasný. Repo sazba půjde dolů. Přesto se zde neodvažujeme vynést konečný verdikt o tom, kam sazby půjdou, neboť nakonec to může být zase

koruna, která může názory členů Bankovní rady ovlivnit. Pokud by se např. kurz EUR/CZK dostal v následujících dnech zpět nad úroveň 24,0, může dojít k poměrně razantnímu ochlazení holubičí horečky.

A takový vývoj si lze snadno představit, neboť globální podmínky se k oslabení koruny zdají být rovněž celkem příhodné.

Ceny komodit padají a s nimi posiluje americký dolar – tedy konstelace, která v přesně opačném gardu koruně v posledních měsících pomáhala.

Takže jak to nakonec příští čtvrtek dopadne? Dovolíme si ten luxus být tentokrát trochu dvojsmyslní. Zůstane-li kurz koruny v období do zasedání viditelně pod současnou úrovní, ČNB nezbude nic jiného, než snížit úrokové sazby. Za předpokladu, že EUR/CZK nepadne zpět pod hranici 23,0 by redukce měla být ve „jen“ ve výši 25 bazických bodů.

Měny změna

EUR/CZK 23,73 0,1%

EUR/PLN 3,206 0,0%

EUR/HUF 230,1 -0,4%

EUR/SKK 30,37 0,0%

EUR/USD 1,558 -1,0%

USD/JPY 108,11 0,7%

Dluhopisy (%) změna Česko 2Y 4,04 -0,05 Eurozóna 2Y 4,32 -0,01

USA 2Y 2,62 0,02

Česko 10Y 4,75 -0,07 Eurozóna 10Y 4,48 -0,03

USA 10Y 4,05 0,03

bps změna iTRAXX (BBB) 522 0

Akciové indexy změna

PX 1443,9 -0,09%

DAX 6398,8 0,75%

S&P500 1263,2 2,34%

voltilita (VIX) 22,03 -2,20

Kom odity (USD) změna

Zlato 915,70 -0,2%

Ropa Brent 121,24 0,1%

Změna v průběhu 24h. Aktualizováno v 8:15

30. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

2

Denní finanční zpravodaj

M ĚNY

DENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,65 - 23,90 EUR/USD 1,55 - 1,57 USD/CZK 15,06 - 15,42 TÝDENNÍ FX VÝHLED: EUR/CZK 23,00 - 24,00 EUR/USD 1,53 - 1,60 USD/CZK 14,38 - 15,69

EUR/CZK

Česká koruna se včera dopoledne vydala opět na apreciační stezku, ze které ji odpoledne svedly holubičí výroky ze strany viceguvernéra Singera, který považuje kurz za příliš silný. Měnový pár EUR/CZK se tak mimo jiné i díky zpevňujícímu dolaru odrazil od denního minima 23,65 a uzavíral na úrovni 23,73.

Série holubičích výroků ze stran členů Bankovní rady však zjevně nekončí (viz hlavní text), což se české měně asi nebude líbit. Stejně tak koruně asi nebude pomáhat, pokud by dolar dokázal rozšiřovat svoje zisky. Oslabení koruny směrem k úrovni EUR/CZK 24,0 si lze za takové konstelace snadno představit.

Dolar vůči euru včera posílil.

EUR/USD

Dolar dokázal včera výrazně zpevnit, když mu k ziskům dopomohly lepší než očekávaná data v USA – zejména pak lepší spotřebitelská důvěra. Měnový pár EUR/USD se tak propadl až k úrovni 1,555. Dolaru rovněž opticky pomáhají snižující se ceny ropy, byť včera odpoledne to byl spíše eurodolar, který táhnul ropu a naopak.

Trh se dnes zaměří především na americké statistiky z trhu práce – konkrétně na tzv. ADP report. Podle našeho názoru tato statistika představuje spíše hrozbu pro dolar, přičemž slabší hodnota z trhu práce by mohla být dobrou záminkou pro vybírání zisků.

EUR/PLN

Zlotý včera další den stagnoval kolem úrovně EUR/PLN 3,2060. Domácí scéna nedodala žádné nové impulzy, a před zasedáním centrální banky proto převládla opatrnost.

Hlavní dnešní událostí je zasedání Výboru pro měnovou kontrolu. Sazby by sice měly zůstat na 6 % beze změny, trh ale bude jako vždy čekat na doprovodný komentář. Ten by měl zmírnit jak inflační tlaky tak problémy silné měny pro ekonomický vývoj. Zlotý by se proto mohl dnes do odpoledne ještě držet v úzkém pásmu, odpolední vývoj by pak mělo ovlivnit, na jakou stranu bude komentář převažovat.

EUR/HUF

Forint včera dále posiloval, po úvodních EUR/HUF 230,88 odpoledne prorazil psychologickou hranici 230,0 a končil na 229,50. Posílení měny pomohl růst akciového trhu a naopak pověsti o snižování českých sazeb zůstaly bez odezvy.

Dnes zveřejněné výrobní ceny by podle odhadů měly zvolnit tempo růstu. To by jen posílilo přesvědčení, že odhady MNB o poklesu inflace jsou reálné a není třeba dalšího zvýšení sazeb. Pak by ale další posun měnového páru EUR/HUF k úrovni 228,0 měl být méně pravděpodobný.

Forw ardy EUR/CZK změna

1M 23,69 0,2%

3M 23,65 0,2%

6M 23,57 0,2%

9M 23,49 0,1%

1 ROK 23,41 0,2%

Forw ardy USD/CZK změna

1M 15,24 1,3%

3M 15,26 1,3%

6M 15,27 1,2%

9M 15,27 1,2%

1 ROK 15,29 1,2%

30. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

3

Denní finanční zpravodaj

D LUHOPISY

O^ČEKÁVANÉ ZMĚNY OFICIÁLNÍCH ÚROKOVÝCH SAZEB: ČNB -25BPS Q1/2009ECB -252H09 FED +25BPS 1Q09

Americké dluhopisy v úterý ztrácely, když vyšší ceny byly příhodné k vybírání zisků.

Podporu jim poskytla i vyšší spotřebitelská důvěra a klesající ceny ropy. To pak zvýšilo zájem o akcie a do nich se přelila část aktiv z pevně úročených instrumentů. Výnosy ale nakonec přidaly jen necelých 5 bps a výnosová křivka mírně zploštěla. Většímu poklesu cen totiž zabránily další ztráty S&P/Case Shiller indexu, který tak naznačil další pokles cen rodinných domů. Mezi květnem 2007 a 2008 se ceny rodinných domů v 20 velkých aglomeracích snížily o 15,8 % a to v žádném případě nenaznačuje konec problémů trhu s nemovitostmi.

Hlavními dnešními čísly bude změna pracovních míst v soukromém sektoru a stav zásob ropy v minulém týdnu. I když hlavním ukazatelem trhu práce jsou páteční payrolls a vztah mezi dnešním a pátečním ukazatelem je relativně volný, trh bude reagovat na každou odchylku od odhadu, který čeká další pokles. Ranní obchodování v Asii zatím naznačilo mírnou korekci včerejšího poklesu cen. Pokud statistiky nepřekvapí, mohly by dluhopisy korekci udržet i po zbytek dne.

Evropské dluhopisy na rozdíl od amerických včera posílily, když se snížila spotřebitelská důvěra i ve Francii a růst francouzských výrobních cen byl nižší, než

se čekalo. Málo příznivou, přesto očekávanou zprávou, pak byla předběžná červencová německá inflace, která zůstává na 3,4 % y/y, což potvrzuje obavy, že ceny se za celou eurozónu z červnových 4,0 % zvýší na 4,1 % y/y. Výnosy proto nakonec klesly jen o 1 bps na kratším a o necelých 5 bps na delším konci křivky.

Dnes jsou zveřejněna další zajímavá čísla, pokles by si podle odhadů měla připsat i důvěra v eurozóně. To pak může udržet výnosy dluhopisů na nižší úrovni i v dnešním obchodování.

České dluhopisy v úterý tentokrát při nadprůměrných objemech obchodů posilovaly. Při absenci čerstvých statistik zájem o ně podpořily zřejmě další výroky členů Bankovní rady o možnosti snižování sazeb. Výnosy pak celkově klesly až o 7,5 bps na kratším konci a výnosová křivka zestrměla.

S blížícím se zasedáním ČNB roste i nervozita na trhu živená pravidelnými prohlášeními členů rady. Dnes se k nim přidal i P. Řežábek, který nevyloučil ani snížení o 0,5 %. To by mělo dále udržet zájem o pevně úročené papíry a ještě o něco dolů poslat výnosy především na kratším konci křivky.

K OMODITY

Ropa včera překvapivě oslabila, měsíční kontrakt Brent se snížil ze 125,0 na 121,15 a měsíční WTI poklesl ze 124,70 na 121,78, tedy cenu nevídanou již hezky dlouho. Důvod pro pokles přitom není stejně jako nebyl pro její předcházející růst. Za zmínku snad stojí výrok prezidenta OPEC, že ceny by se mohly snížit na úroveň kolem 80 $/b.

Silnější dolar poslal o 1,4 % dolů zlato, v Londýně končilo na 917,85 $/oz.

Brent - 1M

120 125 130 135 140 145 150

20/06/08 22/06/08 24/06/08 26/06/08 28/06/08 30/06/08 02/07/08 04/07/08 06/07/08 08/07/08 10/07/08 12/07/08 14/07/08 16/07/08 18/07/08 20/07/08 22/07/08 24/07/08 26/07/08 28/07/08 30/07/08

$/barel

Brent se v úterý přiblížil k 120 $/b.

Kom odity změna

Platina 1748,5 -0,2%

Meď 7900,0 -0,4%

Zinek 1860,0 -1,1%

Benzín 1005,0 -2,4%

Pribor FRA (3M) změna

1x4 3,91 -0,04

3x6 3,78 0,00

6x9 3,78 0,00

9x12 3,80 0,00

Euribor FRA (3M)

1x4 5,01 0,01

3x6 5,09 -0,01

6x9 4,96 -0,05

9x12 4,87 -0,06

USD Libor FRA (3M)

1x4 2,86 0,00

3x6 3,03 0,00

6x9 3,07 0,01

9x12 3,25 0,03

30. č ervence 2008

Československá obchodní banka, a. s.

4

Denní finanční zpravodaj

T

změna IBOR 3M změna FRA 3x6 změna Měny versus CZK změna

Česko 3,75 25 Česko 4,01 0,00 Česko 3,78 0,00 USD/CZK 14,60 0,0%

Maďarsko 8,50 25 Maďarsko 8,51 0,00 Maďarsko 8,42 -0,03 CZK/SKK 0,78 0,1%

Polsko 6,00 25 Polsko 6,57 -0,02 Polsko 6,62 -0,05 PLN/CZK 7,40 0,2%

Slovensko 4,25 -25 Slovensko 4,28 0,00 Slovensko 4,47 -0,05 CZK/HUF 10,32 0,5%

Eurozóna 4,25 25 Eurozóna 4,96 0,00 Eurozóna 5,09 -0,01 GBP/CZK 30,13 0,3%

USA 2,00 -25 USA 2,80 0,00 USA 3,03 0,00 CHF/CZK 14,56 0,0%

UK 5,25 -25 UK 5,79 0,00 UK 5,82 -0,06 RON/CZK 6,73 0,5%

IRS 2 roky změna IRS 10 let změna Česko IRS změna asset-sw ap změna Maďarsko 8,36 -0,02 Maďarsko 7,46 -0,04 2 roky 3,97 -0,02

Polsko 6,51 -0,06 Polsko 6,09 -0,04 3 roky 4,03 -0,02

Slovensko 4,93 -0,02 Slovensko 4,95 -0,03 4 roky 4,09 -0,02

Eurozóna 5,09 0,00 Eurozóna 4,96 -0,04 5 let 4,14 -0,03

USA 3,52 0,03 USA 4,74 0,03 10 let 4,45 -0,04

UK 5,71 -0,01 UK 5,40 -0,04 15 let 4,65 -0,03

Hodnoty z 8:15, změna oproti předchozímu dni, u sazeb a výnosů změna v bazických bodech

K

odhad konsensus předchozí

čas událost období

m/m y/y m/m y/y m/m y/y

Maďarsko 09:00 Výrobní ceny (%) 06/2008 4,7 -1,1 4,9

Itálie 10:00 Výrobní ceny (%) 06/2008 0,8 8,2 1,5 7,5

EMU 11:00 Index ekonomické důvěry 07/2008 93,0 94,9

EMU 11:00 Index spotřebitelské důvěry 07/2008 -18 -17

Švýcarsko 11:30 Předstihový ukazatel KOF (%) 07/2008 0,95 1,01

Polsko 14:00 Zasedání RPP (%) 07/2008 6,00 6,00 6,00

USA 14:15 Přírůstek pracovních sil

v privátním sektoru (tis.,nsa) 07/2008 -60 -79

USA 16:30 Změna zásoby ropy (mil.b) 25.7. 0,13 -1,6

m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální

EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveňČeskoslovenská obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.