N D D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

Jan Čermák, tel.: +420 261 353 578, e-mail: jcermak@csob.cz Jan Bureš, tel.: +420 261 353 574, e-mail: jabures@csob.cz Petr Bá

a, tel.: +420 261 353 570, e-mail: pbaca@csob.cz

Dluhopisy

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

% zm.

Komodity

odhad konsenzus

m/m y/y m/m y/y

skutečnost m/m y/y

předchozí m/m

y/y

1,3

09.02.2011, st ř eda

3,88 270

24,0 0,1

ČR

-0,1 EUR/CZK

2,3 0,5

D ^{Ů LEŽITÉ O Č} EKÁVANÉ UDÁLOSTI

N ^{AP Ř Í Č TRHY}

2,3

www.csob.cz/Analyzy

D ENNÍ FINAN Č NÍ ZPRAVODAJ

% zm.

Zlato

Španělsko CDS 5Y

Do toho dál raketov ě rostly americké výnosy na delším konci k ř ivky, které na konci minulého týdne prorazily d ů ležité technické bariéry – desetiletý výnos tak mí ř í sm ě rem ke 4,00 %. Dolar na druhou stranu pon ě kud p ř ekvapiv ě zaostává.

Spread na kratším konci k ř ivky (2letý swap) se totiž nevyvíjí pro USD tak p ř ízniv ě , kv ů li v č erejšímu prudkému nár ů stu n ě meckých krátkých výnos ů , v reakci na jest ř ábí komentá ř Mersche z ECB.

Radost rizikovým aktiv ů m v č era nepokazily ani pokra č ující protesty v Egypt ě , které investo ř i za č ínají pomalu odfiltrovávat. Podle agentury Reuters podpora proti-Mubarakovského tábora roste a stejn ě tak sílí i mezinárodní tlak na p ř edání moci.

Č ína vstoupila do nového roku králíka se starými obavami z inflace. Č ínská centrální banka proto v č era po t ř etí (od ř íjna) zvýšila úrokové sazby o 25 bps.

Inflace neomyln ě mí ř í nad 5 % a pokud bychom p ř ipustili, že infla č ní o č ekávání jsou na podobné úrovni, reálné úrokové sazby se v tuto chvíli blíží k nule. To skute č n ě není odpovídající cena pen ě z pro ekonomiku, která pádí vp ř ed reáln ě skoro o 10 % y/y. Č í ň ané jsou proto v tuto chvíli také daleko ochotn ě jší nechat posilovat kurz juanu, který jim m ů že pomáhat krotit dováženou potravinovou a komoditní inflaci. Od poloviny roku 2010 nechaly Č í ň ané posílit juan v ůč i dolaru skoro o 4 %.

Utahování č ínských m ě nových kohout ů se ale všeobecn ě o č ekávalo a nem ě lo na trhy nijak zdrcující dopad. Naopak americké akcie č tvrtý den za sebou rostly a posunuly se na nová dvou a p ů lletá maxima.

EUR/PLN EUR/HUF

% zm.

Měny

0,1

USD/JPY

Akcie EUR/USD

Česko 10Y

USA 10Y

Kreditní marže Česko 2Y Eurozóna 2Y USA 2Y

událost

Inflace

Č ína se dál pokouší krotit inflaci

Strach z konce kvantitativního uvol ň ování žene americké výnosy vzh ů ru Č eská inflace výrazn ě pod o č ekáváním

Eurozóna 10Y

S&P500 DAX iTRAXX (BBB)

PX

82,6 0,3

1,8 0,00 bps zm.

0,00

3,27 0,01

390 0

3,78 0,01

bps zm.

0,85

100,6 0,6

1,37 0,2

1,47 0,02

4,04 0,00

167 3

-100,0 0 -100,0

1325 0,4

Ropa Brent

1364 0,0

Itálie CDS 5Y 124 2

volatilita (VIX) 16 -2,9 0

zem

as

9:00

období

01/2011

- - -

- - -

Kurz k CZK Denní změna (%)

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

24,0 17,6 6,19 8,91 28,3

3M 17,6 0,0

Forw. EUR/CZK 18,3

60,2 5,65

2

Denní finan č ní zpravodaj 09.02.2011

M ^Ě NY

EUR/PLN

17,3 24,2

Česká koruna v úterý jako jediná z regionálních měn posilovala a dostala se zpět k 24 EUR/CZK.

Podle včera zveřejněných údajů vzrostla v lednu míra nezaměstnanosti na 9,7% (konsenzus 9,8%).

Dnes bude zveřejněna lednová míry inflace, která by mohla napovědět hodně o dalších krocích ČNB. Čerstvě jmenovaný centrální bankéř Lízal je pro nás, co se týče postojů, zatím velkou neznámou. Vzhledem k výsledkům posledního hlasování by mohl jeho hlas hrát poměrně důležitou roli.

Dnes zveřejněný údaj o lednové inflaci zůstal daleko za očekáváními, když ceny rostly meziročně pouze o 1,7%. Hlavním důvodem byl přitom nižší než očekávaný nárůst cen nájemného. Překvapivá inflační čísla by měla dnes vytvářet na korunu tlak, okamžitě po zveřejnění se kurz pohybuje na úrovni 24,10 EUR/CZK.

Polský zlotý včera nepatrně oslaboval, stále se však pohybuje těsně pod 3,90 EUR/PLN.

I v Polsku prozatím nevidíme dostatek impulzů, které by mohly pomoci zlotému dále posilovat, neboť míra inflace za leden bude oznámena až v příštím týdnu. Obchodování s polskou měnou by se tedy mělo odehrávat podle scénáře napsaného zahraničními událostmi. Očekáváme, že dnes by se zlotý mohl nadále pohybovat v okolí 3,90 EUR/PLN.

Dolar byl včera dál v lehké defenzivě, a to nehledě na další prudké nárůsty amerických výnosů. Na kratším konci německé křivky byl totiž především kvůli jestřábím hlasům z ECB růst výnosů ještě agresivnější. Euro tak posílilo k 1,366, a to nehledě na horší výsledek německého průmyslu a rostoucí napětí na evropských periferiích.

Věříme nicméně, že v dohledné době by se nálada mohla obrátit opět na stranu USD. Růst napětí na evropských periferiích by měl tlumit prostor pro růst krátkých euro-výnosů. EUR/USD by pak mohl zkusit otočit a otestovat 1,350 EUR/USD, popřípadě i 55ti denní průměr (aktuálně 1,33).

Překvapivě nízký růst maďarského průmyslu se včera podepsal na kurzu maďarského forintu, který se jen těsně udržel pod hranicí 270 EUR/HUF.

Podle čerstvě zveřejněných údajů dosáhla obchodní bilance v prosinci přebytku 456 milionu EUR, čímž připravila trhům pozitivní překvapení.

Domníváme se, že dnes by mohl maďarský forint zůstat v blízkosti hranice 270 EUR/HUF. Mírné obavy by u investorů mohl vyvolávat včerejší růst sazeb v Číně.

EUR/USD EUR/CZK 23,7 24,4

EUR/USD

EUR/CZK EUR/CZK 23,9

17,1 18,3

Denní FX výhled

Týdenní FX výhled

EUR/USD

17,9

USD/CZK

1,33 1,39 USD/CZK

1,38

EUR/HUF

1,35

0,1

6M 24,0 0,1

17,6 0,0

1 Rok

9M 17,7 0,0

6M

17,7 0,0

1M 17,6 0,0

9M 24,0 0,1

1 Rok 24,0 0,1

% zm.

Forw. USD/CZK % zm.

1M 24,0 0,1

3M 24,0

-0,2 -0,1 0 0,1 0,2 0,3 EUR

USD PLN HUF GBP CHF RUB RON

EURUSD

1,35 1,36 1,36 1,37 1,37 1,38 1,38

2.7.11 0:00 2.7.11 12:00 2.8.11 0:00 2.8.11 12:00 2.9.11 0:00 2.9.11 12:00

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

9x12 2,03 0

3x6 1,49 -3

-9 1

6x9 1,62

O

ekávané zm

ny oficiálních úrokových sazeb

WTI (USD/bbl) 87,6

0 Cukr (USD/lb) 0,0 Kakao (USD/t)

Pšenice (USD/bu) 879 Kukuřice (USD/bu) 678 Měď (USD/t.) 9993,8

Cenám komodit se v úterý vesměs dařilo.

Rostly jak ceny drahých, tak základních kovů. Drahým kovům pomohlo zvyšování sazeb v Číně, zlato se tak po zhruba třech týdnech podívalo nad 1365 USD/toz. Dařilo se i cenám evropské ropy Brent, která se dnes opět pohybuje nad 100 USD/barel.

Americké ropě WTI dnes ráno pomáhá překvapivý pokles zásob oznámený institutem API.

0,2

0,7 -0,6 0,6

0,6 0,6 -0,7

-100,0

6x9 1,74 0

1x4 1,27

3

3x6 1,37

Pribor FRA 3M % bps zm.

9x12 1,87

2 Euribor FRA 3M % bps zm.

1x4 1,17 1

6x9 0,56 0

9x12 0,76 1

3x6 0,42 0

0,35

-0,5

Denní finan č ní zpravodaj 09.02.2011

3

D ^LUHOPISY

USD Libor FRA 3M % bps zm.

1x4 0

+25bps (08/11) beze zm

n (11) FED beze zm

n (11)

K OMODITY

USA

Evropa

Č

esko

Americké desetileté dluhopisy ztrácely sedmý den v řadě. Včera především pod vlivem komentářů Lackera z Fedu, který volá po předčasném ukončení kvantitativního uvolňování měnových šroubů. V neprospěch amerických dluhopisů hrály ale i technické faktory – pokračující stop-lossy po pátečním proražení 3,56 %, které otevřely desetiletému výnosu cestu ke 4 %.

Krátký konec evropské křivky šel včera vzhůru rychleji než americký, což mimo jiné pomohlo euru. Jedním z důvodů byl jestřábí hlas Mersche z ECB, který řekl, že ECB zareaguje rychle na jakékoliv sekundární dopady vysokých cen komodit. Současně se dál plíživě zhoršuje nálada na evropských periferiích a nic na tom nezměnil ani syndikovaný prodej portugalských dluhopisů (3,5 mld. eur - ten by měl stačit Portugalsku do dalšího zasedání Evropské rady v březnu).

Lednová inflace byla daleko nižší než jsme čekali ( 0,7 % m/m, 1,7 % y/y). Zvyšování regulovaných nájmů je velmi umírněné. Nájemné vzrostlo za celou ČR v podstatě jen symbolicky (o 1,7 %). A to je hlavním důvodem, proč výsledek inflace zaostal za naším očekáváním. Další, co zdražovalo, byla elektřina, plyn, vodné a další služby spojené s bydlením a pohonné hmoty. Z pohledu dalšího vývoje je zřejmé, že inflace se bude vyvíjet lépe než jsme předpokládali. S růstem úrokových sazeb není kam spěchat.

Č

NB ECB

Komodity % zm.

Zlato (USD/toz) 1364 0,0 Stříbro (USD/toz) 30,2

1863,6

Hliník (USD/t) 2549 Brent (USD/bbl) 100,5 Platina (USD/toz)

-100,0

irsEU_2Y

1,9 1,95 2 2,05 2,1 2,15

1.26.11 1.27.11 1.28.11 1.29.11 1.30.11 1.31.11 2.1.11 2.2.11 2.3.11 2.4.11 2.5.11 2.6.11 2.7.11

Zlato (USD/toz)

1280 1290 1300 1310 1320 1330 1340 1350 1360 1370

1.20.11 1.22.11 1.24.11 1.26.11 1.28.11 1.30.11 2.1.11 2.3.11 2.5.11 2.7.11

Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna

Č eskoslovenská obchodní banka, a. s. Investi č ní výzkum

09.02.2011 Denní finan č ní zpravodaj

4

-50 0,50 UK

-75

USA 0-0.25

T ^ABULKY

-25 1,00 ČR

Ofic. sazby

0,75 3,43

0 3

Maďarsko 25

25 Maďarsko

Polsko 3,75

6,00 bps zm.

-25

ČR 01/2011 1,3 2,4 1,2 2,3 0,5

12,9

Německo 8:00 14 12

-2 5Y 2,92 1,2

1,08 -1 5Y 2,94

3M 1,22 0 3M

2,82 0 2,69 0,45

11

Německo 8:00 Obchodní bilance 12/2010

1,00 0 0,90 -1

-1 3Y 2,45 1,95

m/m y/y

2W 0,87 0 2W 0,88 -1 3Y 2,59

m/m y/y m/m y/y

K OMPLETNÍ KALENDÁ Ř O Č EKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ

skute

nost konsenzus p

edchozí

zem

období odhad

m/m y/y

as

-2 2Y 2,11 1,4

0,86 -1 2Y 2,30

SW 0,85 1 SW

-1 1Y 1,65 1,9

EUR IRS bps zm.

O/N 0,77 -2 1Y 1,63

UK 0,80

bps zm.

1 2 0 1 3 0

0,0 UK 4,01

1 0

3,57

USA 3,86

7,04

Polsko 5,62

bps zm.

-3

IRS 10 let ČR

bps zm.

0,42 1,08 USA

UK

CZK IRS

0 1,49 6,25 FRA 3x6

ČR Maďarsko

4,48 1,37 Polsko

PRIBOR bps zm. EURIBOR bps zm.

1,08 -0,5

USA 0,31 0,0

Maďarsko 6,08 -1,0

Polsko 4,10 1,0

bps zm.

ČR 1,22 0,0

2,3 SR

9:00 9:00

Inflace

-104 67

-8,6 -8,7

USA

10:30 16:00

Obchodní bilance

02/2011

24 23:00 10letá aukce

USA 02/2011

UK 12/2010

IBOR 3M

6M 1,58 1 6M 1,34 0 10Y 3,41 -1 10Y 3,57 1

1Y 1,80 -1 1Y 1,68 0 15Y 3,72 0,95

Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. (dále jen „ČSOB“) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani ČSOB ani žádný z jejích zaměstnancůči zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu, a zároveňČSOB nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací.

ČSOB také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. ČSOB jako aktivní účastník obchodování na finančních trzích upozorňuje adresáty tohoto dokumentu, že obchoduje s investičními nástroji, ke kterým se vztahují informace obsažené v tomto dokumentu. Bez předchozího souhlasu ČSOB nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.

1M 1M 4Y 4Y

3 15Y 3,88

událost

12/2010 Běžný účet

12/2010 Obchodní bilance

Projev Bernankeho na rozpočtovém výboru